تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال به صورت هفتگی

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته آخر می 2023

با کاهش قیمت‌ها و پیچیدگی نوسانات، به نظر می‌رسد که بیت‌کوین آماده خروج از تعادل فعلی است. از آنجایی که هزینه‌های هولدرهای بلند مدت به طور جزئی بالاتر رفته است، مجموعه‌ای از ابزارهای شبکه را ارائه می‌کنیم که به حرکت در مسیر بی‌ثبات پیش رو کمک می‌کنند.

از اکتبر 2022، نقدینگی بازار جهانی با افزایش دارایی‌های دیجیتال و قیمت فلزات گرانبها به صورت مثبت و به شیوه ای فزاینده همراه شده است. هر دو طبقه دارایی‌ها در حال حاضر دومین اصلاح روند صعودی خود را در سال تجربه می‌کنند. بیت کوین و نقره هرکدام با 10.8٪ و -10.6٪ از بالاترین قیمت 90 روزه خود معامله می‌شوند. طلا در بهترین حالت خود ایستاده است و تاکنون کاهش -5.4 درصدی را به ثبت رسانده است، در حالی که قیمت نفت خام WTI همچنان با مشکل مواجه است و در کانال رنجی محدود شده و 12.1 درصد از بالاترین سطح ماه آوریل کاهش یافته است.

نمودار قیمت بیت کوین و سایر دارایی‌های گرانبها

طی 90 روز گذشته، نفت خام (WTI) -4.0 درصد کاهش یافت، در حالی که طلا (XAU) و نقره (XAG) به ترتیب 7.5 درصد و 12.7 درصد افزایش یافتند. با این حال، بیت کوین همچنان به عملکرد بهتر خود ادامه می‌دهد و 14.5 درصد بالاتر از کلوز ماه فوریه باقی مانده است. عملکرد بیت کوین ضعیف‌تر از عملکرد 72 درصدی اوج سه ماهه اول است، اما همچنان قوی‌ترین عملکرد در بین این کالاهای اصلی است.

نمودار عملکرد قیمت بیت کوین و سایر دارایی‌های گرانبها با دوره 90 روزه

به نظر می‌رسد بازار برای نوسانات بالاتر آماده می‌شود. در این گزارش هفتگی به دنبال ارزیابی سطوح روان‌شناختی بالا و پایین بازار خواهیم بود، جایی که احتمالاً مشارکت مجدد سرمایه‌گذاران در آن نقش خواهد داشت.

با کاهش سرعت حرکت در بازار بیت کوین، نوسانات واقعی ماهانه به 34.1 درصد کاهش یافته است که کمتر از انحراف استاندارد 1 باند بولینگر است. از نظر تاریخی، چنین رژیم‌هایی با نوسان کم تنها 19.3 درصد از تاریخ بازار را تشکیل می‌دهند و بنابراین انتظارات افزایش نوسانات در افق کوتاه‌مدت یک نتیجه‌گیری منطقی است.

نمودار ماهانه نوسانات بیت کوین بر اساس بولینگر باند

حجم نقل و انتقالات در شبکه به صورت دوره ای کم شده است، که به معنی کاهش فعالیت مرتبط با صرافی‌ها می‌باشد. برای کمی کردن این مفهوم، می‌توانیم میانگین تعداد معاملات واریز و برداشت صرافی‌ها را که در این هفته اتفاق می‌افتد، با میانگین 6 ماهه مقایسه کنیم و شاخص نسبت فعالیت را ایجاد کنیم.

می‌توانیم روند چرخه‌ای فعالیت صرافی را برای همه صرافی‌ها مشاهده کنیم و توجه داشته باشیم که فعالیت اخیر نسبت به شش ماه گذشته -27.3 درصد کاهش یافته است. برای در نظر گرفتن FTX، که در نوامبر 2022 به طور کامل فعالیت خود را متوقف کرد، می‌توانیم شتاب فعالیت مشابهی را فقط برای Binance مشاهده کنیم.

نمودار مومنتوم فعالیت انتقالات بیت کوین در صرافی‌ها

نوسانات کمتر و کاهش فعالیت روی شبکه همگی به سمت نوعی فاز تعادل اشاره می‌کنند. حالا برای تأیید این فرضیه از معیار سود/زیان خالص تحقق نیافته (NUPL) استفاده خواهیم کرد.

این شاخص ارزش دلاری کل سود یا زیان خالص را به عنوان درصدی از ارزش بازار بررسی می‌کند. از دیدگاه کلان، می‌توانیم چهار فاز را در یک چرخه تعریف کنیم:

ترس و اضطراب و وضعیت نزولی: NUPL < 0

فاز تسلیم و ریکاوری : NUPL بین صفر و 0.25

فاز تعادل : NUPL بیشتر از 0.25 و کمتر از 0.50

سرخوشی بازار و وضعیت صعودی : 0.5 < NUPL

مقدار NUPL فعلی 0.29 در مرز پایین فاز تعادل است، که منطقه ای است که 37.5٪ از کل روزهای معاملات بیت کوین در آن بوده است. این منطقه در اوایل مارس 2023 به دست آمد و در دو دوره گذشته حدود 16 ماه ادامه داشت.

نمودار خالص سود و ضرر تحقق نیافته بیت کوین

محدوده‌های روانی

همچنین می‌توانیم از مجموعه ای از مبنای هزینه سرمایه گذاران برای محدود کردن مرزهای احتمالی نوسانات کوتاه مدت استفاده کنیم. هدف، یافتن سطوح قیمتی است که احتمالاً پاسخ روانی قابل توجهی را از سوی تعداد بیشتری از دارندگان برانگیخته است.

مبنای هزینه سرمایه‌گذار فعال:  در حال حاضر با قیمت 33.5 هزار دلار معامله می‌شود که فقط برای سرمایه‌گذارانی که فعالانه در بازار شرکت می‌کنند به حساب می‌آید و یک مدل قیمت کران بالا در کوتاه‌مدت ارائه می‌کند. با MVRV Active Investor در 0.83، نشان می‌دهد که بسیاری از خریداران چرخه 2021-2022 هنوز در ضرر هستند و ممکن است منتظر قیمت‌های سربه‌سر برای فروش دارایی‌های خود باشند.

نمودار MVRV سرمایه گذاران فعال

همچنین می‌توان یک مدل قیمت‌گذاری با کران پایین‌تر را شناسایی کرد، که به دنبال یک حمایت کلان تقریبی در صورت وخامت بازار مانند سقوط قیمت در کووید مارس ۲۰۲۰ باشیم، که منعکس کننده یک مدل کف بر اساس دارایی‌های سرمایه گذارها به استثنای ماینرها می‌باشد.

می‌توانیم ببینیم که قیمت و مدل Investor Price در طول فروش مارس 2020 برای مدت کوتاهی با هم تقاطع پیدا کردند و در حال حاضر با قیمت 17.65 هزار دلار معامله می‌شود. با سرمایه‌گذاری سرمایه‌گذار، شاخص MVRV در حال حاضر 1.58، در محدوده تعادلی بسیار مشابه چرخه بازار کوچک 2019-20 قرار می‌گیرد.

نمودار MVRV با روند سرمایه گذاری در بیت کوین

به نظر می‌رسد بازار در حال حاضر جاذبه کمی دارد که آن را به هر دو جهت می‌کشد. همچنین می‌توانیم ببینیم که قیمت‌ها به مبنای هزینه هولدرهای کوتاه‌مدت (STH) برگشته است و چندین معیار سود/زیان تحقق‌نشده را بازنشانی می‌کنند.

نسبت سود / زیان تحقق نیافته STH به میزان قابل توجهی کاهش یافته است، به سطح سربه سر 1.0 بازگشته و سپس به 2.6 بازگشته است. این نشان دهنده موقعیت متعادل سود و زیان برای سرمایه گذاران جدید است. سقوط به زیر این سطح منجر به انقباض گسترده‌تر قیمت می‌شود، با این حال، بازار تمایل دارد در طول دوره‌های صعودی انعطاف‌پذیر حمایت در این سطح پیدا کند.

نمودار نسبت سود و ضرر هولدرهای کوتاه مدت

خلاصه و نتیجه گیری

بازار دارایی‌های دیجیتال همچنان در سال 2023 عملکرد بهتری از کالاهای اصلی دارد، با این حال همه آنها در حال حاضر یک اصلاح معنی دار را تجربه می‌کنند. سرمایه گذاران بیت کوین پس از بهبودی از اعماق بازار نزولی سال 2022، خود را در نوعی تعادل می‌بینند، با گرانش کمی در هر دو جهت.

با توجه به نوسان بسیار کم و کانال رنج باریک که اخیراً شکل گرفته است، به نظر می‌رسد این تعادل به زودی مختل خواهد شد. چرا که شاهد افزایش اندکی در مخارج هولدرهای بلند مدت هستیم.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته دوم آپریل 2023

بازار هفته هاست که همچنان در یک محدوده باریک قیمتی رنج شده است. هفته گذشته برای مدت کوتاهی قیمت بیت کوین بالای 29000 دلار رفت، که بالاترین قیمت در طول 10 ماه گذشته بوده است.

در این تحلیل به بررسی چند شاخص بسیار مهم می‌پردازیم. با ما همراه باشید.

قبل از صحبت، به توضیح مختصری در مورد تحلیل شاخص مورد بررسی می‌پردازیم.

شاخص سود و زیان محقق نشده: در صورتی که فروش‌های انجام شده در بازار، در سود بوده باشند، به این معنی است که قیمت خرید آنها از قیمت فروش پایین تر بوده است، این شاخص مقداری بالاتر از یک را نشان می‌دهد. در صورتی که فروش‌های انجام شده در ضرر بوده باشند به این معنی است که قیمت خرید آنها از قیمت فروش بالاتر بوده است، این شاخص مقداری پایین تر از یک را نشان می‌دهد. در نتیجه زمانی که شاخص مقدار یک را نشان دهد به این معنی است که فروش‌ها بدون سود یا ضرر انجام شده است، که معمولا این حالت به عنوان یک حمایت یا مقاومت عمل می‌کنید. دلیل این موضوع دو حالت زیر است:

۱. در بازار صعودی زمانی که قیمت برمی گردد به نقطه خرید قبلی، فعالان بازار اقدام به خرید می‌کنند و دلیل این خرید سود قبلی است که با خرید در این قیمت بدست آوردن و یا تصور این موضوع که فرصت دیگری برای خرید در قیمت مناسب پیدا کرده اند. که این موضوع باعث می‌شود قیمت دوباره رشد کند (حمایت).

نمودار خالص سود و زیان محقق نشده در بازه زمانی روزانه

۲. در بازار نزولی زمانی که قیمت برمی گردد به نقطه خرید قبلی، فعالان بازار بخاطر فشار روانی ناشی از ضرر کردن ترجیح می‌دهند بدون ضرر از معاملات خود خارج شوند، که این موضوع باعث می‌شود قیمت دوباره کاهش پیدا کند (مقاومت).

نمودار شاخص NUPL بر اساس دوره 155 روزه

همانطور که در نمودار زیر مشاهده می‌کنید در بازه قیمت مورد بررسی، شاخصSOPR  بالاتر یک بوده و به رنگ سبز است. که نشان می‌دهد عرضه‌های انجام شده به منظور کسب سود بوده اند.

نمودار SOPR در بازه زمانی روزانه

اگر نمودار SOPR را برای دو گروه مختلف فعالان بلند و کوتاه مدت بررسی کنیم، می‌توانیم به این موضوع پی ببریم که اکثر فروشندگان مربوط به کدام گروه بوده اند. با توجه به نمودار بالا اکثر فروش‌ها در سود انجام شده اند، و همانطور که در نمودار زیر مشاهده می‌کنید، شاخصSOPR  برای گروه بلند مدت در همین بازه کمتر از یک بوده است، که نشان دهنده عرضه در ضرر است. در نتیجه اکثریت فروش مربوط که گروه کوتاه مدت بوده است.

نمودار SOPR بر اساس دوره 155 روزه

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته دوم مارس 2023

پس از  گذشت یکی از مهم‌ترین هفته‌های سال 2023، سه موسسه بانکی دوستدار رمزنگاری در ایالات متحده از دست رفته اند. با این حال، به نظر می‌رسد که پاسخ اصلی سرمایه‌گذاران تاکنون، جستجوی امنیت در دارایی‌های اصلی بدون واسطه مثل BTC و ETH است.

هفته گذشته یکی از سریع‌ترین و مطمئناً مؤثرترین هفته‌ها برای فضای دارایی‌های دیجیتال در سال 2023 بوده است. سرمایه گذاران وارد ضرر و زیان شدند، و برخی توسط تنظیم کننده‌های ایالات متحده تحت نظارت قرار گرفتند.

بانک سیلورگیت اعلام کرد که قصد دارد در 8 مارس به طور داوطلبانه از بازار مالی خارج شود، به طوری که انتظار می‌رود به شیوه ای منظم باشد، و سرمایه را به طور کامل به سپرده گذاران برگرداند.

بانک سیلیکون ولی، شانزدهمین بانک بزرگ ایالات متحده، در تاریخ 12-مارس توسط FDIC بسته شد و تحت نظارت قرار گرفت. ورشکستگی 209 میلیارد دلاری، این بانک را به دومین بانک بزرگ در تاریخ ایالات متحده تبدیل کرد.

بر اساس اعلام فدرال رزرو در مورد این موضوع، Signature Bank New York (SBNY) نیز از 12 مارس بسته شده است.

برای هر سه مؤسسه، انتظار می‌رود که سپرده‌های کامل، چه از طریق ذخایر نگهداری شده و چه از طریق FDIC و ضمانت‌های سپرده تنظیم‌کننده ایالات متحده، بازگردانده شوند. با توجه به اینکه بسیاری از شرکت‌های دارایی‌های دیجیتال بزرگ و صادرکنندگان استیبل کوین از یک یا چند مورد از این شرکای بانکی استفاده می‌کنند، آخر هفته بازار بی ثباتی را شاهد بودیم. Circle، صادرکننده USDC، از 3.3 میلیارد دلار وجه نقد نگهداری شده در SVB خبر داد و شرایطی را برای شکستن موقت پیوند این ارز با 1 دلار ایجاد کرد.

خروج سرمایه خالص از بازار دارایی‌های دیجیتال، در استیبل کوین‌های زیادی قابل مشاهده بود.

با وجود افزایش حجم معاملات که منجر به افزایش انفجاری قیمت بیت کوین به 22 هزار دلار و 1.6 هزار دلار برای اتریوم شد، کاهش زیادی در بهره باز فیوچرز مشاهده شد.

این اولین بار در تاریخ چرخه معاملات بیت کوین است که بیت کوین پایین تر از اندیکاتور MA 200 در بازه زمانی هفته ای معامله می‌شود، بازار از این منظر در قلمرو جدیدی قرار دارد.

نمودار مدل قیمتی تکنیکالی بیت کوین

برای اولین بار از زمان فروپاشی پروژه LUNA-UST، شاهد نوسان قیمت‌های استیبل کوین در این هفته بودیم که ناشی از ترس از عدم حمایت جزئی USDC بود. USDC به پایین‌ترین سطح 0.88 دلار رسید و پس از آن DAI در 0.89 دلار قرار گرفت، که تقریباً 65.7٪ از DAI توسط وثیقه استیبل کوین پشتیبانی می‌شود.

دو استیبل کوین دیگر GUSD Gemini و USDP Paxos اندکی کمتر از قیمت 1 دلار کاهش داشتند، در حالی که BUSD و Tether شاهد معامله قیمت‌ها در قیمت بالاتر بودند.

Tether به طور خاص شاهد افزایش قیمتی بین 1.01 تا 1.03 دلار در روزهای آخر هفته بود.

نمودار قیمت استیبل کوین‌ها

دامیننس تتر در بازار استیبل کوین از اواسط سال 2020 در حال کاهش ساختاری بوده است. با این حال، با اقدامات نظارتی اخیر علیه BUSD، و نگرانی‌های این هفته مربوط به USDC، تسلط Tether به بالای 57.8 درصد در بین استیبل کوین‌ها رسیده است.

USDC از اکتبر 2022 بین 30 تا 33 درصد دامیننس خود را حفظ کرده است، با این حال باید دید که در هفته پیش رو عرضه کاهش می‌یابد یا خیر. BUSD در ماه‌های اخیر کاهش چشمگیری داشته است، به طوری‌که ناشر Paxos تولیدات جدید را متوقف کرد و سلطه آن در بین سایر استیبل کوین‌ها از 16.6 درصد در نوامبر به 6.8 درصد امروز کاهش یافت.

نمودار دامیننس عرضه استیبل کوین‌ها

بر اساس تغییر 30 روزه، فوریه اولین جریان خالص سرمایه ورودی به صنعت از آوریل 2022 بود که به اوج خود 5.8 میلیارد دلار در ماه رسید و عمدتاً توسط BTC و ETH رهبری می‌شد. با این حال، در ماه گذشته، بازار شاهد خروجی معکوس 5.97 میلیارد دلاری بود که 80 درصد آن نتیجه بازخرید استیبل کوین (عمدتاً BUSD) و 20 درصد از ضررهای تحقق یافته در BTC و ETH بود.

نمودار مجموع تغییر موقعیت خالص بر اساس ارزش واقعی بازار

با انتشار خبر شکست بانک سیلیکون ولی، سرمایه‌گذاران به BTC و ETH پناه بردند و جریان‌های خروجی قابل توجهی در صرافی‌ها رخ داد. تقریباً 0.144 درصد از کل بیت کوین و 0.325 درصد کل اتریوم موجود در گردش از ذخایر صرافی‌ها خارج شد که نشان دهنده الگوی پاسخی مشابه به سقوط FTX است.

نمودار درصد تغییرات موجودی بیت کوین و اتریوم در صرافی‌ها

بر اساس دلار، ماه گذشته شاهد خروج بیش از 1.8 میلیارد دلار ارزش ترکیبی BTC و ETH از مبادلات بودیم. این لزوماً در مقیاس نسبی بزرگ نیست، با این حال، مشاهده برداشت‌های خالص صرافی‌ها، به ویژه در محیط نظارتی کنونی، حاکی از درجه‌ای از اعتماد سرمایه‌گذاران است که شایان ذکر است.

نمودار خالص تغییرات موقعیت بیت کوین و اتریوم در صرافی‌ها

از سوی دیگر، دو استیبل کوین اصلی دارای جریان ورودی خالص به مبادلات بین 1.8 تا 2.3 میلیارد دلار در ماه بوده اند. توجه به این نکته مهم است که این امر با خروج BUSD از مبادلات با نرخ چشمگیر 6.8 میلیارد دلار در ماه، بیش از حد متعادل می‌شود. بنابراین این احتمال وجود دارد که درجه‌ای از “تغییر کوین پایدار” وجود داشته باشد.

با این حال، در مجموع، به نظر می‌رسد که این یک واکنش پایدار در بازار، باشد که نشان‌دهنده قدردانی قابل توجهی برای نگهداری از دارایی‌های غیرقابل اعتماد است.

نمودار خالص تغییرات موقعیت USDT , USDC در صرافی‌ها

در نهایت، پاسخ بیان شده از طریق بازار فیوچرز را ارزیابی خواهیم کرد. این هفته شاهد کاهش کل اوپن اینترست به پایین‌ترین حد دوره‌ای و چند ساله برای دو دارایی اصلی بودیم. ارزش معاملات فیوچرز بیت کوین 7.75 میلیارد دلار است و حدود 63 درصد از کل اوپن اینترست را نشان می‌دهد.

نمودار مقایسه کارمزد معاملات باز بیت کوین و اتریوم

حرکت نوسانی قیمت در هفته گذشته تا حدی توسط مجموعه ای از فشارها تقویت شد. با فروش‌هایی که در بازار ایجاد شد و قیمت بیت کوین به 19.8 هزار دلار رسید، تقریباً 85 میلیون دلار از پوزیشن‌های خرید بیت کوین لیکویید شد. پس از آن، حدود 19 میلیون دلار در پوزیشن‌های فروش کوتاه مدت با برگشت سریع قیمت به بالای 22 هزار دلار لیکویید شد.

نمودار کل میزان لیکوییدیتی در بازار فیوچرز

از 48 میلیون دلار پوزیشن شورت در بازیابی بازار به بالای 1.6 هزار دلار لیکویید شد، که نشان دهنده 2.5 برابر ارزش تصوری بیشتر در مقایسه با BTC است.

این نشان می‌دهد که بازار ETH به شدت برای ابراز علاقه سوداگرانه اخیر مورد استفاده قرار می‌گیرند و نوسانات را تشدید کرده است.

نمودار کل میزان لیکوییدیتی در بازار فیوچرز

با انتشار اخباری مبنی بر تضمین سپرده‌های بانکی، یک افزایش قدرتمند بیت کوین را به بالای 22 هزار دلار و اتریوم را به بالای 1.6 هزار دلار رساند و بخش عمده ای از بازار را تحت تأثیر قرار داد.

نمودار فاندینگ ریت سالانه در مقایسه با شاخص SOPR

خلاصه و نتیجه گیری

پس از یکی از مهم‌ترین هفته‌های سال 2023، صنعت دارایی‌های دیجیتال سه مؤسسه بانکی دوستدار رمزنگاری در ایالات متحده از دست رفته اند، و خود را در یک محیط نظارتی متخاصم می‌بیند. با بسته شدن بازارهای مالی سنتی در آخر هفته، چندین استیبل کوین با انحراف از قیمت 1 دلار مواجه شدند و با فیلتر شدن اخبار سپرده‌های تضمین شده در روز یکشنبه، بهبود یافتند.

پاسخ سرمایه گذاران تا حدودی شبیه به محیط پس از FTX بوده است. با این حال، در مقیاس وسیع تر، این صنعت طی ماه گذشته خروج سرمایه خالص تقریباً 5.9 میلیارد دلاری را تجربه کرده است.

صنعت، و در واقع سیستم مالی جهانی در آب‌های ناشناخته باقی می‌ماند. از بسیاری جهات این هفته دلایلی را تقویت می‌کند که ساتوشی در وهله اول یک دارایی غیرقابل اعتماد، کمیاب و دیجیتالی ایجاد کرد.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته دوم فوریه 2023

بازار دارایی‌های دیجیتال اولین عقب نشینی قابل توجه خود را در سال 2023 همراه با اخبار مربوط به اقدامات نظارتی سنگین ایالات متحده و سرکوب SEC تجربه کرده است. بیت کوین در طی هفته گذشته از بالاترین سطح هفتگی در محدوده 23451 دلار به کمترین میزان در قیمت 21452 دلار رسیده است. این مورد در کنار اخبار نظارتی که سوی از ایالات متحده منتشر می‌شود قابل توجه است، اخباری مانند صدور جریمه SEC برای صرافی Kraken، اقدام قانونی SEC علیه شرکت Paxos به دلیل انتشار استیبل کوین BUSD که به کاهش قیمت بیت کوین دامن زده است.

در بررسی این هفته، شبکه بیت کوین را از این زاویه اصلی بررسی خواهیم کرد: رفتار سرمایه گذاران در حین واکنش از بالاترین سطح هفتگی، نشان دهنده یک نقطه سود غیر واقعی برای خریداران جدید است.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2023/02/15

محدوده تعیین کننده

با افزایش قیمت لحظه ای بیت کوین و شکستن قیمت واقعی به سمت بالا، ، بازار وارد مرحله ای شده است که از نظر تاریخی یک مرحله انتقالی کلان محسوب می‌شود، که عموماً توسط دو مدل قیمت گذاری محدود شده است:

باند پایین این منطقه، قیمت واقعی را در محدوده 19.8 هزار دلار را نشان می‌دهد که با رنگ آبی نشان داده می‌شود، که مربوط به میانگین قیمت خرید در شبکه برای کل بازار است.

باند بالایی توسط نسبت قیمت واقعی به وضعیت فعلی بوده که عدد 32.7 هزار دلار را نشان می‌دهد، و نوعی از قیمت واقعی است که منعکس کننده ارزش منصفانه ضمنی وزن شده با درجه فعالیت هولدرها است.

با مقایسه دوره‌های قبلی در محدوده فوق الذکر، به شباهت بین بازار فعلی و دوره‌های انباشت مجدد در سال‌های 2015-16 و 2019 اشاره می‌کند.

نمودار مقایسه قیمت واقعی با نسبت پویایی قیمت بیت کوین

رالی قیمت در بالاترین سطح چند هفته گذشته در محدوده 23600 دلار متوقف شده است. می‌توانیم رفتار سرمایه‌گذاران را در این زمان با استفاده از امتیاز روند انباشت بررسی کنیم، که منعکس‌کننده تغییر تراز کل سرمایه‌گذاران فعال در 30 روز گذشته است. وزن بالاتری به نهادهای بزرگتر مانند نهنگ‌ها و کیف پول‌های سازمانی اختصاص می‌یابد و مقدار 1 (رنگ‌های بنفش) نشان می‌دهد که بخش گسترده ای از سرمایه گذاران حجم قابل توجهی از بیت کوین را به موجودی زنجیره ای خود اضافه می‌کنند.

در مقایسه با بازارهای نزولی قبلی، افزایش‌های مشابه در روند‌های نزولی قبلی، از لحاظ تاریخی باعث ایجاد درجه‌ای از توزیع شده است، که عمدتاً توسط نهادها در کف‌های قیمت انباشته شده‌اند. روند نزولی اخیر هم از این قاعده مستثنی نبوده و این شاخص را به زیر 0.25 رسانده بود. مجددا با افزایش تقاضا این شاخص بالای سطح 0.25 بازگشته است.

بر این اساس، پایداری حرکت صعودی قالب بستگی به این دارد که آیا این موجودیت‌های بزرگ‌تر برای اینکه شاخص بالای 0.75 برگشت داشته باشد به انباشته شدن ادامه می‌دهند یا خیر، در نتیجه امتیاز روند انباشتگی به سمت مقدار 1.0 پیش می‌رود.

نمودار امتیاز روند انباشت بیت کوین با میانگین 7 روزه

به طور کلی، بعد از اینکه بازار از یک سطح مقاومت قوی بازگشت شدید کرد، رفتار سرمایه گذاران فعال به یک عامل غالب تبدیل شد. نمودار زیر نشان می‌دهد که قیمت نزدیک به هزینه تمام شده کوین‌های بالای شش ماه یعنی محدوده 23.4 هزار دلار متوقف شده است، و هزینه تمام شده کوین‌های کمتر از شش ماه نیز در محدوده قیمتی 19800 الی 20000 دلار می‌باشد.

نمودار هزینه تمام شده عرضه بیت کوین‌های قدیمی و جدید

با بزرگنمایی خریداران اخیر، می‌توانیم میانگین سود محقق نشده چند برابری آنها را با استفاده از MVRV دارندگان کوتاه‌مدت تخمین بزنیم. این شاخص نسبت قیمت لحظه ای را به مبنای هزینه شبکه ای آنها اندازه گیری می‌کند. با استفاده از میانگین هفتگی این شاخص می‌توان مشاهدات زیر را شناسایی کرد:

شکست‌های بالاتر از 1، سرمایه گذاران جدید را به سود غیرقابل تحقق می‌رساند، که نشان دهنده این است که یک حالت گذار در حال انجام است.

معمولا این شاخص به سمت ارزش مرکزی 1.0 باز می‌گردد. چرا که سرمایه گذاران نسبت به بازگشت قیمت‌ها به سطوح سربه سر خود واکنش نشان می‌دهند.

رد اخیر در سطح 23.6 هزار دلار با این ساختار طنین انداز شده است، به این دلیل که STH-MVRV به ارزش 1.2 رسیده است. با در نظر گرفتن مشاهده سوم، و در صورت اصلاح بیشتر، بازگشت بازار به 19.8 هزار دلار، ارزش STH-MVRV 1.0 را نشان می‌دهد و با بازگشت به قیمت تمام شده گروه خریداران جدید و قیمت واقعی مطابقت دارد.

نمودار MVRV هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین

تغییر بسیار قابل توجه تری در تعداد آدرس‌های شبکه ای جدید و فعال وجود دارد که تغییرات کلان در فعالیت شبکه را دنبال می‌کنند. تحلیل زیر میانگین متحرک ماهانه 🔴 را با میانگین متحرک سالانه 🔵 این معیارها مقایسه می‌کند.

میانگین ماهانه آدرس‌های جدید که به شبکه می‌پیوندند از میانگین سالانه از زمان رویداد کاپیتولاسیون ناشی از ورشکستگی FTX فراتر رفته است، که یک نشانه سازنده است. این معیار دومین افزایش قابل توجه در این هفته را تجربه کرده است، با این حال، میانگین متحرک بلند مدت در یک روند جانبی باقی می‌ماند، که نشان می‌دهد این افزایش فعالیت در مراحل اولیه خود قرار دارد.

نمودار مومنتوم آدرس‌های جدید بیت کوین

همچنین می‌توانیم این افزایش جزئی را در مومنتوم آدرس‌های فعال مشاهده کنیم، با این حال روند ماکرو جانبی عمدتاً در یک الگوی کنترل شده باقی مانده است.

نمودار مومنتوم آدرس‌های فعال بیت کوین

با این حال، مجموع آدرس‌های موجودی غیرصفر به بالاترین حد خود یعنی 44.06 میلیون آدرس رسیده است. در مجموع، نشان می‌دهد که اخیراً افزایش کوتاه‌مدتی در استفاده از شبکه بیت‌کوین وجود داشته است، اما لزوماً از نظر حجم بیت کوین جابه‌جا شده نیست.

نمودار تعداد آدرس‌های با موجودیت‌های غیر صفر بیت کوین

یک رقیب جدید در بازار کارمزد

در نتیجه این فعالیت جدید، شبکه بیت کوین خریدار جدیدی از فضای بلاک پیدا کرده است و فشار صعودی را بر بازار کارمزدها ایجاد می‌کند. تجزیه و تحلیل بازار کارمزد‌ها، معیار خوبی برای تقاضای بالاتر برای فضای بلوک است و تمایل دارد در دوره‌های رشد تقاضای کلی آشکار شود.

با نگاهی به میانگین ماهانه درآمد ماینرها از کارمزدها، مشهود است که این شاخص برای مدت زمان قابل توجهی هنوز از نرخ کف کارمزد در بازار نزولی (2.5 درصد) فراتر نرفته است.

نمودار درصد درآمد ماینرها با میانگین 30 روزه

از زمان راه اندازی در اواخر ژانویه 2023، مورد جدید استفاده از بیت کوین برای Ordinals و Inscriptions بحث‌های زیادی را در سراسر جامعه برانگیخته است. همانطور که کیسی رودرمور، ذهن پشت این نوآوری، آن را در وبلاگ خود توضیح داد، Ordinals از سافت فورک Taproot و شماره گذاری ساتوشی‌ها (Serialization) برای ثبت داده‌ها در بخش شاهد تراکنش بیت کوین استفاده می‌کنند.

تأثیر این نوآوری جدید باعث شده است که پذیرش و استفاده از Taproot به بالاترین حد خود یعنی 9.4٪ و 4.2٪ افزایش پیدا کند.

نمودار پذیرش تپ روت بیت کوین

نتیجه

شبکه و دارایی بیت کوین روایت‌ها، نوآوری‌ها و رویدادهای متعددی را در طول تاریخ پرنوسان 14 ساله خود تجربه کرده است. ظهور Ordinals و Inscriptions یک اتفاق غیرمنتظره بود، و به عنوان یک گستره غیر پیش پا افتاده در تقاضا برای بلاک‌ها ظاهر شده است.

این یک لحظه جدید و منحصر به فرد در تاریخ بیت کوین است که در آن یک نوآوری فعالیت شبکه را بدون انتقال کلاسیک حجم بیت کوین برای اهداف پولی ایجاد می‌کند. این رشد پایه کاربر و فشار رو به بالا بر بازار کارمزد ناشی از استفاده فراتر از موارد استفاده معمولی سرمایه گذاری و انتقال پولی را توصیف می‌کند. Ordinals مرز جدیدی است و باید ببینیم چگونه در شبکه‌های زنجیره‌ای و رفتار سرمایه‌گذاران تأثیر می‌گذارد و خود را نشان می‌دهد.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته اول فوریه 2023

جزر و مد در بازار

بعد از یک ماه انفجاری و پر نوسان در قیمت‌ها، بیت کوین بالاتر از هزینه شبکه چندین گروه است. این موضوع، دارندگان معمولی بیت کوین را وارد سود تحقق نیافته کرده است، و نشان می‌دهد که چرخش بالقوه بازار کلان در جریان است.

علیرغم کاهش 6.2٪ قیمت از بالاترین قیمت کندل هفتگی در محدوده 24255، به پایین‌ترین سطح هفتگی در قیمت 22500 دلار، دارندگان معمولی بیت کوین حالا سود تحقق نیافته‌ای دارند. بررسی چندین شاخص شبکه‌ای در مقیاس کلان نشان می‌دهد تغییر جزر و مد بازار به طور بالقوه در جریان است.

در این تحلیل، با توجه به بخش گسترده‌ای از بازار، این موضوع را از نگاه فعالیت‌های هزینه‌ای در پاسخ به افزایش اخیر قیمت بررسی می‌کنیم. هدفT شناسایی الگوهای رفتاری تازه برای سنجش جزر و مدهای در حال تغییر کلان است. همچنین بررسی می‌کنیم که آیا انگیزه فروش می‌تواند بر رفتار هولدرها غلبه کند؟

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2023/02/08

بازگشت به سودآوری

تحقیقات را با تجزیه و تحلیل سودهای تحقق یافته در بازار در طی آخرین چرخه بازار شروع می‌کنیم. بعد از اکتبر 2020 در واکنش به سیاست‌های پولی، می‌توانیم شاهد افزایش سودآوری باشیم. می‌توان مشاهده کرد که این میزان از زمان اوج در ژانویه 2021 به طرز چشمگیری کاهش پیدا کرده است و  این کاهش در طی دو سال بعد تا سال 2022 ادامه داشته است. در واکنش به اقدامات اخیر قیمت، می‌توان تجدید حیات در سودهای تحقق‌یافته را مشاهده کرد.

نمودار سود تحقق یافته بیت کوین با میانگین 7 روزه

ضررهای متوجه بازار در همین بازه زمانی پس از ژانویه 2021 شروع به گسترش کرد و در ماه می 2021 به اوج خود رسید. با این حال، می‌توان مشاهده کرد که سطح فعلی زیان‌های تحقق یافته بدون در نظر گرفتن فاجعه صرافی FTX و رمز ارز  LUNA به سمت پایین محدوده چرخه یعنی زیر 200 میلیون دلار در روز کاهش پیدا کرده است.

نمودار ضرر تحقق یافته بیت کوین با میانگین 7 روزه

با در نظر گرفتن نسبت بین سود و زیان تحقق یافته، می‌توانیم تغییرات ساختاری و تسلط بین این دو را شناسایی کنیم. به دنبال ریزش سنگین قیمت بعد از ATH نوامبر 2021، وضعیت کاملا تحت تسلط زیان‌ها بود و نسبت سود به ضرر یا P/L واقعی را به زیر 1 رسانده بود، و با هر تسلیم شدن بعدی در قیمت، این کاهش با شدت ادامه پیدا کرد.

با این وجود، می‌توانیم روی نمودار اولین دوره سودآوری پایدار را از زمان رویداد خروج نقدینگی در آوریل 2022 ببینیم، که نشانه‌های اولیه تغییر در وضعیت سودآوری است.

نمودار نسبت سود به ضرر واقعی بیت کوین

خروج از منطقه قرمز

نسبت سود و زیان خالص تحقق نیافته (NUPL) نشان می‌دهد که افزایش اخیر، قیمت لحظه ای بیت کوین را بالاتر از محدوده قرمز یعنی خروج از وضعیت کاملا ضرر قرار داده است. این امر بازار را دوباره به وضعیت سودهای تحقق نیافته بازمی گرداند، جایی که دارندگان معمولی بیت کوین دوباره در وضعیت سودآوری قرار دارند.

نمودار خالص نسبت سود به زیان تحقق نیافته بیت کوین

انواع معیارهای SOPR (نسبت سود خروجی مصرف شده) را می‌توان برای بازرسی سود کل که توسط گروه‌های مختلف بازار در هر روز معین قفل شده است، استفاده کرد.

برای گروه هولدرهای کوتاه‌مدت، می‌توان مشاهده کرد که STH-SOPR اکنون بالاتر از ارزش 1.0 به‌صورت پایدار معامله می‌شود و اولین سودآوری را از مارس 2022 نشان می‌دهد. این نشان‌دهنده حجم زیادی از بیت کوین‌هایی است، که در کاهش قیمت‌ها و در ماه‌های اخیر توسط خریداران کوتاه مدت به دست آمده است.

نمودار STH SOPR هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین

بازار در حالت گسترده تر و وسیع تر یعنی برای گروه هولدرهای بلند مدت، همچنین شاهد بازگشت به سمت عدد 1 و وضعیت کاهش ضرر بوده و پس از یک دوره بسیار عمیق و طولانی زیان‌های سنگین، وضعیت بهتری پیدا کرده است.این شاخص همچنان زیر عدد 1 قرار دارد، و کاملا بهبود پیدا نکرده است. با ارزیابی گروه هولدرهای بلند مدت، می‌توانیم وضعیت پایداری قیمت را از زمان فروپاشی LUNA را مشاهده کنیم. علیرغم ادامه زیان این گروه در 9 ماه گذشته، با شروع روند صعودی احتمالی در LTH-SOPR علائم اولیه بهبود به وجود آمده است.

نمودار STH SOPR هولدرهای بلند مدت بیت کوین

با توجه به رشد خیره کننده بیت کوین در طی یک ماه گذشته، مقایسه دو نمودار مشخص شده در تصویر نشان می‌دهد که بیت کوین با شاخص اوپن اینترست واگرایی مخفی تشکیل داده است، و مشخص است که در بازار می‌توانیم انتظار اصلاح قیمت‌ها را داشته باشیم. بنابراین در صورتی که فشار خرید مجدد در بازار ایجاد نشود، و بیت کوین در وضعیت فعلی باقی بماند، احتمال شکست حمایت کف کانال صعودی کوتاه مدت و شکست حمایت استاتیک 22500 دلار افزایش پیدا می‌کند، و روند صعودی را می‌تواند وارد اصلاح کند.

نمودار قیمت بیت کوین و مقایسه با شاخص Open Interest

خلاصه و نتیجه گیری

پس از یک بازار خرسی گسترده، که توسط رویدادهای اهرم‌زدایی متوالی ایجاد شد، نشانه‌هایی وجود دارد که بهبود نسبی در بازار صورت گرفته است و ممکن است یک تغییر چرخه‌در جریان باشد. معمولاً این دوره‌ها با تغییر شدید در سلطه سود و زیان کل، که به نظر می‌رسد در حال وقوع است، مشخص می‌شوند.

با این حال، این روند هم از نظر مدت زمان و هم از نظر میزان سود و زیان تحقق یافته نسبت به اندازه بازار همچنان جوان است. چرخش سرمایه از هولدرهای بلند مدت به گروه دارندگان کوتاه‌مدت یک روند پایدار در 12 ماه گذشته بوده است.

به نظر می‌رسد که بازار در مرحله انتقالی قرار دارد که از مراحل پایانی یک روند نزولی تا آغاز یک چرخه جدید در حال تکامل است. با راهنمایی گرفتن از  گذشته مارکت، راهی که پیش رو داریم همچنان دشوار است و نمونه‌های آن در سال‌های 2015 و 2019 مشخص می‌باشد.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته پایانی ژانویه 2023

یک فرصت یا یک تله؟

افزایش اخیر قیمت‌ها در بازار، قیمت بیت کوین را به بالای 23 هزار دلار رسانده و سرمایه گذاران بسیار زیادی را شگفت زده کرده است. با این حال، در کنار قیمت‌های بالاتر، انگیزه بیشتری برای هولدرها و ماینرها برای گرفتن نقدینگی خروج، به ویژه بعد از یک بازار خرسی طولانی در سال 2022 به وجود آمده است.

این مقاله تغییرات قابل توجه در رفتار برای سرمایه گذاران جدید (هولدرهای کوتاه مدت)، هولدرهای بلند مدت و ماینرها را مورد بحث قرار می‌دهد. برای سرمایه‌گذاران و ماینرهای جدید، افزایش اخیر قیمت‌ها باعث ایجاد انگیزه در فروش شده و از فرصت خروج و کسب سود استفاده می‌کنند. از سوی دیگر، با عبور بیت کوین از آستانه مقاومت 6 ماهه و رسیدن به بالاترین سطح، انعطاف‌پذیری بیشتری را برای هولدرهای بلند مدت شاهد بوده‌ایم.

در این گزارش، بررسی واکنش گروه‌های بلند مدت و کوتاه‌مدت، و بررسی چگونگی نقش تغییر اخیر در سود آوری در تغییر الگوهای رفتاری شرکت‌کنندگان در بازار انجام می‌شود.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2023/1/23

افزایش اخیر قیمت‌ها و رسیدن بیت کوین به منطقه 21 تا 23 هزار دلار شامل بازیابی چندین مدل قیمت‌گذاری شبکه ای است، که از لحاظ تاریخی نشان‌دهنده تغییر روانشناختی در الگوهای رفتاری هولدرها است.

نمودار زیر دو مدل خاص از مدل‌های قیمت گذاری را ارائه می‌دهد که در آنها:

قیمت سرمایه گذار (17.4 هزار دلار) از تفاوت بین Realized Cap و Thermocap به دست می‌آید. این نشان دهنده میانگین قیمت خرید برای تمام بیت کوین‌هایی است که توسط ماینرها خرج و توزیع شده است.

قیمت دلتا (11.4 هزار دلار) از تفاوت بین سقف واقعی و سقف میانگین تمام وقت محاسبه می‌شود. این یک مفهوم ترکیبی قیمت گذاری روی شبکه را از لحاظ فنی را ایجاد می‌کند.

به‌طور شگفت‌انگیزی، اقدامات قیمت در طول سال‌های 2018-2019 و مرحله فعلی پایین بازار نزولی، زمان مشابهی را در محدوده‌های باند قیمت دلتا- سرمایه‌گذار صرف کرده است. این نشان دهنده یکسان بودن فشار طولانی مدت در تاریک‌ترین مرحله هر دو بازار نزولی است.

نمودار مدل قیمتی سرمایه گذار و دلتا

در این نمودار می‌توانیم فشرده‌سازی محدوده قیمت سرمایه‌گذار- دلتا را به‌عنوان نماینده‌ای برای شدت کم‌ارزش‌گذاری بازار اندازه‌گیری کنیم. همانطور که در بالا با این علامت ↕ ️نشان داده شده است، فشرده سازی این محدوده با میزان تغییر در سقف تحقق یافته یا حجم جریان سرمایه به بازار مرتبط است.

فشرده سازی = (قیمت سرمایه گذار – قیمت دلتا)/قیمت نقطه ای

ارزیابی روند تاریخی این مفهوم فشرده‌سازی دلتا به سرمایه‌گذار، یک منطقه آستانه (0.15-0.2 🥥) را نشان می‌دهد که می‌تواند برای جستجوی تایید برای آغاز ↗️ و پایان ↘️ مرحله کشف پایین استفاده شود.

با در نظر گرفتن قیمت فعلی و ارزش فشرده سازی، زمانی که قیمت بازار 28.3 هزار دلار را پس بگیرد، سیگنال تایید مشابهی ایجاد می‌شود.

نمودار متراکم شده مدل قیمتی سرمایه گذار و دلتا

نور در انتهای تونل

در کنار ارزیابی مدل‌های قیمت‌گذاری، می‌توانیم سایر اقدامات شبکه را برای تخمین پایداری و قدرت حرکت فعلی بازار بررسی کنیم.

درصد عرضه در سود معیاری روشن‌تر برای ردیابی زمانی است که بهبودی بازار در حال انجام است، در حال گذار از مرحله پایین‌ترین قیمت‌ها در روند نزولی، به سمت تعادل سالم‌تر بین سود و زیان  هستیم. این دوره انتقالی را می‌توان فعال در نظر گرفت. در حالی که میانگین هفتگی درصد عرضه در سود بین 55 تا 80 درصد است.

افزایش اخیر از 16.9 هزار دلار به 23.1 هزار دلار نشان داد که درصد عرضه در سود به طور ناگهانی از 55 درصد به بیش از 67 درصد افزایش یافته است. این افزایش 12 درصدی طی 14 روز یکی از شدید‌ترین جهش‌ها در سودآوری در مقایسه با بازارهای نزولی قبلی بوده است. این نشان می‌دهد که چه مقدار تراکنش در بیت کوین انجام شده و قیمت آن زیر 23.3 هزار دلار است.

نمودار سیکل سودآوری در عرضه بیت کوین

از لحاظ تاریخی، هرگونه تغییر ناگهانی در سودآوری عرضه (محقق ‌نشده) سرمایه‌گذاران را به واکنش ترغیب می‌کند، که می‌توان با استفاده از معیارهایی که سود و زیان تحقق یافته را توصیف می‌کند، اندازه‌گیری کرد.

معیارهای سود و زیان تحقق یافته تفاوت بین ارزش بیت کوین‌ها در زمان واگذاری و زمان کسب را اندازه گیری می‌کند. نمودار زیر حجم کل هفتگی سود و زیان تحقق یافته را در کنار سود و زیان خالص تحقق یافته نشان می‌دهد.

🩸 مبلغ سود محقق شده ۷ روزه [دلار آمریکا].

🥺 مبلغ ۷ روز ضرر واقعی [دلار آمریکا].

🔵 زیر 7 روز خالص سود تحقق یافته منهای زیان.

بازار خرسی فعلی، که در نوامبر 2021 شروع شد، دو رویداد تسلیم بسیار بزرگ را پشت سر گذاشت و به ترتیب متوجه ضرر خالص -2.9٪ و -3.7٪ از ارزش بازار در هفته شد. این حالت در حال حاضر با تسلط سود آوری تغییر پیدا کرده است، که نشانه ای امیدوارکننده از بهبودی پس از فشارهای اهرم زدایی سنگین اعمال شده در نیمه دوم سال 2022 است.

نمودار سود و زیان نسبی بیت کوین

فرصتی برای سرمایه گذاران جدید

هنگامی که بازار در یک مرحله طولانی مدت رو به پایین یا بالا است، رفتار سرمایه گذار جدید به یک عامل تأثیرگذار در شکل گیری نقاط محوری بهبود یا اصلاح تبدیل می‌شود. می‌توانیم این رفتار را از طریق درصد عرضه هولدرهای کوتاه مدت در سود ارزیابی کنیم.

جالب توجه است، در بازارهای نزولی، زمانی که > 97.5 درصد از عرضه به دست آمده توسط سرمایه گذاران جدید در حال زیان است. شانس فرسودگی فروشنده به طور تصاعدی افزایش می‌یابد. برعکس، وقتی بیش از 97.5 درصد از عرضه هولدرهای کوتاه مدت سود دارد، این بازیکنان تمایل دارند از فرصت استفاده کنند و در نقطه سربه سر یا سود خارج شوند.

افزایش اخیر به 23 هزار دلار، این معیار را برای اولین بار از زمان ATH در نوامبر 2021 به بیش از 97.5 درصد سود رسانده است. با توجه به این جهش قابل توجه در سودآوری، احتمال فشار فروش ناشی از STH ها به همین ترتیب افزایش خواهد یافت.

نمودار درصد عرضه در سود هولدرهای کوتاه مدت

با نگاهی به حجم هزینه‌های این هولدرهای جدیدتر از طریق متریک باندهای سن حجم مصرف شده (SVAB) (30D-EMA)، می‌توانیم ببینیم که چگونه این افزایش سودآوری، حجم هزینه‌های این گروه را بسیار بالاتر از روند نزولی بلند مدت سوق داده است.

بنابراین، پایداری رالی کنونی را می‌توان تعادلی بین تقاضای ورودی و تقاضای جدید در نظر گرفت، که با این قیمت‌های بالاتر، عرضه خارج شده از کیف پول سرمایه‌گذاران را تامین می‌کند.

نمودار باندهای حجمی مصرف شده با میانگین متحرک 30 روزه

ارزیابی سودآوری و رفتار هولدرهای کوتاه مدت به صورت مجزا ارزیابی کاملی از بازار ارائه نمی‌دهد. بنابراین، ما همان مطالعه را انجام خواهیم داد، اما بر روی گروه هولدرهای بلند مدت تمرکز خواهیم کرد، که بسیاری از آنها سرمایه گذاران 2021-2022 هستند که عمدتاً دارایی‌های آنها در ضرر باقی می‌مانند.

LTH-MVRV مبنای هزینه گروه هولدرهای بلند مدت را با قیمت‌های نقدی مقایسه می‌کند، و بینشی از سود یا زیان تحقق نیافته نگهداری شده ارائه می‌دهد.

ردیابی این معیار نشان می‌دهد که پس از 6.5 ماه، قیمت بازار در نهایت بالاتر از مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت در 22.6 هزار دلار بهبود یافته است. این نشان می‌دهد که با توجه به مدت زمان معامله LTH-MVRV کمتر از 1، میانگین LTH فقط بالاتر از نقطه سربه سر آنها است.

نمودار MVRV هولدرهای بلند مدت بیت کوین

علیرغم بهبود شرایط تاریخی کم ارزش، به طور قابل توجهی، حجم بیت کوین‌های با قدمت بیش از 6 ماه 🔵 از اوایل دسامبر 301 هزار بیت کوین افزایش یافته است. این واگرایی قدرت اعتقاد هولدینگ را از طریق افزایش اخیر بازار نشان می‌دهد.

به عبارت دیگر، عرضه توسط هولدرها از انقباض -314 هزار بیت کوین در ماه پس از سقوط FTX، به افزایش با نرخ +100 هزار بیت کوین در ماه تغییر کرده است.

نمودار خالص تغییرات پوزیشن‌های بیت کوین

ماینرها در رالی می‌فروشند

همانند هولدرهای کوتاه مدت، ماینرها نیز از افزایش قیمت اخیر برای حفظ ترازنامه خود استفاده کرده اند.

Puell Multiple نسبت بین درآمد روزانه کل ماینرها (دلار آمریکا) به میانگین سالانه آنها است. این نشان می‌دهد که درآمد نسبی ماینرها در مقایسه با اوایل ژانویه 254 درصد افزایش یافته است و نشان می‌دهد که استرس مالی شدیدی که صنعت در بازار نزولی تجربه کرده است، چقدر بوده است.

نمودار درآمد روزانه ماینرها

با بهبود قابل توجه درآمدهای ماینرها به دلار آمریکا، تغییر رفتار حاصل از انباشت 8.5 هزار بیت کوین در ماه به توزیع -1.6 هزار بیت کوین در ماه تغییر کرده است. ماینرها از 8 ژانویه تا کنون حدود -5.6 هزار بیت کوین خرج کرده اند و کاهش موجودی خالص YTD را تجربه کرده اند.

نمودار بالانس موجودی بیت کوین ماینرها

نتیجه

بهبود اخیر قیمت از پایین‌ترین سطح ماه دسامبر به بیش از 23.2 هزار دلار به طور قابل توجهی سودآوری سرمایه گذاران را در کل بهبود بخشیده است. با بررسی مدل‌های قیمت، می‌توانیم ببینیم که رالی اخیر چندین مدل مبتنی بر هزینه را بازیابی کرده و پیشنهاد عرضه با سود را به منطقه مطلوب‌تر سوق داده است.

با این حال، قیمت‌های بالاتر و جذابیت سود پس از یک بازار نزولی طولانی، باعث می‌شود عرضه دوباره وارد گردش مایع شود. تجزیه و تحلیل رفتار گروهی نشان می‌دهد که هولدرهای کوتاه‌مدت و ماینرها از فرصتی برای انحلال بخشی از دارایی‌های خود استفاده کرده اند.

برعکس، عرضه در اختیار هولدرهای بلند مدت همچنان به رشد خود ادامه می‌دهد، که می‌توان استدلال کرد که سیگنالی از قدرت و اعتقاد در این گروه است. با توجه به تأثیر هولدرهای بلند مدت بر روند کلان، مشاهده مخارج آنها احتمالاً یک ابزار کلیدی برای پیگیری در هفته‌های آینده است.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته اول دسامبر 2022

با نزدیک شدن به پایان سال بی ثبات و بی رحمانه مالی 2022، وضعیت در بیت کوین، استیبل کوین‌ها را بررسی می‌کنیم. این بررسی آخرین تحلیل سال 2022 خواهد بود. در این تحلیل به موارد زیر خواهیم پرداخت:

نوسانات، مشتقات و اهرم آتی

شدت زیان‌های محقق شده طی سال گذشته

ساختار و غلظت عرضه روی زنجیره بیت کوین

بررسی وضعیت بخش استخراج بیت کوین.

تغییر روند دامیننس استیبل کوین‌ها

آینده ای ساکت

پس از سالی که واقعاً پر هرج و مرج بوده است، بازار ارزهای دیجیتال در ماه دسامبر بسیار آرام شده است. نوسانات کوتاه مدت تحقق یافته برای BTC در حال حاضر در پایین‌ترین حد چند ساله قرار گرفته است که کمترین نوسان از اکتبر 2020 را به وجود آورده است.

نمودار نوسانات تحقق یافته سالانه بیت کوین

حجم معاملات بازار فیوچرز نیز به همین ترتیب کاهش یافته است و اکنون به پایین‌ترین حد در چند سال اخیر رسیده است. هر دو بازار BTC و ETH در حال حاضر حجم مشابهی بین 9.5 تا 10.5 میلیارد دلار در روز معامله می‌کنند. این نشان‌دهنده تاثیر گسترده کاهش نقدینگی، اهرم‌زدایی گسترده، و کاهش ارزش بسیار زیادی از نظر معاملاتی در این فضا می‌باشد.

نمودار حجم معاملات بیت کوین و اتریوم در فیوچرز

کارمزد معاملات باز در بازارهای فیوچرز بعد از فروپاشی FTX به طور قابل توجهی کاهش یافته است. نمودار زیر نسبت اهرمی را نشان می‌دهد که به عنوان نسبت بین سود آزاد فیوچرز و ارزش بازار دارایی مربوطه محاسبه می‌شود.

افزایش و کاهش اهرم معاملات فیوچرز در ماه نوامبر برای اتریوم شدیدتر بوده است، که احتمالاً در نتیجه بسته شدن معاملات در زمان انجام پروژه مرج بوده است. کارمزد معاملات باز ETH از 4.75 درصد به 3.10 درصد از سقف بازار کاهش یافته است. نسبت اهرم بیت کوین یک هفته قبل از مرج ETH به اوج خود رسید و از آن زمان از 3.46 درصد به 2.50 درصد از ارزش بازار طی ماه گذشته کاهش پیدا کرده است.

نمودار مقایسه نسبت کارمزد معاملات باز اتریوم و بیت کوین

بازگشت به بازار

حباب نقدینگی مازاد ناشی از دوران سیاست پولی انبساطی در سال‌های 2020-21، رکورد کل سود محقق شده در شبکه را ایجاد کرد. بیش از 455 میلیارد دلار سود سالانه توسط سرمایه‌گذاران بیت‌کوین در حال انتقال وجوه به صورت شبکه ای گرفته شد، که اوج آن بلافاصله پس از ATH در نوامبر 2021 رسید.

از آن زمان، روند نزولی بر بازار حاکم شده است و بازار بیش از 213 میلیارد دلار زیان واقعی را پس داده است. این معادل 46.8 درصد از سود خریداران 2020-21 است که از نظر مقدار نسبی بسیار شبیه به دوره نزولی 2018 است، جایی که بازار 47.9 درصد سود خود را پس داد.

نمودار سود و ضرر تحقق یافته سالانه بیت کوین

نمودار زیر نمایی از تراکم و توزیع عرضه بیت کوین را با رنگ بندی باندهای سنی ارائه می‌دهد.

رنگ‌های گرم نشان‌دهنده توزیع سنگین بیت کوین‌های قدیمی‌تر است که معمولاً در بالای بازار و کف‌های کاپیتولاسیون دیده می‌شود.

رنگ‌های سردتر نشان دهنده بلوغ است، به این دلیل که سرمایه گذاران انباشت انجام می‌دهند و بیت کوین‌ها را خرج نمی‌کنند.

میله‌های تیره تر نشان دهنده چگالی سنگین تر بیت کوین است.

پس از هر رکود بازار در سال 2022، می‌توانیم شاهد افزایش تراکم توزیع مجدد بیت کوین‌ها و در نتیجه انباشت مجدد باشیم. به طور خاص، منطقه ژوئن تا اکتبر 2022 برجسته است. بسیاری از بیت کوین‌ها بین 18 تا 24 هزار دلار به دست آمده‌اند، که اکنون به باند 6 ماهه و بالاتر رسیده‌اند. از این رو عرضه LTH ها در حال افزایش است.

نمودار تراکم و توزیع بیت کوین

زمان سخت برای ماینرها

هفته گذشته شاهد بزرگترین کاهش سختی شبکه از زمان مهاجرت بزرگ ماینرها در ژوئیه 2021 بودیم. میزان سختی 7.32 درصد کاهش یافت که نشان می‌دهد بخش قابل توجهی از هش ریت فعال خاموش شده است، که احتمالاً نتیجه فشار مداوم روی درآمد ماینرها است.

نمودار تغییرات درصد سختی شبکه بیت کوین

در نتیجه، نوارهای هش یک بار دیگر معکوس شده‌اند، که در اواخر نوامبر اتفاق افتاد. این نشان می‌دهد که استرس کافی در صنعت ماینینگ وجود دارد که برخی از اپراتورها دستگاه‌های ASIC را آفلاین می‌کنند. این معمولاً با کاهش جریان درآمد ماینرها به کمتر از هزینه OPEX آنها مرتبط است و دستگاه‌ها را بی سود می‌کند.

نمودار نوارهای هش شبکه بیت کوین

DeFi Deverages

با چنین کاهش شدید قیمت توکن‌ها و انقباض شدید نقدینگی، ارزش کل قفل شده در DeFi به طور چشمگیری کاهش یافته است. پس از رسیدن به قله 160 میلیارد دلاری در بازار ATH در نوامبر 2021، DeFi TVL بیش از 120.3 میلیارد دلار (-75 درصد) کاهش یافت. این باعث می‌شود ارزش وثیقه DeFi به 39.7 میلیارد دلار کاهش یابد و به سطح فوریه 2021 بازگردد.

نمودار حجم سرمایه قبل شده در پروژه‌های دیفای

جریان خروجی استیبل کوین

استیبل کوین‌ها از سال 2020 به یک دارایی اصلی صنعت تبدیل شده اند، به طوری که 3 دارایی از 6 دارایی برتر بر اساس ارزش بازار در حال حاضر استیبل کوین هستند. مجموع عرضه استیبل کوین در مارس 2022 به 161.5 میلیارد دلار رسید، با این حال از آن زمان بازخرید در مقیاس بزرگ بیش از 14.3 میلیارد دلار بوده است.

به طور کلی این منعکس کننده جریان خروجی خالص سرمایه از فضای بین 4- تا 8- میلیارد دلار در ماه است. با این حال، همچنین قابل توجه است که این تنها 8 درصد از اوج عرضه استیبل کوین را منعکس می‌کند، که نشان می‌دهد اکثریت این سرمایه هنوز در قالب دلار دیجیتال جدید باقی مانده است.

نمودار تغییرات موقعیت‌های استیبل کوین‌ها

همچنین تغییرات قابل توجهی در دامیننس نسبی عرضه استیبل کوین رخ داده است.

BUSD برجسته است و سهم بازار خود را از 10٪ به 16٪ در سال 2022 افزایش داده است و اکنون ارزش کل دارایی 22.0 میلیارد دلار را نشان می‌دهد.

تتر با وجود مجموع 18.42 میلیارد دلار بازخرید USDT از ماه می، سهم نسبتاً ثابت 45 تا 50 درصد از بازار را حفظ کرده است.

دامیننس USDC در ماه ژوئن به 38٪ رسید، اما از آن زمان به 31.3٪ کاهش یافته است، در حال حاضر 44.75 میلیارد دلار ارزش دارد.

نمودار دامیننس عرضه استیبل کوین‌ها

در حالی که استیبل کوین‌ها در حال حاضر بازخرید و خروج سرمایه خالص را تجربه می‌کنند، حجم انتقال اتریوم در نیمه دوم سال 2022 به افزایش خود ادامه داد. از ژوئیه بین 20 تا 30 میلیارد دلار در روز است.

در طی رویداد‌های فروش با نوسان بالا در ماه می، ژوئن و نوامبر، کل حجم انتقال استیبل کوین بین 37 میلیارد دلار و 51 میلیارد دلار به اوج خود می‌رسد که نشان دهنده تقاضای شدید برای نقدینگی دلار در طول رویداد‌های اهرم دهی است.

نمودار حجم نقل و انتقالات استیبل کوین‌ها

خلاصه و نتیجه گیری

امسال شاهد کاهش قیمت هر دو بیت کوین و اتریوم به بیش از 75 درصد کاهش نسبت به رکورد تاریخی در ماه نوامبر بوده ایم. از ماه مه، این رویداد با یک رویداد اهرم‌زدایی در مقیاس وسیع و گسترده مشخص شده است. این منجر به انقباض قابل توجه اعتبار، ورشکستگی‌های متعدد، فروپاشی تاسف بار پروژه چند میلیارد دلاری لونا و متأسفانه چیزی که در مورد FTX به نظر می‌رسد کلاهبرداری است.

سال 2022 سال بی‌رحمانه‌ای بود، و با کم شدن نقدینگی و سفته‌بازی، نوسانات و حجم‌ها را به پایین‌ترین حد چند ساله رساند. با از بین رفتن سفته بازان، عرضه دارندگان بلند مدت بیت کوین به یک ATH دیگر افزایش یافته است و به نظر می‌رسد سرمایه گذاران با افزایش حجم بیت کوین در هر مرحله کاهش قیمت وارد عمل شده اند. ادغام اتریوم نیز در ماه سپتامبر با موفقیت اجرا شد و استیبل کوین‌ها همچنان به نشان دادن تناسب معنی دار بازار محصول ادامه می‌دهند.

انعطاف‌پذیری سیستم‌های غیرمتمرکز طی سال‌ها آزمایش می‌شود، اما این رویدادها در نهایت همان چیزی است که گروه HODLer، خریداران آخرین راه‌حل را شکل می‌دهد. پس از تمام چالش‌های سال 2022، صنعت دارایی دیجیتال همچنان پابرجاست، درس‌هایی آموخته می‌شود و بلاک‌های بیت‌کوین همچنان پیدا می‌شوند.

صرف نظر از آنچه در سال 2023 اتفاق می‌افتد، معتقدیم که این صنعت در آزمون زمان مقاومت خواهد کرد و به ساخت ابزار و داده‌های مورد نیاز برای تجزیه و تحلیل، مطالعه و درک چرایی ادامه خواهد داد.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته اول دسامبر 2022

تنظیم مجدد سرمایه

در پی یکی از بزرگترین رویدادهای اهرم‌زدایی در تاریخ ارز‌های دیجیتال، سقف تحقق یافته بیت‌کوین به‌گونه‌ای کاهش یافته که تمام جریان‌های سرمایه ورودی از ماه می ۲۰۲۱، از بین رفته است. یک افزایش مرتبط در فعالیت روی شبکه وجود دارد، با این حال نمی‌توان به درستی آن را پیگیری و رسد کرد.

بازار پس از چند هفته طوفانی بعد از فاجعه FTX، شاهد تثبیت قابل توجهی بالاتر از کف قبلی خود در محدوده 15500 دلار بوده است. رفتار قیمت شاهد یک برگشت نزدیک به 10 درصد بوده، که از محدوده پایین 16065 دلار به بالاترین سطح 17197 دلار رسیده است.

در این هفته، شدت زیان‌هایی را که سرمایه گذاران در بازار تجربه کرده‌اند، در دوره ای که به نظر می‌رسد بزرگ‌ترین دوره کاهش اعتبار در تاریخ دارایی‌های دیجیتال است، بررسی خواهیم کرد. همچنین اثرات بعدی را بر روی فعالیت شبکه و تقاضا و آنچه در مورد ساختار بازار فعلی به ما می‌گوید را بررسی می‌کنیم.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/12/05

برای شروع ارزیابی، میزان زیان‌های متوجه شده توسط همه فعالان بازار را در طول رویداد متلاطم کاهش اهرم در هفته‌های اخیر بررسی می‌کنیم.

هم فروش ماه ژوئن 2022 و هم فاجعه FTX باعث تسلیم شدن سرمایه گذاران در مقیاس تاریخی شد. رویداد FTX ضرر یک روزه -4.435 میلیارد دلار را ثبت کرد، که در نوع خود و در تاریخ بی سابقه بوده است. با این حال، هنگامی که با میانگین متحرک هفتگی ارزیابی می‌شود، به نظر می‌رسد زیان در حال کاهش است. در مقایسه با فروش ماه ژوئن، بیشترین ضرر ناگهانی که در گذشته به ثبت رسیده بود، بیش از 700 میلیون دلار زیان در روز برای مدت زمان تقریباً 2 هفته بود.

نمودار سود و زیان محقق شده بیت کوین

ما می‌توانیم این تحلیل را با بررسی نسبت بین سود تحقق یافته و زیان تحقق یافته تکمیل کنیم. در اینجا می‌توان مشاهده کرد که نسبت بین سود/ زیان تحقق یافته پایین‌ترین کف تاریخی خود را ثبت کرده است.

این نشان می‌دهد که ضررهای قفل شده توسط بازار 14 برابر بیشتر از رویدادهای سودآور بوده است. به احتمال زیاد این تا حدی منعکس کننده این است که چگونه کل عملکرد قیمت چرخه 2020-22 بالاتر از قیمت لحظه ای است.

نمودار نسبت سود و زیان محقق شده با میانگین متحرک 7 روزه

در مرحله بعد، شاخص تحقق سرمایه را بررسی خواهیم کرد، که مجموع خالص ورودی و خروجی سرمایه به شبکه را از ابتدا نشان می‌دهد. می‌توانیم از این معیار برای ارزیابی شدت خروج سرمایه از شبکه پس از اوج‌گیری چرخه بازار استفاده کنیم.

افزایش قابل توجهی در Realized Cap پس از فروش در اواسط سال 2021 مشاهده می‌شود. این را می‌توان به این صورت تفسیر کرد که فعالان بازار خروج نقدینگی قابل توجه در رالی را افزایش می‌دهند و در نتیجه به سود می‌رسند و سقف تحقق یافته را افزایش می‌دهند.

پس از فروپاشی LUNA در ماه می 2022، یک جریان خروجی سرمایه قابل توجهی مشاهده می‌شود، به این دلیل که سرمایه گذارانی که در آن زمان بازار خرید کرده اند شروع به زیان‌های فزاینده ای کردند.

شور و نشاط تجربه شده در طول صعود H2 2022 به ATH تقریباً به طور کامل بازنگری شده است، که حاکی از سم زدایی تقریباً کامل این نقدینگی مازاد است.

نمودار شاخص تحقق سرمایه دلاری بیت کوین

سپس می‌توانیم چرخه فعلی را با تمام بازارهای نزولی اصلی قبلی مقایسه کنیم، به‌عنوان معیاری برای خروجی سرمایه نسبی از اوج پوشش واقعی تا پایین‌ترین قسمت بازار،:

سال 11-2010 شاهد خروج سرمایه خالص معادل 24 درصد اوج بود.

سال 15-2014 کمترین و در عین حال خروج سرمایه غیر پیش پا افتاده 14 درصدی را تجربه کرد.

2017-2018 کاهش 16.5 درصدی در Realized Cap را ثبت کرد که نزدیک‌ترین به چرخه فعلی 17.0 درصد است.

با این معیار، چرخه فعلی سومین خروج نسبی بزرگ سرمایه را به خود اختصاص داده است و اکنون چرخه 2018 را که احتمالاً مرتبط‌ترین چرخه به بازار فعلی است، تحت الشعاع قرار داده است.

تصویر مقایسه شاخص تحقق سرمایه بیت کوین در چرخه‌های مختلف

ضرر واقعی سرمایه گذاران بیت کوین در 6 ماه گذشته از نظر بزرگی تاریخی بوده است. استرس سودآوری پس از رویداد شروع به کاهش کرده، اما منجر به تخلیه کامل نقدینگی مازاد جذب شده در 18 ماه گذشته شده است.

افزایش در تقاضای فضای بلاک

معیار درآمد ماینرها از کارمزدها، بینشی در مورد تقاضا برای فضای بلوک و اینکه آیا تراکنش‌کنندگان مایلند هزینه‌هایی را که برای گنجاندن در بلوک بعدی پرداخت می‌شوند، ارائه کنند، می‌دهد. اگر نرخ کارمزد ماهانه را با میانگین سالانه طولانی‌تر مقایسه کنیم، می‌توانیم شتاب کارمزد محلی را ارزیابی کنیم.

شتاب کارمزد بالای 1 (نوارهای آبی) نشان‌دهنده افزایش سهم درآمد استخراج‌کنندگان از کارمزدها، نسبت به پایه سالانه است. شتاب کارمزد زیر 1 (نوارهای قرمز) نشان دهنده انقباض درآمد ماینر از کارمزدها نسبت به پایه سالانه است.

بازارهای نزولی پایدار اغلب با کاهش قابل توجهی در فعالیت شبکه همراه است که منجر به درآمد نسبتاً کم هزینه کارمزد می‌شود. این بن بست از لحاظ تاریخی در واکنش به تسلیم شدن عمده در عمل قیمت شکسته شده است، جایی که قیمت‌های پایین تر باعث تقاضای جدید برای فضای بلاک می‌شود. همانطور که فروشندگان از بازار خارج می‌شوند و خریداران طرف مقابل را می‌گیرند، این هیجان باعث افزایش تراکم شبکه می‌شود.

جالب‌ترین نکته این است که آیا این افزایش زود گذر است یا اینکه می‌توان آن را تداوم بخشید، که نشان دهنده یک تغییر بالقوه در جریان می‌باشد.

نمودار درآمد ماینرها

این مشاهدات توسط شاخص Active Entities Momentum پشتیبانی می‌شود که می‌تواند تحت چارچوب زیر در نظر گرفته شود.

مومنتوم بالای 1  نشان دهنده گسترش فعالیت موجودیت منحصر به فرد است.

مومنتوم زیر 1  انقباض در فعالیت موجودیت منحصر به فرد را نشان می‌دهد.

مجدداً خاطرنشان می‌کنیم که کاهش اخیر قیمت موجب هجوم فعالیت‌های شبکه‌ای شده است، به طوری که این شاخص برای اولین بار از زمان افزایش قیمت به 48 هزار دلار در آوریل 2022، بالاتر از موقعیت تعادلی است.

این امر دلگرم کننده است که ببینیم Entity Momentum در سطوح بالا نسبت به آستانه تعادل باقی بماند یا خیر.

نمودار مومنتوم موجودیت‌های فعال

یکی از مناطقی که همچنان رو به زوال است، نشست حجم در سراسر شبکه است.

حجم فعلی تسویه‌شده در حال آزمایش پایین‌ترین چرخه است، که نشان می‌دهد با وجود بهبود در تعداد تراکنش‌ها و موجودیت‌های منحصربه‌فرد، استفاده از شبکه برای انتقال ارزشمند شدن همچنان ضعیف است.

نمودار حجم نقل و انتقالات کل بیت کوین

با احیای تعداد تراکنش‌ها، اما کاهش حجم انتقال، احتمالاً بازتابی از انتقال‌های کوچک‌تر و کاهش تسلط نهاد‌های بزرگ‌تر با اندازه سازمانی است. تفکیک حجم انتقال نسبی این را تأیید می‌کند، و نشان می‌دهد که تسلط تراکنش‌های کوچکتر (تا 100 هزار دلار) به حدود 35٪ افزایش یافته است. این یک شکست از 10٪ به 12٪ نسبتاً پایدار در کل چرخه 2020-22 است.

نمودار حجم نسبی نقل و انتقالات بر اساس اندازه

مبنای هزینه STH اخیراً به میزان قابل توجهی کاهش یافته است، که نشان دهنده حجم زیادی از بیت کوین‌هایی است که در ماه نوامبر دست به دست شدند. همچنین می‌توانیم توجه داشته باشیم که تمام هزینه‌های شبکه ای به شدت در محدوده 18.7 تا 22.9 هزار دلار متمرکز شده‌اند.

این تمرکز محدود مبتنی بر هزینه، نشان دهنده این است که احتمال بیشتری وجود دارد که بازار کل در واکنش به نوسانات، رفتار منسجم تری را آغاز کند. این همچنین نشان می‌دهد که ریسک و فرصت درک شده در میان همه شرکت‌کنندگان، قدیمی یا جدید، مشابه است و تلاقی بیشتری از سم‌زدایی کامل بازار را فراهم می‌کند.

نمودار مبنای هزینه‌ها در شبکه آن چین

خلاصه و نتیجه گیری

در نتیجه، بدیهی است که سطح درد مالی متوجه شرکت‌کنندگان در بازار در طول 6 ماه گذشته خیره‌کننده نبوده است، با این حال، به نظر می‌رسد که شدت ضرر در هفته‌های اخیر در حال کاهش است.

همچنین می‌توانیم یک تغییر مثبت در شخصیت هم برای فعالیت شبکه و هم برای تقاضا برای فضای بلوک مشاهده کنیم. با این حال، این تغییر در ساختار با افزایش حجم نقل و انتقالات، که همچنان در پایین‌ترین سطح چرخه کاهش می‌یابد، پشتیبانی نمی‌شود و سطح بالایی از مشارکت خرده فروشی را نشان می‌دهد.

یک ساختار بازار نادر اما آموزنده نیز وجود دارد که به موجب آن درجه‌ای از همگنی بین قیمت‌های خرید در همه گروه‌ها وجود دارد. این به تحلیلگران بازار اجازه می‌دهد تا کل بازار را به‌عنوان درک مشابهی از ریسک در مقابل فرصت، و موضعی مشابه با توجه به سودآوری ارزیابی کنند.

سلب مسئولیت: این گزارش هیچ توصیه سرمایه گذاری ارائه نمی‌دهد. تمام داده‌ها فقط برای اهداف اطلاعاتی ارائه شده است. هیچ تصمیم سرمایه گذاری نباید بر اساس اطلاعات ارائه شده در اینجا باشد و شما تنها مسئول تصمیمات سرمایه گذاری خود هستید.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته چهارم نوامبر 2022

کاراکتر معروف کاپیتولاسیون

از آنجایی که طوفان بعد از شکست صرافی FTX فروکش کرده است، یک سوال کلیدی این است که آیا می‌توان فروش را به عنوان ادامه روند نزولی در نظر گرفت، و یا در عوض محرک یک تغییر روانی عمیق‌تر در میان سرمایه‌گذاران به وجود آمده است.

بازار پس از چند هفته پر هرج و مرج به تثبیت ادامه داد و قیمت‌ها در محدوده کم دامنه ای معامله شدند و کمی بالاتر از 16 هزار دلار بود. واکنش کلی هولدرهای بیت کوین به آرامی واضح تر می‌شود.

در این هفته، مقیاس زیان‌های تحقق یافته و غیرقابل تحقق در بین هولدرهای بیت کوین را بررسی می‌کنیم، چیزی که اکنون یکی از سنگین‌ترین رویدادهای کاپیتولاسیون در تاریخ است. همچنین روندهای تغییر رفتاری را که پس از این رویداد رخ داده است، تجزیه و تحلیل خواهیم کرد، و آن چیزی که در مورد تصویر بزرگتر به ما می‌گوید، و اثرات بعدی بر عزم سرمایه گذاران و فرسودگی فروشندگان را تجزیه و تحلیل خواهیم کرد. با ما همراه باشید.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/11/28

یک تغییر رفتار در حال رخ دادن است

قیمت بیت کوین بیش از 4.5 ماه است که زیر قیمت واقعی معامله می‌شود. این از لحاظ تاریخی با مرحله کف‌های قیمت مرتبط است، که اغلب می‌توان با استفاده از شاخص امتیاز روند تجمعی، ارزیابی کرد.

این ابزار تغییر تعادل نسبی موجودیت‌ها را در 30 روز گذشته نشان می‌دهد، با مقیاس نشان دهنده اندازه تغییر تعادل و جهت آن را از مرحله انباشت تا توزیع نشان می‌دهد.

مقادیر نزدیک به 1 بیانگر این است که بخش بزرگی از شبکه بیت‌کوین در حال جمع‌آوری بیت کوین‌ها و افزایش معنی‌دار موجودی آن‌ها بوده است.

مقادیر نزدیک به 0 نشان می‌دهد که بخش بزرگی از شبکه بیت کوین در حال توزیع بیت کوین‌ها بوده و به طور معنی داری موجودی آنها را کاهش داده است.

از نقطه نظر مقایسه، امتیاز انباشت قوی اخیر پس از فروش اخیر شبیه به امتیاز اواخر سال 2018 است. این تغییر رفتاری را می‌توان بلافاصله پس از بسیاری از رویدادهای فروش مشاهده کرد، از جمله:

نوامبر تا دسامبر 2018، سقوط کووید مارس 2020، می 2022 فروپاشی LUNA و ژوئن 2022، زمانی که قیمت برای اولین بار به زیر 20 هزار دلار سقوط کرد.

نمودار روند انباشت بیت کوین

می‌توانیم با استفاده از امتیازات روند انباشت و توزیع بر اساس گروه‌های کیف پول، نهادهای خاصی را که در آن شرکت می‌کنند، تجزیه کنیم.

بررسی نمودار زیر نشان می‌دهد که تقریباً همه گروه‌ها پس از انقباض اخیر قیمت به سمت انباشت تغییر جهت داده‌اند. این سیگنالی از فرصت درک شده برای خرید و همچنین انتقال گسترده بیت کوین‌ها از صرافی‌ها به سمت کیف پول‌های شخصی است.

دوره مشابهی از انباشت گسترده را می‌توان پس از همه رویدادهای فروش فوق الذکر مشاهده کرد.

نمودار انباشت بیت کوین بر اساس مدل Cohort

بررسی دقیق‌تر گروه‌های مختلف بر اساس اندازه کیف پول را می‌توان با دو مورد از نمونه تحلیل هفته‌های قبل تکمیل کرد:

نمایش تعداد کل آدرس‌ها و تغییر 30 روزه گروه‌ها.

نمایش خالص دارایی‌ها و تغییر موجودی 30 روزه.

در بین همه گروه‌ها، نهاد‌های دارای کمتر از 1 BTC همچنین با عنوان میگو‌ها برچسب‌گذاری شده‌اند، دو موج متمایز افزایش و ثبت ATH را در طول 5 ماه گذشته ثبت کرده‌اند. از زمان فروپاشی FTX، میگوها +96.2 هزار بیت کوین به ذخایر خود اضافه کرده اند و اکنون بیش از 1.21 میلیون بیت کوین دارند که معادل 6.3 درصد از عرضه در گردش است.

نمودار تغییر موقعیت دارندگان کمتر از 1 بیت کوین

سرمایه گذاران جدید تحت فشار قرار دارند

یکی از رویداد‌های ثابتی که انگیزه عبور از روند نزولی به روند صعودی است، تحقق چشمگیر زیان‌های به وجود آمده است. به این دلیل که سرمایه گذاران در مقیاس بزرگ تسلیم می‌شوند. نوامبر چهارمین رویداد بزرگ تسلیم در تاریخ را به خود اختصاص داده است که زیان 7 روزه 10.16 میلیارد دلاری را ثبت کرده است. این 4.0 برابر بزرگتر از اوج در دسامبر 2018 و 2.2 برابر بزرگتر از مارس 2020 بوده است.

نمودار زیان‌های محقق شده بیت کوین

این استرس مالی از دیدگاه سرمایه گذاران جدید تر نیز قابل بررسی است. با مشاهده رابطه بین مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت و قیمت نقطه ای، الگوی زیر را می‌توان در تمام چرخه‌های بیت کوین مشاهده کرد.

بازار صعودی: با افزایش قیمت، میانگین قیمت خرید بیت کوین‌های تازه خریداری شده به طور مداوم در سود است. در واقع میزان قیمت هزینه شده هولدرهای کوتاه مدت کمتر از قیمت لحظه ای بازار است.

بازار نزولی: کاهش ارزش ثابت قیمت باعث می‌شود که مبنای هزینه سرمایه‌گذاران جدید بالاتر از قیمت‌های لحظه ای باشد. که به طور مداوم در ضرر است. در واقع میزان قیمت هزینه شده هولدرهای کوتاه مدت بیشتر از قیمت لحظه ای بازار است.

اگر عدد مبنایی را به عنوان میزان هزینه‌های هولدرهای کوتاه مدت در حال حاضر 18.83 هزار دلار در نظر بگیریم، متوسط خریدار اخیر آن‌ها تا 12 درصد در ضرر است.

نمودار سیکل هزینه‌های هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین

بنابراین تجزیه و تحلیل بیشتر از مبنای هزینه هولدرهای کوتاه مدت (STH) در طول بازارهای نزولی می‌تواند به عنوان یک قطب نما برای ردیابی مرحله گذار به بازارهای صعودی عمل کند.

قبل از تشکیل کف‌های قیمت(نوارهای آبی رنگ): در طول مراحل اولیه یک بازار نزولی، مبنای هزینه کل همه سرمایه گذاران بسیار پایین تر از قیمت لحظه ای باقی می‌ماند، چرا که اکثر سرمایه گذاران سودآور باقی می‌مانند.

مرحله کف‌های قیمت (نوارهای نارنجی): پس از یک روند نزولی طولانی، در نهایت، بازار به کاپیتولاسیون کامل می‌رسد و قیمت نقدی به زیر قیمت واقعی برمی گردد.

در مرحله آخر (نوارهای قرمز) از آنجایی که بازار فروش قابل توجهی را تجربه می‌کند و فروشندگان به فرسودگی نزدیک می‌شوند، بازار با توزیع سنگین همزمان با انباشت برابر توسط دیگران مواجه می‌شود. این امر مبنای هزینه STH را به پایین‌تر از قیمت واقعی هدایت می‌کند، و به این معنی است که خریداران اخیر نسبت به هولدرهای متوسط ورودی، برتری دارند.

نمودار هزینه هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین نسبت به قیمت لحظه ای

همچنین می‌توانیم اندازه زیان تحقق نیافته را نسبت به اندازه بازار کمی کنیم. زیان نسبی تحقق نیافته، زیان کل را که هنوز در بازار گسترده‌تر نگهداری می‌شود، در مقایسه با کل سرمایه بازار اندازه‌گیری می‌کند.

ردیابی میانگین هفتگی این شاخص نشان می‌دهد که در نقاط بازارهای شدیدا نزولی قبلی، سرمایه گذاران زیان بیش از 50 درصد از کل ارزش بازار را در آن زمان متحمل می‌شدند. این معیار اخیراً به 56٪ رسیده است که بالاترین میزان برای این چرخه است و قابل مقایسه با طبقه‌های قبلی بازار نزولی است.

نمودار زیان تحقق نیافته بیت کوین

اوج کمبود کارایی

نسبت تعدیل شده MVRV ابزاری است که سود نگهداری شده در عرضه غیرفعال یا از دست رفته (بیت کوین‌های بدون جابجایی بیش از 7 سال) را نشان می‌دهد. مقادیر بالای 1 نشان می‌دهد که بازار به طور کلی در سود است، در حالی که مقادیر زیر 1 نشان می‌دهد که بازار کاملا در ضرر است.

این معیار در حال حاضر مقدار 0.63 (میانگین ضرر غیر واقعی 37٪) را برمی گرداند، که بسیار قابل توجه است. چرا که تنها 1.57٪ از روزهای معاملاتی در تاریخ بیت کوین، مقدار MVRV تعدیل شده کمتری را ثبت کرده اند. به عبارت دیگر، اگر سود موجود در عرضه احتمالی از دست رفته را تنزیل کنیم، بازار کنونی در ضررترین بازار از زمان نزدیک به دسامبر 2018 و ژانویه 2015 بوده است.

نمودار نسبت تعدیل شده MVRV بیت کوین

نه تنها زیان تحقق نیافته هنوز در بازار از نظر تاریخی بزرگ است، زیان‌های تحقق یافته نیز از نظر بزرگی تاریخی بوده است. در اینجا ما از شاخص aSOPR استفاده می‌کنیم، که میانگین قیمت هزینه تا خرید را برای تمام بیت کوین‌هایی که حرکت کرده‌اند را اندازه‌گیری می‌کند. بنابراین، مقادیر بالای 1 نشان دهنده سودآوری غالب است، در حالی که مقادیر زیر 1 نشان دهنده زیان کل است.

نمودار زیر میانگین هفتگی aSOPR را با باندهای High و Low مقایسه می‌کند که حرکت انحراف ۲ استاندارد را در aSOPR منعکس می‌کند.

واکنش اخیر بازار به فشار فروش  ناشی از اتفاقات صرافی FTX روی این نمودار آشکار شد که برای اولین بار از مارس 2020 به زیر باند پایین رسید. اهمیت این رویداد دوباره فقط با سقوط COVID و تسلیم شدن بازار در سال قابل مقایسه است.

نمودار aSOPR 4 ساله بیت کوین

نمودار زیر سود/زیان خالص انباشته 7 روزه را نشان می‌دهد که برای مقایسه بین چرخه‌ها به بیت کوین بیان می‌شود. شایان ذکر است، در هفته گذشته، بازار متوجه ضرر خالصی معادل -521 هزار بیت کوین شد که باز هم نزدیک به بزرگترین رکورد ثبت شده در تاریخ است.

با مقایسه زیان خالص واقعی تجمعی فعلی با سقوط کووید و لونا، به ترتیب با 44 درصد و 39 درصد کاهش قیمت، بازار در طول تسلیم اخیر با تنها 26 درصد اصلاح، قدرت بیشتری را نشان داده است.

نمودار سود و زیان خالص انباشته بیت کوین با میانگین 7 روزه

خلاصه و نتیجه گیری

سقوط صرافی FTX یکی از بزرگترین رویدادهای کاپیتولاسیون در تاریخ بیت کوین را ایجاد کرده است و میلیاردها سرمایه را از دست سرمایه گذاران در ضررخارج کرده است. بازار در درجه ای از رکود قرار دارد و احتمالاً برای هضم کامل نوسانات اخیر به زمان نیاز دارد.

با این حال، ویژگی‌های این کاپیتولاسیون شباهت‌های زیادی به تاریک‌ترین نقاط در طول بازار نزولی 2018 دارد. این فروش شاهد انحرافات آماری قابل توجهی خارج از میانگین در زیان سرمایه گذار بود. زیان محقق نشده فعلی که توسط عرضه بیت کوین‌های فعال معامله می‌شود، عملاً در پایین‌ترین حد خود قرار دارد و تنها با پایین‌ترین نقطه چرخه‌های نزولی 2015 و 2018 رقابت می‌کند. با چنین سال پر هرج و مرجی تا به امروز، عزم دارندگان بیت کوین در طول سال 2022 به شدت مورد آزمایش قرار گرفته است.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته سوم نوامبر 2022

عدم اطمینان در میان نهنگ‌ها و دست‌های قدیمی بازار

در پی سقوط FTX، روندهای در حال توسعه در داده‌های شکبه ای را بررسی می‌کنیم که نشان می‌دهد اعتماد و موقعیت مالی دست‌های قدیمی نهنگ‌ها و بیت کوین توسط این رویداد سست شده است.

با فرو نشستن گرد و غبار پس از سقوط FTX، و با چند هفته دیگر اطلاعات موجود، ما می‌توانیم ارزیابی کنیم که آیا ضعف اخیر بازار اعتماد دارندگان بیت کوین را متزلزل کرده است یا خیر. بازار در این هفته به تثبیت ادامه می‌دهد، با این حال قیمت بیت کوین در هفته گذشته از بالاترین قیمت 17,036 دلار تا قیمت بسته شدن کندل هفتگی در محدوده 16,248 دلار نوسان داشت، که یکی از پایین‌ترین قیمت‌های پایانی چرخه نزولی بیت کوین است.

در این تحلیل، به سه موضوع خاص پرداخته شده است:

جریان‌های خروجی صرافی‌ها که همچنان رکوردهای تاریخی را می‌شکند.

نهنگ‌هایی که در مجموع به احتمال زیاد در حال جمع آوری بیت کوین‌ها هستند.

هولدرهای بلند مدت، که در حال حاضر بیت کوین‌ها را با نرخ تاریخی قابل توجهی به فروش می‌رسانند.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/11/22

بیت کوین‌ها از صرافی خارج می‌شوند

خروجی‌ها از صرافی‌ها و کیف پول‌سرمایه‌گذاران تقریباً در همه اندازه‌ها در مقیاس تاریخی بوده است، به دلیل اینکه هولدرهای بیت کوین به دنبال امنیت در حفظ و نگهداری دارایی خود هستند. در نتیجه، تغییر موقعیت خالص 30 روزه کل موجودی‌های صرافی به بالاترین حد خود برای جریان‌های خروجی این هفته رسیده است.

بیت کوین در حال حاضر با نرخ منفی 172.7 هزار بیت کوین در ماه از صرافی‌ها خارج می‌شود، که اوج قبلی پس از فروش ژوئن 2022 را تحت الشعاع قرار داده است.

نمودار تغییرات موقعیت خالص بیت کوین در صرافی‌ها

مجموع تراکنش‌های تایید شده نیز طی دو هفته گذشته افزایش یافته و به بالاترین سطح چند ماهه خود یعنی 246 هزار تراکنش تایید شده در روز رسیده است. از این مجموع، حدود 29.2 درصد مربوط به نقل و انتقالات برداشت ارز (77.1 هزار برداشت) و 18.2 درصد مربوط به انتقال سپرده‌های صرافی‌ها (48.1 هزار سپرده) بوده است.

این انبوه فعالیت‌های مرتبط با صرافی‌ها، سیطره معاملات سپرده یا برداشت صرافی‌ها را به 47.4 درصد کل می‌رساند که بالاترین سطح از سال تا به امروز است. از نظر تاریخی، تسلط بالاتر صرافی‌ها می‌تواند با بازارهای صعودی (روندهای پایدار) و رویداد‌های فروش با نوسان بالا (جهش‌های کوتاه مدت) مرتبط باشد.

نمودار دامیننس تراکنش‌های بیت کوین در صرافی‌ها

بر اساس میانگین متحرک 30 روزه، مجموع حجم ورودی و خروجی دلار در همه صرافی‌ها افزایش یافت و این هفته به 1.72 میلیارد دلار در روز رسید. نمودار زیر میانگین ماهانه 🔴 نسبت به میانگین سالانه 🔵 را به عنوان معیاری برای حرکت کلی اقتصاد بیت کوین نشان می‌دهد.

از لحاظ تاریخی، دوره‌هایی که میانگین ماهانه حجم صرافی‌ها از سالانه فراتر می‌رود، نشان‌دهنده حرکت مثبت بازار است، چون حجم بیشتر بیت کوین‌ها تغییر می‌کند. در بازار فعلی، مجموع حجم ورودی و خروجی صرافی‌ها باید به سطوح بالاتر از 2.15 میلیارد دلار برسد و حفظ شود تا به معنای حرکت مثبت در این جبهه باشد.

نمودار مومنتوم حجم معاملات بیت کوین در صرافی‌ها

نهنگ‌های زیر آب

روندی که در مراحل بعدی بازار نزولی 2018-19 قابل مشاهده است، افزایش کل در میانگین حجم ورودی به صرافی‌ها است. به عبارت دیگر، میانگین اندازه سپرده در تمام صرافی‌های اصلی بر حسب دلار افزایش می‌یابد، به دلیل اینکه  بازار یک چرخه را تشکیل می‌دهد. این در تمام صرافی‌های اصلی از جمله Binance، Bitfinex، Coinbase، Gemini و Kraken وجود دارد.

روند مشابهی از اواخر ماه مه پس از فروپاشی پروژه LUNA-UST اعمال شده است، و نشان می‌دهد که به طور کلی، افزایش خالص سپرده‌های بزرگتر در 6 ماه گذشته وجود داشته است. همچنین نشان دهنده این است که نهادهایی مانند نهنگ‌ها، مؤسسات و شرکت‌های تجاری تسلط بیشتری بر سپرده‌های ارزی داشته‌اند.

نمودار میانگین حجم ورودی بیت کوین به صرافی‌ها

عامل محرک ممکن است وضعیت مالی نهنگ‌ها باشد (نهادها > 1k BTC). خط زرد زیر میانگین قیمت برداشت گروه نهنگ‌ها را از 5 جولای 2017 (از زمان راه اندازی بایننس) نشان می‌دهد که با قیمت 17825 دلار معامله می‌شود.

با قیمت‌های نقدی در حال حاضر 16.2 هزار دلار، این اولین بار از مارس 2020 است که این گروه نهنگ با ضرر غیرقابل تحقق روبرو شده است. در پاسخ، نهنگ‌ها در واقع بیت کوین‌هایی را با بیش از ۵ هزار تا ۷ هزار بیت کوین در روز در جریان خالص ورودی در هفته گذشته به صرافی‌ها واریز کرده‌اند.

نمودار میانگین حجم ورودی بیت کوین به صرافی‌ها

دست‌های قدیمی بازار بیدار شده اند

در طول بازارهای نزولی، افزایش قابل توجه و پایدار در مخارج بیت کوین‌های قدیمی اغلب نشانه ای از کاهش اعتقاد، ترس و تسلیم شدن در میان این گروه با تجربه تر است.

شناساگرهای سنی حجم مصرف شده (SVAB) نشان می‌دهد که کمی بیش از 4 درصد از کل حجم مصرف‌شده از بیت کوین‌های قدیمی‌تر از 3 ماه این هفته تامین شده است که بالاترین سطح در سال 2022 است. تاریخ، اغلب در طول رویداد‌های کاپیتولاسیون و رویدادهای وحشت در مقیاس گسترده دیده می‌شود.

نمودار حجم بیت کوین‌های خرج شده قدیمی

حجم بیت کوین خرج شده قدیمی تر از 6 ماه نیز به پنجمین ارزش بالاتر در پنج سال گذشته رسیده است. بیش از 130.6 هزار بیت کوین با عمر 6 ماهه یا بیشتر تنها در 17 تا 17 نوامبر خرج شده است که میانگین 7 روز اکنون 50.1 هزار بیت کوین در روز است.

این نشان می‌دهد که عدم اطمینان قابل توجهی وجود دارد که باعث تغییر دست و یا به هم زدن بیت کوین‌ها توسط سرمایه گذاران بلند مدت می‌شود.

نمودار حجم بیت کوین‌های خرج شده قدیمی تر از 6 ماه

از زمانی که FTX سقوط کرد، در مجموع 254 هزار بیت کوین قدیمی تر از 6 ماه به فروش رفته است، که معادل حدود 1.3 درصد از عرضه در گردش است. بر اساس تغییرات 30 روزه، این شدید‌ترین کاهش در عرضه بیت کوین‌های قدیمی از دوره صعودی ژانویه 2021 است، جایی که سرمایه گذاران بلند مدت در بازار صعودی سود می‌بردند.

نمودار خالص موقعیت عرضه کنندگان قدیمی بیت کوین

در نهایت، ما رفتار هولدرهای بلند مدت را بررسی خواهیم کرد، که به حساب نهادهایی است که از نظر آماری کمترین احتمال را برای فروش دارایی خود در مواجهه با نوسانات دارد. عرضه آنها 84560 بیت کوین پس از FTX کاهش یافته است که یکی از قابل توجه‌ترین کاهش‌ها در سال گذشته است. همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده است، کاهش عرضه LTH از 100 هزار بیت کوین در سه ماه متوالی منتهی به ماه می، ژوئن و جولای امسال فراتر رفته است. این کاهش فعلی را قابل توجه است، اما نه بزرگترین، اگرچه هنوز در حال انجام است.

نمودار کل عرضه هولدرهای بلند مدت بیت کوین

خلاصه

در بسیاری از معیارها که رفتار سرمایه‌گذاران بلند مدت بیت‌کوین را توصیف می‌کنند، چندین مورد نشان می‌دهند که حجم بالایی از مخارج و سرمایه‌گذاری غیر ضروری در حال انجام است. همانطور که هفته گذشته اشاره شد، کاهش سرعت و تغییر مجدد این معیارها نشان می‌دهد که ممکن است یک رویداد کوتاه‌مدت باشد، اما با گذشت هر روز که این روندها ادامه پیدا می‌کنند، به طور فزاینده‌ای محتمل‌تر می‌شود که کاهش اعتماد در مقیاس گسترده‌تر در جریان است.

نهنگ‌ها در حال حاضر در حالت توزیع خالص قرار دارند و بین 5 تا 7 هزار بیت کوین اضافی را به صرافی‌ها ارسال کرده اند. در همین حال، خروج بیت کوین‌ها از صرافی‌ها تقریباً توسط همه گروه‌ها در بالاترین حد خود قرار دارد. تاثیر سقوط FTX همچنان ادامه دارد و باید دید که کاهش اعتماد سرمایه گذاران تا چه حد گسترده بوده است.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته دوم نوامبر 2022

تحلیل شاخص‌های آن چین به عنوان یکی از ابزارهایی برای پیش بینی و درک بهتر رفتار بازار مورد استفاده قرار می‌گیرد. که می‌توانیم از این ابزار برای کامل تر کردن هر چه بهتر تحلیل‌ها استفاده کنیم. در این هفته به بررسی یکی از مهم‌ترین اتفاقات بازار ارزهای دیجیتال و تاثیر آن بر روند بیت کوین خواهیم می‌پردازیم.

با فروپاشی صرافی FTX، صنعت دارایی‌های دیجیتال تکان دهنده‌ترین ورشکستگی یک شرکت کریپتویی را تجربه کرده است. در این تحلیل، عملکرد بانکی FTX را تحلیل می‌کنیم. اتفاقاتی که در صنعت دارایی‌های دیجیتال بین 6 تا 14 نوامبر 2022 رخ داد، چیزی به جز اتفاقات تکان دهنده و ناامید کننده نیست. در عرض تنها یک هفته، یکی از محبوب‌ترین و پر حجم‌ترین صرافی‌ها در معاملات کریپتو نابود شد.

اتفاقاتی که در این صرافی افتاد، شامل این موارد بود:

برداشت مشتریان متوقف شد. وارد مذاکرات شکست خورده ای شد تا توسط رقیبش یعنی صرافی بایننس خریداری شود. مشخص شد که بین 8 تا 10 میلیارد دلار از سرمایه‌های مشتریان کم است. کیف‌پول‌های صرافی‌هایی که گفته می‌شود به میزان 500 میلیون دلار هک شده بودند. درخواست ورشکستگی از طرف صرافی صادر شد، و رسما اعلام ورشکستگی کرد. آن چیزی که به نظر می‌رسد، تخلفی است که توسط نهاد Alameda / FTX انجام شده است و افشا شد.

چنین رویدادی ضربه بزرگی به صنعت است، میلیون‌ها مشتری را با سرمایه‌های محبوس باقی می‌گذارد، سال‌ها به شهرت صنعت سازنده آسیب می‌رساند و خطرات اعتباری جدیدی ایجاد می‌کند که احتمالاً بسیاری از آنها هنوز شناسایی نشده‌اند.

در میان این هرج و مرج، یادآوری این نکته مهم است که فضای دارایی‌های دیجیتال یک بازار آزاد است و این رویداد نشان دهنده شکست یک نهاد متمرکز قابل اعتماد است، نه زیر بنای فناوری رمزنگاری. هیچ وثیقه‌ای برای بیت‌کوین وجود ندارد. البته با فشار دولت‌ها برای نگهبانی از دارایی‌ها، بازار در ماه‌ها و سال‌های آینده بهبود می‌یابد، و قوی‌تر بر می‌گردد.

نمودار مقایسه قیمت BTC، ETH و FTT

ردیابی ذخایر صرافی‌ها برای FTX در طول سال‌ها برای بسیاری از ارائه دهندگان داده تا حدودی چالش برانگیز بوده است، اطلاعات منتشر شده نشان می‌دهد که FTX از یک سیستم زنجیره لایه برداری نسبتاً پیچیده برای ذخایر BTC خود استفاده می‌کند. در ماه آوریل تا می‌امسال، ذخایر FTX به بیش از 102 هزار بیت کوین رسیده بود. این میزان در اواخر ژوئن 51.3 درصد کاهش یافت.

ذخایر از آن زمان به طور مداوم کاهش یافته است تا اینکه در طول این هفته کاری به طور موثر به صفر رسید. همانطور که ادعاهایی مبنی بر سوء استفاده از سپرده‌های مشتری توسط Alameda آشکار می‌شود، این مورد نشان می‌دهد که نهاد Alameda-FTX ممکن است در واقع در ماه مه-ژوئن به دنبال سقوط LUNA و سایر وام دهندگان، دچار کاهش شدید ترازنامه شده باشد.

نمودار موجودی بیت کوین در صرافی FTX

عرضه ETH در FTX نیز دو دوره کاهش قابل توجهی را تجربه کرده است:

در ماه ژوئن، ذخایر اتریوم 576- هزار عدد (-55.2٪) کاهش یافت.

در هفته گذشته، از 611 هزار اتریوم به تنها 2.8 هزار عدد (-99.5٪) سقوط کرد.

مشابه موجودی بیت کوین، با این امر تقریباً هیچ اتریومی در کیف پول‌های متعلق به FTX باقی نمانده است.

نمودار موجودی اتریوم در صرافی FTX

هنگامی که به ذخایر استیبل کوین نگاه می‌کنیم، می‌بینیم که ذخایر کل در FTX از 19 اکتبر شروع به کاهش قابل توجهی کرد و از 725 میلیون دلار کاهش یافت و در ماه بعد عملاً به صفر رسید.

پس از فروش در ماه ژوئن، در زمانی که ذخایر بیت کوین و اتریوم به شدت کاهش یافته بود، موجودی استیبل کوین به طور قابل توجهی به یک ارتفاع پایدار جدید رسید. این ممکن است نشانه‌های بیشتری را اضافه کند که درجه ای از کاهش ارزش ترازنامه در آن مرحله رخ داده است، که نیاز به مبادله یا وام دادن استیبل کوین‌ها برای وثیقه BTC و یا ETH دارد.

نمودار عرضه استیبل کوین‌ها در صرافی FTX

در حالی که ابهام قابل توجهی در مورد آنچه واقعاً بین FTX و Alameda اتفاق افتاده وجود دارد، یک مجموعه رو به رشد از داده‌های آن چین وجود دارد که نشان می‌دهد شکاف‌هایی در ماه می تا ژوئن شکل گرفته است. این امر باعث می‌شود ماه‌های اخیر صرفاً پیش درآمدی باشد برای چیزی که احتمالاً فروپاشی اجتناب ناپذیر صرافی بود.

در مقیاس وسیع صنعت، ما شاهد خروج بیت کوین‌ها از صرافی‌ها با نرخی واقعاً تاریخی بوده‌ایم. به این دلیل که دارندگان آن به دنبال امنیت خود حضانتی هستند. نمودارهای زیر تغییرات کل موجودی صرافی‌ها، کیف پول‌های سرمایه‌گذاران و ماینرها را از 6 تا نوامبر نشان می‌دهد، زمانی که غوغای مشکلات در FTX هنوز در مراحل اولیه بود.

صرافی‌ها شاهد یکی از بزرگترین کاهش خالص موجودی کل بیت کوین در تاریخ بوده اند که طی 7 روز 72.9 هزار بیت کوین کاهش یافته است. این تنها با سه دوره در گذشته مقایسه می‌شود. آوریل-2020، نوامبر-2020، و ژوئن تا ژوئیه 2022.

نمودار خالص تغییرات موقعیت معاملات بیت کوین در صرافی‌ها

مشاهده مشابهی را می‌توان برای اتریوم انجام داد، که درمی ابیم  میزان 1.101 میلیون اتریوم در هفته گذشته از صرافی‌ها خارج شده است. این بزرگترین کاهش موجودی 30 روزه از سپتامبر 2020 در دوران اوج DeFi در تابستان است، جایی که تقاضا برای ETH برای استفاده به عنوان وثیقه در قراردادهای هوشمند بسیار بالا بود.

نمودار خالص تغییرات موقعیت معاملات اتریوم

در حالی که ذخایر BTC و ETH صرافی‌ها در این هفته کاهش یافت، استیبل کوین‌ها به طور خالص وارد صرافی‌ها شدند و بیش از 1.04 میلیارد دلار به صورت ترکیبی USDT، USDC، BUSD و DAI تا 10 نوامبر جاری شد. این هفتمین ورودی خالص روزانه بزرگ در تاریخ است.

نمودار خالص موجودی استیبل کوین‌ها در صرافی‌ها

استیبل کوین‌هایی را که در تمام ذخایر صرافی‌ها نگهداری می‌شوند به بالاترین رکورد جدید 41.186 میلیارد دلار رسانده است. همچنین می‌توانیم شاهد افزایش قابل‌توجهی در دامیننس BUSD باشیم که بیش از 21.44 میلیارد دلار در ذخایر ارزی نگهداری می‌شود. این احتمالاً نتیجه تثبیت اخیر استیبل کوین بایننس نسبت به BUSD و همچنین تسلط رو به رشد آن به عنوان بزرگترین صرافی در جهان است.

ذخایر ارز USDT اندکی کاهش یافته است و ذخایر USDC در ماه‌های اخیر به طرز چشمگیری افزایش یافته است که نشان می‌دهد یک تغییر احتمالی در ترجیحات بازار در حال انجام است.

نمودار استیبل کوین‌های در گردش در صرافی‌ها

جالب اینجاست که مقدار زیادی از این استیبل کوین‌ها از قراردادهای هوشمند تامین می‌شوند و با نرخ 4.63 میلیارد دلار در ماه از قراردادهای هوشمند اتریوم خارج شده اند. این امر نشان می‌دهد که تقاضا برای نقدینگی فوری دلار چقدر شدید شده است.

نمودار تغییرات موقعیت عرضه استیبل کوین‌ها در قرارداد‌های هوشمند

در نتیجه، بازار وارد وضعیت جالبی شده است که به موجب آن استیبل کوین‌های صادر شده مرکزی به صرافی‌ها سرازیر می‌شوند، در حالی که دو دارایی اصلی رمزارزی BTC و ETH با نرخ‌های تاریخی از صرافی خارج می‌شوند. نمودار زیر یک مدل دو بخشی است که موارد زیر را منعکس می‌کند:

فقدان در ردیابی بارکد نشان می‌دهد که صرافی‌ها شاهد خروج خالص BTC + ETH بوده اند.

اسیلاتور جریان خالص استیبل کوین‌ها را منهای جریان خالص USD BTC + ETH نشان می‌دهد. برای مقادیر مثبت ، این نشان می‌دهد که مازاد “ظرفیت خرید” استیبل کوین به صرافی‌ها سرازیر شده است.

در اینجا می‌بینیم که به طور کلی، قدرت خرید خالص استیبل کوین‌ها در صرافی‌ها 4.0 میلیارد دلار در ماه افزایش یافته است. این نشان می‌دهد که علیرغم آشفتگی بازار، به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران در حال حاضر به جای استیبل کوین‌های صادر شده مرکزی، از نگهداری دارایی‌های BTC و ETH حمایت می‌کنند.

نمودار خالص موقعیت و قدرت خریداران استیبل کوین‌ها در صرافی‌ها

موجودی بیت کوین‌ها افزایش پیدا کرده است

با خروج چنین حجم زیادی از بیت کوین از صرافی‌ها، می‌توانیم ببینیم که در همه کیف پول‌ها، رویداد FTX باعث تغییر مشخصی در رفتار سرمایه‌گذاران شده است. کیف پول‌های فعال در شبکه، از میگوها با دارایی بیشتر از 1 بیت کوین تا نهنگ‌ها با دارایی بیش از 1000 بیت کوین افزایش موجودی خالص را در طول سقوط FTX تجربه کرده‌اند. برای برخی از گروه‌ها، این یک چرخش تقریباً 180 درجه‌ای نسبت به توزیع پایدار در ماه‌های اخیر بوده است.

میگوها با دارایی بیش از 10 بیت کوین تنها در این هفته 33.7 هزار بیت کوین اضافه کرده است که منجر به افزایش 30 روزه +51.4 هزار بیت کوین شده است. این سطح از تراز ورودی دومین سطح در تاریخ است که از اوج بازار صعودی 2017 پیشی گرفته است.

نمودار تغییرات موقعیت میگو‌ها در بازار

خرچنگ‌ها با دارایی بین 1 تا 10 بیت کوین به طور مشابه تهاجمی هستند و 48.7 هزار بیت کوین را از صرافی‌ها خارج کرده اند، و به نرخ‌های جذاب مطابق با اوج بازار صعودی 2017 نزدیک شده اند. کیف پول‌هایی که کمتر از 10 بیت کوین دارند اکنون بیش از 15.913 درصد از عرضه در گردش را در اختیار دارند که یک رکورد جدید و قانع کننده در تمام دوران است.

نمودار تغییرات موقعیت خرچنگ‌ها در بازار

به کیف پول بین 10 تا 1 هزار بیت کوین در زبان عامیانه ماهی و کوسه گفته می‌شود. این گروه، موجودیت‌هایی را منعکس می‌کند که دارای ترازهایی بر اساس ارزش خالص افراد، شرکت‌های تجاری و سرمایه‌گذاران نهادی هستند.

پس از چندین ماه کندی رشد موجودی، این هفته انگیزه افزایش قابل توجه تعادل گروهی به میزان 78.0 هزار بیت کوین و یکی از بزرگترین افزایش تراز 7 روزه در تاریخ برای این گروه شد.

نمودار تغییرات موقعیت کوسه‌ها در بازار

برای نهنگ‌ها به عنوان آنهایی با دارایی بیش از 1000 بیت کوین تعریف می‌شوند، فقط بیت کوین‌هایی را در نظر می‌گیرم که مستقیماً وارد و خارج از صرافی می‌شوند. این برای منعکس کردن بهتر فعالیت سرمایه گذار واقعی برای این نهادهای بزرگ است. نهنگ‌ها در هفته‌های اخیر با تغییر موجودی 30 روزه +53.7 هزار بیت کوین، در واقع انباشته‌کننده خالص بوده‌اند.

با این حال، مشارکت آنها در شبکه در این هفته نسبت به سایر گروه‌ها کمتر بوده است و تنها با افزایش متوسط موجودی +3.57 هزار بیت کوین مواجه شده است.

نمودار تغییرات موقعیت نهنگ‌ها در بازار

در نهایت در جبهه تغییر تعادل، ما استخراج کنندگان بیت کوین را داریم که در حال حاضر یک صنعت درگیر هستند و به دلیل کاهش اخیر قیمت بیت کوین تحت فشار بسیار شدید قرار دارند. در حالی که هش ریت بیت کوین به پایین‌ترین حد خود می‌رسد، ماینرها مجبور شده اند در این هفته حدود 9.5 درصد از ذخایر خود را نقد کنند و 7.76 هزار بیت کوین خرج کنند. این شدید‌ترین کاهش ماهانه موجودی ماینرها از سپتامبر 2018 است و ماهیت چرخه ای ماینرهای بیت کوین را نشان می‌دهد.

نمودار موجودی بیت کوین ماینرها

در آخرین بخش این تحلیل، پاسخ هولدرهای بیت‌کوین را پوشش می‌دهیم تا بررسی کنیم که آیا یک فقدان قابل تشخیص وجود داشته است یا خیر. با توجه به مقیاس تأثیرگذار و پیامدهای گسترده ورشکستگی FTX، اگر زمانی بود که هولدرها اعتماد خود را به دارایی از دست بدهند، احتمالاً اکنون این امر وجود دارد.

عرضه بلند مدت هولدرها، که از نظر آماری کمترین احتمال را دارد که خرج شود، از 6 نوامبر تا کنون 61.5- هزار بیت کوین کاهش یافته است. در طول 7 روز گذشته تقریباً 48.1 هزار بیت کوین هزینه شده است، که مطمئناً به عنوان یک رویداد غیر ضروری ثبت می‌شود. با این حال، با توجه به مقیاس تغییر تعادل که در بالا توضیح داده شد، و در مقایسه با سوابق تاریخی، هنوز مقیاسی برای از دست دادن گسترده اعتقادات نیست. با این حال، اگر این به کاهش مداوم عرضه هولدرهای بلند مدت تبدیل شود، ممکن است خلاف آن را نشان دهد.

نمودار عرضه هولدرهای بلند مدت

میانگین سنی هر بیت کوین نیز در این هفته به بیش از 90 روز رسیده است، که سه برابر نسبتی است که در محیط با نوسانات کم از سپتامبر تا اکتبر مشاهده شد. افزایش در بیت کوین‌های قدیمی تر قابل توجه است و مطابق با اوج‌های مشاهده شده در طول تاریخ است.

یک روند صعودی پایدار در این شاخص ممکن است نشان دهد که وحشت گسترده تری در میان گروه هولدرها شکل گرفته است.

نمودار موجودیت بیت کوین‌های فعال شده توسط هولدرها

به طور کلی، مطمئناً درجه‌ای از وحشت فوری در گروه هولدرها وجود داشته است. با این حال، با توجه به بزرگی شرایط، این یک نتیجه قابل انتظار است. آنچه احتمالاً بیشتر مورد توجه است این است که آیا این افزایش‌ها در این شاخص در هفته‌های آینده کاهش می‌یابند، که نشان می‌دهد این تغییر بیشتر یک «رویداد» است تا یک «روند».

از طرف دیگر، افزایش مداوم تعداد بیت کوین‌های قدیمی‌تر مصرف‌شده و کاهش عرضه هولدهای بلند مدت، نشانه‌های هشدار آشکاری است که ممکن است از دست دادن اعتقاد و نگرانی گسترده‌تر در بازار وجود داشته باشد.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته چهارم اکتبر 2022

موردی برای گاوهای بیت کوین

نوسانات بازار در طی دو هفته گذشته  شبیه به یک استیبل کوین بوده است، و قیمت بیت کوین در رنج بسیار کوچک 1000 دلار معامله شده می‌شد. دوره‌های نوسان بسیار کم برای بیت کوین بسیار نادر است، و نمونه‌های تاریخی وجود دارد که محدوده‌ها با قدرت بسیار بالا شکسته شده اند. بنابراین در این هفته‌، مورد صعودی را از منظر شبکه ای ارائه می‌کنیم که موضوعات زیر را پوشش می‌دهد.

فعالیت شبکه و استفاده از شبکه به طور مداوم ضعیف شده است، که نشان دهنده گسترش بی درخشش اثر شبکه است. ماینرها در آستانه استرس شدید هستند و حدود 78.2 هزار بیت کوین در خزانه‌ها در معرض خطر نگهداری می‌شوند. موجودی بیت کوین صرافی‌ها به تخلیه ادامه می‌دهد، در حالی که بیش از 3 میلیارد دلار در ماه قدرت خرید استیبل کوین در جریان است. هولدرها به مالکیت بی سابقه ای بیت کوین رسیده‌اند و قاطعانه از عرضه مجدد بیت کوین‌ها به بازار خودداری می‌کنند.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/10/24

ماینرها در آستانه هرج و مرج

صنعت استخراج اخیراً با هش ریت و سختی برای رسیدن به بالاترین رکورد‌های جدید در کانون توجه قرار گرفته است. علیرغم اینکه درآمد ماینرها به ازای هر هش به پایین‌ترین حد خود رسیده است، این امر باعث افزایش هزینه تولید BTC همراه می‌شود.

مدل رگرسیون سختی هزینه تولید به طور متوسط برآورد شده است و با قیمت لحظه ای 19.3 هزار دلار در زمان نگارش مطابقت دارد. آخرین بار در اواسط سال 2018، با تسلیم شدن عمده صنعت استخراج، یک متقاطع نزولی مشاهده شد، و برای چندین ماه ادامه یافت.

نمودار مدل رگرسیون سختی بیت کوین

نمودار درآمد ماینرها بر اساس اگزاهش

در واقع، قیمت هش ماینینگ در این هفته به پایین‌ترین حد خود رسیده است، و برای ماینرها فقط 66.5 هزار دلار در روز به ازای هر Exahash اعمال می‌شوند. با وجود اینکه قیمت هش در حال حاضر به پایین‌تر از حد هاووینگ سال 2020 می‌رسد، با وجود 2 برابر بودن قیمت بیت کوین، این نشان می‌دهد که افزایش اخیر در رقابت هش‌ریت چقدر شدید شده است.

نمودار بالانس بیت کوین در کیف پول ماینرها

نمودار زیر نشان می‌دهد که موجودی ماینرها از سال 2019 تا 10 برابر افزایش یافته است و در مجموع 78.2 هزار بیت کوین امروز نگهداری می‌شود. ارزش این مبلغ 1.509 میلیارد دلار با قیمت 19.3 هزار دلار است، که برای صنعتی که به طور فزاینده ای دچار مشکل می‌شود، یک مازاد غیر ضروری است.

اکثریت قریب به اتفاق ماینرهای مرتبط با BinancePool، Poolin، Lubian و F2Pool در اختیار دارند. همه شاهد رکود تعادل خود در سال 2022 بوده‌اند،  که نشان می‌دهد قیمت‌های زیر 40 هزار دلار استرس درآمدی را تحمیل کرده و انگیزه تغییر رفتار را ایجاد کرده است.

نمودار URPD برای هولدرهای کوتاه مدت و بلند مدت بیت کوین

این را می‌توان در نمودار URPD مشاهده کرد که به دارندگان کوتاه مدت (STHs، 🔴) و دارندگان بلند مدت (LTHs، 🔵) تقسیم می‌شود. می‌توانیم ببینیم که حجم بیت کوین‌هایی که به خریداران جدید اخیر (STH) تغییر می‌کنند، به طور قابل توجهی در قیمت‌های بین 18 تا 20 هزار دلار افزایش پیدا کرده است که مشاهدات بالا را تقویت می‌کند.

یک «شکاف هوایی» قابل توجهی بین 12 هزار دلار و 18 هزار دلار وجود دارد، که در آن حجم بسیار کمی بیت کوین معامله شده است، و بنابراین در صورتی که گاوها نتوانند حمایت را حفظ  کنند، قیمت به سمت نزول می‌تواند بسیار محتمل باشد.

همچنین مشخص است که توزیع بسیار زیادی از بیت کوین‌ها توسط LTH ها با قیمت‌های بسیار بالاتر از 30 هزار دلار نگهداری می‌شود. هولدرهای بیت‌کوین کمترین حساسیت را نسبت به قیمت دارند و در این مرحله می‌توان ادعا کرد که با زیان‌های محقق نشده خود در صلح هستند.

نمودار درصد بالانس بیت کوین در تمام صرافی‌ها

ذخایر ذخیره شده درصرافی‌ها نیز به کاهش بی امان خود ادامه داده است و در ماه اکتبر به پایین‌ترین حد چند ساله خود رسیده و به سطح ژانویه 2018 بازگشته است. در واقع، تمام حجم بیت کوین‌هایی که از آخرین چرخه بالا به صرافی‌ها سرازیر شده بود، اکنون به یک کیف پول غیرمبادله خارج شده است.

تنها ماه اکتبر شاهد برداشت 123.5 هزار بیت کوین بود که معادل 0.86 درصد از عرضه در گردش است. در حالی که ذخایر ارزی به تنهایی سیگنالی برای خود نیستند.

نمودار بالانس بیت کوین در صرافی کوین بیس

کوین بیس در این هفته شاهد برداشت خالص بسیار بزرگی از -41.6 هزار بیت کوین بوده است که کاهش کل را از اوج موجودی پس از مارس 2020 به -48.4٪ رسانده است. توجه به این نکته مهم است که این جریان‌های خروجی بر اساس بهترین خوشه‌های کیف پول تخمینی ما هستند و به نظر می‌رسد ترکیبی از بیت کوین‌هایی هستند که هم در کیف پول سرمایه‌گذاران و هم در م‌حل‌های نگهداری درجه سازمانی جریان دارند.

حداقل این کیف پول‌ها با هیچ کیف پول مرتبط با صرافی تلاقی نداشته اند و بنابراین به احتمال زیاد منعکس کننده تغییر دست هستند.

نمودار تغییر قدرت در موقعیت‌های خرید صرافی‌ها

یکی دیگر از مشاهدات مرتبط با مبادلات، تعادل بین جریان خالص 30 روزه دو دارایی اصلی، BTC و ETH، در مقایسه با جریان خالص 30 روزه چهار مورد از بزرگترین استیبل کوین USDT، USDC، BUSD و DAI است.

این معیار از دو جزء تشکیل شده است:

زمانی که جریان BTC و ETH به صرافی‌ها مثبت باشد، (یعنی جریان خالص دلار ورودی دو دارایی اصلی) بارکد بر می‌گردد.

هنگامی که جریان استیبل کوین‌ها به صرافی‌ها از ارزش دلاری BTC و ETH (قدرت خرید مثبت) بیشتر باشد، تغییر موقعیت خالص باز خواهد گشت و برعکس زمانی که ارزش بیت کوین و اتریوم بیشتری نسبت به استیبل کوین‌ها (قدرت خرید منفی) وارد شده باشد، باز خواهد گشت. ).

در حال حاضر، می‌توانیم ببینیم که جریان خالص 30 روزه BTC و ETH برداشت‌ها بوده است و به طور همزمان، بیش از 3 میلیارد دلار در ماه در استیبل کوین‌ها به صرافی‌ها سرازیر شده و قدرت خرید نسبی را افزایش می‌دهد.

نمودار Realized Cap HODL Waves

با توجه به اینکه جریان‌های درون شبکه از طریق مبادلات به نظر تمایلی صعودی به سمت انباشت قابل ملاحظه دارند، می‌توانیم ارزیابی کنیم که آیا بین هولدرهای بلند مدت موجود هیچ گونه اعتقادی وجود دارد یا خیر.

مجموع ثروت USD موجود در BTC، که در زمان آخرین تراکنش هر کوین ارزش گذاری شده است، اکنون به طور نا متناسبی به سمت هولدرهای طولانی مدت منحرف شده است. نسبت ثروت نگهداری شده در بیت کوین‌هایی که در 3 ماه گذشته جابجا شده اند اکنون به پایین‌ترین حد خود رسیده است. مشاهدات متقابل این است که ثروتی که بیت کوین‌های قدیمی‌تر از 3 ماه نگهداری می‌شوند (به طور فزاینده‌ای توسط هولدرها نگهداری می‌شوند) حالا به بالاترین حد خود رسیده است.

نمودار Binary Liveliness

این مورد بیشتر توسط متریک باینری Liveliness تأیید می‌شود، جایی که می‌توانیم دو مشاهدات کلیدی را ترسیم کنیم:

شیب کاهش Liveliness در حال افزایش است، که نشان می‌دهد بازار به شدت با رفتار سبک هولدرها هماهنگ است. دست‌های پیر به سادگی خرج نمی‌کنند.

نوسانگر باینری Liveliness، که شیب اخیر را با خط پایه 30 روزه مقایسه می‌کند، در پایین‌ترین سطح قرار دارد. چنین رویدادهایی با رفتار شدید هولدینگ، که معمولاً در اوایل مرحله انباشته شدن بازار نزولی در اواسط مرحله (سقوط) و بلافاصله قبل از برگشت‌های صعودی (فشار عرضه) دیده می‌شود، همزمان است.

نمودار تخمین عرضه هولدرهای بلند مدت

برای پایان دادن به موضوع، می‌توانیم با مشاهده روند و مقدار عرضه بلند مدت هولدرها، تأیید کنیم که مشاهدات فوق دارای یک جهت گیری صعودی هستند. در اینجا دو اثر نشان داده شده است:

رد واقعی LTH-Supply را نشان می‌دهد که اکنون در بالاترین حد خود یعنی 13.82 میلیون بیت کوین قرار دارد که 72 درصد از عرضه در گردش را نشان می‌دهد.

یک انحراف  برای LTH-Supply اعمال می‌شود و آن را 155 روز به عقب می‌برد. این تلاشی است برای مدل سازی جایی که اکتساب اصلی توسط این گروه انجام شد.

با بررسی منحنی دوم، می‌توانیم شاهد ظهور الگوی بسیار مشابه بازار نزولی با سال ۲۰۱۸ با توجه به رفتار خرید LTH باشیم. با این حال، یکی از جالب‌ترین موارد، سیر صعودی بسیار قوی است در سراسر فروپاشی LUNA در می 2021 می‌باشد.

علیرغم اینکه قیمت‌ها از آن زمان 56% + کاهش داشته اند، از 40 هزار دلار به زیر 18 هزار دلار، یک رویداد فشار فروش در سطح وسیع، و آشفتگی اقتصادی کلان جهانی تاریخی، گروه LTH به میزان قابل توجهی به دارایی‌های خود در این دوره افزوده است.

مورد صعودی بیت کوین در حال حاضر یکی از دلایل اعتقادی تزلزل ناپذیر و رشد تعادل مداوم توسط گروه هولدرها است. کوین‌های در گردش همچنان از مبادلات خارج می‌شوند، قدرت خرید نسبی استیبل کوین در حال افزایش است و نوسانات شدید و نزولی شدید تاکنون نتوانسته است بیت کوین‌ها را از بین ببرد.

خلاصه و جمع بندی

در این نسخه، ما به دنبال ارائه یک مورد صعودی برای بیت کوین با توجه به نوسانات کم سابقه تاریخی بودیم. با یک حرکت انفجاری احتمالی در افق، می‌توانیم از داده‌های شبکه‌ای برای اندازه‌گیری تعادل عرضه و تقاضا استفاده کنیم.

با نگاهی به آخرین وضعیت هولدرها می‌توانیم دریابیم که به موجب وضعیت فعلی، عرضه از مبادلات خارج می‌شود و موجودی کیف پول هولدرها در بالاترین حد خود قرار دارد. علیرغم اینکه بیت کوین از نظر تعداد نسبی کم است، با اعتقاد سرسخت آن‌ها بیت کوین تزلزل ناپذیر است و تعادل آنها همچنان در حال افزایش است.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته سوم سپتامبر 2022

ادغام اتریوم یک شاهکار مهندسی

این هفته شاهد استقرار موفقیت آمیز یکی از چشمگیرترین شاهکارهای مهندسی در صنعت بلاک چین بودیم. تغییر مکانیسم اجماع از Proof-of-Work به Proof-of-Stake، در نقشه راه اتریوم بوده است و از زمان پیدایش به طور فعال روی آن کار شده است و نقطه عطف قابل توجهی برای این پروژه است.

از تاریخ 15 سپتامبر در ساعت 06:46:46 به وقت محلی، آخرین بلوک اتریوم با مکانیزسم اجماع کار استخراج شد، و شبکه PoS Beacon اجماع را به دست گرفت. ادغام اتریوم موفقیت آمیز بود.

در این تحلیل، این رویداد تاریخی را همانطور که اتفاق افتاد، در بازارهای معاملاتی و معیارهای بلاک چین روی شبکه بررسی خواهیم کرد. ادغام را از زوایای زیر تحلیل می‌کنیم:

موقعیت معامله گران دارای اهرم در بازارهای فیوچرز و بازار اختیار معامله. میزان تأثیر گذاری ادغام بر پارامترهای اجماع. کل سهام فعلی ETH و توزیع ارائه دهندگان سهام

نمودار اتریوم بازه زمانی روزانه 2022/09/19

نمودار فاندینگ ریت فیوچرز اتریوم

تا قبل از ادغام، معامله گران در بازارهای فیوچرز نرخ سالانه فاندینگ ریت 1200 درصدی را برای حفظ موقعیت‌های کوتاه مدت ETH خود پرداخت می‌کردند. این یک نرخ منفی جدید در تمام دوران است، که اوج قبلی -998٪ را که در جریان فروش مارس 2020 به دست آورده بود را تحت الشعاع قرار می‌دهد.

نرخ‌های تامین مالی یا فاندینگ ریت از آن زمان به طور کامل به حالت خنثی بازگشته است، که نشان می‌دهد بخش عمده ای از سود سفته بازی کوتاه مدت از بین رفته است.

نمودار کارمزد معاملات باز فیوچرز اتریوم

کل کارمزد معاملات باز بازار فیوچرز اتریوم پس از ادغام از 8.0 میلیارد دلار به 6.8 میلیارد دلار کاهش یافت، که هر دوی این اعداد در بازارهای 2021-2022 نسبتاً معمولی هستند. با این حال، برای حفظ این تغییر در زمینه، باید تأثیر تغییر قیمت اتریوم را در نظر بگیریم، که بر ارزش دلاری حجم پوزیشن‌های فیوچرز اتریوم تأثیر می‌گذارد.

نمودار کارمزد معاملات باز فیوچرز بر اساس اتریوم

اگر کارمزد معاملات باز را بر اساس اتریوم بررسی کنیم، می‌بینیم که کارمزد معاملات باز فیوچرز در واقع در بالاترین حد خود قرار دارد و از اوایل ماه مه تقریباً 80 درصد افزایش یافته است. در هفته گذشته، به نظر می‌رسد در واقع افزایشی در اهرم معاملات فیوچرز به جای کاهش وجود داشته است، که نشان می‌دهد بسیاری از پوزیشن‌های معاملاتی بسته نشده بودند.

نمودار کارمزد معاملات باز در بازار آپشن

در بازارهای اختیار معامله، جایی که حجم زیادی از گمانه زنی‌های اخیر اتریوم رخ داده است، در مجموع 5.2 میلیارد دلار ارزش موقعیت اختیار خرید باقی مانده است که هنوز بسیار بالاتر از معیارهای 2021 است. بازارهای اختیار معامله افت نسبی قابل توجه 19 درصدی را تجربه کردند.

از بسیاری جهات، به نظر می‌رسد که در بازار، ETH به شدت با اهرم‌های بالا معامله می‌شود، و با وجود اصلاح قیمت 22 درصدی ETH همچنان در حال افزایش بیشتر می‌باشد.

نمودار سختی استخراج اتریوم

پایان دوره اثبات کار اتریوم با کاهش فوری سختی استخراج مشخص شد، که پس از ادغام این میزان به صفر رسید. درآمد ماینرهای PoW به طور موثری از بین رفته است و ناوگانی از پردازنده‌های گرافیکی و دکل‌های استخراج ASIC به دنبال هدف جدیدی هستند.

نمودار اعتبارسنج‌های فعال اتریوم

اتریوم در حال حاضر بیش از 429.6 هزار اعتبارسنج فعال در شبکه دارد. نمودار زیر 6 ماه گذشته را نشان می‌دهد، جایی که می‌توان مشاهده کرد که گرادیان اعتبارسنج‌های جدید به‌طور قابل‌توجهی پیش از ادغام و پس از ادغام افزایش یافته است. بیش از 11.36 هزار اعتبار سنج تنها در ماه سپتامبر آنلاین شده اند، که نشان دهنده اعتماد سرمایه گذاران رو به رشد است. به دلیل اینکه چالش‌های فنی ادغام خطرات را از بین برده است.

نمودار میزان تاثیرگذاری اتریوم‌های استیک شده

با مجموع 429.6 هزار اعتبارسنج فعال، در حال حاضر بیش از 14.586 میلیون ETH سپرده گذاری شده وجود دارد، و نشان دهنده 12.2٪ از کل عرضه ETH است.

کل موجودی موثر در حال حاضر در 13.801 میلیون اتریوم است که منجر به نرخ اثربخشی 94.6٪ سپردها شده است.

نمودار حجم کلی اتریوم‌های استیک شده در پروژه اتریوم 2

بخش عمده ای از ETH استیک شده توسط ارائه دهندگان خدمات سهامداری میزبانی می‌شود و 10.071 میلیون ETH (69.04٪ از کل) را تشکیل می‌دهد. 4 ارائه‌دهنده خدمات برتر Lido، Coinbase، Kraken و Binance هستند که مجموعاً 8.18 میلیون ETH سهام را مدیریت می‌کنند و 56.08 درصد از کل سهام را تشکیل می‌دهند.

یکی از جدید‌ترین استخرهای در حال رشد، Rocketpool، یک اپراتور اعتبارسنجی توزیع شده است که با لیدو، رهبر بازار رقابت می‌کند. Rocketpool در مقیاس بسیار کوچک باقی مانده است، اما در حال رشد است، با میزبانی 228.2 هزار اتریوم، و 1.56٪ از کل سهام تاکنون را تشکیل می‌دهد.

نمودار دینامیک عرضه بعد از مرج اتریوم

شبکه PoW Ethereum تقریباً 48.4 هزار اتریوم در شبکه صادر می‌کرد. اما شبکه PoS  تقریبا 3893 اتریوم را در شبکه منتشر کرده است که نشان دهنده کاهش قابل توجه 92.8 درصدی نسبت به سیستم منسوخ شده است.

بلافاصله پس از رویداد Merge، موجی از تقاضای فضای بلاک باعث شد میانگین هزینه‌های گس بالاتر برود، که یک دوره ۱۲ ساعته اولیه کاهش خالص عرضه ETH را ایجاد کرد. با این حال، با رفع شلوغی شبکه و کاهش هزینه‌ها، عرضه کلی ETH با نرخ بسیار کمتری در مقایسه با PoW همچنان به افزایش خود ادامه می‌دهد.

خلاصه و نتیجه گیری

ادغام اتریوم یک موفقیت و حداقل یک موفقیت تاریخی بود. سالها تحقیق، توسعه و استراتژی اختصاصی اکنون برای دستیابی به یک شاهکار مهندسی قابل توجه گرد هم آمده است.

دنیای تحلیل آن چین در حال حاضر تعداد زیادی معیار جدید برای کاوش و توصیف مکانیسم اجماع جدید و عملکرد دومین دارایی بزرگ رمزنگاری دارد. از این میان، دینامیک عرضه جدید از اهمیت ویژه‌ای برخوردار است. چرا که تنش و نیروهای بازار بین اعتبارسنجی‌های جدیدی که آنلاین می‌شوند و هزینه تراکم شبکه از طریق EIP1559 به سمت یک عرضه تورمی یا کاهش‌دهنده ETH متمایل است.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته دوم سپتامبر 2022

تجزیه و تحلیل شبکه بیکن اتریوم قبل از ادغام

با نزدیک شدن به ادغام اتریوم، مجموعه‌ای از معیارهای جدید را در اتریوم بررسی می‌کنیم که اجماع اثبات سهام را توصیف می‌کند و عملکرد شبکه بیکن را از زمان پیدایش نشان می‌دهد.

ادغام اتریوم یکی از تاثیرگذارترین شاهکارهای مهندسی است که در صنعت ارزهای دیجیتال قرار است که اتفاق بیوفتد. و این رویداد به سرعت در حال نزدیک شدن است. ادغام نشان دهنده پایان چندین سال تحقیق، مهندسی و توسعه است، و بلاک چین اتریوم را از Proof-of-Work به مکانیزم اجماع Proof-of-Stake تبدیل خواهد کرد.

از بسیاری جهات، این رویداد را می‌توان معادل تعویض موتور یک جت 200 میلیارد دلاری در نظر گرفت که در عین حال با سرعت کامل، زیرساخت‌های مالی به ارزش صد‌ها میلیارد دلار را نیز حمل می‌کند.

ادغام به طور رسمی برنامه‌ریزی شده است که با سختی کل شبکه معادل 58.75e21، که تخمین زده می‌شود در 15 سپتامبر 2022 انجام شود. با توجه به تاریخ ادغام رو  آینده، این تحلیل مجموعه‌ای از معیارهای جدید را برای کمک به درک سیستم اثبات سهام اتریوم معرفی می‌کند و عملکرد زنجیره Beacon را از زمان بلوک پیدایش در 1 دسامبر 2020 نشان می‌دهد.

بلوک تولید و مشارکت

فرآیند تولید بلوک در Beacon Chain چند مرحله اضافی نسبت به یک زنجیره اثبات کار معادل دارد. در یک سیستم PoW، ماینرها مسئول ساخت بلوک هستند و سپس بلوک برنده خود را به شبکه ای از گره‌ها پخش می‌کنند، که سپس تایید می‌کنند که تراکنش‌های موجود و قالب بلوک مطابق با قوانین توافق هستند.

در سیستم Ethereum PoS، تولید بلوک و اعتبارسنجی مراحل زیر را طی می‌کند:

بلاک چین PoS از چند بخش ساخته شده است که در فاصله زمانی متوسط ​​12 ثانیه اتفاق می‌افتد. هر شکاف نشان دهنده فرصتی برای اعتبارسنجی برای ساخت و پیشنهاد یک بلوک است.

هر مجموعه متوالی از 32 اسلات (6.4 دقیقه) در یک دوره گروه بندی می‌شود.

مجموعه ای از 128 اعتبار سنجی توسط پروتکل انتخاب می‌شوند تا برای هر دوره یک کمیته تشکیل دهند.

یکی از اعتباردهنده‌های این کمیته به‌صورت الگوریتمی برای پیشنهاد یک بلوک در اسلات آینده انتخاب شده است.

اعتبارسنجی‌های باقی‌مانده در کمیته گواهی‌هایی ارائه می‌کنند که بلوک پیشنهادی و تراکنش‌های شامل قوانین اجماع را دنبال می‌کنند.

سپس دوره‌ها به طور سیستماتیک توسط دو سوم شبکه اعتبارسنجی نهایی می‌شوند.

بلوک پیدایش زنجیره بیکن در 1 دسامبر 2020 بود و این شبکه جدید اکنون به مدت 639 روز (1.77 سال) است که در زمان نگارش این مقاله عملیاتی شده است.

نمودار اندازه بلوک‌های شبکه بیکن اتریوم

هر شکاف را می‌توان به عنوان فرصتی برای تولید یک بلوک در نظر گرفت. در صورتی که اعتبار سنج انتخاب شده برای تولید بلوک آفلاین باشد یا نتواند با موفقیت یک بلوک را پیشنهاد کند، شکاف به عنوان از دست رفته در نظر گرفته می‌شود. تاکنون، در مجموع 41389 اسلات از دست رفته است که تنها 0.908٪ از کل اسلات‌ها را تا به امروز نشان می‌دهد.

موارد دیگری نیز وجود دارد که در آن یک بلوک توسط تایید کننده‌های تایید کننده رد می‌شود، یا منجر به یک فورک طبیعی می‌شود. این بلوک‌ها یتیم نامیده می‌شوند و نسخه جایگزینی از تاریخچه بلوک را نشان می‌دهند که توسط اکثریت شبکه دنبال نمی‌شد. تنها 5017 بلوک یتیم تاکنون در Beacon Chain تولید شده است که تنها 0.110 درصد از اسلات‌ها را تشکیل می‌دهد.

نمودار بلاک‌های از دست رفته اتریوم در شبکه بیکن

مطلوب است که بلاک چین درجه بالایی از قابلیت اطمینان را حفظ کند، که نتیجه زمان بالای نود اعتبارسنجی است که منجر به تعداد بسیار کمی بلوک از دست رفته می‌شود. می‌توانیم عملکرد کل شبکه را با استفاده از معیار نرخ مشارکت، که نسبت بین تعداد بلوک‌هایی که با موفقیت تولید شده‌اند (یعنی از دست نرفته‌اند) و کل اسلات‌های موجود اندازه‌گیری کنیم.

منحنی آبی زیر میزان مشارکت اندازه گیری شده برای هر دوره را نشان می‌دهد و به طور کلی بالاتر از 96٪ است. سپس منحنی قرمز میانگین روزانه را نشان می‌دهد که به طور مداوم به 99%+ مشارکت رسیده است، به‌ویژه از زمان ATH اتریوم در نوامبر 2021. این نشان می‌دهد که تا کنون، اعتبارسنجی‌کننده‌ها در Beacon Chain به‌طور پیوسته آنلاین بوده و با اختصاص یک اسلات، بلوک‌هایی تولید می‌کنند.

نمودار رتبه مشارکت اتریوم در شبکه بیکن

اعتبار سنجی جایگزین ماینرها می‌شود

در سیستم اجماع PoS اتریوم، ماینرها با اعتبارسنجی‌ها جایگزین می‌شوند که برای شرکت در اجماع پروتکل باید سهمی معادل 32 ETH را واریز کنند. قرارداد سپرده Ethereum Beacon Chain در اوایل نوامبر 2020 راه اندازی شد و به پذیرندگان اولیه اجازه می‌داد ETH را واریز کرده و به راه اندازی زنجیره Beacon کمک کنند.

اولین مرحله نقشه راه Beacon Chain فاز 0 بود که در آن حداقل آستانه 524288 ETH در قرارداد سپرده قبل از تولید بلوک جنسیس مورد نیاز بود. توجه به این نکته مهم است که سپرده‌ها یک طرفه بودند (و هنوز هم هستند) و ETH نمی‌توانست از قرارداد سپرده تا زمان ارتقاء شانگهای خارج شود، که در حال حاضر پیش‌بینی می‌شود 6 تا 18 ماه پس از ادغام آماده شود.

نمودار فاز اتریوم 2 و روند سپرده گذاری

در طول 639 روز گذشته، با پیشرفت توسعه، افزایش زیرساخت‌ها و افزایش اعتماد جامعه، ذخایر ETH به قرارداد زنجیره بیکن ادامه پیدا کرده است. میانگین این واریزی‌ها حدود 200 تا 250 اتریوم در روز از زمان بلوک پیدایش مشاهده شده است.

در چهار دوره ای که از گذشته روی نمودار مشخص شده است، ورود سپرده بالاتر از حد متوسط بوده است که سه دوره در طول بازار صعودی 2020-21، و آخرین دوره در فوریه تا مه 2022 بوده است. پس از فروپاشی پروژه LUNA-UST، سرعت سپرده‌ها کاهش یافته است، که تاثیر منفی بر قیمت ارز اتریوم نیز داشته است.

نمودار میزان اضافه شدن اعتبار سنج‌ها به شبکه بیکن

در مجموع، سرمایه گذاران بیش از 418527 سپرده از 32 سهام ETH مورد نیاز برای راه اندازی اعتبارسنجی را تکمیل کرده اند. در حالی که این تعداد اعتبارسنجی‌های سطح اجماع منحصربه‌فرد را منعکس می‌کند، توجه به این نکته مهم است که اپراتورهای این گره‌های اعتبارسنجی می‌توانند همزمان چندین اعتبارسنجی را نگهبانی، میزبانی و نگهداری کنند.

اپراتورهای مشتقات سهامداری شناور مانند Lido و Rocketpool، صرافی‌های متمرکز مانند Coinbase، Binance و Kraken، و حتی شرکت‌های تک سهام می‌توانند چندین اعتبارسنجی را به طور همزمان اجرا کنند.

نمودار مقدار ورود سپرده گذاری در شبکه بیکن

حجم کل اتریوم موجود در Beacon Chain اکنون از 13.409 میلیون ETH فراتر رفته است که معادل 11.22 درصد از عرضه در گردش است. قرارداد سپرده Beacon Chain اکنون یکی از بزرگترین تمرکز عرضه در شبکه اتریوم است. کل سهام Beacon Chain را می‌توان به طور معناداری با ETH در تمام قراردادهای هوشمند که 27.0 درصد از عرضه را در اختیار دارند و صرافی‌های متمرکز که 16.8 درصد از عرضه را در اختیار دارند، مقایسه کرد.

این حجم بزرگ از اتریوم که در زنجیره بیکن سپرده شده است، نشانه ای از اعتماد به موفقیت ادغام از سوی جامعه اتریوم و سرمایه گذاران است.

نمودار تمرکز عرضه اتریوم

سپس می‌توانیم یک معیار جدید به نام اثر بخشی سهام را محاسبه کنیم که این تعادل را در نسبتی بین ETH سهامدار مؤثر و کل سهام نشان می‌دهد. با 5.29٪ از ETH سهامدار در حال حاضر غیرفعال است، اثربخشی سهام از 100٪ در زمان پیدایش به 94.7٪ در حال حاضر کاهش یافته است. این تا حد زیادی به دلیل درآمدی است که توسط اعتبارسنجی‌هایی که میانگین کل موجودی اعتبارسنجی‌ها را به بالای 32 ETH می‌برند، به دست می‌آورند.

نمودار اثر بخشی سپرده گذاری اتریوم در شبکه بیکن

ما همچنین می‌توانیم یک ارزیابی از قیمت واقعی سپرده‌های Beacon Chain انجام دهیم، و پاداش‌ها تاثیری بر کاهش میانگین هزینه داشته است. قیمت واقعی با ضرب ETH سپرده شده در قیمت لحظه ای در آن زمان محاسبه می‌شود و سپس میانگین کل اتریوم سهام را در نظر می‌گیرد. این تخمینی از متوسط ​​قیمت سپرده برای استخر اعتبارسنجی ارائه می‌کند.

قیمت واقعی اتریوم برای کل بازار 1650 دلار است که منعکس کننده میانگین قیمتی است که آخرین بار عرضه اتریوم در گردش در آن معامله شده است.

قیمت واقعی برای تمام سپرده‌های زنجیره ای بیکن، 2470 دلار است که 50 درصد بالاتر از میانگین بازار است. این به این معنی است که این اتریوم‌ها ضرر غیر واقعی دارند که 33 درصد بیشتر از میانگین سرمایه‌گذار ETH است.

قیمت واقعی برای Beacon Chain 2390 دلار شامل پاداش است که نشان دهنده سود متوسط ​​3.2 درصدی برای هزینه سهامداران است، اما بسیار بالاتر از میانگین شرکت کنندگان در بازار باقی می‌ماند.

این نشان می‌دهد که علیرغم اینکه سهامداران به طور متوسط ​​3.2 درصد بیشتر در بازدهی ETH به دست می‌آورند، بازار نزولی سال 2022 منجر به این شده است که میانگین سپرده نسبت به قیمت سپرده آنها به میزان قابل‌توجهی در ضرر باشد. همچنین نشان می‌دهد که چرا مشتقات سهامداری شناور مانند Lido سهم قابل توجهی از بازار سهام را به دست آورده اند.

نمودار قیمت واقعی اتریوم برای سرمایه گذاران و کل بازار

در نهایت، ما به دنبال پرداختن به یکی از بزرگترین سوالات پس از ادغام هستیم. تاثیر تخمینی بر عرضه خالص ETH با کاهش ترکیبی در صدور PoS و مکانیسم سوختن EIP1559 چه خواهد بود؟ نمودار زیر دو منحنی از صدور ETH روزانه را از زمانی که EIP1559 در آگوست 2021 فعال شد نشان می‌دهد:

وضعیت فعلی (نارنجی)، با صدور ETH در هر دو زنجیره PoW و PoS، با EIP1559 فعال در سمت PoW. جدا از چند روز، عرضه ETH تورمی خالص بوده است و از ژوئیه بین 11.8 هزار تا 14.3 هزار اتریوم در نوسان بوده است.

شرایط شبیه سازی شده (آبی)، تنها با PoS Beacon Chain فعال، و با EIP1559 فعال در زنجیره PoS. این شبیه‌سازی می‌کند که اگر Merge با EIP1559 ارسال می‌شد، بازار چگونه بود، و یک سیستم خالص تورم زدایی واضح را تا اواخر ژوئیه 2022 نشان می‌دهد که در آن انتشار حدود 500+ تا 1000+ ETH در روز تثبیت می‌شود.

با توجه به تقاضای شبکه ای، و بنابراین قیمت‌های گس در حال حاضر بسیار ملایم است، این امر نشان می‌دهد که با هر افزایش معنی دار فشار هزینه گس، می‌توان انتظار داشت که ETH به یک دارایی خالص کاهش تورم تبدیل شود.

نمودار مقایسه نرخ صدور و سوزاندن اتریوم

خلاصه

ادغام اتریوم به سرعت در حال نزدیک شدن است و اوج سال‌ها تلاش سخت و تلاش‌های مهندسی و تحقیقاتی قابل توجه است. با توجه به اینکه تمامی شبکه‌های آزمایشی اتریوم در ماه‌های اخیر ادغام را با موفقیت به پایان رسانده‌اند، ادغام شبکه اصلی به طور رسمی برنامه‌ریزی شده است و در ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۲ تخمین زده می‌شود.

در این گزارش، مکانیزم‌های اساسی مکانیسم اجماع اثبات سهام جدید اتریوم و اینکه چگونه می‌توانیم عملکرد شبکه زنجیره بیکن را مطالعه کنیم، بررسی کردیم. عملکرد زنجیره بیکن را تا به امروز ارزیابی کردیم و سپرده‌های اعتبارسنجی، جریان‌های درآمد و پیامدهای احتمالی بر پویایی خالص عرضه ETH را بررسی کردیم.

با توجه به اینکه بیش از 11.2 درصد از عرضه ETH در گردش در حال حاضر در اجماع PoS شرکت می‌کند، نشان دهنده رای اعتماد قابل توجهی از طرف جامعه اتریوم است. ما می‌توانیم مشتاقانه منتظر یک ادغام شبکه اصلی موفق باشیم، و مکانیسم جدید و جذاب اجماع اثبات سهام را در آینده تجزیه و تحلیل کنیم.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته اول سپتامبر 2022

سلام به شما کاربران عزیز زوم ارزی، ما در این مقاله به صورت هفتگی برای شما تحلیل آنچین بیت کوین و آلت کوین ها را آماده می‌کنیم، امیدوارم با نظرات خود، ما را در کیفیت محتوا یاری دهید. همچنین اگر می‌خواهید بدونید تحلیل آنچین یا تحلیل درون زنجیره ای چیست؟ حتما مقاله آن را در سایت زوم ارز مطالعه نمایید.

در بین انقباض مداوم در نقدینگی جهانی، هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین، تحت فشار شدید قرار گرفتند و بیت کوین در تلاش برای حفظ سطح حمایت روانی 20 هزار دلار بود.

نقدینگی در تمام بازارهای مالی در هفته گذشته همچنان به کم شدن ادامه می‌دهد، به دلیل اینکه قدرت پایدار دلار، شاخص DXY را به بالاترین سطح 20 سال اخیر یعنی 110.27 سوق می‌دهد. منطقه یورو با کسری تراز تجاری، نگرانی در مورد کمبود انرژی، و سقوط بیشتر یورو به زیر برابری دلار، خود را تحت فشار فزاینده‌ای قرار داده است.

در این مقاله، این دوگانگی را از نظر رفتارهای مخارج بازار، بازرسی مناطق توزیع ، در مقیاس کلان بررسی خواهیم کرد. این ارزیابی را با بررسی عمیق تر در گروه‌های مختلف، از جمله هولدرهای کوتاه مدت، و با اندازه‌های مختلف کیف پول تکمیل خواهیم کرد تا سطوح استرس وارد شده به آنها را درک کنیم.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/09/05

نمودار روند انباشت بیت کوین

برای شروع، درجه انباشت / توزیع را که در پاسخ به محدوده قیمت فعلی رخ می‌دهد، ارزیابی می‌کنیم.

در 12 ماه گذشته، چهار مرحله متمایز را شاهد بوده ایم:

فاز 1 (انباشت): پس از ثبت یک ATH جدید در نوامبر 2021، سرمایه‌گذاران خرد انباشت کاملی انجام دادند، چرا که اغلب تصور کردند ریزش قیمت افت مناسبی پیدا کرده و سرمایه گذاری خود را تکمیل کردند.

فاز 2 (توزیع): سقوط آهسته اما پایدار قیمت، انباشت کنندگان اخیر را به شدت متضرر کرد. این موج تبدیل احساسات از شادی به ناامیدی شد، چرا که شرکت کنندگان در ضرر بیت کوین‌ها را توزیع کردند. و بازار نزولی شروع شد.

فاز 3 (انباشت): فروپاشی LUNA در سراسر بازار موج ایجاد کرد. با وجود سقوط بازار به پایین‌ترین سطح، شرکت‌کنندگان مجددا در هر مرحله هم در قیمت 30 هزار دلار و هم در قیمت 20 هزار دلار، انباشت انجام دادند.

فاز 4 (توزیع): پس از ماه‌ها انباشت، بازار توانست به بالای 24 هزار دلار صعود کند، اما این فرصت برای خروج نقدینگی از طریق توزیع و کسب سود استفاده شد.

نمودار روند انباشت بیت کوین با مدل Cohort

گروهی که بیشترین علاقه را در بازار فعلی دارند، نهنگ‌هایی با دارایی بیش از 10 هزار بیت کوین هستند، که شروع به توزیع تهاجمی بیت کوین‌ها در محدوده 24500 دلار کرده‌اند و در میان عدم اطمینان بازارهای جهانی نقدینگی خود را خارج کرده اند..

نمودار موقعیت خالص نهنگ‌ها

می‌توانیم این رفتار را با استفاده از معیار تغییر موقعیت خالص نهنگ‌ها تأیید کنیم. این ابزار به ما اجازه می‌دهد تا تغییر خالص 30 روزه موجودی نهنگ‌هایی که بیشتر از 10 هزار بیت کوین داشته اند را با در نظر گرفتن تنها بیت کوین‌هایی که در مبادلات وارد و خارج می‌شوند، ببینیم.

مقادیر مثبت نشان دهنده رشد خالص موجودی نهنگ‌ها و برداشت ارز است.

مقادیر منفی نشان دهنده کاهش خالص موجودی نهنگ‌ها و سپرده‌های موجود در صرافی‌ها است.

پس از رسیدن قیمت بیت کوین به 17.6 هزار دلار، که در آن نقل و انتقالات نهنگ‌ها به سرعت برداشت انجام داده اند، اما  اوج توزیع در اطراف قیمت اخیر 24.5 هزار دلار بود. این تلاقی با نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل کوهورت همخوانی دارد. به طوری که این گروه از نهنگ‌ها بازیگر غالب بازار هستند.

نمودار تغییر موقعیت هولدرهای بیت کوین

در مرحله بعد، می‌توانیم تغییر موقعیت شبکه هولدرها را بررسی کنیم. این معیار برای ارزیابی تغییر ماهانه در عرضه هولدرها، با دو فاز مختلف  می‌تواند قابل بررسی باشد.

افزایش قیمت از نوامبر 2020 تا آوریل 2021 باعث یک رویداد توزیع در مقیاس بزرگ شد، سرمایه گذاران بلند مدت با حداکثر نرخ 150 هزار بیت کوین در ماه توزیع می‌کردند.

این دوره توزیع در حال حاضر توسط تجمع در نیمه دوم سال 2021 تاکنون متعادل شده است. در حال حاضر، ما شاهد تغییر موقعیت افزایش 70 هزار بیت کوین در ماه هستیم که بزرگترین تغییر ماهانه موقعیت هولدرها از مارس 2020 است.

با ارزیابی دوره نوامبر 2020 تا امروز، می‌توانیم مشاهده کنیم که  هولدرها در روند صعودی دوم بیت کوین تا قیمت 69000 دلار، خرید‌های خود را به کمترین میزان کاهش دادند، و بیشتر فروشنده بوده اند.

نمودار درصد عرضه کنندگان در سود

با بررسی درصد عرضه در سود، می‌توانیم این ذهنیت را تکمیل کنیم که اکثر معاملات در مناطق قیمت فعلی توسط گروه STH انجام می‌شوند. با مقایسه درصد تغییر برای عرضه در سود بین دو نقطه قیمت، بینشی در مورد تعداد کل BTC به دام افتاده در محدوده انتخابی ارائه می‌شود.

بنابراین، می‌توان مشاهده کرد که 13.3 درصد از عرضه در گردش وضعیت سودآوری خود را در طی حرکت به سمت پایین از 24 هزار دلار به 19.6 هزار دلار از دست داد. این نشان می‌دهد که 2.55 میلیون (13.3٪) از عرضه در گردش آخرین بار در این محدوده قیمت معامله شده است.

نمودار کل عرضه در ضرر هولدرهای کوتاه مدت

این استرس به صورت مطلق توسط عرضه هولدرهای کوتاه مدت در ضرر منعکس می‌شود. در اینجا می‌توانیم ببینیم که 1.53 میلیون بیت کوین متعلق به STH در طول حرکت از 24.4 هزار دلار به زیر قیمت سربه‌سر خود سقوط کردند.

بنابراین 1.53 میلیون از 2.55 میلیون (60٪) بیت کوین به دام افتاده در محدوده فوق الذکر توسط هولدرهای کوتاه مدت نشان داده می‌شود. این یک نمایش نا متناسب برای گروهی با سهم تنها 16 درصد از عرضه در گردش است، که بیشتر نشان می‌ دهد که حرکت بیت کوین‌ها در این منطقه تحت سلطه هولدرهای کوتاه‌مدت است.

نمودار درصد هولدرهای عرضه کننده در ضرر

می‌توانیم مشاهدات فوق را با درصد ضرر کوتاه‌مدت عرضه دارنده تقویت کنیم. حرکت اخیر از بالای 24 هزار دلار، 50 درصد از کل عرضه STH را در مدت تنها چند روز از دست داد.

این امر باعث از دست رفتن STH Supply تقریباً به اشباع کامل می‌شود، به طوری که 96٪ از عرضه STH اکنون در ذخایر آنها در ضرر است. اشباع کامل زیان سه بار در روند نزولی غالب رخ داده است که به طرز جالبی رویدادهای شکل گیری پایین محلی را مشخص می‌کند. این در واقع نتیجه کاپیتولاسیون است، زیرا فروشندگان سکه‌ها را به خریداران جدید STH منتقل می‌کنند، که در پایین محلی قرار می‌دهند، و پس از هر بازیابی قیمت معنی‌داری به سود باز می‌گردند.

با ثابت ماندن اعتقاد هولدرها، حالا مسئولیت حفظ حمایت به عهده هولدرهای کوتاه مدت است، چرا که بازار به وضوح عزم آنها را آزمایش می‌کند. به نظر می‌رسد که اکثر حجم معاملات روزانه و ریزش معاملات توسط خریداران اخیر هدایت می‌شود، به دلیل اینکه آنها برای بهترین ورودها تلاش می‌کنند.

خلاصه و نتیجه گیری

بازار نزولی جهانی با تداوم ماندن قیمت در محدوده کف‌های پایین‌تر، کاملاً اثر خود را حفظ می‌کند. انباشت کلان در مقیاس چند ساله، با هولدرهای بلند مدت ظاهراً تحت تأثیر شرایط اقتصادی حاکم قرار نگرفته است.

با قاطعیت، بازار شروع به تست استرس از نظر آماری ضعیف‌ترین دستان خود یعنی هولدرهای کوتاه‌مدت کرده است. این گروه، حامی اصلی خرید‌های روزانه در محدوده قیمت فعلی بوده است. جدید‌ترین حرکت کاهشی در قیمت باعث شده است که اکثریت بزرگی از عرضه‌کنندگان کوتاه‌مدت متحمل زیان‌های غیرقابل تحقق شوند.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته پایانی آگوست 2022

بیت کوین به سختی در حال درجا زدن است

ضعف در روند صعودی کوتاه‌مدت همچنان بر بسیاری از معیارهای بنیادی بیت‌کوین تأثیر می‌گذارد و قیمت بیت کوین در محدوده‌های حمایت خود با فشار فروش بیش از حد مواجه می‌شود. به نظر می‌رسد سرمایه گذارانی که فروش انجام می‌دهند، از تمام نقدینگی خروجی ارائه شده استفاده می‌کنند.

هفته سخت دیگری برای بازار ارزهای دیجیتال سپری شد، به طوری که بازار ارزهای دیجیتال، سهام، فارکس و اوراق قرضه با نوسانات و کاهش ارزش عمومی قیمت مواجه شدند. با بدتر شدن بحران انرژی اروپا، یورو بار دیگر ارزش یورو زیر ارزش برابری با دلار معامله شد و شاخص دلار DXY به بالاترین سطح بیست سال اخیر بالای 109.30 رسید.

در شرایطی که روسای فدرال رزرو ایالات متحده همچنان در مورد تورم جکسون هول هشدار داده بودند، بیت کوین به عنوان یک شاخص در حال توسعه برای نقدینگی جهانی، بر همین اساس واکنش نشان داد. قیمت‌ها در این هفته کاهش یافت و از بالاترین سطح 21,781 دلار به پایین‌ترین حد چند هفته اخیر 19,611 دلار رسید.

در این مقاله، بررسی می‌کنیم که چگونه ضعف کوتاه مدت در بسیاری از معیارهای اساسی بیت کوین قابل مشاهده است. این شرایطی را ایجاد می‌کند که در آن قیمت‌ها حتی با فشار بسیار کمی از سمت فروش، پایین‌تر معامله می‌شوند. این همچنان نشان دهنده تقاضای ضعیف مداوم است.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/08/29

نمودار Entity Adjusted ASOL

ارزیابی را از معیارهای طول عمر شروع می‌کنیم، که به طور گسترده سن بیت کوین‌هایی را که در شبکه خرج می‌شوند، توصیف می‌کند. به طور کلی:

ارزش‌های طول عمر کمتر نشان می‌دهد که بیت کوین‌های جوان تر بر معاملات غالب هستند. معمولاً زمانی که بازار نزولی است و قیمت‌ها کاهش می‌یابد، با آن مواجه می‌شویم.

ارزش‌های طول عمر بالاتر نشان می‌دهد که بیت کوین‌های قدیمی تر بر معاملات غالب هستند. معمولاً در بازارهای صعودی به عنوان سود کسب می‌شود، اما همچنین در طول رویداد‌های تسلیم نزولی، به دلیل فروش وحشتناک، تجربه می‌شود.

ASOL میانگین سنی هر خروجی مصرف شده را ردیابی می‌کند، اما حجم بیت کوین را نادیده می‌گیرد. از ژانویه 2021، مصادف با بازار خرسی غالب، قیمت‌ها در مقیاس کلان کاهش داشته است. در هفته‌های اخیر افزایش یافت، به دلیل اینکه گروهی از سبیت کوین‌های قدیمی‌تر خرج شدند، اما فقط برای یک لحظه زودگذر بود.

عملکرد ضعیف قیمت بدون یک روند پایدار بالاتر در ASOL نشان می‌دهد که تقاضای موجود به سختی می‌تواند فشار روز به روز را در سمت خرید نگه دارد، چه رسد به اینکه هزینه‌های اضافی توسط سود گیرندگان رخ دهد.

نمودار Average Coin Dormancy

می‌توانیم این موضوع را با نگاه کردن به Dormancy، که میانگین سنی هر واحد بیت کوین جابجا شده است، را بررسی کنیم. این معیار حجم بیت کوین مصرف شده را محاسبه می‌کند. در اینجا می‌توانیم ببینیم که میانگین سنی هر بیت کوین نزدیک به پایین‌ترین حد چند ساله است، که به این معنی است که افزایش ASOL در واقع بر حجم بیت کوین بسیار ضعیف بوده و مشاهده تقاضای بسیار ضعیف برای بیت‌کوین را تقویت می‌کند.

اگر قیمت‌ها بالا می‌رفت، این یک سیگنال بسیار سازنده بود، چرا که نشان می‌داد بیت کوین‌های قدیمی‌تر در حال غیر فعال شدن هستند. با این حال، همانطور که مشاهده می‌شود، با وجود بیت کوین‌های قدیمی تر که در کیف پول سرمایه گذاران قرار می‌گیرند، قیمت‌ها در تلاش برای حفظ حمایت هستند.

نمودار Coin-Years Destroyed

در مقیاس کلان، شاخص متریک Coin-Years Destroyed به پایین‌تر رفتن ادامه می‌دهد و به پایین‌ترین حد نسبتاً قابل توجهی می‌رسد. این متریک کل طول عمر تخریب شده (در سال) را در 365 روز گذشته جمع‌آوری می‌کند، و مشابه مراحل آخر دوره بازار نزولی هستند.

این احتمال وجود دارد که بیت کوین در حال معامله در چارچوبی باشد که ممکن است به شکل یک الگوی بلند مدت که در کف‌های قیمت تشکیل می‌شود، تبدیل شود. با این حال، واضح است که در حال حاضر بازار فقط در حال تعلیق است.

نمودار موجودیت‌های فعال بیت کوین

برای اینکه واقعاً این نقطه ضعف اساسی را برطرف کنیم، می‌توانیم آن را با نمودار موجودیت‌های فعال در زیر تکمیل کنیم. این معیار را می‌توان مشابه کاربران فعال روزانه منحصر به فرد شبکه بیت کوین در نظر گرفت و در حال حاضر در حال آزمایش کف کانال قدیمی Bear Market است.

این نشان می‌دهد که رشد کمی در کاربران فعال وجود دارد، و شبکه در حال حاضر توسط حداقل کاربر اداره می‌شود. اگر موجودیت‌های فعال خیلی بیشتر کاهش پیدا کنند، این امر نشان‌دهنده بدتر شدن فعالیت کاربران و ورود به منطقه‌ای از ضعف کلی است که سال‌هاست دیده نشده است.

برای پایان دادن به بخش اول با یک یادداشت روشن تر، کاملاً واضح است که هولدرها به طور کلی هیچ اعتقادی به از دست دادن دارایی خود ندارند. کاهش شاخص‌های طول عمر در بلند مدت نوید خوبی را می‌دهد، چرا که نشان می‌دهد سبیت کوین‌های قدیمی ثابت هستند و کاهش قیمت‌ها تأثیر روانی کمی بر اعتقاد هولدرها دارد.

نمودار خالص سود و زیان بیت کوین با میانگین متحرک 30 روزه

در بخش بالا، نشان داده شد که عملکرد فعلی کاربران بیت کوین در بهترین حالت ضعیف است و حتی با کاهش فروش‌های بیت کوین‌های قدیمی‌تر، عملکرد قیمت بسیار ضعیف باقی می‌ماند. بدتر از همه، به نظر می‌رسد روان‌شناسی سرمایه‌گذاران با وجود میزان زیادی از هزینه‌ها، به این صورت است که مایل هستند به سادگی سرمایه شان را پس بگیرد.

در مجموع، سرمایه گذاران بیت کوین در حال دریافت حدود 220 میلیون دلار در روز زیان خالص هستند. در مقیاس نسبی، این مقدار بسیار کم است، به ویژه در رابطه با رویدادهای اخیر تسلیم چند میلیارد دلاری. با این حال، حتی با وجود این خروج سرمایه نسبتاً کم 220 میلیون دلار در روز، خریداران در حال نبردی دشوار هستند.

نمودار ASOPR بیت کوین با میانگین متحرک 30 روزه

با نگاهی به شاخص متریک aSOPR، می‌توانیم میانگین سود (یا ضرر) چند برابر در بیت کوین‌های مصرف‌شده را مشاهده کنیم. به طور کلی، یک مقدار aSOPR نزدیک به 1.0 از اهمیت بالایی برخوردار است:

aSOPR 1.0 در یک روند صعودی اغلب به عنوان حمایت عمل می‌کند، چرا که سرمایه گذاران کاهش قیمت‌ها را می‌خرند و به موقعیت خود بر اساس هزینه یا در حدود آن اضافه می‌کنند. این همچنین نشان می‌دهد که بیت کوین‌های سودآور بسیار قدیمی ترجیح می‌دهند در حالت غیر فعال باقی بمانند و فشار سمت فروش را در پایین‌ترین حد کاهش می‌دهند.

aSOPR 1.0 در یک روند نزولی اغلب به عنوان مقاومت عمل می‌کند، زیرا سرمایه گذاران برگشت‌ها به سمت بالا را می‌فروشند و موقعیت خود را بر اساس هزینه یا در حدود آن خارج می‌کنند.

فروش اخیر پس از یک آزمایش مجدد قانع کننده سطح 1.0 در زمانی که قیمت‌ها به بالای 24 هزار دلار رسید، آغاز شد. رد شدن از این سطح تا حد زیادی تأیید می‌کند که ضعف در مسیر پیش رو وجود دارد، چرا که سرمایه گذاران نقدینگی خود را پس گرفته اند و بیت کوین‌ها را در قیمت سر به سر فروخته اند.

نمودار SOPR هولدرهای بلند مدت با میانگین متحرک 30 روزه

هولدرهای بلند مدت بیت کوین نیز در حال کاهش هستند، به طوری که ارزش LTH-SOPR برای چندین هفته متوالی بین 0.60 تا 0.65 معامله می‌شود. این نشان می‌دهد که سرمایه گذارانی که بیت کوین‌های خود را حداقل 5 ماه نگه داشته اند و از نظر آماری کمترین احتمال خرج کردن را دارند، به طور متوسط بین 35 تا 40 درصد ضرر دارند. خریداران از چرخه 2021-22 همچنان با ضرر قابل توجهی از موقعیت خود خارج می‌شوند.

بازیابی معنی دار LTH-SOPR بالاتر از 1.0 یک سیگنال سازنده خواهد بود، با این حال از نظر تاریخی چند ماه طول کشیده است تا به این سرعت فرار برسد.

جمع بندی

بازار نزولی در سال 2022 ادامه دارد و به وضوح بر کل سرمایه گذاران بیت کوین تأثیر گذاشته است. علیرغم عدم مشاهده هیچ گونه از دست دادن گسترده اعتقاد در میان هولدرها، همانطور که توسط سنجه‌های طول عمر در حال کاهش است، خریدارها هنوز نمی‌توانند یک روند صعودی معنی دار ایجاد کنند.

روان‌شناسی الگوهای مخارج سرمایه‌گذاران به‌طور پایدار در قلمرو بازار نزولی باقی می‌ماند، چرا که حرکت‌های صعودی بلافاصله فروخته می‌شوند و نقدینگی خروجی در سطوح مقاومت از بازار گرفته می‌شود . با توجه به پایین بودن کاربران فعال فعلی، به روز بودن سطح 20 هزار دلاری را می‌توان چشمگیر دانست.

این احتمال وجود دارد که بیت کوین در محدوده شکل گیری در کف قیمت قرار داشته باشد و از نظر تاریخی مشابه تمام بازارهای نزولی گذشته باشد. با این حال، قیمت بیت کوین به سختی ثابت مانده است و هر گونه افزایش در فاندامنتال یک تغییر خوشایند خواهد بود.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته چهارم آگوست 2022

بازار ارزهای دیجیتال اخیراً موجی از آسودگی کوتاه مدت را تجربه کرد، و قیمت‌ها برای 23 روز متوالی بالاتر از قیمت واقعی بیت کوین معامله شدند. با این حال، ضعف در فعالیت شبکه به صورت فروش در این هفته آشکار شده است، و قیمت‌ها بار دیگر به زیر سطح اصلی هزینه کاهش یافتند.

قیمت واقعی در زمان نگارش این مقاله  در محدوده 21300 دلار معامله می‌شود. در طول بازار نزولی 2018-2019، قیمت‌ها به مدت 140 روز زیر قیمت واقعی نوسان داشتند، و بنابراین ممکن است زمان انباشت بیشتری مورد نیاز باشد.

در این مقاله، ما ضعف اساسی را که منجر به فروش این هفته‌ها می‌شود، همراه با معیارهایی برای حمایت از بازیابی در مقیاس کلان بررسی خواهیم کرد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/08/22

پیگیری تقاضا از طریق فعالیت شبکه

با پیروی از اصول عرضه و تقاضا، زمانی که طرف عرضه با تقاضای جدید و فعالیت شبکه رو به رشد متعادل نباشد، پایداری افزایش بازار نزولی قابل نقد است.

تعداد آدرس‌های جدید منحصربه‌فردی که برای اولین بار ظاهر می‌شوند، ابزاری مؤثر برای سنجش فعالیت در شبکه است. به دلیل نوسانات روزانه، روند ورود آدرس‌های جدید به بازار می‌تواند سیگنال قوی برای فعالیت شبکه ارائه دهد. بنابراین، ما میانگین ماهانه آدرس‌های جدید را با میانگین سالانه مقایسه می‌کنیم تا بر تغییرات نسبی در احساسات غالب تاکید کنیم و به شناسایی جزر و مد برای فعالیت شبکه کمک کنیم.

تأیید بازار خرسی: در کنار کاهش قیمت‌ها از ATH آوریل 2021، با اندیکاتور میانگین سی روزه آدرس‌های جدید به شدت به زیر میانگین 365 روزه سقوط کرد. این تأیید می‌کند که فاز بازار نزولی احتمالاً تحت تاثیر فعالیت شبکه قرار گرفته است.

تأیید تقاضای جدید: پس از یک مرحله طولانی ادغام بازار، افزایش ناگهانی میانگین متحرک 30 DMA به بالای 365 DMA برای آدرس‌های جدید، از لحاظ تاریخی نشانه امیدوارکننده‌ای از ورود تقاضای جدید به بازار است.

بررسی جهش قیمت لحظه ای اخیر بالاتر از قیمت واقعی نشان می‌دهد که میانگین ماهانه آدرس‌های جدید هنوز کمتر از میانگین سالانه است. این الگو را می‌توان تاییدی بر تقاضای کم در بازار در نظر گرفت.

نمودار روند آدرس‌های جدید بیت کوین

نمودار درآمد ماینرها بر اساس کارمزد با میانگین متحرکت 30 روزه

با بررسی بیشتر در سمت تقاضا، درآمد ماینرها از هزینه‌ها امکان ارزیابی رقابت پذیری فضای بلوک را فراهم می‌کند. این را می‌توان اندازه گیری ازدحام شبکه و تقاضا برای گنجاندن در بلوک بعدی در نظر گرفت.

تقاضای کم: مراحل اولیه تحقق بازار نزولی اغلب با کاهش هزینه‌ها از درآمد ماینرها همزمان است. در اینجا، محدوده معمولی 2.5٪ تا 5٪ به عنوان یک آستانه تاریخی بین تقاضای بالا و پایین در بازار عمل کرده است.

تقاضای بالا: در مقابل، ورودی پایدار بالاتر از محدوده 2.5٪ -5.0٪ ذکر شده را می‌توان نشانه سازنده ای برای ارزیابی موج جدید تقاضا در نظر گرفت.

ساختار فعلی این شاخص سطح پایین را نشان می‌دهد، اما افزایش قابل توجه تقاضا برای فضای بلوک را نیز نشان می‌دهد.

نمودار حجم نقل و انتقالات بیت کوین بر اساس حجم دلار

حضور سرمایه گذاران خرد در شبکه را می‌توان با تحلیل روند بلند مدت تراکنش‌های کوچک سنجید. نمودار زیر با میانگین متحرک 90 روزه، حجم کل تراکنش‌ها را با ارزش کمتر از 10 هزار دلار نشان می‌دهد.

با فرض اینکه معاملات کوچک عمدتاً به سرمایه گذاران خرد نسبت داده می‌شود، میانگین هموار سه ماهه این معیار می‌تواند برای ردیابی احساسات غالب بازار استفاده شود. فازهای صعودی طولانی مدت برای سرمایه گذاران خرد جذاب است و دوره‌های نزولی کمتر است، بنابراین می‌توان از روند حجم معاملات کوچک برای سنجش جو بازار استفاده کرد.

جالب اینجاست که حرکت مثبت اخیر به سمت 24400 دلار با هیچ تغییری در حجم نقل و انتقالات خرده‌فروشی یا تقاضا همراه نبود. این الگو تأیید بیشتری بر ضعف اساسی این افزایش بازار می‌افزاید.

با نگاهی به مجموع ورودی‌ها و خروجی‌های انباشته شده به همه صرافی‌ها بر اساس ارزش دلاری، می‌توانیم همبستگی مشابهی را بین رفتار چرخه‌ای قیمت بیت‌کوین و جریان‌های ورودی و خروجی‌به صرافی‌ها استخراج کنیم. این جریان‌ها در صرافی‌ها اکنون به پایین‌ترین حد چند ساله کاهش یافته و به سطوح اواخر سال 2020 برگشته است. مشابه حجم سرمایه‌گذاران خرده‌فروش، این نشان می‌دهد که فقدان عمومی علاقه خرید و فروش در این دارایی همچنان ادامه دارد.

نمودار Exchange Flow Multiple

برای ایجاد یک شاخص صریح بر اساس این ارتباط بین صرافی‌ها و احساسات گسترده‌تر بازار، معیار جدیدی به نام مبادلات چندگانه صرافی‌ها تعریف کردیم. این معیار برابر است با نسبت بین میانگین مبادلات صرافی‌ها در طول یک ماه و میانگین سالانه آن می‌باشد.

جریان مبادلات در صرافی‌ها به عنوان میانگین حجم ورودی و خروجی دلار مربوط به همه مبادلات تعریف می‌شود (یعنی ورودی‌ها + جریان‌های خروجی تقسیم بر 2).

Exchange Flow را می‌توان به عنوان یک سطح آستانه استفاده کرد که می‌تواند برای ترسیم مراحل اولیه و مراحل بعدی بازار نزولی استفاده شود. بازگشت قیمت اخیر از کف ژوئن 2022 با هجوم قابل توجهی از خریداران به بازار همراه نبود.

بنابراین، با توجه به مشاهدات بالا، به نظر می‌رسد که افزایش قیمت اخیر از منظر شبکه ای دارای محتوای کمی بوده است و بنابراین ضعفی را که در مقالات قبلی بررسی کردیم، تأیید می‌کند.

اعتماد هولدرهای کوتاه مدت

نظارت بر تقاضا و فعالیت شبکه با تأکید بر سرمایه‌گذاران خرد می‌تواند بینشی را در مورد نقشه‌برداری مراحل گرگ و میش بازار نزولی ارائه دهد. با این حال، برای تکمیل این پازل، این مقاله را با ارزیابی اعتماد هولدرهای کوتاه مدت پایان می‌دهیم.

ساختار بازار فعلی شبیه الگوهای شکل گیری در روندهای نزولی گذشته است. به طور کلی، پس از یک مرحله انباشت طولانی مدت، هر حرکت مثبت قیمت، تمایل به تقویت اعتماد سرمایه گذاران کوتاه مدت با مبنای هزینه تقریباً معادل ارزش بازار دارد.

در راستای این امر، یک روند صعودی پایدار معمولاً با دو تغییر کلان همراه است:

کاهش زیان تحقق یافته. به دلیل اینکه تمام فروشندگان باقی مانده از بازار خسته شده اند.

سودهایی که توسط هولدرهای کوتاه مدت محقق می‌شود. به دلیل اینکه تقاضای جدید فشار سمت فروش را جذب می‌کند.

کاهش زیان تحقق یافته

بررسی بازار نزولی 2018-2019 نشان می‌دهد که در مراحل نهایی شکل‌گیری کف‌های قیمتی، سود یا زیان خالص تحقق یافته (90DMA) به تدریج به حالت خنثی بازگشته است. به دلیل اینکه فروشندگان نهایی از بازار خسته شده‌اند.

ما از سود یا زیان خالص واقعی (90DMA) استفاده می‌کنیم و به دنبال کاهش ساختاری در تحقق زیان خالص هستیم. اگر بیشتر ادامه پیدا کند، این الگو به سمت تحقق سود خالص می‌رود که بازار به راحتی می‌تواند آن را جذب کند. تمایل فعلی به تحقق زیان خالص، آسیب پذیری قیمت را در برابر هر نیروی منفی در بازار نشان می‌دهد.

نمودار خالص سود یا زیان با میانگین متحرک 90 روزه

نمودار SOPR هولدرهای کوتاه مدت با میانگین متحرک 90 روزه

با نگاهی به SOPR هولدرهای کوتاه‌مدت (90DMA)، می‌توانیم نسبت قیمت‌های فروش سرمایه‌گذاران را نسبت به قیمت‌های خرید مشاهده کنیم. سطح آستانه مهم در این معیار، تقاطع 1.0 است. شکست این عدد نشان دهنده بازگشت به سودآوری است.

به دنبال تسلیم شدن سرمایه گذاران از نقطه ATH در ماه نوامبر، هولدرهای کوتاه‌مدت متحمل ضررهای سنگینی شدند که باعث افت شدید این شاخص و برگشت به زیر سطح 1 شد.

این مرحله معمولاً با یک دوره اعتقاد پایین به هولدربودن دنبال می‌شود، که در آن عدد 1.0 به عنوان مقاومت عمل می‌کند. این به این دلیل اتفاق می‌افتد که سرمایه‌گذاران کاملاً مایل به فروش بر اساس قیمت تمام شده خود هستند تا به سادگی پول خود را پس بگیرند.

در نهایت، پس از انباشت کافی در کف قیمت، شکست پایدار بالای 1.0 اغلب تأیید می‌کند که سرمایه جدید در بازار جریان دارد، و سود کسب شده توسط هولدرهای کوتاه‌مدت را جذب می‌کند.

نتیجه گیری

در این تحلیل، ما در مورد عوامل اصلی که منجر به ضعف و در نتیجه عبور قیمت از 24400 دلار به زیر قیمت واقعی است، صحبت کرده ایم. سرمایه‌گذاران با حجم کیف پول‌های مختلف تصمیم گرفتند در طی افزایش اخیر، بیت کوین‌هایشان را در این محدوده توزیع کنند.

روند صعودی اخیر قیمت نیز نتوانست موج قابل توجهی از کاربران فعال جدید را جذب کند، که به ویژه در میان سرمایه گذاران خرده فروش قابل توجه است. مومنتوم حرکتی ورود خروج ماهانه صرافی‌ها نیز نشان دهنده موج جدیدی از ورود سرمایه گذاران به بازار نیست، که به معنای هجوم نسبتاً ضعیف سرمایه است.

ساختار بازار فعلی مطمئناً با بازار نزولی اواخر سال 2018 قابل مقایسه می‌باشد، اما هنوز روند کلان معکوس برای ایجاد جریان تقاضا و شروع یک روند صعودی پایدار مشاهده نشده است. بنابراین، به احتمال زیاد مرحله تثبیت در کف چرخه نزوی در حال انجام است، به دلیل اینکه سرمایه گذاران بیت کوین تلاش می‌کنند کف محکم تری ایجاد کنند.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته سوم آگوست 2022

در جریان فاز تسلیم اخیری که برای بیت کوین اتفاق افتاد، بیت کوین از سوی دست‌های ضعیف‌تر بازار به سمت دست‌های قوی تری که در پایین‌ترین سطح قیمت در انتظار خرید بودند، انتقال پیدا کرد. در این تحلیل، ما بررسی می‌کنیم که چگونه می‌توانیم این انتقال را با استفاده از باندهای سنی بیت کوین ارزیابی کنیم.

بازار به افزایش اخیر خود در ارتباط با سایر دارایی‌های ریسکی با توجه به کاهش نرخ تورم ادامه داده است. قیمت بیت کوین همچنان در محدوده ای در حال تثبیت شدن است، اما در هفته گذشته از پایین‌ترین سطح 22789 دلار به بالاترین سطح 24974 دلار رسید.

در این هفته فرآیند بلوغ دارایی‌های بیت کوین در کیف پول سرمایه گذاران را مورد بررسی قرار می‌دهیم. به طور کلی، زمان‌های نگه‌داری طولانی‌تر نشان‌دهنده افزایش احتمال اطمینان بیشتر است. پس از چنین تسلیم عمیقی، ما به دنبال این هستیم که مشخص کنیم چه کسی فروخته است و چه کسی در پایین‌ترین سطح ورود کرده است.

ما این مفهوم را از طریق مفهوم طول عمر Lifespan و پویایی عرضه Supply Dynamics را هم برای بیت کوین‌های جوان و هم بیت کوین‌های قدیمی بررسی خواهیم کرد. ما همچنین به بررسی رفتارهای فروش هولدرهای بلند مدت و کوتاه‌مدت می‌پردازیم تا مالکیت بیت کوین‌ها را ارزیابی کنیم.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/08/15

نمودار درصد عرضه بیت کوین از آخرین فعالیت در یک سال گذشته

مقدار عرضه ای که حداقل برای یک سال غیرفعال بوده است می‌تواند برای ارائه بینشی به ماهیت چرخه بیت کوین از طریق چرخه‌های توزیع و انباشت استفاده شود.

چرخه‌های توزیع یکی از ویژگی‌های بازار گاوی است، به دلیل اینکه درک ارزش برای معامله گران با بلوغ بیت کوین افزایش می‌یابد. این منجر به کاهش عرضه بیش از 1 سال به دلیل فروش بیت کوین‌ها می‌شود.

چرخه‌های انباشتگی یکی از ویژگی‌های بازارهای خرسی است، زیرا در کنار سقوط قیمت، میزان سود بالقوه کاهش می‌یابد. هودل کردن مجددا جذاب می‌شود. این منجر به افزایش عرضه بیشتر از 1 سال می‌شود.

در حال حاضر، Supply Active 1+ Years درست پایین تر از ATH قبلی که در می 2022 در 65٪ تنظیم شده است، قرار دارد. این نشان دهنده اعتقاد قابل توجه خریداران ماه می-ژوئیه 2021 پس از مهاجرت بزرگ ماینرها است. تعادل در سه ماه گذشته نشان می‌دهد که سر رسید بیت کوین‌ها با هزینه‌ها متعادل است. این را می‌توان مکانیک سازنده در بازار نزولی در نظر گرفت.

نمودار 1 HODL WAVES بیت کوین

این پدیده را می‌توان با جدا سازی بیت کوین‌ها از باندهای سنی امواج HODL از 6 ماه تا 3 سال بیشتر بررسی کرد. امواج HODL بینشی در مورد حجم بیت کوین نگه داشته شده برای حداقل مدت زمان فراهم می‌کند، که نشانه ای برای تجزیه و تحلیل خریداران از چرخه 2020-2022 فراهم می‌کند، که بسیاری از آنها احتمالاً اولین چرخه بازار نزولی خود را تجربه می‌کنند.

باند 6 تا 12 متری را می‌توان دید که پس از مهاجرت بزرگ ماینرها گسترش پیدا کرده است. به این دلیل که هولدرها از فروش در سطوح پایین خودداری می‌کنند.، این افزایش عرضه همزمان با کاهش عرضه فعال در 1 سال پیش است.

نمودار عرضه کل بیت کوین هولدرهای بلند مدت

سپس می‌توان از عرضه هولدرهای بلند مدت برای ارزیابی رفتار هولدرهایی استفاده کرد که از نظر آماری اعتقاد بیشتری به دارایی دارند. توجه داشته باشید که آستانه 155 روزه برای وضعیت LTH ها،  ما را به منطقه مارس 2022 می‌رساند، جایی که قیمت اولین صعود پس از ATH را به سمت 46 هزار دلار تجربه کرد.

با مشاهده کل عرضه که توسط گروه هولدرهای بلند مدت نگهداری می‌شود، می‌توانیم دو مشاهده انجام دهیم:

LTH Supply از نوامبر 2021 ATH بین 13.56 تا 13.27 میلیون بیت کوین محدود شده است، و تنها 300 هزار بیت کوین کاهش یافته است. از زمان فروش لونا در ماه مه 2022، LTH ها شاهد کاهش مداوم عرضه به میزان 150 هزار بیت کوین بوده اند.

رفتار مخارج اخیر توسط هولدرهای بلند مدت در حال حاضر از نظر حجم بیت کوین بزرگتر از منطقه تثبیت قبل از سقوط LUNA است. این منجر به کاهش متوسط، اما قابل مشاهده در عرضه نگهداری می‌شود.

توجه داشته باشید که نیازی نیست عرضه LTH به شدت کاهش یابد، تا یک فاز تسلیم را در زیر سطح تجربه کند. از لحاظ تاریخی، عرضه LTH در چنین زمان‌هایی فقط اندکی کمتر معامله می‌شود، به دلیل اینکه ضعیف‌ترین گروه‌ها از بین می‌روند، و عموماً با انباشت انعطاف‌پذیرتر متعادل می‌شوند.

نمودار خالص تغییرات موقعیت در تمام صرافی‌ها

فشرده سازی و انقباض

هنگامی که عرضه در گردش بیت کوین را در نظر می‌گیریم، می‌توانیم آن را از سه جزء بررسی کنیم: عرضه بلند مدت، کوتاه مدت، و عرضه در بورس.

با شروع تعادل ورودی و خروجی در صرافی‌ها، صرافی‌ها همچنان کاهش عرضه را در سطح کلان تجربه می‌کنند و این روند از زمان فاز تسلیم در ماه مارس 2020 در حال توسعه است. از سال 2020 تا به امروز، با کاهش قیمت‌ها، جریان‌های خروجی ارز به طور کلی با شدت افزایش یافته است. این امر بر تقاضای ساختاری پایدار، چه از سوی سرمایه‌گذاران کوچک و چه از سوی سرمایه‌گذاران بزرگ، تأکید می‌کند.

ورود و خروج صرافی‌ها پس از تسلیم LUNA در ماه می 2022، شاهد خروجی خالص 100 هزار بیت کوین بوده است، که 3.2 درصد از کل خروجی‌ها از مارس 2020 ATH را تشکیل می‌دهد.

نمودار مقایسه بالانس صرافی‌ها با عرضه هولدرهای بلند مدت و کوتاه مدت

در مرحله بعد، می‌توانیم دو جزء دیگر را که در خارج از صرافی‌ها نگهداری می‌شوند، یعنی عرضه هولدرهای بلند مدت و کوتاه‌مدت ارزیابی کنیم.

همانطور که بحث شد، عرضه LTH از زمان ثبت ATH در ماه مه 2022 کاهش جزئی 200 هزار بیت کوین داشته است، اما در 12 ماه گذشته به طور موثر محدود شده است. این یک دینامیک ورودی/خروجی نسبتاً متعادل را برای این گروه برجسته می‌کند.

در مقابل، عرضه STH به دنبال تسلیم شدن قیمت که منجر به افزایش عرضه بیش از 330 هزار بیت کوین می‌شود، به رشد خود ادامه می‌دهد.

از زمان فروپاشی LUNA در ماه مه، انتقال خالص 300 هزار بیت کوین از LTH ها و مبادلات ترکیبی به STH ها صورت گرفته است. با توجه به کاهش قیمت‌های همراه، این به طور کلی یک فاز سبک تسلیم را توصیف می‌کند، به دلیل اینکه افزایش عرضه STH انباشتگی توسط خریدارانی را توصیف می‌کند که در حین تخلیه وارد شده‌اند و در حال حاضر صاحب بیت کوین‌هایی با هزینه بسیار پایین‌تر هستند.

نمودار تغییرات موقعیت 30 روزه هولدرهای کوتاه مدت یا STH ها

این بیت کوین‌ها به گروه هولدرهای کوتاه مدت منتقل شدند. از زمان فروپاشی LUNA در 08 مارس 2020، عرضه STH به میزان +330 هزار بیت کوین افزایش یافت.

انباشت شدید STH معمولاً همزمان با تشکیل‌سقف‌های بازار گاوی است، با این حال، چند نمونه نیز در بازار نزولی اتفاق افتاده است:

جهش‌های دو قلوی 300 هزار+ جریان ورودی، که نقطه شروع و پایان پایین‌ترین سطح بازار نزولی در سال 2015 بود.

افزایش حمایت از آوریل تا جولای 2019 از پایین‌ترین سطح بازار نزولی.

رویداد تسلیم مارس 2020.

فروش در ماه ژوئن 2022، با افزایش 300 هزار بیت کوین هراه بوده است.

STH ها معمولاً در خرید در سقف‌های قیمت و فروش در کف‌های قیمت مهارت دارند، با این حال، ردپای متمایز رویداد‌های توصیف شده در بالا را می‌توان استثنایی از روند در نظر گرفت. هر دو رویداد ورودی در واکنش به کاهش شدید قیمت‌ها و همچنین جریان‌های خروجی شدید STH ها پس از اوج‌گیری بازار صعودی بودند.

چنین رویداد‌هایی انتقال بیت کوین‌ها به خریداران جدیدی را توصیف می‌کنند که در ابتدا به عنوان STH طبقه‌بندی می‌شوند، اما مبنای هزینه پایینی دارند، اما از آنجا به بعد در موقعیت مالی مفیدی برای HODL هستند.

نمودار 2 HODL WAVES بیت کوین

موردی وجود دارد، مبنی بر اینکه این افزایش در بیت‌کوین گروه STH احتمالاً خریداران کف بازار نزولی را توصیف می‌کند. می‌توانیم این مورد را در تراز عرضه بیت کوین برای بیت کوین‌های جوان (کمتر از 3 ماه) مشاهده کنیم. ما می‌توانیم اوج عرضه را در سال 2015، نوامبر 2018، مارس 2020 و در آخرین فروش بیت کوین‌ها مشاهده کنیم.

به طور همزمان، این پیک‌های عرضه معمولاً در پایین‌ترین حد عرضه بیت کوین‌های جوان رخ می‌دهند. این هم نشان دهنده خروج نهایی فروشندگان و به دنبال آن ماه‌ها انباشت تدریجی و هم خروج بیت کوین‌ها از بازار فعالانه معاملات است.

نمودار Realized Cap HODL WAVES بیت کوین

ارزش دلاری دارایی‌ها پس از تشکیل سقف در مارس 2021 در حال کاهش ساختاری بوده است. این نتیجه هم رفتار انباشتگی و هم تغییر ارزش گذاری بیت کوین‌ها به قیمت‌های ارزان تر در طول بازار خرسی است.

می‌توان یک واگرایی رو به رشد بین USD گروه‌های ذکر شده (امواج HODL Cap Realized) و عرضه مربوط به BTC (امواج HODL) شناسایی کرد.

افزایش ارزش بیت کوین در نمودار دلار منعکس نمی‌شود. این به این دلیل است که در حالی که 300 هزار بیت کوین منتقل شده است، ارزش واقعی آنها در دلار آمریکا از مثلاً 50 تا 60 هزار دلار به 20 هزار دلار کاهش یافته است که به طور قابل توجهی کمتر است.

این موضوع را تقویت می‌کند که ما به خوبی شاهد تسلیم شدن معناداری در ماه‌های اخیر بوده‌ایم. با این حال، الان مسئولیت نگه داشتن حمایت فعلی بر عهده گاوهای جدید کوتاه مدت است.

خلاصه و نتیجه گیری

در این تحلیل، برای درک بیشتر ساختار مالکیت بیت کوین، توزیع نسبی عرضه را برای بیت کوین‌های جوان و قدیمی ارزیابی کردیم. ما مشخص کردیم که عرضه در ماه‌های اخیر با یک تسلیم قابل مشاهده و گسترده و در نتیجه انباشت برابر و مخالف، دستخوش انتقال قابل توجهی از ثروت شده است.

عرضه هولدرهای بلند مدت با غلبه بر رفتار فروش پس از فروپاشی LUNA، کاهش ملایمی داشته است. با این حال، عرضه LTH ها در حد نسبتا محدود باقی می‌ماند، که نشان‌دهنده فروش محدود تر توسط یک سری از افراد، به جای از دست دادن اعتماد گسترده است.

در مقابل، برای هولدرهای کوتاه مدت شاهد واگرایی بین بیت کوین و دارایی‌های دلاری آن‌ها هستیم. این نشان‌دهنده مجموعه‌ای از خریدارانی است که در پایین‌ترین حد خود قدم گذاشته‌اند و در حال حاضر حدود 300 هزار بیت کوین را در اختیار دارند که با هزینه بسیار پایین‌تری خریداری شده‌اند. حالا باید ببینیم آیا این اعتقاد را دارند که ادامه دهند.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته دوم آگوست 2022

سلام به شما کاربران عزیز زوم ارزی، ما در این مقاله به صورت هفتگی برای شما تحلیل آنچین بیت کوین و آلت کوین ها را آماده می‌کنیم، امیدوارم با نظرات خود، ما را در کیفیت محتوا یاری دهید. همچنین اگر می‌خواهید بدونید تحلیل آنچین یا تحلیل درون زنجیره ای چیست؟ حتما مقاله آن را در سایت زوم ارز مطالعه نمایید.

با بلوغ بازارهای مشتقات بیت کوین و اتریوم، می‌توان موقعیت‌های تجاری پیچیده ای را با استفاده از گزینه‌ها و معاملات فیوچرز ایجاد کرد. پروژه ادغام اتریوم فرصتی برای مشاهده چنین موقعیتی در بازار در مقیاس بزرگ ارائه می‌دهد.

بیت کوین در هفته گذشته نسبتاً آرام بود و بین قیمت‌های 23,832 دلار و پایین 22,486 دلار تثبیت شد. با توجه به اینکه شرایط بازار پس از ماه ژوئن نسبتاً بی ثبات بوده است، هنوز در حال بهبود می‌باشد، تغییرات ظریفی در موقعیت یابی در بازار بیت کوین و مشتقات اتریوم رخ می‌دهد.

در تحلیل این هفته، یک واگرایی قابل توجه را بررسی خواهیم کرد که در بازارهای فیوچرز و آپشن ایجاد شده است، که حول محور ادغام اتریوم و برای ماه سپتامبر برنامه ریزی شده است.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/08/08

نمودار کارمزد معاملات باز فیوچرز

برای شروع تجزیه و تحلیل خود، بررسی خواهیم کرد که چگونه بازارهای مشتقات، بیت کوین را قیمت گذاری می‌کنند، با توجه به اینکه تغییرات بنیادی کمی وجود دارد که بر قیمت گذاری کوتاه مدت تأثیر می‌گذارد.

از آغاز ماه آوریل، بازار فیوچرز بیت کوین شاهد افزایش چشمگیر اوپن اینترست بوده است. (اوپن اینترست کارمزد معاملات باز در بازار فیوچرز می‌باشد). و از حدود 350 هزار بیت کوین خارج شده و به سقف‌های جدید 538 هزار بیت کوین رسیده است. رشد این مقیاس توسط تعداد انگشت شماری از صرافی‌ها بوده است، و در درجه اول در صرافی‌های Binance، Deribit، OKEx، Bybit، FTX و CME هدایت می‌شود.

نمودارحجم معاملات فیوچرز در تمام صرافی‌ها

به نظر می‌رسد حجم معاملات فیوچرز در دوران پس از فروپاشی LUNA تثبیت شده است. حجم تجارت طی 12 ماه پس از فروش ماه مه 2021 کاهش ساختاری داشته است، اما به نظر می‌رسد در حال ایجاد کف دوباره در حدود 33 میلیارد دلار در روز است.

با توجه به افزایش مقیاس بزرگ در اوپن اینترست، ممکن است نشان دهنده این باشد که معامله گران به طور فزاینده ای مایل به پذیرش قیمت بیت کوین پس از دو رویداد بزرگ تسلیم در ماه می و ژوئن هستند.

نمودار فاندینگ ریت معاملات فیوچرز

سطح مشابهی از بی طرفی را می‌توان در نرخ‌های فاندینگ ریت سوآپ مشاهده کرد که اندکی مثبت هستند و بر اساس سالانه 2.3 درصد بازده دارند. طبق قراردادهای فیوچرز، بازدهی در حالت رنمال بوده و اندکی مثبت است و سطح فاندینگ ریت نشان می‌دهد که جهت گیری نسبتا کمی در هر دو جهت خریدار و فروشنده وجود دارد.

به طور کلی، به نظر می‌رسد که بازار فیوچرز بیت‌کوین در حجم معاملات تثبیت شده‌است و تمایل کمی به سمت صعود را نشان می‌دهند. اوپن اینترست بر اساس قیمت نسبی بیت کوین زیاد است، اما بر اساس دلار چندان زیاد نیست. به نظر می‌رسد که این نشان می‌دهد که معامله گران به طور فزاینده ای مایل به پذیرش قیمت بیت کوین هستند، اما هنوز تصمیم جدی نگرفته اند.

نمودار مقایسه کارمزد معاملات باز قرارداد‌های Options بیت کوین و اتریوم

با این حال، در آن سوی حصار، معامله‌گران مشتقات شرط‌ب ندی‌های واضحی را برای اتریوم انجام می‌دهند، مخصوصاً مربوط به ادغام فیوچرز که در 19 سپتامبر برنامه‌ریزی شده است. برای اولین بار در تاریخ، اوپن اینترست اتریوم روی عدد 6.6 میلیارد دلار قرار دارد و در حال حاضر بیشتر از بیت کوین با 4.8 میلیارد دلار است.

در حالی که هنوز به بالاترین حد خود نرسیده است، در حالی که اوپن اینترست بیت کوین بسیار پایین تر از اوج خود قرار دارد.

نمودار کارمزد معاملات باز قرارداد‌های Options اتریوم در صرافی Deribit

اگر به قراردادهای سپتامبر در صرافی Deribit نگاه کنیم، جهت گیری جهت معامله گران اتریوم بلافاصله مشخص می‌شود. معامله‌گرانی که روی قیمت‌های ETH بالاتر از 2.2 هزار دلار با اوپن اینترست قابل توجه حتی تا 5.0 هزار دلار معامله می‌کنند.

نمودار خالص موقعیت‌های معاملاتی در صرافی‌ها

با توجه به جهت گیری شدیدا صعودی در بازار آپشن ETH، انتظار می‌رود که تقاضای لحظه ای بسیار قوی باشد. با این حال، نگاهی به تغییر موقعیت خالص صرافی‌ها نشان می‌دهد که تنها ۷۰۰ میلیون دلار خالص برداشت در ماه است.

در حالی که 700 میلیون دلار مبلغ زیادی است، برداشت‌های صرافی‌ها در مقایسه با اوج‌های اخیر 3 میلیارد دلار در ماه و همچنین در مقایسه با 6.6 میلیارد دلار در اوپن اینترست معاملات آپشن بسیار کمرنگ است. برداشت ماهانه صرافی‌ها، امروزی تنها 2 درصد از حجم معاملات فیوچرز است، در حالی که این نسبت در آوریل 2022 و نوامبر 2021 به بیش از 20 درصد رسیده است.

نمودار فاندینگ ریت سالانه اتریوم بر اساس مدت سه ماهه

در نهایت، می‌توانیم ببینیم که تقاضا برای معاملات فیوچرز در کوتاه مدت (بر اساس 3 ماهه) با فاندینگ ریت منفی می‌شود و به حدود -3.68 درصد سالانه می‌رسد. این تایید می‌کند که معامله گران مایل به پرداخت حق بیمه برای حفاظت از روند نزولی هستند، با چشمهای که به پروژه ادغام اتریوم دوخته شده است، حدس و گمان‌ها در مورد صعود قیمت افزایش پیدا کرده است.

این نشان می‌دهد که چگونه معامله گران موقعیت‌های پیچیده تر را با استفاده از عمق رو به رشد بازارهای فیوچرز و بازار آپشن قرار می‌دهند. با این حال، این به شدت در بازارهای نقدی منعکس نمی‌شود، و نشان می‌دهد که معامله گران پروژه ادغام را در درجه اول به عنوان فرصتی برای قرار گرفتن در معرض قیمت می‌بینند.

نتیجه گیری

در این هفته، هر دو بازار فیوچرز و معاملات آپشن مورد بررسی قرار گرفت تا ارزیابی کنیم که بازار در کوتاه مدت چه قیمتی دارد. با بیت کوین به عنوان یک خط پایه، این نشان می‌دهد که سرمایه گذاران مایل به قرار گرفتن بیشتر در معرض قیمت هستند، اما هنوز در معرض انجام حجم سنگین معاملات قرار نگرفته اند. در بازارهای مشتقات بیت کوین جهت گیری کمی مشهود است.

با این حال، در سمت اتریوم، معامله گران به وضوح دارای تعصب طولانی مدت هستند که به شدت در قراردادهای معاملات آپشن در ماه سپتامبر بیان شده است. هر دو بازار فیوچرز و آپشن پس از سپتامبر در حال رکود هستند، که نشان می‌دهد معامله گران انتظار دارند که پروژه ادغام اتریوم یک رویداد به سبک «شایعه را بخرید، اخبار را بفروشید» باشد و بر این اساس موضع گیری کنند.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته اول آگوست 2022

ادامه رالی بازار نزولی؟

هر دو رمز ارز بیت کوین و اتریوم افزایش قیمت داشته اند و شرایط اشباع فروش را پشت سر گذاشته اند و به دلیل احساسات ریسک پذیری پس از نشست FOMC در ماه جولای در شوک قرار گرفته اند. اکنون توجه به این موضوع معطوف می‌شود که آیا این ادامه رالی نزولی است یا شروع یک موج صعودی اصلی؟

بازار ارز‌های دیجیتال به شدت به افزایش ۷۵ واحدی نرخ پایه فدرال رزرو در این هفته واکنش نشان داده است، با بسته شدن کندل صعودی بیت‌کوین با رشد ۵.۷ درصد و ETH  با رشد ۷.۶ درصد در هفته گذشته، بازار با واکنش به اطلاعیه FOMC پاسخ مثبت داد.

از بسیاری جهات، اقدام مثبت اخیر قیمت بیت کوین و اتریوم به خریدارانی که تقریباً 9 ماه روند نزولی مداوم را پشت سر گذاشته اند، تسکین می‌دهد. بازار نزولی 2022 از نظر تاریخی برای فضای ارزهای دیجیتال کاملا منفی بوده است. با این حال، پس از چنین دوره‌ای از تمایل به کاهش ریسک، توجه به این موضوع معطوف می‌شود که آیا این یک موج اصلاحی در بازار نزولی است یا شروع یک انگیزه صعودی پایدار

در این مقاله، ما این مفهوم را با استفاده از فعالیت‌های شبکه‌ای به‌عنوان مبنا بررسی می‌کنیم، و اینکه آیا بازار سیگنال‌های هجوم تقاضای جدید را نشان می‌دهد، یا اینکه دنباله‌رو پایداری ندارد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/08/01

فعالیت بیت کوین روند رنجی پیدا کرده است.

به طور کلی، هجوم تقاضای جدید به شبکه‌بلاک چین با افزایش مداوم استفاده از شبکه نشان داده می‌شود. ما می‌توانیم از فعالیت‌های شبکه ای و پویایی عرضه برای ارزیابی عملکرد بیت کوین نسبت به تاریخچه قابل مقایسه اخیر استفاده کنیم.

موج‌های صعودی معمولاً با افزایش فعالیت شبکه ای توصیف می‌شوند، به این دلیل که کاربران بیشتری وارد شبکه می‌شوند. به طور کلی، این امر با افزایش حجم عرضه که با فروش توسط سرمایه‌گذاران قدیمی تر همراه است، و تقاضای جدید موجب جذب بیت کوین‌ها می‌شود، که با سود تغییر می‌کند.

موج‌های نزولی تمایل به کاهش فعالیت شبکه‌ای دارند که اغلب به صورت سریع خارج می‌شوند. بازارهای نزولی پس از چرخش عرضه و بازگشت سرمایه به هولدرهای بلند مدت، زمان می‌برد تا بهبود پیدا کند.

آدرس‌های فعال بیت‌کوین در یک کانال روند نزولی به خوبی تعریف شده باقی می‌مانند. همچنین توجه داشته باشید که چگونه از زمان ATH اکتبر تا نوامبر به کف بسیار پایین‌تری نسبت به ATH آوریل 2021 رسیده است، که نشان می‌دهد کاهش عمده کاربران رخ داده است، و تقاضا ادامه دار نبوده است.

به استثنای چند جهش فعالیت در طول رویداد‌های اصلی تسلیم، فعالیت شبکه فعلی نشان می‌دهد که هنوز هجوم کمی از تقاضای جدید وجود دارد.

نمودار تعداد آدرس‌های فعال شبکه بیت کوین

تقاضا برای تراکنش‌های شبکه ای و فضای بلوکی داستان مشابهی را بیان می‌کند. ساختار بازار در سال گذشته کاملاً مشابه دوره 2018-19 است.

پس از کاهش اولیه قیمت‌ها  و از بین رفتن تقاضا در ماه می 2021، تقاضای معاملاتی اندکی پایین تر از کف موج قبلی معامله شد، که نشان می‌دهد فقط معامله گران و سرمایه گذاران با اعتقاد بالاتر باقی مانده است.

نمودار تعداد تراکنش‌های بیت کوین بر ثانیه

نمودار کارمزد تراکنش‌های بیت کوین

در نتیجه تقاضای پایین تراکنش، کارمزد تراکنش‌های شبکه کاملاً در محدوده بازار نزولی قرار دارد. مشابه آدرس‌های فعال، از بین رفتن تقاضا در ماه می ۲۰۲۱ قابل مشاهده است، زیرا ازدحام شبکه فرو پاشید و کارمزدها شروع به تشکیل کف بی سابقه ای در بازار نزولی کردند.

در بازار صعودی معمولاً نرخ‌های کارمزد بالا را حفظ می‌کنند و اغلب یکی از اولین سیگنال‌های بهبود تقاضا هستند. در حالی که هنوز شاهد افزایش قابل توجهی در کارمزدها نبوده‌ایم، توجه به این معیار احتمالاً سیگنالی از بهبود را به ما می‌دهد.

نمودار متوسط اندازه بلاک‌های بیت کوین

این مشاهدات را می‌توان با نگاه کردن به ردپای میانگین داده (بر حسب بایت) در بلوک‌های بیت کوین تأیید کرد:

ازدحام شبکه و بلوک‌های کامل که با محدوده‌های قرمز روی نمودار مشخص شده است، منجر به اندازه بلوک‌های بزرگ‌تر می‌شود، زیرا ماینرها بلوک‌ها را تا حد ممکن محکم پر می‌کنند تا حداکثر درآمد کارمزد را به دست آورند.

ازدحام کم شبکه و بلوک‌های نیمه خالی که با محدوده آبی نمایش داده شده است، منجر به بلوک‌های کوچک‌تر می‌شود، زیرا تراکنش‌های کافی برای ماینرها برای پر کردن تمام ظرفیت وجود ندارد.

توجه داشته باشید که SegWit یک ارتقاء فناوری به بیت کوین است که برای افزایش حداکثر ظرفیت داده بلوک‌های بیت کوین عمل می‌کند. قبل از ژوئن 2021، پذیرش SegWit کمتر از 55٪ بود، به این معنی که حداکثر ظرفیت بلوک کمتر از اکنون بود. با این حال، با توجه به اینکه پذیرش SegWit اکنون به بیش از 72 درصد رسیده است، ظرفیت بلاک‌فضای مؤثرتری وجود دارد، اما ازدحام فعلی حتی کمتر از آنچه که در ماه می 2021 بود، می‌باشد.

این نشان می‌دهد که به طور کلی، شبکه بیت کوین همچنان تحت سلطه هولدرها است و هنوز هیچ بازگشت قابل توجهی از تقاضای جدید وجود نداشته است.

نمودار ظرفیت شبکه لایتنینگ بت کوین

این شاخص، نقدینگی موجود در دسترس کاربران را برای ارسال دارایی از طریق گره‌هایی که کانال‌های عمومی دارند، اندازه گیری می‌کند و معیار خوبی برای گسترش اثرات شبکه است.

در این نمودار شاهد افزایش استفاده از شبکه لایتنینگ هستیم. با این حال، نکته مثبت تر، ظرفیت کانال‌های عمومی شبکه لایتنینگ بیت کوین (LN) همچنان به ایجاد بالاترین رکورد‌های جدید ادامه می‌دهد. مجموع ظرفیت عمومی LN اکنون به 4405 BTC رسیده است که علی رغم بازار نزولی غالب، 19 درصد افزایش نسبت به دو ماه گذشته داشته است.

نمودار SOPR بیت کوین

برای بستن این بخش، ساختار بازار بیت کوین و اتریوم را از دریچه معیار SOPR ارزیابی خواهیم کرد. SOPR میانگین سود بیشتر از 1 یا زیان کمتر از 1 را که توسط بازار در مورد بیت کوین‌های خرج شده به دست می‌آید را دریافت می‌کند. به طور کلی:

مقادیر بالاتر از 1  نشان می‌دهد که سودهای بزرگتری در حال تحقق است و بازار تقاضای کافی برای جذب آن دارد.

خود عدد 1 به عنوان حمایت از بازار گاوی عمل می‌کند. زمانی که این شاخص بالای این عدد قرار دارد، بازار با افزایش تقاضا همراه است، و زمانی که شاخص به عدد 1 برخورد می‌کند، این عدد به عنوان حمایت عمل می‌کند، زیرا سرمایه گذاران بر اساس فروش‌هایی که در سقف قیمت‌ها انجام داده اند، در هنگام اصلاح قیمت‌ها، خرید می‌کنند.

مقادیر پایین تر از 1 نشان می‌دهد که ضررهای بزرگ‌تری در حال تحقق است و سرمایه‌گذاران به طور متوسط ​​بیت کوین‌ها را کمتر از قیمت تمام شده خود می‌فروشند.

عدد 1 مجددا در بازار خرسی به عنوان مقاومت عمل می‌کند. زمانی که این شاخص زیر این عدد قرار دارد، بازار با افزایش عرضه همراه است، و زمانی که شاخص به عدد 1 برخورد می‌کند، این عدد می‌تواند به عنوان مقاومت عمل کند، زیرا سرمایه گذاران در طول ریزش‌ها بر اساس قیمت تمام شده خود می‌فروشند.

برای بیت کوین، SOPR در تلاش است برای دومین بار از اوایل ژوئن به بالای 1.0 برسد. معمولاً قبل از رسیدن به سرعت فرار، بازار به تعدادی تلاش نیاز دارد. یک سناریوی صعودی ایده آل شکستن بالای 1.0 و سپس تست مجدد و یافتن حمایت خواهد بود.که هنوز چنین اتفاقی رخ نداده است.

خلاصه و نتیجه گیری

هم بیت‌کوین و هم اتریوم در این هفته شاهد افزایش مجدد قیمت‌ها بوده‌اند، که به دلیل شرایط فوق‌العاده فروش بیش از حد، و احساسات ریسک‌پذیری پس از نشست FOMC در ماه جولای تحریک شده‌اند.

با این حال، در ظاهر، تقاضای معاملات در شبکه در بهترین حالت کم‌رنگ مانده است، و این افزایش هنوز در فعالیت‌های تقاضای قابل مشاهده نتیجه قانع‌کننده‌ای نداشته است. نتیجه خالص این است که بلاک‌های بیت‌کوین تا حدی خالی هستند، قیمت گس فی اتریوم در پایین‌ترین حد چند ساله قرار دارد.

البته، فعالیت‌های شبکه تنها بخشی از تصویر است و نشانه‌های اولیه بازگشت سودآوری SOPR دلگرم کننده است. اکنون می‌توان توجه را به این موضوع معطوف کرد که به عنوان معیاری برای اینکه آیا این یک موج اصلاحی  در بازار نزولی است یا یک تغییر ساختاری سازنده‌تر؟ و آیا این روندهای صعودی می‌توانند ادامه یابند و بهبود پیدا کنند؟

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته چهارم جولای 2022

پس از یک ماه تثبیت در اطراف منطقه 20 هزار دلاری، قیمت بیت کوین شاهد افزایش قابل انتظاری بود. حرکت در کوتاه مدت مطلوب است، با این حال همچنان توسط شاخص‌های کلان بلند مدت تحت تاثیر قرار می‌گیرد که ممکن است برای تشکیل یک کف محکم به زمان نیاز باشد.

پس از یک ماه تثبیت، قیمت بیت کوین با افزایش 9 درصدی بالاتر از بازه هفتگی بسته شد که مدت‌ها مورد انتظار بود. حرکت قیمت در 20,781 دلار آغاز شد، و قبل از اینکه در آخر هفته به سمت بالاترین محدوده تثبیت عقب نشینی کند، به اوج 24.179 دلار رسید.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 25/07/2022

نمودار URPD توزیع قیمت واقعی هزینه نشده بیت کوین

با کاهش بیش از 75 درصدی ارزش بیت کوین در بازار در سال 2022، معامله گران خرد تا حد زیادی از بازار خارج شدند. در طی این فرآیند، توزیع مجدد بیت کوین‌ها از افراد دارای اعتقاد پایین‌تر به هولدرهایی با اعتقاد قوی صورت می‌گیرد.

این پدیده را از طریق توزیع قیمت واقعی خرج نشده (URPD)، که توسط هولدرهای کوتاه‌مدت و بلند مدت از هم جدا شده است، می‌توانیم مشاهده کنیم.

منطقه 20 هزار دلاری، خوشه بزرگی از حجم بیت کوین‌های هولدرهای کوتاه مدت را به خود جذب کرده است. این نتیجه انتقال قابل توجه مالکیت از فروشندگان تسلیم شده به خریداران جدید و خوشبین تر است.

تقاضای هولدرهای کوتاه مدت نیز می‌توانند در سطوح قیمت روانی 40 هزار دلار، 30 هزار دلار و 20 هزار دلار مشاهده شوند. قابل توجه است که بسیاری از این عرضه (از جمله عرضه LTH بالا) با وجود اینکه قیمت‌ها بیش از 50 درصد کمتر از سطح خریدشان معامله می‌شوند، تسلیم نشده است. این احتمالاً نشان دهنده مالکیت خریداران نسبتاً حساس به قیمت است.

نمودار دوم URPD توزیع قیمت واقعی هزینه نشده بیت کوین

با نگاه دیگری به URPD، می‌توانیم توزیع عرضه بیت‌کوین را بر اساس زمان از آخرین معامله بیت کوین‌ها مشاهده کنیم. دو نکته اساسی وجود دارد:

تقاضای بالا را می‌توان به طور مشابه در منطقه 20 هزار دلاری مشاهده کرد که حجم زیادی از تراکنش‌های اخیر در این منطقه رخ داده است. این منطقه همچنین شامل دومین و چهارمین گره بزرگ URPD (حدود 900 هزار بیت کوین) است که نشان دهنده انتقال بزرگ در این منطقه است.

همچنین مشاهده می‌شود که حجم زیادی از بیت کوین‌های انباشته شده در 6 ماه پیش که زیان‌های غیرقابل تحقق سنگینی را متحمل شده‌اند، ظاهراً تمایلی به فروش رفتن در آن‌ها مشاهده نمی‌شود.

هر دو فرمت URPD موردی را نشان می‌دهند که بخش بزرگی از عرضه توسط هولدرها نگهداری می‌شود که به بیت کوین‌ها اجازه می‌دهند علیرغم زیان‌های نگهداری، بالغ شوند. جریان‌های تقاضای آن‌ها حول محورهای روان‌شناختی 20 هزار دلار، 30 هزار دلار و 40 هزار دلار متمرکز شده است.

نمودار Mayer Multiple بیت کوین

قیمت‌ها در این هفته واکنش مثبت نشان دادند و از منطقه تثبیت اخیر عبور کردند. این امر به شدت تحت تأثیر یک دوره کاهش سریع معاملات اهرمی در سراسر بازار بود، به‌طوری‌که بسیاری از وام‌دهندگان، سرمایه‌گذاران و شرکت‌های تجاری یا با صلاحدید طرف مقابل و یا به‌عنوان فروشندگان اجباری شاهد نقد کردن وثیقه‌ها بودند.

شاخص The Mayer Multiple  را می‌توان برای ارزیابی انحرافات بین قیمت لحظه ای و 200DMA استفاده کرد. 200DMA به طور گسترده در تحلیل تکنیکال سنتی به عنوان ابزاری برای تمایز بین روندهای کلان صعودی و نزولی استفاده می‌شود.

در شدید‌ترین حالت در طول این اصلاح قیمت، Mayer Multiple به زیر 0.55 رسیده بود که نشان می‌داد بازار با 45 درصد کاهش نسبت به 200DMA معامله می‌شود. چنین رویدادهایی بسیار غیرمعمول هستند و تنها 127 روز از مجموع 4186 روز کل معاملات را شامل می‌شود، که در مجموع 3٪ از تاریخ معاملات را تشکیل می‌دهد.

نمودار شاخص MVRV بیت کوین

شاخص MVRV ابزار قدرتمند دیگری برای ارزیابی این انحرافات بین قیمت گذاری لحظه ای و مبنای هزینه کل بازار است. با عبور قیمت بیت کوین به بالای قیمت واقعی در این هفته که بازار را به سود بیشتری سوق داده است، چشم انداز کوتاه مدت به سمت بالا تغییر کرده است و معامله گران مشتاق هر شکلی از افزایش قیمت هستند.

انحراف استاندارد شاخصی که در نمودار مشاهده می‌کنید، در صورتی که زیر 1 باشد، دارای سابقه قوی برای کمک به شناسایی شکل گیری کف‌های قیمتی است. تا کنون، نشان‌دهنده کم‌ارزش‌گذاری برای تمام‌کف‌های چرخه‌های خرسی، از جمله سال‌های 2015، 2018، و سقوط در ​​مارس 2020 بوده است.

کاهش قیمت در ماه ژوئن کمترین مقدار Z-Score در 4 سال گذشته را ایجاد کرده است، که نشان می‌دهد انحراف آماری شدیدی حاصل شده است و به روند صعودی فعلی کمک می‌کند.

نمودار SOPR  هولدرهای بلند مدت

بررسی رفتار هزینه‌های واقعی هولدرهای بلند مدت نشان می‌دهد که هولدرهای طولانی مدت (LTH) اغلب شرکت کنندگانی در بازار هستند که از نظر آماری اعتقاد بیشتری دارند. در نمودار زیر، سودآوری مخارج ماهانه اخیر آنها با میانگین سالانه آنها مقایسه شده است.

هنگامی که سودآوری ماهانه از سود سالانه (خط نارنجی) فراتر می‌رود، نشان می‌دهد که سوددهی بازار بالا رفته است، و بازار وارد شرایط بیش خرید می‌شود. هولدرهای بلند مدت در سود هستند و به دلیل اینکه LTH ها بیشتر سیو سود می‌کنند، به طور فزاینده ای سود زیادی می‌برند.

زمانی که سودآوری ماهانه کمتر از سود سالیانه (خط قرمز) است، به طور کلی نشان می‌دهد که سوددهی بازار کاهش پیدا کرده است، و کف‌های قیمتی در بیت کوین تشکیل می‌شود.

نمودار شیب قیمتی محقق شده در بازار با دوره 14 روزه

اندیکاتور گرادیان واقعی بازار یک نوسان ساز آماری است که برای اندازه گیری تغییر نسبی حرکت و مقایسه نرخ تغییر بین قیمت بازار و قیمت واقعی طراحی شده است. مقادیر مثبت نشان دهنده حرکت صعودی در طول دوره مورد نظر است، و مقادیر منفی نشان دهنده حرکت نزولی در دوره مورد نظر است. شکست‌های بالاتر یا پایین تر از 1 به ترتیب نشان دهنده تغییر حرکت به سمت بالا یا پایین است.

در اینجا، تلاقی بین انواع دوره‌های 14، 28 و 140 روزه مورد ارزیابی قرار گرفته است، تا ارتباطی در بازه‌های زمانی متعدد شناسایی شود. با شروع MRGO 14 روزه، یک شکست مثبت را می‌توان مشاهده کرد که بالاترین ساختاری را ایجاد می‌کند که نشان دهنده افزایش حرکت است. اندیکاتور 14 روزه به دلیل دو هفته ای بودن دوره آن بسیار حساس است.

ادامه حرکت بیشتر این الگو به سمت بالا نشان دهنده بهبود شرایط در کوتاه مدت می‌باشد، و عبور از مناطق مثبت نشان دهنده بدتر شدن حرکات کوتاه مدت است.

نمودار شیب قیمتی محقق شده در بازار با دوره 28 روزه

MRGO 28 روزه به طور مشابه سقف‌های بالاتری ایجاد می‌کند که نشان می‌دهد حرکت نزولی در بلند مدت کند می‌شود. در حال حاضر این سیگنال نشان می‌دهد که حرکت صعودی اندکی در حال اجرا است، و قیمت بالاتر از میانگین متحرک این اندیکاتور قرار گرفته است. با این حال، همانطور که بلافاصله قبل از فروش در ماه ژوئن مشاهده شد، تلاش قبلی برای حرکت صعودی نتوانست تثبیت داشته باشد، و با سقوط شدید قیمت همراه شد.

نمودار شیب قیمتی محقق شده در بازار با دوره 140 روزه

MRGO 140 یم اندیکاتور مومنتوم با تایم فریم بسیار طولانی تر است. بر خلاف انواع موارد بحث قبلی، دوره 140 روزه نسبت به نوسانات قیمت کوتاه مدت حساسیت کمتری دارد و بنابراین نشان دهنده ای برای حرکت طولانی مدت و روند‌های کلان است.

MRGO 140 روزه از مارس 2021 شاهد سقف‌های پایین تری بوده است و در سال 2022 ارزش مثبتی ثبت نکرده است. این امر نشان می‌دهد که پویایی بازار نزولی کلان احتمالاً در 15 ماه گذشته اعمال شده است.

ارزش منفی فعلی که در محدوده قرمز رنگ قابل مشاهده است، نشان دهنده عملکرد منفی مداوم قیمت در سال 2022 است و در این مرحله به نفع فروشنده‌ها باقی می‌ماند.

کف‌هایی که توسط این اندیکاتور شناسایی شده است، به آرامی در حال بالاتر رفتن است، که نشان می‌دهد بازیابی طولانی‌مدت در حال اجرا است، اما ممکن است به مدت زمان و زمان بازیابی اضافی نیاز باشد.

اگرچه MRGO 140 روزه،  نشان می‌دهد که فروش در ماه مه 2021 همچنان شدید‌ترین تغییر حرکت در این چرخه است. با این حال، فروش اخیر بیت کوین‌های لونا در ماه مه و ژوئن 2022 را می‌توان یکی از بزرگترین فروش‌های ثبت شده در نظر گرفت. این در مقیاس کلان نشان می‌دهد که میزان حرکت نزولی بازار در طول زمان در حال کاهش است و به طور بالقوه نشان دهنده خستگی فروشندها است.

نتیجه گیری و خلاصه

با کاهش قیمت‌ها تا به امروز، سودآوری برای همه سرمایه گذاران بیت کوین ضعیف بوده است. هولدرهای بلند مدت نیز از این قاعده مستثنی نیستند و الگوهای مخارج آن‌ها نشان می‌دهد که بین ماه مه تا ژوئن 2022 یک تخلیه غیر ضروری در دارایی‌های آن‌ها رخ داده است.

با این حال، پویایی عرضه بلند مدت رو به بهبود است، زیرا توزیع مجدد صورت می‌گیرد و به تدریج بیت کوین‌ها را به سمت هولدرها حرکت می‌دهد. حجم  قابل توجه عرضه در قیمت‌های 20 هزار دلار، 30 هزار دلار و 40 هزار دلار قابل مشاهده است که با مدل‌های قیمتی داده‌های آن چین مطابقت دارد و این مناطق را به مناطق مورد علاقه مهمی تبدیل می‌کند.

مومنتوم در کوتاه مدت حاکی از ادامه روند صعودی است، مشروط بر اینکه هولدرهای بلند مدت بتوانند قیمت واقعی بیت کوین را به عنوان یک سطح حمایتی نگه دارند. در بلند مدت، مومنتوم نشان می‌دهد که بدترین دوره تسلیم ممکن است به پایان برسد، اما ممکن است، زمان بهبودی طولانی‌تری مورد نیاز باشد.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته سوم جولای 2022

معامله بیت کوین زیر قیمت واقعی

قیمت بیت کوین اکنون بیش از یک ماه است که زیر قیمت واقعی معامله می‌شود و شاخص‌های آن چین زیادی نشان می‌دهند که مرحله تسلیم کامل رخ داده است. در نتیجه، سیگنال‌های متعدد این شاخص‌ها نشان می‌دهد که شکل‌گیری کف واقعی ممکن است در جریان باشد.

بازار در هفته گذشته روند صعودی گرفت و از 18999 دلار به بالای محدوده 21596 دلار صعود کرد. این به دنبال واکنش بی‌ثباتی در بازارها در اوایل هفته است، زیرا شاخص تورم CPI آمریکا به بالاترین میزان در چهل سال گذشته یعنی 9.1 درصد رسید. همچنین زمینه چالش برانگیزی از افزایش قیمت انرژی و کمبود منابع در بسیاری از کشورها در سراسر جهان وجود دارد.

در این زمینه، بازار ارز‌های دیجیتال به طور گسترده تری نسبت به سایر بازارهای مالی، یکی از سنگین‌ترین و سریع‌ترین رویداد‌های کاهش قیمت را در تاریخ خود تجربه کرده‌است. این فرآیند باعث کاهش شدید معاملات اهرمی شده و قیمت بیت کوین را به زیر قیمت واقعی رسانده است.

در این نسخه، ساختار فعلی بازار را از دریچه زیان‌های محقق نشده (بیت کوین‌های نگه‌داری شده) و زیان‌های تحقق‌یافته (بیت کوین‌های مصرف‌شده) توسط گروه‌های مختلف سرمایه‌گذار مطالعه خواهیم کرد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/07/18

برای شروع این بررسی، ابتدا منظور از ارزش واقعی و ارزش تحقق نیافته را تعریف می‌کنیم، به دلیل اینکه این مفاهیم پایه ای هستند.

ارزش تحقق یافته (بیت کوین‌های مصرف شده) تفاوت بین ارزش یک بیت کوین در زمان فروش رفتن و در زمان به دست آوردن آن  در شبکه می‌باشد. به عنوان مثال، یک سرمایه گذار 0.5 بیت کوین را به قیمت 40 هزار دلار خریداری می‌کند و سپس آن را از صرافی خارج می‌کند. سپس سرمایه گذار آن را برای فروش به قیمت 20 هزار دلار دوباره سپرده گذاری می‌کند. در اینجا، آنها 0.5 * (20 هزار دلار – 40 هزار دلار) = -10 هزار دلار ضرر دارند.

ارزش تحقق نیافته (بیت کوین‌های مصرف نشده) تفاوت بین ارزش فعلی یک بیت کوین و ارزش در زمان به دست آوردن آن در شبکه می‌باشد. در مثال بالا، اگر سرمایه‌گذار همچنان 0.5 بیت کوین را نگه دارد و قیمت آن 21 هزار دلار معامله می‌شود، ضرر غیر واقعی 0.5 * (21 تا 40 هزار دلار) = -9.5 هزار دلار خواهد داشت.

قیمت واقعی یکی از شناخته‌شده‌ترین شاخص آن چین بیت‌کوین است، و اغلب به عنوان قیمت خرید‌در شبکه (مبنای هزینه) عرضه بیت‌کوین در نظر گرفته می‌شود. که در هفته گذشته با قیمت 22,092 دلار معامله شده است، در مقابل قیمت نقدی هفته گذشته 21,060 دلار، که به طور متوسط سرمایه گذار بیت کوین را با زیان منفی 4.67 درصد مواجه می‌کند.

نمودار زیر نشان می‌دهد که چگونه چرخه‌های نزولی قبلی همه به کف رسیده‌اند و محدوده انباشت زیر قیمت واقعی ایجاد کرده‌اند. زمان صرف شده زیر قیمت واقعی از 7 روز در مارس 2020 تا 301 روز در سال 2015 متغیر است.

اگر مارس 2020 را کنار بگذاریم، میانگین زمان صرف شده زیر قیمت واقعی 197 روز است، در مقایسه با بازار فعلی که فقط 35 روز در ساعت است.

نمودار شاخص قیمت تحقق یافته بیت کوین

ما می‌توانیم با در نظر گرفتن نسبت بین قیمت بازار و قیمت تحقق‌یافته، مجموع سود و زیان محقق نشده را در شبکه بیت‌کوین تجسم کنیم و نسبت MVRV را بدست آوریم.

نسبت‌های MVRV بالای 1 نشان دهنده میزان بیشتری از سود تحقق نیافته در سیستم است. از نظر تاریخی مقادیر بیش از 3.0 نشان دهنده هیجانات بیش از حد بازارهای صعودی بوده است.

کاهش نسبت MVRV به معنای کاهش سود آوری در سیستم است. این نتیجه هم کاهش قیمت‌ها و هم توزیع مجدد بیت کوین‌ها است، زیرا سرمایه گذاران سود می‌برند و بیت کوین‌های به دست آمده را با قیمت‌های ارزان تر به خریداران جدید با قیمت‌های بالاتر می‌فروشند. در نتیجه این مکانیسم که در نمودار با رنگ آبی نشان داده شده است، می‌توان یک واگرایی نزولی بزرگ بین ATH های آوریل و نوامبر 2021 مشاهده کرد.

نسبت‌های پایین MVRV کمتر از 1 نشان می‌دهد که قیمت بازار کمتر از میانگین قیمت خرید شبکه ای سرمایه گذاران است. این امر در بازارهای نزولی در اواخر مرحله اتفاق معمولی می‌باشد و اغلب با تشکیل کف‌های قیمت و انباشتگی همراه است.

نسبت MVRV در حال حاضر در 0.953 (منفی 4.67% زیان تحقق نیافته) معامله می‌شود که به اندازه عمق میانگین 0.85 (منفی 15% ضرر غیر واقعی) که در چرخه‌های نزولی قبلی مشاهده شد نیست. این ممکن است به معنای نزول بیشتر قیمت باشد و یا زمان تثبیت برای ایجاد یک کف مورد نیاز خواهد بود.

نکته مهم در مورد این شاخص این است که شکستن MVRV به بالای 1.0 نشان دهنده شکستن قیمت بالاتر از قیمت واقعی است که نشان دهنده قدرت بالقوه بازار است.

نمودار قیمت واقعی بیت کوین و MVRV

نمودار ضرر محقق نشده بیت کوین

شکل گیری کف بازار اغلب نشانه ای از نوسانات مثبت بزرگ در سود و زیان تحقق نیافته است. این نتیجه تسلیم و توزیع مجدد بیت کوین بین خریداران جدید است که اکنون حساسیت کمتری نسبت به نوسانات قیمت دارند.

بنابراین، ما می‌توانیم با جداسازی تنها آن دسته از بیت کوین‌هایی شروع کنیم که زیان تحقق‌ناپذیری دارند (خریداران چرخه 2021-2022)، برای محاسبه ارزش کل USD آنها. با معامله در بازار بین 17.6 تا 21.8 هزار دلار، مجموع زیان تحقق نیافته بین منفی 165 تا منفی 198 میلیارد دلار متغیر است.

توجه داشته باشید که کل زیان محقق نشده در دوره پس از نوامبر ATH در مقایسه با دوره مه تا ژوئیه 2021 بسیار بزرگتر بود، حتی زمانی که قیمت‌ها 29 هزار دلار بود. این نتیجه توزیع مجدد بیت کوین‌ها در طول و بعد از رالی صعودی ماه اوت- نوامبر است و همان مکانیزمی است که واگرایی نزولی MVRV را ایجاد کرد.

نمودار کل عرضه در ضرر بیت کوین

بررسی کل عرضه بیت کوین در سود می‌تواند این استدلال را تقویت کند. زمانی که قیمت به 17.6 هزار دلار کاهش یافت، حجم کل 9.216 میلیون بیت کوین ضرر غیرقابل تحققی داشت. با این حال، پس از تسلیم 18 ژوئن، یک ماه تثبیت، و افزایش قیمت به 21.2 هزار دلار، این حجم به 7.680 میلیون بیت کوین کاهش یافته است.

آنچه این نشان می‌دهد این است که تعداد 1.539 میلیون بیت کوین در محدوده (بر اساس هزینه) بین 17.6 تا 21.2 هزار دلار معامله  شده است. این نشان می‌دهد که حدود 8 درصد از عرضه در گردش در این محدوده قیمتی تغییر کرده است.

نمودار عرضه در سود و ضرر هولدرهای بلند مدت و کوتاه مدت

ما همچنین می‌توانیم بیت کوین‌هایی را که دارای سود محقق نشده هستند، این بار از زاویه دید هولدرهای بلند مدت و کوتاه‌مدت بررسی کنیم. می‌بینیم که تمام پایین‌ترین قیمت‌های بازار نزولی قبلی به نقطه‌ای می‌رسند که عملاً هیچ کدام ازدارندگان کوتاه‌مدت در سود نیستند، زیرا بازار بسیار پایین‌تر از قیمت خرید آنها رفته است.

برای بهبود بازار، تحلیلگران می‌توانند نظارت کنند که آیا حجم STHs در سود به سرعت افزایش می‌یابد، در صورتی که قیمت‌ها از محدوده تجمیع خارج شوند. رویدادی مانند این پس از هر طبقه اصلی بازار نزولی (سبز) رخ داده است، زیرا سرمایه‌گذارانی که تسلیم شده‌اند، بیت کوین‌های خود را به خریداران جدید منتقل کرده‌اند.

نمودار حجم کل نقل و انتقالات در ضرر

همین را می‌توان در مورد زیان‌های BTC نیز گفت، که آنقدر بزرگ هستند، که برای یافتن معادل آن باید به سال 2011 نگاه کنیم، زمانی که بیت کوین زیر 3 دلار معامله می‌شد. حجم حیرت‌انگیز بیت‌کوین بین ماه‌های می‌و جولای با 538 هزار بیت‌کوین در طول سقوط LUNA و 480 هزار بیت‌کوین دیگر در 18 تا ژوئیه خرج شد.

نمودار درصد حجم نقل و انتقالات در سود

شاخص aSOPR نیز شباهت‌های زیادی را به رویداد‌های تسلیم بازار نشان می‌دهد. با کاهش سود آوری، سرمایه‌گذاران وارد زیان‌های فزاینده‌ای می‌شوند تا اینکه آخرین لحظه تسلیم شدن اتفاق بیفتد. بازار در نهایت به خستگی فروشنده می‌رسد، و قیمت‌ها شروع به بهبود می‌کنند.

بازیابی aSOPR به سمت (و در حالت ایده آل بالاتر از 1.0) به تقویت مشاهدات بالا کمک می‌کند، اینکه تسلیم کامل اتفاق افتاده است، انباشت در حال انجام است و بازار به خوبی در حال بهبود است.

نسبت حجم نقل و انتقالات در سود نیز ساختار بازاری مشابه پایین‌ترین سطح بازار نزولی قبلی دارد. در حال حاضر، 54 درصد از حجم نقل و انتقالات در زیان است (46 درصد در سود). مشابه aSOPR، بازیابی رو به بالای این معیار سیگنالی را ارائه می‌دهد که ممکن است بازیابی در حال انجام باشد.

نکته مهم در مورد این شاخص این است که درصد حجم انتقال در سود در میانگین متحرک نمایی 90 روزه که به بالای 48 درصد می‌رسد، نشان‌دهنده بهبود سودآوری و قدرت بالقوه بازار است.

1

نمودار Realized Cap

در نهایت، با بررسی گروه قدیمی‌تر بیت کوین‌ها، می‌توانیم تصویر واضحی را ببینیم، این در حالی است که اکثریت زیادی از تسلیم شدگان و فروشندگان اجباری از این گروه‌های هولدرهای 6-2 سال هستند.

نتیجه گیری و خلاصه

بازار بیت کوین در سال 2022 به سرعت کاهش داشته است که ناشی از فروشندگان اجباری است. در یک دوره نسبتاً کوتاه 7 ماهه، بیت کوین از ATH خود تا جایی که شبیه به پایین‌ترین سطح بازار نزولی است معامله شده است.

در قسمت بالا، ساختار بازارهای فعلی را از دریچه زیان‌های تحقق نیافته و واقعی بررسی کردیم. یک موضوع مشترک در میان تقریباً تمام معیارهای بررسی شده در بالا، روندی است که شبیه اکثر ریزش‌های بازار نزولی در گذشته است.

در یک پس‌زمینه آشفتگی اقتصاد کلان بسیار چالش برانگیز، بیت‌کوین در حال رسیدن به اوج اشباع سرمایه‌گذاران توسط هولدرهای با اعتقاد بالا است، و کاملاً محتمل‌تر می‌شود که شکل‌گیری کف قیمت واقعی در حال انجام باشد.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته دوم جولای 2022

با توجه به اینکه بسیاری از سیگنال‌های بازار که حاکی از وقوع یک تسلیم گسترده است، توجه به این موضوع معطوف می‌شود که آیا کف قیمت بیت کوین در حال شکل‌گیری است یا خیر. در اینجا، ما ویژگی‌ها و مدت زمان چرخه‌های روند نزولی قبلی را تجزیه و تحلیل می‌کنیم تا آنچه را که ممکن است در مسیر پیش رو وجود داشته باشد، ارزیابی کنیم.

قیمت بیت کوین در این هفته همچنان در محدوده 20 هزار دلار قرار دارد، به این دلیل که بازار در حال هضم نوسانات شدید نزولی ماه ژوئن می‌باشد.

با کاهش بیش از 75 درصدی قیمت بیت کوین نسبت به بالاترین سقف قبلی، حتی سرسخت‌ترین هولدرهای بیت کوین نیز این فشار را احساس می‌کنند. هم هولدرهای بلند مدت و هم ماینرها در این هفته در کانون توجه قرار دارند، به این دلیل که بازار تلاش می‌کند در میان عدم قطعیت‌های مداوم اقتصاد کلان، به پایین‌ترین سطوح خود دسترسی پیدا کند.

در بررسی امروز، به دنبال شناسایی ویژگی‌های کلیدی خواهیم بود که در طول تاریخ، شکل‌گیری کف‌های حمایتی بیت‌کوین را توصیف کرده‌اند. این دوره زمانی رخ می‌دهد که فروش اجباری فرا می‌رسد، و سپس فشار نزولی شروع به کاهش می‌کند.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 11/07/2022

توزیع مجدد ثروت

بازار نزولی فعلی، غالبا از نظر ساختاری شباهت‌های زیادی به اواخر سال 2018 دارد که می‌توانیم ریزش را در آن سال از بالاترین سقف قبلی آن سال ببینیم. موارد زیر روند نزولی فعلی 2022 را با روند نزولی 2018 مقایسه می‌کند:

دسامبر 2017 – مارس 2019: ریزش قیمت در سال 2017 تقریباً 15 ماه طول کشید، که با کاهش 85 درصدی نسبت به سقف قبلی همراه بود. منطقه 6 هزار دلاری را می‌توان به عنوان نقطه شکست سطح حمایت مهم قبل از تسلیم نهایی در نظر گرفت، قیمتی که بعد از آن 50 درصد مابقی ریزش در طول 1 ماه اتفاق افتاد.

نوامبر 2021 – ژانویه 2022: بازار نزولی فعلی افت 75 درصدی نبست به بالاترین سقف تاریخی را تجربه کرده است و کف 29 هزار دلاری به عنوان سطح پایه نقطه شکست مشابه عمل می‌کند. آخرین تسلیم در اواسط ژوئن شاهد کاهش منفی 40 درصدی قیمت‌ها بود، و تنها در دو هفته بعد از آن به محدوده 17.6 هزار دلار رسید.

نمودار روند نزولی بیت کوین از محدوده‌های ATH

نمودار UTXO توزیع قیمت واقعی DEC 2017-MAR 2019

نمودار روند نزولی بیت کوین از محدوده‌های ATH

یکی از نتایج اصلی یک بازار نزولی طولانی، توزیع مجدد ثروت بین سهامداران باقی مانده است. این تغییر تدریجی دست‌ها را می‌توان با ردیابی توزیع قیمت واقعی UTXO (URPD) تجزیه و تحلیل کرد. بازار‌های نزولی گذشته، دو مرحله مجزا داشته اند.

مرحله اول فاز پس از ATH: جایی که سرمایه گذاران و معامله گران کوتاه مدت به تدریج با واقعیت بازار نزولی کنار می‌آیند و در روند ریزشی قیمت از بازار خارج می‌شوند.

مرحله دوم رسیدن به حمایت‌های پایین: کاهش سودآوری و یک دوره طولانی سختی مالی منجر به کاهش تقاضای جدید و ایجاد شرایط مطلوب برای تسلیم نهایی می‌شود.

در ابتدا، بازار را از دسامبر 2017 تا مارس 2019 بررسی می‌کنیم. توجه کنید که چگونه قیمت مانند یک آهنربا عمل می‌کند، ابتدا کف حمایت، خریداران برتر را به سمت منطقه 6000 دلار جذب می‌کند، و در نهایت، توزیع مجدد عظیمی پس از تسلیم تا قیمت 3 تا 4 هزار دلار رخ می‌دهد. این یک چرخه کاپیتولاسیون دو قسمتی و تشکیل حمایت انتهایی را توصیف می‌کند.

نمودار UTXO توزیع قیمت واقعی NOV 2021-JUL 2022

در بازار فعلی 2022، ما ساختار مشابهی را پس از ATH نوامبر 2021 داریم. می‌توانیم ببینیم که یک الگوی توزیع مجدد مشابه در اطراف کف 30 هزار دلاری رخ می‌دهد، که در ابتدا در ماه می-ژانویه 2021 ایجاد شد. در طول ماه‌های مه تا ژوئن امسال، می‌توانیم شاهد کاهش قیمت‌ها به سمت منطقه 20 هزار دلاری باشیم، که به یک نقطه شروع مهم هم برای تسلیم سرمایه گذاران قدیمی و خریداران جدید تبدیل شده است. بنابراین این ناحیه یک گره مهم برای تغییر دست بیت کوین‌ها است.

نمودار SOPR هولدرهای بلند مدت

با از دست رفتن سطح قیمت 30 هزار دلار، ماینرها و هولدرهای  بلند مدت (LTHs) تحت فشار قرار گرفتند. برای نشان دادن تسلیم مداوم LTH های چرخه 2021-22، می‌توانیم سودآوری آنها را از دو جهت زیر در نظر بگیریم. زیان‌های واقعی یا هزینه‌ها و زیان‌های تحقق نیافته یا بیت کوین‌هایی که زیر قیمت تمام شده نگهداری می‌شوند).

نسبت سود خروجی خرج شده هولدرهای بلند مدت (LTH-SOPR) معیاری است که نسبت سود گرفته شده توسط LTHها را نشان می‌دهد (یعنی مقدار 2.0 به این معنی است که LTHها بیت کوین‌ها را با قیمتی 2 برابر هزینه آنها به فروش می‌رسانند). بنابراین، زمانی که LTH-SOPR کمتر از 1 باشد، آنها متوجه ضرر و زیان می‌شوند یا بیت کوین‌ها را با قیمتی کمتر از هزینه‌شان می‌فروشند.

LTH-SOPR در حال حاضر با 0.67 معامله می‌شود، که نشان می‌دهد میانگین قیمتی که LTHها بیت کوین‌های خود را به فروش می‌رسانند، با 33 درصد ضرر همراه می‌باشد.

نمودار MVRV هولدرهای بلند مدت

مبنای هزینه هولدرهای بلند مدت میانگین قیمتی را که آن‌ها برای بیت کوین‌های خود پرداخت می‌کنند، تخمین می‌زند. از این رو، از آنجایی که ارزش بازار کمتر از مبنای هزینه LTHها است، این گروه را می‌توان در زیان کامل در نظر گرفت. به طور مشابه، LTHها در حال حاضر به طور متوسط در ضرر هستند، و در مجموع منفی 14 درصد ضرر تحقق نیافته را در خود دارند.

نمودار عرضه در سود و ضرر هولدرهای بلند مدت

پیامد رویداد‌های کاپیتولاسیون، توزیع مجدد فوری بیت کوین‌ها بین خریداران جدید است که اغلب در ابتدا به عنوان هولدرهای کوتاه مدت طبقه بندی می‌شوند. با این حال، با گذشت زمان، سلطه هولدرهای بلند مدت در میان عرضه‌ها افزایش می‌یابد.

برای اینکه یک بازار نزولی به کف نهایی برسد، سهم بیت کوین‌هایی که با زیان نگهداری می‌شوند باید در درجه اول به کسانی منتقل شود که کمترین حساسیت را نسبت به قیمت دارند و بالاترین اعتقاد را دارند.

نتیجه دو مکانیزم بالا، خروج نهادها با اعتقادات ضعیف نسبت به هولد، و انتقال تدریجی بیت کوین‌ها به نهادهایی با اعتقادات قوی می‌باشد.

این نشان می‌دهد که در حالی که بسیاری از سیگنال‌های کف‌های پایین تر وجود دارد، بازار همچنان به یک کف سازی نیاز دارد. سرمایه گذاران اصلی بیت کوین هنوز از بازار خارج نشده اند.

نمودار ردیابی تسلیم ماینرها

در نهایت، به گروه ماینرها توجه می‌کنیم، که اغلب تمایل دارند در بازارهای نزولی تا آخرین لحظه مقاومت کنند و در مراحل پایانی به منبع تاثیرگذار فشار فروش تبدیل شوند. این نتیجه ماهیت چرخه درآمد آنها است و بازار نزولی فعلی نیز از این روند مستثنی نبوده است.

در این قسمت یک مدل دو بخشی را بررسی می‌کنیم که به دنبال تلاقی بین شاخص درآمد ضمنی ماینرها (Puell Multiple) و کاهش نرخ هش ریت می‌باشد.

Puell Multiple مجموع درآمد ماینرها را به دلار آمریکا نسبت به میانگین 1 ساله دنبال می‌کند. در اینجا، می‌بینیم که در حال حاضر ماینرهای بیت کوین فقط 49 درصد به اندازه میانگین 12 ماهه درآمد دارند. این بدان معناست که فشار درآمد ماینرها یک عامل محتمل بر روند نزولی است.

محدوده بنفش رنگ نشان می‌دهد که هش‌ریت واقعاً کاهش پیدا کرده است و باعث می‌شود فعالیت شبکه به‌طور قابل‌توجهی کاهش یابد. این یک مشاهده صریح است که دستگاه‌های ASIC به دلیل فشار ناشی از کاهش درآمد خاموش می‌شوند.

محدوده‌های زرد رنگ برای ماینرها دوره‌هایی را برجسته می‌کند که هر دو این شاخص‌ها نشان‌دهنده کاهش معنی‌داری هستند و به طور کلی با پایین‌ترین سطح بازار نزولی و رویداد تسلیم ماینرها مرتبط هستند.

نمودار خالص تغییرات موقعیت ماینرها

می‌توانیم تأیید کنیم که موجودی بیت کوین‌های ماینرها تا 4.47 هزار بیت کوین در ماه توزیع شده است. این در درجه اول پس از فروپاشی پروژه LUNA-UST آغاز شد.

فشار درآمدی روی این ماینرها منجر به توزیع کل 7.9 هزار بیت کوین از خزانه آنها در یک دوره دو ماهه شده است. با این حال، ماینرها اخیراً هزینه‌های خود را کاهش داده اند و در حال حاضر خزانه‌های ذخیره شده خود را با نرخ 1.35 هزار بیت کوین در ماه توزیع می‌کنند.

ماینرها در حال حاضر تقریباً 66.9 هزار بیت کوین را در خزانه‌های خود نگهداری می‌کنند و بنابراین سه ماهه آینده احتمالاً در معرض خطر توزیع بیشتر قرار خواهند گرفت. مگر اینکه قیمت بیت کوین به طور معنی داری بهبود یابد.

نتیجه گیری

ساختار بازار کنونی دارای بسیاری از نشانه‌های مرحله بعد از یک بازار نزولی است، جایی که گروه‌هایی با اعتقادات بالا، اعم از هولدرهای بلند مدت و مانیرها، تحت فشار قابل توجهی برای تسلیم هستند.

به طور کلی، اثر انگشت یک تسلیم گسترده و فشار شدید مالی مطمئناً وجود دارد. با این حال، ممکن است هنوز خطر فشار نزولی بیشتر وجود داشته باشد تا به طور کامل تصمیم سرمایه گذاران را آزمایش کند و بازار را قادر به ایجاد یک کف انعطاف پذیر کند.

تحلیل آنچین On Chain ارز دیجیتال هفته اول جولای 2022

حذف معامله گران کوتاه مدت بیت کوین

بیت کوین بدترین عملکرد ماهانه را در تاریخ حضور در بازار ازرهای دیجیتال به ثبت رساند، به طوری که قیمت بیت کوین در ماه ژوئن 37.9 درصد کاهش یافت. بازار شاهد خروج تقریباً کامل معامله گران کوتاه مدت بوده است و عزم هولدرها به عنوان آخرین سنگر برای بیت کوین باقی مانده است.

قیمت بیت‌کوین در هفته گذشته روی سطوح حمایتی خود به طور موقت تثبیت شد، و محدوده معاملاتی ثابتی را در حدود ۲۰ هزار دلار حفظ کرده است.

با توجه به بالا بودن برآوردهای تورم ایالات متحده در ماه ژوئن و رکود بالقوه، بازار همچنان به شدت در معرض خطر است. این امر در عملکرد و فعالیت‌های شبکه ای بیت کوین مشهود است که در هفته‌های اخیر به طور متوسط کاهش یافته است. با توجه به اینکه فعالیت شبکه اکنون در سطوحی است که با عمیق‌ترین مرحله نزولی در سال‌های 2018 و 2019 همزمان شده است، به نظر می‌رسد که حذف تقریباً کامل معامله گران کوتاه مدت بازار اتفاق افتاده است.

با این حال، به نظر می‌رسد فعالیتی که باقی مانده است با روند ثابت انباشت مطابقت دارد. موجودی صرافی‌ها در سطوح بالایی که در طول تاریخ کم سابقه می‌باشد، در حال تخلیه شدن است و تراز میگو‌ها و نهنگ‌های بازار به طور معنا داری در حال افزایش است.

نمودار عملکردی ماهانه بیت کوین

نمودار تعداد آدرس‌های فعال بیت کوین

یکی از اساسی‌ترین مفاهیم در تجزیه و تحلیل بیت کوین، ارزیابی فعالیت‌های شبکه است. ایده این است که قدرت یا ضعف نسبی را، به ویژه برای شناسایی تغییرات در شخصیت شبکه در حالت ماکرو و از نگاه بالاتر شناسایی کنیم.

فعالیت‌ها اغلب مترادف با هجوم تقاضای جدید، افزایش حدس و گمان است و معمولاً با بازارهای صعودی همراه است (با رنگ سبز در نمودار زیر نشان داده شده است).

فعالیت کم اغلب مترادف با کاهش شدید تقاضا و کاهش علاقه گردشگران بازار است و نمونه ای از بازارهای نزولی است (در نمودار زیر با رنگ قرمز نشان داده شده است).

تقریباً کل مجموعه معیارهای فعالیت شبکه ای نشان می‌دهد که تعداد و فعالیت کاربران شبکه در حال نزدیک شدن به عمیق‌ترین سطح بازار نزولی در طول تاریخ است. شبکه بیت کوین در حال نزدیک شدن به وضعیتی است که تقریباً تمام نهادهای سوداگرانه و معامله گران معمولی بازار به طور کامل از این دارایی پاک شده اند.

به عنوان مثال، فعالیت آدرس‌ها در ماه نوامبر، 13 درصد کاهش یافته و از یک میلیون آدرس در روز به 870 هزار در روز رسیده است. این نشان دهنده رشد کمی در کاربران جدید و حتی تلاش برای حفظ کاربران موجود است.

نمودار تعداد موجودیت‌های فعال بیت کوین

موجودیت‌های فعال پس از نوامبر 2021 ATH افزایش قابل توجهی را تجربه کرد، زیرا کسانی که در آن زمان به تازگی جذب بازار شده بودند، در مورد قیمت‌های بالاتر اظهار نظر می‌کردند. با این حال، از آن زمان این انتظار از بین رفت و اکنون روند نزولی غالب را ایجاد کرده است. حدود 244 هزار موجودیت فعال در روز وجود دارد که در پایین‌ترین سطح فعالیت در بازارهای خرسی (با رنگ قرمز نشان داده شده است) می‌باشد.

نمودار تعداد آدرس‌های بیت کوین با موجودی غیر صفر

تعداد آدرس‌های با تراز غیر صفر همچنان بالاتر می‌رود و به ATH جدید 42.2 میلیون رسیده است.

شبکه بیت کوین اغلب شاهد پاکسازی قابل توجهی از کیف پول‌ها در جریان رویداد‌های عمده فروشی و در بازارهای نزولی اولیه است، زیرا سرمایه گذاران تسلیم شده اند و همه دارایی خود را به فروش رسانده اند.

ژانویه تا مارس 2018 شاهد هجمه‌ای از فروش آدرس بود که بازار نزولی را آغاز کرد و معادل 24.4 درصد از کل این مقدار بود. این بزرگترین کاهش ثبت شده است.

آوریل تا مه 2021 شاهد سقوط آدرس‌های غیر صفر در میان مهاجرت بزرگ ماینرها بودیم، کاهش 2.8 درصدی و واکنشی کاملاً خفیف نسبت به سال 2018.

در ماه می 2022 شاهد حذف 430 هزار آدرس، کاهش 1 درصدی و به طور قابل توجهی کمتر از 21 آوریل تا 21 مه علی رغم سقوط قیمت بیشتر بودیم.

پس از سال 2018، شدت تسلیم آدرس‌های غیر صفر کاهش یافته است، که نشان می‌دهد سطح تصمیم‌گیری در میان معامله گران برای خرید بیت‌کوین در حال افزایش است.

نمودار مقایسه مقدار تراکنش صرافی‌ها

فعالیت شبکه ای به شدت کاهش پیدا کرده است و به طور متقاعد کننده ای در قلمرو بازار نزولی است. تقریباً تمام خریداران و فروشندگان حاشیه‌ای به نظر می‌رسد در نهایت در 12 ماه گذشته تسلیم شده و از شبکه حذف شده‌اند. تقویت‌های کمی به سمت تقاضای بیت‌کوین وارد می‌شود و بنابراین قیمت‌ها تا زمانی که هولدر‌ها نتوانند کف را تعیین کنند، اصلاح می‌شوند.

صرافی‌ها همچنان یکی از محورهای زیرساخت بازار هستند و روزانه صدها میلیون تا میلیاردها دلار ارزش معاملات بیت کوین داخل صرافی‌ها می‌باشد. تعداد واریز و برداشت‌ها، حساسیت و همبستگی بالایی با قیمت‌های نقدی نشان می‌دهد.

به طور کلی، میزان واریز و برداشت‌ها در کنار قیمت به‌حساب می‌آیند و در بازار صعودی، زمانی که جریان تقاضا بالاترین میزان است، به اوج خود می‌رسد. تعداد برداشت‌ها (سبز) نسبت به واریزها (صورتی) اغلب کمتر است. این به دلیل پردازش برداشت‌های چند مشتری توسط صرافی‌ها در یک تراکنش است، جایی که واریزی‌ها به صورت فردی پردازش می‌شوند.

در هفته‌های اخیر، با تعدادی از خدمات وام‌دهی که واریزها و برداشت‌های کاربران را متوقف کرده بودند، توجه مجددی به نگهبانی از دارایی‌های بلاک چین معطوف شده است. شاید در پاسخ به این اتفاق ناگوار، در حال حاضر شاهد افزایش برداشت از مبادلات باشیم، در حالی که تعداد واریزی‌ها همچنان رو به کاهش است. این مورد از نظر تاریخی در مقایسه با نمونه‌های مشابه 5 سال گذشته غیر عادی است.

نمودار موجودی بیت کوین صرافی‌ها

ذخایر صرافی‌ها همچنان شاهد برداشت‌های خالص در مقیاس بزرگ هستند و موجودی کل به سمت سطوحی که آخرین بار از ژوئیه 2018 مشاهده شده بود، کاهش یافته است. کل موجودی صرافی‌ها از مارس 2020 شاهد خروج کل 750 هزار بیت کوین بوده است. تنها در سه ماه گذشته حدود 142.5 هزار بیت کوین مشاهده شده است.

نمودار خالص موقعیت‌های خرید و فروش در صرافی‌ها

ما می‌توانیم تغییرات در این ذخایر را با مبادلات فردی مشاهده کنیم، جایی که می‌بینیم واگرایی جالبی در جریان است:

صرافی Coinbase همچنان شاهد خروج خالص بیت کوین است و در دو سال گذشته موجودی آن در مجموع 450 هزار بیت کوین کاهش یافته است. موجودی Coinbase در یک تابع پله ای دائمی 10 تا 30 هزار بیت کوین کاهش یافته است. این بیت کوین‌ها به کیف پول‌های جدیدی منتقل می‌شوند که با موجودیت Coinbase مرتبط نیستند. با توجه به اندازه نگهداری آنها، ممکن است این بیت کوین‌ها برای مؤسسات باشد.

از سوی دیگر، صرافی بایننس در همان زمان شاهد افزایش موجودی خالص تقریباً 300 هزار بیت کوین بوده است. در نتیجه، بایننس اکنون محوریت Coinbase را به عنوان صرافی با بزرگترین عرضه بیت کوین، تغییر داده است.

در کنار یک ماه عملکرد بد قیمت، صرافی‌ها بیشترین کاهش ماهانه را در تاریخ ثبت کرده اند و نرخ خروجی آن 150 هزار بیت کوین در ماه بوده است. این کاهش موجودی معمولی 5.0٪ تا 6.0٪ از کل تا ژوئن را به خود اختصاص می‌دهد. این در تضاد کامل با مبادلاتی است که در ماه مه تا ژوئن 2021 رخ داد.

نمودار تغییرات عرضه در گردش بیت کوین

بزرگترین تغییر موقعیت خالص مبادلات ثبت شده با بزرگترین تغییر عرضه غیرنقد از ژوئن 2017 تکمیل شده است. عرضه نقدینگی 223 هزار بیت کوین در ژوئیه افزایش یافته است که منعکس کننده حرکت مقیاس بزرگ بیت کوین‌ها به سمت کیف پول‌ها با سابقه فروش کم یا بدون سابقه است.

نمودار خالص موقعیت میگوها با کمتر از 1 بیت کوین

با بررسی عمیق‌تر در این موضوع، می‌توانیم ببینیم که میگوها با نرخ 60.46 هزار بیت کوین در ماه به موجودی خود اضافه می‌کنند، که تهاجمی‌ترین نرخ در تاریخ است. این معادل 0.32 درصد از عرضه در گردش در ماه است. نکته جالب این است که نرخ گسترش موجودی میگو‌ها از رکورد قبلی ثبت شده در ATH دسامبر 2017، زمانی که قیمت‌ها نیز 20 هزار دلار بود، فراتر رفت. به طور کلی میگو‌ها به وضوح محدوده 20 هزار دلار بیت کوین را قیمت جذابی می‌بینند.

نمودار خالص موقعیت نهنگ‌ها در صرافی‌ها

در نهایت، تغییرات موقعیت، و حجم مبادلات نهنگ‌ها که در آن به عنوان موجودی با بیش از 1 هزار بیت کوین تعریف می‌شود، را بررسی می‌کنیم.

نهنگ‌ها 8.69 میلیون بیت کوین را از مبادلاتی که ما دنبال می‌کنیم برداشته‌اند، و به نظر می‌رسد چرخه‌های انباشت و توزیع آنها با عملکرد قیمت بازار ارتباط خوبی دارد. از آوریل 2022، حجم مبادلات نهنگ عمدتاً برداشت بوده و در ژوئن به نرخ قابل توجهی از 140 هزار بیت کوین در ماه رسیده است. این دومین و بالاترین نرخ در 5 سال گذشته است که تنها با اصلاح در ژانویه 2021 پیشی گرفته است.

نتیجه گیری

فعالیت شبکه‌ای بیت‌کوین کاملاً در قلمرو بازار نزولی قرار دارد، و جدید‌ترین استفاده از شبکه نشان می‌دهد که پاکسازی تقریباً کامل همه گردشگران بازار رخ داده است، و فقط هولدرها و فعالان حرفه ای در بازار باقی مانده اند. با این حال، در سطوح پایین تر، بازار تعدادی از واگرایی‌های بسیار جذاب را تجربه می‌کند.

ذخایر صرافی‌ها همچنان رو به کاهش است، به نظر می‌رسد این بیت کوین‌ها بدون سابقه خرج کردن به کیف پول‌ها سرازیر می‌شوند، و رشد موجودی و فعالیت‌های برداشت ارز هر دو گروه میگوها و نهنگ‌ها در سطوح تهاجمی تاریخی است.

تحلیل On Chain ارز دیجیتال هفته پایانی ژوئن 2022

تقریباً تمام شاخص‌های آن چین بیت‌کوین در پایین‌ترین حد خود قرار دارند، که نشان‌دهنده تشکیل کف بالقوه ای می‌باشد. بسیاری از این شاخص‌ها حتی در سطوحی با درصد‌های تک رقمی قرار گرفته اند، که سابقه قبلی در سطوح مشابه را دارند. با مشاهده شگل گیری سیگنال‌های متعدد، سوال این است که آیا این زمان متفاوت خواهد بود؟

پس از یک ماه پر نوسان و چالش برانگیز در ژوئن، قیمت بیت کوین در حدود بالاترین سطح سال 2020 و در محدوده 20 هزار دلار شروع به تثبیت کرده است و به سرمایه گذاران فرصتی برای تفکر می‌دهد. در هفته ای که گذشته، رشد بیت کوین ادامه پیدا کرده است،  و تا سطح 21783 دلار به حرکت صعودی خود ادامه داد.

بازار ارزهای دیجیتال اخیراً یک رویداد اهرم‌زدایی گسترده را تجربه کرده است، که بسیاری از ارزش‌گذاری‌ها را هم در زمینه تاریخی و هم در زمینه آماری به پایین‌ترین حد در نظر گرفته شده رسانده است.

در این بخش، ارزیابی می‌کنیم که آیا ممکن است کف قیمت بیت کوین در محدوده قیمت فعلی شکل بگیرد یا خیر. در این مقاله از معیارهای  آن چینی مهمی استفاده خواهیم کرد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/06/29

نمودار فاز انباشت بیت کوین

این شاخص نشان می‌دهد که روند انباشت بیت کوین و آدرس‌های بزرگ به بیش از 0.9 رسیده است، و این مقدار از تحرکات می‌تواند هم توسط نهنگ‌ها و توسط سرمایه گذاران خرد باشد.

در مرحله اول، که در اواسط 2019 در بازار صعودی قرار داشتیم، تقاضای شدیدی در بازار به وجود آمده بود، و فروش‌ها توسط سرمایه گذارانی بود که در کف‌های قیمتی انباشت ایجاد کرده بودند.

در مرحله بعدی سرمایه گذارانی بودند که در سقف قیمت در نوامبر 2021 وارد بازار شدند، و در ضرر شدید قرار گرفته اند.

مرحله سوم در کف‌های قیمتی و پاندمی کرونا بوده است، که این فاز انباشت همزمان با رسیدن شاخص‌های آن چین به کف‌های خود شده بود، و در نهایت کف قیمت بیت کوین را تشکیل داده بود.

نمودار ریسک ذخیره بیت کوین

معیار ریسک ذخیره نیز به پایین‌ترین حد خود رسیده است. هنگامی که رفتار هولدرها بیش از حد و انباشت روزانه در عرضه وجود دارد، این معیار به شدت کاهش می‌یابد. این نشان می‌دهد که علیرغم حرکت نزولی جدی قیمت در سال 2022، سرمایه‌گذاران بیت‌کوین در مجموع عموماً در حفظ بیت کوین‌های خود ثابت قدم می‌مانند.

نمودار تعداد آدرس‌های فعال بیت کوین

روند کلی Active Addresses نقشه راه نسبتا خوبی برای پیشرفت در بسیاری از مراحل ساختار بازار بیت کوین در اختیار ما قرار می‌دهد. این کانال در بازار نزولی شکل می‌گیرد، و فعالیت پایین آدرس‌ها را در سیکل نزولی مشخص می‌کند. این ناحیه کانال در واقع می‌تواند ناحیه تقاضای واقعی برای هولدرهای بیت کوین باشد.

آدرس‌های فعال تا حد زیادی در حدود 800 هزار نفر در روز ثابت بوده‌اند و در کانال قرمز رنگ روی نمودار مشخص شده است. فقط هولدرها هستند که باقی می‌مانند. به این ترتیب، سال 2022 روند اصلاح قیمت‌ها به سمت کف قیمتی بوده است که تقاضای آنها برای تعیین کافی است.

نمودار SORP بیت کوین با میانگین متحرک 7 روزه

بررسی شاخص SORP نشان می‌دهد که بیت کوین سود آوری خود را از دست داده است، و بازار در ضرر سنگینی قرار دارد. این شاخص در حال حاضر به محدوده‌های پایین و مهمی که در سال‌های گذشته به آن برخورد کرده بود رسیده است، که در عمل عده زیادی از بازار خارج شده اند. نکته ای که وجود دارد این است که در تمام چرخه‌های بازار عده ای همیشه خارج می‌شوند، اما این بار برخی از سرمایه گذاران سازمانی نیز هدف قرار گرفته اند، تا سرمایه آنان در قیمت‌های پایین توسط عده ای دیگر خریداری شود.

نمودار عرضه بیت کوین‌های نگه داری شده توسط هولدرهای بلند مدت

در طول ماه ژوئن، عرضه هولدرهای بلند مدت (LTH) حدود 181.8 هزار بیت کوین کاهش یافت و کل موجودی را به سطح سپتامبر 2021 بازگرداند. با این حال، این معادل تنها 7.16 درصد از عرضه است که بین مارس و اکتبر 2021 اضافه شده است. اگر این معیار کاهش بیشتری پیدا کند، نشان دهنده فشار بیشتر طرف فروش و بدتر شدن شرایط برای LTH ها خواهد بود.

خلاصه و نتیجه گیری

در چارچوب اقتصاد کلان فعلی، همه مدل‌ها و سوابق تاریخی احتمالاً مورد آزمایش قرار خواهند گرفت. بر اساس موقعیت فعلی قیمت بیت کوین نسبت به مدل‌های کف تاریخی، بازار در حال حاضر در سطح بسیار غیر محتملی قرار دارد.

هولدرهای بلند مدت در ماه ژوئن یک تسلیم طولانی مدت، اما به ظاهر کلاسیک را تجربه کرده اند، که عمدتاً توسط سرمایه گذاران چرخه 2021-2020 هدایت می‌شود. تقریباً همه شاخص‌های کلان برای بیت کوین، در پایین‌ترین حد خود قرار دارند، که همزمان با شکل‌گیری کف بازار نزولی در چرخه‌های قبلی است. بسیاری از آنها در سطوحی با درصد‌های تک رقمی سابقه قبلی در سطوح مشابه معامله می‌کنند.

تحلیل آنچین On Chain ارزهای دیجیتال هفته سوم ژوئن 2022

بازار ارزهای دیجیتال در هفته ای که گذشت حجم بالایی از معاملات فیوچرز را به نابودی کشاند. و قیمت بیت کوین به زیر 20 هزار دلار که ATH سال 2017 بود، سقوط کرد. هم بازار پروژه‌های DeFi و هم برخی نهادها به دلیل ورشکستگی، با کاهش میزان نقدینگی مواجه شدند، برخی از پروژه‌های وام دهی و صندوق‌های تامین نیز متحمل زیان‌های سنگین شدند.

با توجه به اینکه بیت‌کوین و دارایی‌های دیجیتال تنها ابزارهای قابل معامله در آخر هفته هستند، به نظر می‌رسد نگرانی‌های کلان و تقاضا برای نقدینگی دلار از فضا حذف شده است. در نتیجه این رویداد اهرم‌زدایی شدید در بازار فیوچرز، سیگنال‌های تسلیم در تعدادی از نهادها، از جمله استخراج‌کنندگان و هولدرهای بلند مدت صادر شده است.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/06/22

نمودار ضرر تحقق یافته بیت کوین

با معامله بیت کوین در کمتر از 20 هزار دلار، اعتقاد سرمایه گذاران و سودآوری بازار در یک آزمون شدید قرار گرفته است. معیار ضرر تحقق یافته کل ارزش بین بیت کوین‌هایی که با قیمت‌های بالاتر به دست آمده اند و قیمتی که متعاقباً در شبکه خرج شده اند را اندازه گیری می‌کند. زیان‌های تحقق یافته به بالاترین حد خود رسیده است که در سه روز متوالی با زیان تحقق یافته در سطح بازار بالاتر از 2.4 میلیارد دلار در روز، در مجموع 7.325 میلیارد دلار مشخص شده است. به نظر می‌رسد استرس سودآوری که در بالا ذکر شد در سرمایه گذارانی که زیان واقعی کرده اند، رخ می‌دهد.

نمودار MVRV بیت کوین

همچنین می‌توانیم سودآوری گروه‌های سرمایه‌گذار خاص را نسبت به قیمت تحقق‌یافته‌شان، که میانگین قیمت تمام بیت کوین‌ها بر اساس آخرین باری که در شبکه حرکت کرده‌اند، بررسی کنیم. نمودار زیر نسبت‌های MVRV را برای سه گروه دارندگان بیت‌کوین (کل بازار، STH و LTH) نشان می‌دهد که نشان می‌دهد همه آن‌ها در حال حاضر ضرر کرده‌اند و به طور متوسط بیت کوین‌ها را پایین‌تر از هزینه‌های خود خود نگه می‌دارند. در چرخه‌های قبلی که در نمودار مشاهده می‌شود، زمانی که گروه‌ها در ضرر زیاد محقق نشده قرار دارند، و همگی زیر سطح 1 (خط سبز رنگ)  قرار می‌گیرند، انتهای فاز نزولی را نشان می‌دهد.

یک ابزار قدرتمند برای ردیابی گسترش بازار نزولی، کاهش سود آوری در معیارهای عرضه و کیف پول‌ها وجود دارد. با این ابزار می‌توان آستانه‌تحمل مالی سرمایه‌گذاران را مشخص کرد،  که فروشندگان را در چرخه‌های قبلی خسته کرده است. این حداکثر آستانه تحمل در عرضه را می‌توان از ابعاد مختلف بررسی کرد:

میزان عرضه در سود 🔵 به 49.0 درصد کاهش یافت زیرا بازار تا قیمت 17600 دلار معامله شد و بیش از نیمی از عرضه را با زیان غیرقابل تحقق مواجه کرد.

آدرس‌های در سود 🟠،  سود آوری را در بین کیف پول‌های فردی ارزیابی می‌کند و نتایج مشابهی را به عرضه در سود برمی‌گرداند. این معیار اکنون فقط 10 درصد بالاتر از پایین‌ترین سطح خود در بازار نزولی 2018-2019 است، که نشان‌دهنده فشار بسیار کمتری نسبت به پایین‌ترین سطح قبلی است.

UTXOs  در سود ما را قادر می‌سازد تا سود آوری بازار را بر اساس تمام خروجی‌های خرج نشده بسنجیم. این معیار نشان می‌دهد که 26.7٪ از کل خروجی‌های تراکنش خرج نشده (UTXO) در زیان هستند. از نظر تاریخی در پایین‌ترین سطح بازارهای نزولی، بین 50.2٪ تا 81.1٪ از تمام UTXO ها ضرر داشتند.

عرضه در سود هولدرهای بلند مدت 🔴 سودآوری هولدرهای بلند مدت را به عنوان معیاری از شدت استرس بر روی قوی‌ترین سرمایه گذاران بیت کوین نظارت می‌کند. در حال حاضر 35 درصد از آن‌ها با ضرر بیت کوین‌های خود را نگه داری می‌کنند. . این بدان معناست که این گروه هنوز در مقایسه با بازارهای نزولی گذشته فشار کمتری را تحمل می‌کنند.

با از دست رفتن دارارایی‌ها در گذر زمان، یک جابجایی طبیعی در کف این معیارها وجود دارد. به این ترتیب، می‌توان در نظر گرفت که فروش آخر هفته، سود آوری و سرمایه‌گذاران را در درجه‌ای از درد مالی معنا دار تاریخی فرو برده است.

نمودار بیت کوین‌های عرضه شده در سود

نمودار هش ریبون بیت کوین

فشار بر درآمد ماینرها به دلیل کاهش درآمد و افزایش هزینه‌های تولید وجود دارد. رفتار ماینرها اکنون تأیید می‌کند که مرحله تسلیم ماینرها در حال انجام است. اولین شواهد، اندیکاتور هش ریبون می‌باشد که اکنون معکوس شده است، زیرا هش ریت 10 درصد از ATH خود کاهش داشته است، و نشان می‌دهد که ریگ‌های ASIC ماینینگ خاموش شده اند.

نمودار ردیابی تسلیم شدن ماینرها

فشار بر ماینرها با استفاده از دو ابزار در حال افزایش و کاهش است:

Puell Multiple یک اندیکاتور برای ردیابی درآمد دلاری ماینرها می‌باشد و در حال حاضر نشان می‌دهد که درآمد کل 61٪ کمتر از میانگین سالانه آنها است. از کاهش درآمد ماینرها، می‌توان به این اشاره کرد که فشار بر ماینرها تحمیل شده است.

The Difficulty Ribbon (نرمال‌شده) یک مدل تنش ماینرها را به طور واضح ارائه می‌کند، که مانند روبان‌های هش، نظارت می‌کند که آیا ریگ‌ها واقعاً آفلاین هستند یا خیر. با توجه به اینکه اخیرا روند صعودی با سختی بالایی را شاهد بودیم، همچنین می‌توانیم متوجه شویم که هزینه تولید برای بیت کوین‌ها افزایش یافته است.

بر اساس این دو مدل، انقباض مداوم درآمد ماینرها بدتر از مهاجرت بزرگ در ماه می-ژوئیه 2021 است. با این حال، ماینرها در بازارهای نزولی 2018-2019 و 2014-2015 با روزهای بدتری روبرو بوده اند، جایی که شاخص Puell Multiple به 0.31 (69٪) رسیده است.

نمودار تغییرات موقعیت ماینرهای بیت کوین

با این فشار مالی گسترده بر ماینرها، حجم خروجی از خزانه‌های آنها به نرخ‌هایی بین 5 تا 8 هزار بیت کوین در ماه رسیده است. این در حال حاضر قابل مقایسه با رویداد نزولی بازار 2018-2019 است، و عدد قابل توجهی است، پس از اینکه بیت کوین نتوانست باند پایین فعلی خود یعنی قیمت 28 هزار دلار را حفظ کند، ماینرها فروش نداشتند و در واقع شاهد افزایش ذخیره با نرخ 2.2 هزار بیت کوین در ماه بودند.

نمودار MVRV هولدرهای بلند مدت

می‌توانیم با استفاده از LTH-MVRV، نسبتی بین قیمت بازار و قیمت واقعی LTH، استرس مالی برانگیزاننده را بر روی هولدرهای بلند مدت ترسیم کنیم. سقوط اخیر قیمت بیت کوین تا 17600 دلار، این معیار را به 0.85 رساند، به این معنی که LTH ها، به طور متوسط، 15 درصد ضرر غیر واقعی دارند. این پایین تر از چیزی است که در طول سقوط بازار در اثر ویروس کووید تعیین شده بود، و فقط کمی بالاتر از پایین‌ترین سطح نزولی بازار 2018-2019 است.

خلاصه و نتیجه گیری

بازار ارزهای دیجیتال اکنون از زمان ATH در نوامبر 2021، دو مرحله تسلیم متمایز را تجربه کرده است. مرحله اول توسط بنیاد لونا که 80 هزار بیت کوین خود را فروختند، و مرحله دوم این هفته از طریق یک کاهش گسترده اهرم معاملات در سراسر بازار بوده است.

ماینرها اکنون تحت فشار مالی قابل توجهی هستند، به طوری که بیت کوین نزدیک به هزینه تخمینی تولید معامله می‌شود، درآمد بسیار پایین تر از میانگین سالانه آن هاست، و نرخ هش به طور قابل توجهی از ATH پایین می‌آید. بازار کل در این هفته بیش از 7 میلیارد دلار ضرر داشته است و هولدرهای بلند مدت در فروش 178 هزار بیت کوین مشارکت کرده اند.

تحلیل آنچین On Chain ارزهای دیجیتال هفته دوم ژوئن 2022

تاریک‌ترین مرحله نزولی

با فروش رفتن بیت کوین تا 20 هزار دلار، تعداد زیادی از شاخص‌های کلان نشان می‌دهد که بازار وارد عمیق‌ترین مرحله این چرخه نزولی شده است. حتی هولدرهای بلند مدت هم اکنون متوجه ضررهای قابل توجهی شده اند.

بیت‌کوین و ارزهای دیجیتال هفته پر هرج و مرج دیگری را تجربه کرده‌اند. بیت کوین حمایت 30000 دلار را از دست داده و به پایین‌ترین قیمت چند ساله یعنی محدوده 20200 دلار رسیده‌اند. شاخص‌های اقتصادی کلان همچنان یک محرک در مقیاس بزرگ است، به طوری که آخرین آمار CPI ایالات متحده 8.6 درصد بالاتر از انتظارات است و وارونگی منحنی بازده اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده بین 2 تا 10 سال در ساعات اولیه روز دوشنبه رخ داد. این اتفاق با یک رالی بزرگ در DXY روبرو شد، زیرا بیت کوین با دهمین کندل نزولی قرمز خود در یازدهمین هفته بسته می‌شود.

در این هفته، بررسی می‌کنیم که چگونه بازار نزولی کنونی وارد مرحله‌ای شده است که با عمیق‌ترین روندهای نزولی قبلی همسو شده است.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/06/15

     نمودار قیمت واقعی بیت کوین از نظر ارزش

با معامله شدن بیت کوین در منطقه 20 هزار دلار، به یکی از مهم‌ترین و اساسی‌ترین معیارهای زنجیره ای، یعنی قیمت واقعی نزدیک می‌شود. این معیار میانگین قیمت هر بیت کوین در عرضه را نشان می‌دهد، و با توجه به زمانی که آخرین بار در شبکه خرج شده است، ارزش گذاری شده است.

قیمت واقعی (23430 دلار) به ندرت توسط ریزش‌های لحظه ای و در آخرین مراحل بازارهای نزولی مشاهده می‌شود. مارس 2020 و پایان بازار نزولی 2018 آخرین مواردی بودند که در آن بازار در مجموع زیان تحقق نیافته داشت.

نمودار MVRV Z-Score

شاخص MVRV Z-Score ارزش لحظه ای بیت کوین را با Realized Price مقایسه می‌کند تا یک اندیکاتور به دست آورد. این ابزار می‌تواند به شناسایی انحرافات معنی دار به دور از ارزش ذاتی کمک کند و برای ارزیابی شرایط بیش از حد کم ارزش استفاده می‌شود.

مقادیر برابر با میانگین (خط سیاه) معمولاً با این روندهای نزولی عمیق همسو هستند. عدد این شاخص در بازار فعلی اکنون به 0.26+ انحراف استاندارد بالاتر از میانگین سقوط کرده است، که از نظر تاریخی یک منطقه ارزش در نظر گرفته می‌شود.

با این وجود، چرخه‌های نزولی گذشته نشان داده‌اند که مقادیر منفی MVRV-Z اغلب قبل از پایان بازار نزولی مشاهده می‌شوند و می‌توانند برای مدتی در آن وضعیت باقی بمانند (به ترتیب ماه‌ها در سال 2018 تا یک سال در سال 2015).

نمودار امتیاز روند تجمعی بیت کوین

در روند نزولی ساختاری که از نوامبر برقرار بوده است، ما شاهد انواع مختلفی از مراحل رفتاری فروش بیت کوین بوده ایم. ما می‌توانیم از این تغییرات در رفتار برای سنجش چگونگی تغییر احساسات سرمایه گذاران استفاده کنیم.

امتیاز روند تجمعی ابزار مفیدی برای مشاهده این تغییرات با ارزیابی میزان و مدت رشد یا انقباض موجودی بیت کوین در شبکه  است. این شاخص انباشت / توزیع کل وزن شده برای همه گروه‌ها را نمایش می‌دهد.

فاز اول از دسامبر 2020 تا ژانویه 2021 – خرید در بازار صعودی، با ورود سرمایه گذاران به بازار و ایجاد انگیزه صعودی به ATH آن زمان در قیمت 64 هزار دلار منتهی شد.

در فاز دوم در تاریخ ژانویه 2021 تا اکتبر 2021 – که مرحله توزیع عمومی بود.

در فاز سوم ک در تاریخ اکتبر 2021 تا ژانویه 2022 – رخ داد، تقاضای خرید منجر به ثبت ATH جدیدی برای بیت کوین شد.

در فاز چهارم از ژانویه 2022 تا مه 2022 – انباشت و توزیع متناوب، همچنین انگیزه نجات استیبل کوین لونا، منجر به فشار فروش بیشتری در بازار شد.

در بازار فعلی، ما شاهد یک ماه روند انباشتگی بوده‌ایم که نشان‌دهنده تغییرات مثبت در سراسر بازار است. این یک تغییر قابل توجه از انباشت متناوب قبل از فروش LUNA است و ممکن است نشان دهنده بهبود درک سرمایه گذاران از ارزش بیت کوین در قیمت‌های زیر 30 هزار دلار باشد.

نمودار خالص موقعیت معاملاتی هولدرهای بیت کوین

تغییر موقعیت خالص هولدرها این مشاهدات را به حوزه عرضه می‌آورد و می‌توان از آن برای تخمین مقدار حجم بیت کوین در حال انباشته شدن یا توزیع است استفاده کرد. این معیار نشان می‌دهد که بر اساس درجه خواب بیت کوین در حال حاضر، تقریباً 15 تا 20 هزار بیت کوین در ماه در حال انتقال به دست هولدرهای بیت کوین است. این میزان از اوایل ماه مه حدود 64 درصد کاهش یافته است که نشان دهنده تضعیف واکنش تجمعی است.

نمودار توزیع و عرضه آدرس‌های بیت کوین

بر اساس قدر مطلق، آدرس‌هایی با کمتر از 1 بیت کوین از نوامبر 96.3 هزار بیت کوین به دارایی‌های خود اضافه کرده اند. این معادل 0.451 درصد از عرضه در گردش و 48.6 درصد از تولید بیت کوین‌های جدید در مدت مشابه است.

ما می‌توانیم شیب مثبت رو به افزایش عرضه متعلق این هولدرها را به وضوح مشاهده کنیم. به نظر می‌رسد این دارند گان کوچک، به درستی یا نادرست، از روند نزولی حاکم بی اعتنا به نظر می‌رسند، زیرا به انباشت مداوم بیت کوین نقطه ای ادامه می‌دهند.

نمودار موقعیت آدرس‌های بیش از 10 هزار بیت کوین

گروه دیگر مورد علاقه برای ارزیابی، گروه نهنگ‌هایی با بیش از 10 هزار بیت کوین است. با نگاهی به تغییر موقعیت ماهانه آدرس‌های آن‌ها، می‌توانیم از مشاهدات قبلی خود حمایت کنیم مبنی بر اینکه گروه نیز در محدوده قیمت 25 تا 32 هزار دلار انباشته شده است. این گروه دارای پیک تغییر موقعیت ماهانه ~ 140 هزار بیت کوین در ماه است که با افزودن 306358 بیت کوین از تاریخ ATH نوامبر 2021، موجودی آنها را افزایش می‌دهد.

پاکسازی دست‌های قوی بازار

هولدرهای بلند مدت و کوتاه‌مدت ذاتاً دو قطبی هستند، بنابراین برای چیزهای مختلف ارزش قائل هستند.

هولدرهای کوتاه مدت از نظر آماری حساسیت بیشتری نسبت به نوسانات قیمت دارند، زیرا مبنای هزینه آنها به قیمت لحظه ای فعلی بسیار نزدیکتر است.
هولدرهای بلندمدت عموم هولدرها می‌باشند، که نسبتاً به قیمت حساس نیستند.
قیمت خرج شده مدلی است که میانگین هزینه بیت کوین‌هایی را که هر روز خرج می‌شود را نشان می‌دهد. این می‌تواند برای تجزیه و تحلیل مولفه‌های LTH و STH برای شناسایی واگرایی بین رفتار‌های مخارج آنها تقسیم شود. برای گروه LTH غیر معمول است که بیت کوین‌هایی را با میانگین هزینه بالاتر از گروه STH خود خرج کنند، جایی که حتی قوی‌ترین دست‌ها نیز از دارایی پاک می‌شوند.

نمودار زیر قیمت مصرف شده LTH را با STH مقایسه می‌کند و می‌بینیم که LTH ها در حال حاضر بیت کوین‌هایی را با هزینه بالاتری نسبت به STH ها خرج می‌کنند. نمونه‌های قبلی این اتفاق با پایان بازار نزولی که بین 52 روز (2020) و 514 روز (15-2014) به طول انجامید و با کاهش‌های اضافی در قیمت -40٪ تا -65٪ همراه بود.

نمودار مخارج هولدرهای بلند مدت و کوتاه مدت بیت کوین

خلاصه و نتیجه گیری

بازار وارد مرحله ای شده است که همزمان با عمیق‌ترین و تاریک‌ترین چرخه‌های نزولی گذشته می‌باشد. قیمت‌ها به سختی بالاتر از مبنای هزینه کل باقی‌مانده اند، که توسط قیمت واقعی ثبت شده است. از لحاظ تاریخی، این مرحله 8 تا 24 ماه طول می‌کشد تا بازار به پایین‌ترین حد خود برسد.

مهمترین نکته این است که هولدرهای بلند مدت در حال حاضر بیت کوین‌هایی را با هزینه بالاتری نسبت به هولدرهای کوتاه مدت خرج می‌کنند و مبنای هزینه آنها به سختی از بازار کل سود آورتر است.

اکنون همه نگاه‌ها به اعتقاد و پشتیبانی توسط هولدرهای بیت کوین می‌باشد.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته اول ژوئن 2022

درآمد ماینرها تحت فشار قرار گرفته است.

با توجه به اینکه معاملات بازار نزدیک به پایین‌ترین سطح قیمت سال 2021-2022 است، اکثریت سرمایه گذاران بزرگ اکنون زیان‌های غیرقابل تحققی دارند. علاوه بر این، به نظر می‌رسد ماینرها استرس درآمدی را تجربه می‌کنند، در حالی که درآمدها کاهش می‌یابد، و هزینه‌های تولید افزایش می‌یابد.

بازار با خروج از 9 هفته متوالی با کندل‌های نزولی، اولین کندل هفتگی خود را با رنگ سبز بسته است و بین بالاترین قیمت 31900 دلار و کمترین قیمت 29375 دلار معامله شد.

با معامله قیمت‌ها در انتهای محدوده چرخه 22-2021، اکثریت قریب به اتفاق خریداران 17 ماه گذشته در حال حاضر زیان‌های محقق نشده‌ای را متحمل می‌شوند. شدت این عدم قطعیت و استرس در بازار با اتکای مداوم به هولدرهای بلند مدت، در داده‌های آن چین قابل مشاهده است.

علیرغم رشد سختی شبکه بیتن کوین، ما همچنین شاهد کاهش قابل توجه درآمد ماینرها هستیم. این نشان می‌دهد که عملیات ماینرها گسترش یافته، سرمایه خرج شده است و هزینه‌های تولید با کاهش درآمدها افزایش یافته است. با فشرده شدن چند برابری سود و افزایش استرس مالی، بالاترین احتمال این است که بازار در دومین و از نظر تاریخی آخرین مرحله تسلیم بازار نزولی بیت کوین باشد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/06/06

در میان تمام مدل‌های نقشه‌برداری مناطق ارزش در بازار بیت‌کوین، دو شاخص ساده اما قدرتمند به طور گسترده توسط تحلیلگران استفاده شده است. شاخص Mayer Multiple و شاخص  Realized Price. شاخص چندگانه Mayer یک نوسان ساز است که به عنوان نسبت بین قیمت و میانگین متحرک 200 روزه تعریف می‌شود. بنابراین انحراف از این میانگین قیمت بلند مدت را به عنوان ابزاری برای سنجش شرایط خرید و فروش بیش از حد که شامل نقاط داده‌ای که طول عمر بیت‌کوین را در بر می‌گیرد، نشان می‌دهد.

به دنبال تحلیل اصلی، شرایط فروش بیش از حد یا کم‌ارزش‌شده با کاهش چندگانه Mayer در محدوده 0.6-0.8 همزمان شده است. این مضرب‌ها برای 200DMA در نمودار زیر اعمال می‌شوند تا مناطق کم ارزش را مطابق Mayer Multiple نشان دهند. 0.6 میلی متر < قیمت < 0.8 میلی متر.

در طول چهار بازار روند نزولی گذشته، قیمت‌های بازار در دو مرحله قابل تشخیص وارد این محدوده ارزشی شده‌اند:

فاز A- در اوایل بازار نزولی، زیرا فروش اولیه پس از ATH باعث وحشت سرمایه گذاران می‌شود.

فاز B با ورود بازار به فاز تسلیم، در نهایت بازار نزولی می‌شود.

در بازار کنونی، قیمت‌ها از 5 می‌تا کنون در داخل این منطقه ارزشی (25200 دلار تا 33700 دلار) در نوسان بوده‌اند که بیشتر شبیه فاز B دوره‌های خرسی قبلی است. از دیدگاه احتمالی، قیمت بیت کوین تنها در 7.9 درصد روزهای معاملاتی زیر ضریب مایر 0.8 بسته شده است.

نمودار شاخص Mayer Multiple

نمودار مدل Realized Price

مدل قیمت واقعی، نشانگر کلان قبلی برای ترسیم انتهای چرخه است. Realized Price در حال حاضر با 23600 دلار معامله می‌شود و نشان دهنده میانگین هزینه تخمینی تمام بیت کوین‌ها در طول عرضه است، بر اساس قیمت آخرین باری که آنها در شبکه حرکت کرده اند. در چرخه‌های نزولی قبلی، زمانی که قیمت‌های نقدی کمتر از قیمت واقعی معامله می‌شدند، این امر نشان‌دهنده احتمالات بالا برای ایجاد یک سطح پایین در مقیاس کلان بود.

از لحاظ تاریخی، مبنای هزینه کلی بازار یا قیمت واقعی یک سطح حمایتی چرخه بسیار مناسب بوده است، به طوری که 84.9٪ از روزهای معاملاتی بیت کوین بالاتر از این سطح بسته شده است. به عبارت دیگر، تنها 15.1 درصد از روزهای معاملاتی زیر قیمت واقعی بسته شده اند که تلاقی مشابهی با ضریب مایر 0.8 ایجاد می‌کند.

نمودار شاخص سود و ضرر محقق نشده NUPL

شاخص متریک سود/زیان تحقق نیافته خالص (NUPL) سود و زیان کلی تحقق نیافته شبکه را به عنوان نسبتی از ارزش بازار ترسیم می‌کند. بنابراین NUPL می‌تواند به عنوان قطب نما برای ارزیابی آستانه درد بازار استفاده شود.

از اوایل ماه مه، NUPL در محدوده فشرده 18.6٪ تا 25.0٪ نوسان داشته است که نشان می‌دهد کمتر از 25٪ از ارزش بازار در سود نگهداری می‌شود. این شبیه ساختار بازاری است که معادل مراحل قبل در بازارهای نزولی قبلی است. در صورت تسلیم شدن، NUPL معمولاً تا 25-% برابر ارزش بازار به ضرر غیر واقعی معامله می‌شود. با توجه به قیمت واقعی فعلی، محدوده قیمتی مطابق با 23600 تا 20560 دلار جایی است که NUPL یک سناریوی برگشت در مقیاس کامل را نشان می‌دهد.

نمودار عرضه سود و زیان هولدرهای بلند مدت و کوتاه مدت

یکی از روندهای برجسته بازار نزولی، کاهش سهم هولدرهای کوتاه مدت (STHs) است، زیرا دلالان از بازار خارج می‌شوند. در نتیجه، STH ها در نهایت بیت کوین‌های کمتری را نگه می‌دارند و هولدرهای بلند مدت بر عرضه در گردش شروع به انباشت می‌کنند، و بر بازار مسلط می‌شوند. این روند نتیجه دو رویداد موازی است که در طول یک بازار نزولی رخ می‌دهد:

فاز A: هولدرهای کوتاه‌مدت که نزدیک به قیمت‌های بالا خرید کرده‌اند، بلا فاصله در زیان فرو می‌روند و سود کلی آنها از دست می‌رود.

فاز B: با وجود اینکه قیمت‌ها بیت کوین‌های تازه به دست آمده آن‌ها را به زیان غیر قابل تحقق سوق می‌دهند، انباشت هولدرهای بلند مدت در طول بازار خرسی ادامه می‌یابد.

در حال حاضر، تقریباً 58٪ از بیت کوین‌های عرضه در گردش سود دارد. هولدرهای کوتاه مدت تقریباً به طور کامل زیان می‌بینند. در همین حال، LTH ها بیشتر زیان‌های محقق نشده بازار را متحمل می‌شوند.

نمودار سود و ضرر هولدرهای بلند مدت

تجزیه و تحلیل رفتاری LTH ها تحت فشار بدون بررسی واکنش آنها به اصلاحات شدید قیمت به نتیجه نمی‌رسد. در اینجا ما معیارهای سود و زیان واقعی هولدرهای بلند مدت را بررسی می‌کنیم، مخصوصاً برای بیت کوین‌هایی که در صرافی‌ها نگه داری می‌شوند. این نمودار در بازار نزولی سال 2018-19 و همچنین سقوط قیمت بیت کوین در اثر ویروس کووید در مارس 2020، برای هولدرهای بلند مدت، زیان بیشتری را نشان می‌دهد، که زیان تحقق یافته کل از 0.006٪ فراتر رفت. این الگو اکنون در طی سقوط قیمت بیت کوین به زیر 30 هزار دلار در اوایل ماه مه دوباره تکرار شده است. برای پایه گذاری این تحقیق باید تاکید کنیم که:

زیان LTH ها در بیت کوین‌های نگه داری شده در صرافی‌ها اکنون به بزرگی قابل مقایسه با بازارهای نزولی قبلی رسیده است. با این حال، ما هنوز مؤلفه مدت زمان را نداریم، و همچنین بزرگی کاهش 58 درصدی قیمت بیت کوین نسبت به کاهش‌های قبلی که 75 درصد بوده است، کمتر می‌باشد.

درآمد ماینرها تحت استرس قرار گرفته است.

پس از تعیین شدت بازار نزولی فعلی و بررسی رفتار متناظر هولدرهای بلند مدت، اکنون واکنش ماینرها به کاهش درآمد را ارزیابی خواهیم کرد.

برای ایجاد پایه ای برای این تحلیل، ابتدا باید سودآوری بازار را از دیدگاه ماینرها تعیین کنیم. شاخص Puell Multiple نسبت ارزش انتشار روزانه بیت کوین (به دلار) به میانگین متحرک 365 روزه را در شکل زیر مشاهده می‌کنید.

با ارزیابی کل تاریخچه Puell Multiple، روایت بازار نزولی دو فازی که در بالا ذکر شد نیز در اینجا مشهود است. در مراحل اولیه بازار نزولی، این شاخص، معمولاً در محدوده 0.6 تا 1.0 قرار می‌گیرد، که نشان می‌دهد درآمد فعلی به طور متوسط تا 40٪ کمتر از سال گذشته است. متعاقباً، در مراحل بعدی یک بازار نزولی طولانی مدت، این شاخص به منطقه زیر 0.5  رفته است.

این شاخص متریک در حال حاضر روی 0.66 قرار دارد. با در نظر گرفتن همبستگی بالا بین این شاخص و قیمت بیت کوین، 10 درصد کاهش بیشتر در قیمت بیت کوین یا بیشتر از آن، نشان دهنده فشار گسترده بر جریان درآمد ماینرها در بازار خواهد بود.

نمودار Puell Multiple بیت کوین

نمودار خالص تغییر موقعیت ماینرها

در واکنش به کاهش درآمد‌های دلار ماینرها از نوامبر 2021، می‌توانیم شاهد کاهش تراز ماینرها و هزینه‌های اضافی باشیم. معیار تغییر موقعیت خالص ماینرها در حال حاضر نشان دهنده کاهش کل موجودی بیت کوین آن‌ها بین 5 تا 8 هزار بیت کوین در ماه است.

نمودار تعادل موجودی کیف پول تمام ماینرها

این نمودار نشان دهنده یک تغییر مشخص در رفتار ماینرها است، زیرا موجودی آنها در طول اولین فروش نسبت به ATH بیت کوین، شاهد انباشت خالص حدود 12 هزار بیت کوین بود. در پاسخ به ریزش بازار به دلیل فروش بیش از 80 هزار بیت کوین توسط بنیاد LUNA در تلاش برای حفظ UST، ماینرها از آن زمان 10 هزار بیت کوین توزیع کردند که بر فشار فروش در بازار افزوده است.

نمودار سختی شبکه بیت کوین به همراه درآمد ماینرها

یک واگرایی جذاب زمانی برای بحث، افزایش مداوم سختی شبکه به وجود آمده است، که علیرغم کاهش انگیزه مالی درآمد ماینرها به میزان 56.7 درصد، از زمان ATH بیت کوین، میزان سختی شبکه تا 132 درصد افزایش یافته است. این جهش قابل توجه در سختی نشان می‌دهد که ماینرهای موجود فعالیت‌های خود را گسترش داده‌اند و استخراج‌کنندگان جدید علیرغم کاهش شدید درآمد به شبکه ملحق شده‌اند. به این ترتیب، این احتمال وجود دارد که هزینه‌های سرمایه‌اخیر بر روی سخت‌افزار و امکانات ماینرها می‌تواند فشار مستمری را به تراز نامه آن‌ها اضافه کند.

خلاصه و نتیجه گیری

بر اساس شاخص Mayer Multiple و Realized Price، بازار در حال حاضر قیمت بیت کوین را به سطوحی رسانده است که فقط کمتر از 15 درصد تمام روزهای معاملاتی بیت کوین مشاهده شده است.

ضررهای معاملات در شبکه در منطقه مبهم بازار نزولی معلق مانده است، با این حال، هنوز نشانه تسلیم کامل نشده است. با این قیمت‌هایی که در سال 2021-22، مشاهده می‌شود، همه خریداران بیت کوین از 1-ژانویه-2021 اکنون در ضرر هستند.

هولدرهای بلند مدت در حال حاضر 62 درصد زیان‌های تحقق نیافته را متحمل می‌شوند، که نشان می‌دهد تغییر تدریجی مالکیت در سراسر این بازار نزولی رخ داده است.

به نظر می‌رسد ماینرها به طور فزاینده ای تحت فشار هستند و با اینکه در اثر افزایش فعالیت‌های ماینرها، سختی شبکه افزایش بی سابقه ای پیدا کرده است، نشانه‌هایی از کاهش تراز سود ماینرها به وجود آمده است. این بدان معناست که در حال حاضر استخراج هر بیت کوین گران‌تر از هزینه‌های ماینرها است، در حالی که پاداش دلاری ماینرها به کاهش ادامه می‌دهد، ممکن است چرخه تسلیم ماینرها را در پیش داشته باشد.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته چهارم می 2022

قیمت بیت کوین در هفته گذشته پس از نشانه‌های اولیه جدایی احتمالی بین بازار ارزهای دیجیتال و بازارهای سهام سنتی، به تثبیت ادامه داد. شاخص S&P500 از پایین‌ترین سطح این هفته 7.4 درصد رشد کرد و شاخص NASDAQ با 9.6 درصد رشد همراه بود. در همین حال، بیت کوین تا پایین‌ترین سطح 28261 دلار معامله شد و در اوایل روز دوشنبه افزایش قیمت پیدا کرد. تا بالاترین سطح هفتگی 30710 دلار را بازیابی کند. اتریوم همچنین هفته سختی را پشت سر گذاشت و 17.8 درصد از ارزش خود را تا محدوده 1700 دلار از دست داد، اما صبح دوشنبه به قیمت 1900 دلار بازگشت.

پس از رویداد فروش LUNA در اوایل ماه، یک تغییر رفتاری مشخص در روند انباشت بیت کوین روی زنجیره رخ داده است. به طور خاص، نهادهایی با موجودی کمتر از 100 بیت کوین و آنهایی که دارای بیش از 10 هزار بیت کوین هستند، انباشته کننده‌های قابل توجهی بوده اند. کیف پول‌های باقی مانده نیز از توزیع‌کنندگان خالص به خنثی تبدیل شده‌اند. این نشان دهنده یک تغییر قابل توجه در رفتار در مقایسه با دوره فوریه و اواسط ماه مه است که انباشت و توزیع متناوب بود، و منعکس کننده عدم اطمینان و سرمایه در حال چرخش است.

با این حال، فعالیت‌های زنجیره ای بسیار نرم باقی می‌ماند. با این حال، هولدرهایی که باقی می‌مانند، به نظر می‌رسد که مایل به دو برابر شدن با کاهش قیمت هستند، و تمایلی به فروش دارایی‌ها ندارند، حتی اگر با ضرر نگه داشته شوند.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/06/01

فقط هولدرها باقی می‌مانند

در ماه‌های اخیر، ما نشان داده‌ایم که چگونه فعالیت شبکه ای بیت‌کوین هم ضعیف و هم پایدار است. این یک ویژگی معمولی در بازارهای نزولی گذشته است، جایی که فعالیت تراکنش‌های شبکه تحت سلطه هولدرها است، که به مراتب نسبت به قیمت حساس تر هستند.

پس از فروش ماه مه 2021، ما شاهد یک پاکسازی متوسط کیف پول‌ها بودیم، زیرا سرمایه گذاران به طور کامل دارایی‌های خود را خالی کردند. این امر با افزایش چهار ماهه رشد کیف پول همراه شد. زیرا عدم اطمینان در روانشناسی سرمایه گذاران رخنه کرد و خریداران حاشیه ای با کاهش سرمایه از بازار خارج شدند.

همانطور که در نمودار زیر می‌بینیم، عملکرد ضعیف قیمت در اواخر، رشد کیف پول‌ها را در یک توقف کوتاه مدت قرار داده است، اگرچه قابل مقایسه با ماه می 2021 نیست.

نمودار تعداد آدرس‌های با موجودی غیر صفر بیت کوین

نمودار آدرس‌های فعال و موجودی‌های بیت کوین

در طول رویدادهای بسیار پرنوسان مانند فروش بیت کوین‌های LUNA، ما اغلب شاهد افزایش فعالیت‌های شبکه ای هستیم، زیرا سرمایه گذاران وحشت می‌کنند، می‌فروشند. در مارس 2020 و نوامبر 2018، این افزایش در فعالیت‌های پس از فروش باعث شروع دوره‌های صعودی بعدی شد.

در حالی که این احتمال را نمی‌توان رد کرد، می‌بینیم که هم آدرس‌های فعال و هم موجودی نهنگ‌ها همه این افزایش فعالیت را بازگردانده اند، و به محدوده ایجاد شده از سپتامبر 2021 بازگشته اند. به عبارت دیگر، فروش اخیر و قیمت‌های پایین‌تر هنوز الهام‌بخش هجوم کاربران جدید به فضا نشده است و فقط هولدرها باقی مانده است.

تغییر در رفتار انباشتگی

البته فعالیت‌های شبکه ای تنها بخشی از داستان است. در حالی که رشد کیف پول نهنگ‌ها و نهادهای فعال ممکن است راکد باشند، این تجزیه و تحلیل ارزش اقتصادی سرمایه گذاران و کیف پول‌های باقی مانده را در نظر نمی‌گیرد. با کاهش قیمت‌ها، توانایی هولدرها برای بدست آوردن بیت کوین بیشتر به ازای هر دلار افزایش می‌یابد.

امتیاز روند انباشت تغییر قابل توجهی در رفتار داشته است. تقریباً برای 2 هفته، نمره کامل بالای 0.9 را کسب کرده است. این نشان می‌دهد که نهنگ‌های موجود در شبکه به میزان قابل توجهی به دارایی‌های خود اضافه می‌کنند.

نمونه‌های قبلی روند انباشت پایدار در دو سطح قرار می‌گیرند:

دایره‌های آبی رنگ در طول دوره صعودی که معمولاً در نزدیکی بالاترین سطح به عنوان پول هوشمند موجودی خود را توزیع می‌کند.

دایره‌های سبز رنگ در طول روندهای نزولی که عموماً پس از اصلاحات بسیار قابل توجه در قیمت ایجاد می‌شود، زیرا روانشناسی سرمایه گذار از عدم اطمینان به انباشت ارزش تغییر می‌کند. یک استثنای قابل توجه، دوره پس از ATH در دسامبر 2021 است که در آن مشخص شد که افت این شاخص نشانه افت قیمت نبوده است، و بسیاری از این دارایی‌ها با ضرر کمتر توزیع شده اند.

نمودار روند انباشتگی بیت کوین‌ها با اندیکاتور مووینگ 7 روزه

اگر گروه‌های کیف پول مختلفی را که به این امتیاز انباشت بالا کمک می‌کنند، تشریح کنیم، می‌توانیم دو گروه خاص را شناسایی کنیم: موجودی‌هایی با کمتر از 100 بیت کوین و نهادهایی با بیش از 10 هزار بیت کوین.

با بررسی اولی، می‌توانیم متوجه شویم که شیب موجودی کیف پول نهنگ‌ها به دنبال فروش اخیر افزایش یافته است. علاوه بر این، موجودی کل این گروه به میزان 80724 بیت کوین افزایش یافته است که به طور قابل ملاحظه ای مشابه 80081 بیت کوین خالص تصفیه شده توسط بنیاد LUNA است. در واقع، افزایش تقاضا از کمتر از 100 واحد بیت کوین با قیمت‌های پایین تر، عرضه ای را که توسط بنیاد LFG در تلاش برای دفاع از UST منحل شده است، جبران کرده است.

نمودار کیف پول‌های کمتر از 100 بیت کوین

نمودار کیف پول‌های بیش از 10 هزار بیت کوین

گروه دیگری که به امتیاز روند انباشتگی بالا کمک کرده است، نهنگ‌هایی با بیش از 10 هزار بیت کوین هستند. در طول ماه می، این نهادها 46269 بیت کوین به موجودی خود اضافه کرده اند و توجه داشته باشید که این شامل توزیع 80 هزار بیت کوین از کیف پول بنیاد LFG می‌شود.

نمودار روند انباشتگی کیف پول‌ها

این مشاهدات را می‌توان تا حد زیادی با بازرسی از تجزیه امتیاز روند انباشت بر اساس شاخص کیف پول‌ها تأیید کرد. در اینجا می‌توانیم ببینیم که از زمان فروش، نهاد‌های دارای کمتر از 100 بیت کوین و بیش از 10 هزار بیت کوین سیگنال‌های آبی نشان داده‌اند که نشان‌دهنده افزایش قابل‌توجه در موجودی آنها در هفته‌های اخیر است.

این یک تغییر قابل توجه از مقادیر نسبتا ضعیف (زرد – قرمز) در طول پیشبرد به سمت فروش است، به ویژه نهنگ‌ها توزیع کنندگان در مقیاس بزرگ هستند. نهنگ‌های باقی‌مانده با 100 تا 10 هزار بیت کوین رتبه خنثی‌تری را در حدود 0.5 حفظ کرده‌اند که نشان‌دهنده تغییر خالص نسبتا کمی در دارایی‌های آنها است.

در بخش بعدی، رفتار هولدرهای بلند مدت را بررسی خواهیم کرد تا مشاهدات خود را بیشتر اصلاح کنیم.

نمودار بیت کوین‌های هولد شده هولدرهای بلند مدت

با یادآوری اینکه آستانه هولدرهای بلند مدت در اواخر دسامبر قرار دارد، جای تعجب نیست که عرضه کل LTH اخیراً بالا رفته است. در چند ماه گذشته، آستانه LTH در امتداد روند نزولی که از نوامبر تا ژانویه در جریان بود، عبور کرده است.

به طور معمول، انباشت عرضه در محدوده قیمت‌های جانبی رخ می‌دهد. این بدان معناست که در مدت زمان حدود 1 ماهه، آستانه LTH وارد محدوده ادغام قبلی می‌شود که بین 33 تا 42 هزار دلار تعیین شده بود. بر اساس مشخصات URPD، حجم بسیار زیادی از عرضه در اینجا بین ژانویه و آوریل به دست آمد.

عرضه هولدرهای بلند مدت اخیراً به ATH 13.048 میلیون بیت کوین بازگشته است. مگر اینکه توزیع مجدد قابل توجهی در بیت کوین‌ها اتفاق بیفتد، بنابراین می‌توانیم انتظار داشته باشیم که این معیار عرضه در طول 3-4 ماه آینده شروع به صعود کند، که نشان می‌دهد هولدرها به تدریج جذب می‌شود و عرضه را حفظ می‌کند.

نمودار قیمتی بیت کوین‌های فروخته شده هولدرهای بلند مدت

با مفهوم LTH-SOPR به عنوان یک مضرب سود تحقق یافته، بنابراین می‌توانیم میانگین قیمت را از جایی که بیت کوین‌های مصرف‌شده LTH از آنجا می‌آیند به دست آوریم که به آن قیمت خرج شده می‌گویند. قیمت مصرف شده LTH (صورتی) به ندرت بالاتر از قیمت بازار معامله می‌شود، اما در حال حاضر با میانگین متحرک 7 روزه با قیمت 32.8 هزار دلار معامله می‌شود. آخرین باری که LTH ها با ضررهای این چنینی مواجه شدند، برای مدت کوتاهی پس از رویداد فروش مارس 2020 بود. در مورد خرس 2018، این قبل از چندین ماه از دست دادن LTH بود و با 50 درصد کاهش قیمت اضافی به اوج خود رسید.

خلاصه و نتیجه گیری

افزایش فعالیت شبکه ای بیت کوین از سپتامبر 2021 آغاز شده است و هنوز نشانه‌های کمی از این تغییر مسیر وجود دارد. آنچه این نشان می‌دهد این است که هولدرها و خریداران بیت کوین در لحظه‌های آخر، را می‌توان با عدم تمایل به فروش بیت کوین‌های نگهداشته شده مشاهده کرد، حتی اگر با ضرر نگهداری شود.

تغییر قابل توجهی در روند انباشت شبکه ای به دنبال فروش ناشی از بیت کوین‌های LUNA رخ داد. به نظر می‌رسد نهاد‌هایی با کمتر از 100 بیت کوین، حجم بیت کوین‌هایی معادل آن چیزی که توسط بنیاد لونا فروخته شده است، جذب کرده اند. در کنار اکثر هولدرهای بلند مدت، حجم فزاینده‌ای از بیت کوین‌های هولد شده شده، با این قیمت‌های پایین‌تر خریداری می‌شود.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته دوم می 2022

بازار ارزهای دیجیتال هفته تاریخی بدی را پشت سر گذاشت. پروژه ۴۰ میلیارد دلاری LUNA  با تورم و فرو پاشی شدید، ۸۰ هزار بیت‌کوینی که توسط بنیاد لونا  LFG فروخته شد، قیمت تتر تحت فشار قرار گرفت و برای مدت کوتاهی زیر 1 دلار کاهش پیدا کرد، منابع استیبل‌کوین با کاهش ۷.۵ میلیارد دلاری همراه بود.

بازار ارزهای دیجیتال هفته گذشته را پر از نوسانات و هرج و مرج تاریخی تجربه کرد، و نرخ مبادله دو استیبل کوین UST و USDT در مرکز توجهات قرار گرفت. در طی تنها چند روز، دو استیبل کوین برتر بر اساس ارزش بازار (LUNA و UST) نزدیک به 40 میلیارد دلار از ارزش سرمایه گذاران را نابود کردند. UST ثبات 1 دلاری خود را به طور کامل از دست داد و LUNA به قیمت 0.00001 دلار سقوط کرد زیرا عرضه آن بسیار متورم شد. در نتیجه آن، بنیاد لونا (LFG) تنها ذخایر اخیر خود را که تعداد 80394 عدد بیت کوین بود برای حفظ ارزش استیبل کوین خود به فروش رساند، اگرچه موفقیت آمیز نبود.

در اواخر هفته و با بیشتر شدن اخبار کاهش قدرت UST، سرمایه گذاران بازار به طور موقت نسبت به کیفیت ثبات تتر (USDT) ابراز نگرانی کردند. USDT برای مدت کوتاهی به پایین‌ترین سطح 0.9565 دلار رسید، اما در عرض 24 ساعت بهبود یافت و در حال حاضر با تخفیف بسیار جزئی با قیمت 0.998 دلار معامله می‌شود.

3.275 میلیارد دلار بیت کوین فروخته شده توسط LFG، موجب افزایش فشار فروش‌ها در بازار شد، و بیت کوین با 21.2 درصد کاهش تا سطح 26513 دلار معامله شد. این پایین‌ترین قیمت بیت کوین از دسامبر 2020 است و طبیعتاً بسیاری از بازار را تحت فشار مالی قرار می‌دهد.

در این هفته ما این سه موضوع کلیدی را پوشش خواهیم داد:

پویایی بازار UST و LUNA، آنچه برای منابع LUNA و UST اتفاق افتاد و نحوه استقرار ذخایر بیت کوین LFG.

کاهش لحظه ای مختصر USDT و چگونگی تاثیر آن بر درک بازار سایر استیبل کوین‌ها مانند USDC، BUSD و DAI.

قیمت بیت کوین به سمت قیمت واقعی آن معامله شد که از نظر تاریخی سطح حمایت قابل توجهی است.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 18/05/2022

سقوط تماشایی و انعکاسی لونا

در چند سال گذشته، بازار شاهد افزایش مارکت کپ استیبل کوین‌ها بوده است که بخش قابل توجهی از کل ارزش بازار همه دارایی‌های دیجیتال را نشان می‌دهد. در 8 می، استیبل کوین‌ها بیش از 135 میلیارد دلار ارزش بین USDT، USDC، BUSD، DAI و UST به دست آوردند.

در مورد UST و LUNA، طراحی الگوریتمی به کاربران این امکان را می‌دهد تا بدون توجه به قیمت بازار هر دو دارایی، 1 UST را به LUNA به ارزش 1 دلار (و بالعکس) تبدیل کنند. در واقع، این بدان معناست که زمانی که تقاضا برای UST وجود دارد، عرضه LUNA منعقد می‌شود (و قیمت اغلب افزایش می‌یابد). با این حال، همین انعکاس به صورت معکوس عمل می‌کند، وقتی تقاضا کاهش می‌یابد و قیمت‌ها به سمت پایین حرکت می‌کنند، عرضه LUNA می‌تواند بیش از حد افزایش یابد.

ثبات UST در 9 می‌شروع به از بین رفتن کرد، جایی که LUNA حدود 60 دلار معامله می‌شد. طی 36 ساعت بعدی، قیمت LUNA به زیر 0.1 دلار سقوط کرد و UST بین 0.30 تا 0.82 دلار معامله شد. این امر مکانیسم بازخرید پروتکل را در حالت overdrive قرار داد، زیرا کاربران هر دو دچار وحشت شدند و مبادله 1 UST را با LUNA به ارزش 1 دلار آربیتراژ کردند که باعث افزایش عرضه و کاهش بیشتر قیمت‌ها شد.

در زمان نگارش این مقاله، LUNA اکنون با قیمت 170.000 دلار معامله می‌شود (99.9998 درصد کاهش نسبت به ATH)، و UST در حدود 00.1 دلار تثبیت شده است که بسیار پایین تر از 1 دلار است.

نمودار قیمت LUNA و UST در زمان رخداد De-peg

نمودار عرضه UST و عرضه LUNA

بزرگی تورم عرضه LUNA را می‌توان در نمودار زیر مشاهده کرد، که در آن عرضه UST (سبز، RHS) در مقیاس خطی است، در حالی که عرضه LUNA (قرمز، LHS) در مقیاس log است. در طول یک هفته، 7.5 میلیارد دلار آمریکا (40٪ عرضه) بازخرید شد، در حالی که عرضه LUNA از 343 میلیون به بیش از 6.53 تریلیون رسید.

نمودار موجودی بیت کوین‌های لونا

در یک مرحله در تاریخ 13 مه، زنجیره بلوکی LUNA در نتیجه تأثیرات مرتبه دوم بر ثبات این ارز و حاکمیت شبکه به دلیل عرضه بیش از حد، متوقف شد.

با کاهش قیمت UST، بنیاد لونا شروع به استقرار ذخایر بیت کوین به دست آمده خود در تلاش برای تثبیت آن کرد. مجموع ذخایر آنها در ماه‌های اخیر به 80394 بیت کوین افزایش یافته بود که بزرگترین خرید‌ها بین 21 مارس و 5 می‌انجام شده است. مجموع ارزش واقعی دارایی‌های آنها، با بیت کوین‌های ارزش گذاری شده در زمان اضافه شدن به کیف پول، 3.275 میلیارد دلار بود.

این کیف پول‌ها طی یک بازه زمانی 21.5 ساعته بین 9 تا 10 می‌به طور کامل تخلیه شدند.

نمودار موجودی بیت کوین‌های لونا در مقایسه با صرافی‌ها

موجودی بیت کوین LFG در سه ترانش مطابق شکل زیر تخلیه شد. اولین ترانش در ساعت 3:30 روز 9 مه حدود 750 میلیون دلار (22189 بیت کوین) به ارزش 750 میلیون دلار، زیرا UST تا 0.98 دلار معامله شد. دومین تراکنش 30000 بیت کوین (916 میلیون دلار) 15 ساعت بعد به کار گرفته شد و تراکنش نهایی 28205 بیت کوین (873 میلیون دلار) 6.5 ساعت بعد از کیف پول خالی شد.

مجموعه‌ای از جریان‌های ورودی مبادله‌ای با اندازه معادل (به رنگ آبی نشان داده شده‌اند) بین ساعت 18:30 روز 9 می‌و 01:10 در 10 می‌رخ داد، زیرا بیت کوین‌ها توسط بازار سازانی که توسط LFG درگیر شده بودند بین متولیان انتقال داده می‌شد. با ارزیابی ما، مقصد اولیه این سکه‌ها عبارت بودند از:

52189 بیت کوین از طریق OTC (که به سرعت در جاهای دیگر از جمله بایننس مستقر شدند) و به صرافی Gemini ارسال شد. و 28205 بیت کوین از طریق انتقال مستقیم به بایننس ارسال شد.

نمودار بالانس موجودی بیت کوین در تمام صرافی‌ها

LFG از آن زمان تائید کرده است که تقریباً تمام بیت کوین‌ها فروخته شده است، و از 16 می، فقط 313 بیت کوین در موجودی آن‌ها باقی مانده است.

موجودی مبادلات کل در این دوره حدود 88 هزار بیت کوین افزایش یافته است که بالاتر از 80394 بیت کوین استقرار شده توسط LFG است. این نشان می‌دهد که این رویداد‌ها باعث ایجاد یک اثر مسری و وحشت بیشتر می‌شود، زیرا سرمایه گذاران را با فشار فروش بیشتری مواجه کرد. جریان خروجی بزرگی از Coinbase در 14 مه رخ داد، اگرچه به نظر نمی‌رسد که Coinbase محل دریافت بیت کوین‌های LFG باشد.

سرایت ناپایداری استیبل کوین‌ها

گویی هفته به اندازه کافی هرج و مرج را تجربه نکرده بود، در 11 مه، تتر (USDT) که بزرگترین استیبل کوین از نظر ارزش بازار است، تحت فشار قرار گرفت. در حالی که UST از نظر حجم بازار (21 میلیارد دلار) قابل توجه بود، بسیاری USDT را با اندازه 83 میلیارد دلار به شکل فعلی آن از نظر سیستمی برای بازار مهم می‌دانند، که جفت مظنه غالب در بسیاری از صرافی‌ها است.

در بازه زمانی از میانه روز 11 می‌تا ظهر 12 می، USDT زیر قیمت 1 دلار خود تا 0.9565 دلار معامله شد، قبل از اینکه ظرف 36 ساعت بهبود یابد، در این مدت، سایر استیبل کوین‌های اصلی USDC، BUSD و DAI با 1% تا 2% پرمیوم را تجربه کردند زیرا سرمایه‌گذاران به سمت دارایی‌هایی رفتند که تصور می‌کردند کمتر در معرض خطر سرایت قرار دارند.

نمودار مقایسه ای قیمت استیبل کوین‌ها

نمودار عرضه در گردش استیبل کوین USDT

اگر به عرضه USDT نگاه کنیم، می‌بینیم که در واقع، بیش از 7.485 میلیارد دلار USDT طی هفته بازخرید شده است. کل عرضه USDT از نزدیک به 81.237 میلیارد ATH به 75.75 میلیارد دلار کاهش یافت.

نمودار عرضه در گردش استیبل کوین USDC

ما همچنین شاهد تغییرات جالب عرضه در سایر عرضه‌های اصلی استیبل کوین در این هفته بودیم که بینشی در مورد ترجیحات بازار در زمان استرس ارائه می‌کرد. USDC روند انقباض عرضه را که از اواخر فوریه برقرار بود، معکوس کرد و 2.639 میلیارد دلار افزایش یافت. با توجه به رشد غالب USDC در 2 سال گذشته، این ممکن است نشانگر تغییر ترجیح بازار از USDT و به سمت USDC به عنوان استیبل کوین ترجیحی باشد.

نمودار عرضه در گردش استیبل کوین DAI

استیبل کوین دیگری که شاهد تغییر چشمگیر عرضه بود، DAI بود که با کاهش 24.4 درصدی عرضه مواجه شد، زیرا 2.067 میلیارد دلاراز آن سوخته شد. DAI یک استیبل کوین بیش از حد وثیقه ای است که توسط سایر دارایی‌های دیجیتال سپرده شده در پروتکل Maker پشتیبانی می‌شود. عرضه DAI زمانی منقبض می‌شود که دارندگان بدهی موقعیت خود را با بازپرداخت و سوزاندن DAI ببندند.

این فرآیند می‌تواند اختیاری باشد یا در صورت انحلال خزانه اجباری شود. با این حال، علی‌رغم نوسانات بالا در دارایی‌های وثیقه ای، افزایش تقاضا برای DAI و رویدادهای انحلال، DAI موفق شد 1 دلار را حفظ کند، اگرچه با حجم بسیار کمی معامله می‌شود.

تلفات سنگین در شبکه

همانطور که حماسه LUNA آشکار شد، بیت کوین‌های به دست آمده توسط LFG در شبکه با قیمت‌های بسیار پایین تر از زمانی که خریداری شده بودند، فروخته شدند. در شرایطی که USDT نیز تحت فشار قرار گرفت، قیمت‌ها به زیر سطح حمایت 29 هزار دلاری تعیین شده در ژوئیه 2021 رسید. این امر در واقع همه سرمایه گذاران از چرخه 2021-2022 را در معرض ضرر قرار داد و باعث زیان خالص قابل توجه و گسترده شد.

زیان خالص محقق شده توسط تمام مخارج شبکه ای به بیش از 2.5 میلیارد دلار برای دو روز متوالی رسید که همتراز با بزرگترین رویدادهای فاز تسلیم تاریخ است.

LFG به تنهایی باعث زیان 703.7 میلیون دلاری به کل شد. توجه داشته باشید، این ضرر بین زمانی که سکه‌ها وارد کیف پول LFG می‌شوند و از آن خارج می‌شوند، به حساب نمی‌آیند و زیان‌های اضافی را که با معامله بیت‌کوین برای UST و LUNA با تورم بسیار بالا گرفته شده است، در نظر نمی‌گیرد.

نمودار خالص سود و زیان دلاری بیت کوین

نمودار ضررهای محقق شده بیت کوین

همانطور که دامیننس بیت کوین رشد می‌کند، طبیعتاً ضررهای دلاری می‌تواند در طول زمان بیشتر شود. بنابراین، می‌توانیم با تقسیم ضرر روزانه در سراسر شبکه بر روی Realized Cap، یک متریک «تلفات واقعی نسبی» ایجاد کنیم.

در اینجا می‌توانیم ببینیم که تسلیم LUNA همچنان یکی از بزرگ‌ترین رویداد‌های زیان را در 5 سال گذشته ایجاد کرده است، و مجموع زیان‌های معادل 0.28٪ از سقف تحقق یافته را ایجاد می‌کند. این قابل مقایسه با موارد زیر می‌باشد:

رویدادهای شروع و پایان فروش بازار نزولی 2018 – سقوط بازار همزمان با ویروس کووید مارس 2020 و فروش‌هایی که در ماه می 2021 رخ داد.

نمودار روند انباشت بیت کوین

با این حال، علیرغم نوسانات، به نظر می‌رسد که خریداران در بازار به شدت واکنش نشان دادند زیرا قیمت‌ها به سمت قیمت واقعی کاهش یافتند. نمودار و جدول زیر امتیاز روند انباشتگی را نشان می‌دهد، که وقتی بخش بزرگی از بازار به موجودی‌های شبکه ای خود اضافه می‌کنند، مقادیر نزدیک‌تر به 1 را برمی‌گرداند.

در روز پنجشنبه 12-مه، زمانی که بازار در پایین‌ترین سطح قرار داشت، امتیاز روند انباشتگی از مقادیر بسیار ضعیف زیر 0.3 معکوس شد و به ارزش‌های 0.796 بازگشت. با حمایت از جهش قیمت بیت کوین به 30 هزار دلار، امتیاز برای باقیمانده هفته مقادیر بالای 0.9 را برگرداند، که نشان می‌دهد فعالیت‌های سمت خرید قوی صورت گرفته است.

نمودار روند انباشت با امتیاز دهی به گروه کیف پول‌ها

این را می‌توان با نگاهی به گروه‌کیف پول‌های مختلف تأیید کرد. چیزی که می‌توانیم ببینیم، بازگشت سریع از تجمع ضعیف (<0.3، رنگ‌های گرم) در همه گروه‌ها در اوایل ماه مه، به تجمع قوی در اکثر گروه‌های این هفته (> 0.7، رنگ‌های سرد) است.

هولدر‌های کوچک (< 1BTC) تا حد زیادی بزرگترین انباشت‌کننده‌ها بودند و توسط نهنگ‌هایی با بیش از 10 هزار بیت کوین (که شامل تعادل LFG که کاملاً توزیع‌کننده بود) پشتیبانی می‌شدند. گروه‌های کیف پولی که 100 تا 10 هزار بیت کوین در اختیار دارند، در انباشت خالص خود ضعیف‌تر باقی ماندند.

مشاهدات اولیه این است که در حالی که موجودی مبادله بالاتر بود، ضررهای متوجه شده در مقیاس تاریخی گرفته شد و LFG 80 هزار بیت کوین را تخلیه کرد، این تأثیرات توزیع جبران شده که در هفته گذشته به شدت بر امتیاز روند انباشتگی تأثیر گذاشته است.

خلاصه و نتیجه گیری

آنچه در این هفته اتفاق افتاد ماهیت تاریخی داشت، اما از بسیاری جهات با ویژگی‌های بازار ارزهای دیجیتال همسو بود. نمونه‌های مختلفی از پروژه‌های ارزهای دیجیتال با نام بزرگ وجود داشته است که مشخص شد ناپایدار بوده و در نهایت تحت تأثیر وزن خود از بین‌رفته اند. چنین رویداد‌هایی معمولاً با فشار نزولی قیمت یک بازار نزولی تسریع می‌شوند، زیرا تقاضا کاهش می‌یابد و سیستم‌های آزمایشی تحت فشار قرار می‌گیرند.

همانطور که استیبل کوین‌ها به طور فزاینده ای به عنوان زیر ساخت لایه پایه در بازار ادغام می‌شوند، امواج شوک یک رویداد به ویژه در بزرگترین استیبل کوین USDT، تأثیرات گسترده ای خواهد داشت. شتاب مضاعف ناشی از کاهش ارزش UST و USDT، حدود 40 میلیارد دلار در ارزش LUNA/UST از بین رفت، و با اضافه کردن LFG به فشار فروش، 80 هزار بیت کوین طوفانی کامل ایجاد کرد. این رویداد همچنین بدون شک توجه نظارتی را با سرعت و فوریت بیشتری جلب خواهد کرد.

باید دید که آیا بازگشت کامل به قیمت واقعی برای استراحت این بازار نزولی مورد نیاز است یا خیر، و اگر چنین است، آیا برای ماه‌ها، هفته‌ها، روزها یا فقط یک لحظه کوتاه است. اگر انباشتی که مشاهده کردیم نشان دهنده حمایتی باشد که گاوها در محدوده 20 هزار دلاری مایل به انجام آن هستند، شاید آن روزها پشت سر ما باشد. همچنین توجه داشته باشید، تعداد زیادی از نیروهای کلان، تورمی و پولی سیاست‌های پولی وجود دارد که به عنوان باد مخالف عمل می‌کنند. راه پیش رو احتمالاً همچنان دشوار خواهد بود.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته سوم آوریل 2022

کندل هفتگی بیت کوین در هفته گذشته در قیمت 42158 دلار باز شد، و در ابتدای هفته با کاهش 6 درصدی به حمایت 39200 دلار برخورد کرد. سپس شاهد برگشت قیمت تا 41500 دلار بودیم، و سرانجام معامله گران بازار در پایان هفته روی قیمت 39678 دلار به توافق رسیدند.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/04/18

نمودار موجودی بیت کوین صرافی‌ها

موجودی بیت کوین داخل صرافی‌ها همچنان رو به کاهش است و روند نزولی دارد. این مورد بیانگر این است که با کم شدن عرضه و به دلیل افزایش تقاضا، قیمت بیت کوین در میان مدت و بلند مدت می‌تواند به شدت افزایش پیدا کند. میزان بیت کوین‌های موجود تا روز قبل عدد 2274418 عدد بیت کوین را نشان می‌دهد.

نمودار خالص ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی‌ها:

چهار روز قبل، دومین خروج سنگین بیت کوین از صرافی‌ها را نسبت به شش ماه گذشته شاهد بودیم. میزان 24560 بیت کوین از صرافی‌ها ها خارج شد، تا موجودی صرافی‌ها به کمترین میزان خود در طول سه و نیم سال گذشته برسد.

نمودار سختی شبکه بیت کوین

سختی استخراج بیت کوین بعد از ثبت سقف تاریخی جدیدی که در هفته گذشته داشت، کاهش نسبی پیدا کرده است. و این مورد نیز می‌تواند بر قیمت بیت کوین تاثیر منفی بگذارد. البته این کاهش می‌تواند موقتی باشد و بیت کوین با توجه به سایر پارامترهای تحلیلی پتانسیل‌های رشد در آینده نزدیک را دارد.

نمودار موجودی بیت کوین ماینرها

ماینرهای بیت کوین در حال حاضر میزان 1859872 عدد بیت کوین در اختیار دارند. این مقدار نسبت به تاریخ 10 فوریه که تعداد 1864206 عدد بیت کوین در اختیار داشتند، کاهش 4300 بیت کوین را نشان می‌دهد. بنابراین بخشی از فشار فروش‌ها در این مدت ناشی از فروش بیت کوین‌های ماینرها بوده است. اما همچنان عمده ماینرها تمایلی به فروش دارایی‌های خود نشان نداده اند.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته دوم مارس 2022

بیت کوین در طول هفته گذشته باز هم نوسانات شدیدی داشت. قیمت برترین کوین بازار در محدوده 38420 دلار باز شد, و در ابتدای هفته شاهد افزایش شدید قیمت تا محدوده 42590 دلار بودیم. با کاهش حمایت خریداران و عدم تثبیت قیمت بالای محدوده 41000 دلار بیت کوین به سمت حمایت‌های خود بازگشت. فشار فروش بیشتر موجب کاهش قیمت تا محدوده 37580 دلار شد، و سپس در قیمت 37777 دلار بسته شد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/03/14

نمودار موجودی بیت کوین صرافی‌ها

شاخص میزان موجودی بیت کوین در صرافی‌ها نشان می‌دهد که علی رغم کاهش قیمت بیت کوین و رنج بودن آن در محدوده 45 هزار الی 33 هزار دلار شاهد افزایش چشمگیر خروج بیت کوین از صرافی‌ها بوده ایم. روز گذشته حجم بالای بیت کوین از صرافی خارج شده تعیین میزان موجودی در صرافی‌ها به رقم بی سابقه رسیده است.

نمودار خالص ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی‌ها:

در سه روز گذشته میزان ورود و خروج بیت کوین به صرافی‌ها منفی 36613 بیت کوین می‌باشد. به این معنی که حجم خرید‌های انجام شده در محدوده‌های فعلی بالا بوده و تعیین میزان خروج بیت کوین با ضریب اطمینان بالایی به عنوان یکی از محدوده‌های مهم حمایت برای بیت کوین می‌باشد. این میزان بالای حجم خروجی بیت کوین از صرافی در ۶ ماه گذشته بی‌سابقه بوده، بنابراین یکی از نشانه‌های مثبت برای روند آینده این ارز می‌باشد.

نمودار فاندینگ ریت بیت کوین در تمام صرافی‌ها

برآیند فاندینگ ریت بیت کوین در تمام صرافی‌ها عدد منفی 0.006 را نشان می‌دهد این موارد بیانگر این است که تمایلات اغلب سرمایه گذاران در کوتاه مدت روی روند نزولی بوده و پوزیشن‌ها در جهت فروش بیشتر می‌باشد. اما از طرف دیگر همانطور که نمودار‌های قبلی مشاهده شد، میزان خروج بیت کوین از صرافی‌ها می‌تواند در آینده موجب رشد قیمت و حرکت به سمت اهداف بالا شود.

نمودار همبستگی بیت کوین با شاخص leverage Ratio

در نمودار مشخص است که این شاخص افزایش پیدا کرده است، این رشد به معنای فعالیت بیشتر تریدرها در بازار فیوچرز می‌باشد. معمولا این شاخص در یک دوره زمانی افزایش می‌یابد، و بعد از آن به صورت شارپ کاهش پیدا می‌کند. زمانی که این شاخص ریزش پیدا می‌کند، بیت کوین نیز وارد اصلاح قیمت می‌شود. اما با توجه به اینکه نسبت اهرم معاملات فیوچرز در سقف خود قرار گرفته است، و ما در یک روند نزولی قرار داریم، با کاهش و ریزش این شاخص، احتمال اینکه بیت کوین نیز به همین صورت واکنش داشته باشد وجود دارد. بنابراین در معاملات اهرمی خود احتیاط کرده و از حد ضرر استفاده کنید.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته اول مارس 2022

بیت کوین در هفته گذشته نوسانات شدیدی را تجربه کرد. برترین آلت کوین بازار در اوایل هفته با افزایش قیمت شدید به سرعت به محدوده مقاوت 45 هزار دلار رسید، و با توجه به افزایش اخبار منفی در بازار با برخورد به مقاومت دچار واکنش قیمت و برگشت سریعی بود. کندل هفتگی نهایتا در قیمت 38420 دلار بسته شد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/03/07

در این هفته به بررسی چند شاخص مهم برای بهبود درک روند بازار می‌پردازیم.

نمودار سختی شبکه بیت کوین

سختی شبکه بیت کوین در این هفته با کاهش همراه بوده است. رسیدن سختی استخراج بیت کوین به بالاترین سطح تاریخی در هفته گذشته و همزمان شدن با ریزش قیمت موجب شد برخی از ماینرها دستگاه‌های خود را خاموش کنند. در واقع یکی از دلایل ریزش قیمت در روزهای اخیر همین موضوع می‌باشد.

از سوم دسامبر درآمد کلی ماینر‌ها به طور چشمگیری کاهش پیدا کرده است، و به سطح کلیدی خود نزدیک شده است. بنابراین اگر ماینرهای بیشتری تصمیم به خاموش کردن دستگاه‌های خود بگیرند، می‌تواند باعث کاهش سختی شبکه و همچنین کاهش بیشتر قیمت شود.

نمودار بیت کوین‌های موجود در کیف پول ماینرها:

میزان موجودی بیت کوین در کیف پول ماینرها افزایش قابل توجهی در کف قیمت داشته است. به طور کلی این میزان موجودی در طول یک سال گذشته همچنان در حال افزایش می‌باشد،

اما در هفته‌های گذشته در محدوده 45 هزار دلار، با کاهش اندکی همراه بوده است، که نشان می‌دهد ماینرها برای جبران هزینه‌های خود و جلوگیری از ضرر و زیان، مقداری از موجودی بیت کوین‌های خود را نقد کرده اند. اما شیب روند همچنان افزایشی می‌باشد، و تمایلات برای حفظ این دارایی هنوز مثبت می‌باشد.

شاخص PUELL بررسی درآمد دلاری ماینرها:

این شاخص بررسی قیمت بیت کوین بر اساس درآمد دلاری ماینرها را نشان می‌دهد، در واقع زمانی که درآمد ماینرها زیاد می‌شود، نشان می‌دهد که قیمت بیت کوین به سقف‌های خود نزدیک شده است، و احتمال فروش بیت کوین‌ها توسط ماینرها وجود دارد. اما زمانی که در کف قیمت قرار داریم، درآمد ماینرها کاهش می‌یابد، و تمایل به فروش ماینرها نیز کم می‌شود.

بنابراین می‌توان در کف‌های قیمت به دلیل کاهش عرضه ماینرها، انتظار افزایش قیمت را داشت. البته این یکی از فاکتور‌های آن چین می‌باشد، و موارد دیگر نیز باید در نظر گرفته شوند.

خالص سود و زیان تحقق نیافته دارندگان بیت کوین:

سود و زیان خالص تحقق نیافته. به این معنی که چقدر از دارندگان بیت کوین در سود و چه اندازه در ضرر می‌باشند. زمانی که این شاخص اعداد بالای 0.5 تا 0.75 را نشان می‌دهد، بیانگر این است که هولدرها در سود هستند، و بالاتر رفتن آن می‌تواند هشدار برگشت روند و سیو سود خریداران باشد. اما زمانی که این شاخص زیر عدد 0.5 قرار می‌گیرد، افراد زیادی در ضرر هستند، و دارایی خود را با ضرر نگه داری می‌کنند.

حال اگر ترس این افراد بیشتر شود، و دارایی خود را در ضرر بفروشند، کاهش بیشتر قیمت بیت کوین را می‌توان انتظار داشت. بیت کوین از زمانی که قیمت آن زیر سطح 45 هزار دلار قرار گرفته است، بسیاری از خریداران در سقف‌های قیمت در ضرر و فشار روانی زیادی قرار گرفته اند.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته چهارم فوریه 2022

در میان درگیری جنبشی در اوکراین، سرمایه‌گذارانی که در اطراف ATH بیت کوین خرید کرده‌اند، تقریباً به طور کامل تسلیم شده‌اند. از طرف دیگر، هولدرها همچنان در حال انباشت هستند و ظاهراً از خطرات کلان و ژئوپلیتیکی نگران نیستند.

بازارهای جهانی با آغاز درگیری بین روسیه و اوکراین هفته بسیار نگران کننده ای را پشت سر گذاشته اند. به‌عنوان یک دارایی کلان جهانی و بازاری که هرگز بسته نمی‌شود، قیمت بیت‌کوین در پاسخ به آن کاملاً نوسانی بود. این هفته بازار تا پایین‌ترین سطح 34,474 دلار معامله شد، و بعد از آن به سرعت به سطح 39,917 دلار برگشت.

از آنجایی که اکنون به مدت 138 روز از ATH نوامبر گذشته است، محکومیت بسیاری از سرمایه گذاران بیت کوین، عمدتاً کسانی که نزدیک به بالاترین قیمت خرید کرده اند، این هفته به طور قابل توجهی به چالش کشیده شده است. در این نسخه، مقایسه ای بین ساختار بازار فعلی و دوره می – ژوئیه 2021 انجام خواهیم داد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 28/02/2022

این تجزیه و تحلیل را با متریک URPD آغاز خواهیم کرد، که توزیع عرضه بیت کوین‌ها را با قیمتی که آخرین بار در شبکه حرکت کرده است را نشان می‌دهد. آنچه در اینجا می‌خواهیم بررسی کنیم، شباهت‌ها و تفاوت‌های بین رفتار سرمایه‌گذاران در طول این کاهش، در مقایسه با مدت مشابه در ماه می – ژوئیه 2021 است.

ما متریک URPD را از چهار تاریخ تجزیه و تحلیل خواهیم کرد:

• 10-مه-2021 درست قبل از اولین فروش سنگین
• 20-ژوئیه-2021 در پایین‌ترین سطح 29 هزار دلاری قبل از شروع رالی صعودی تا ATH جدید در اواخر سال 2021
• 9 نوامبر 2021 در بازار بی سابقه فعلی
• 27-فوریه-2022 پایان هفته گذشته

نمودار ترتیبی توزیع قیمت واقعی بیت کوین

با شروع دوره می‌تا ژوئیه، توزیع بیت کوین‌ها بسیار سنگین بود و بخش بزرگی از عرضه بیت کوین‌ها بین 54 تا 60 هزار دلار بود. در حالی که این میزان تقاضا در قیمت‌های بالاتر را نشان می‌داد، اما بازاری شکننده با بسیاری از خریداران برتر را ایجاد کرد، که نسبت به اصلاحات عمده قیمت حساس بودند.

نمودار توزیع قیمت واقعی در 10 می 2021

چیزی که در نهایت منجر به تسلیم شدن بازار شد. هم بازارهای نقدی و هم بازارهای فیوچرز از نشاط بالایی که داشتند خلاص شدند، و فعالیت‌ها در شبکه بیت کوین کاهش شدیدی پیدا کرد، و به طور منطقی می‌توان استدلال کرد که این شروع بازار نزولی فعلی بود.

در طول این دوره 2.5 ماهه تجمیع، مقدار زیادی از عرضه بیت کوین، توسط مبادلات به سمت خریداران برتر منتقل شد. این عرضه سپس به تدریج توسط خریدارانی با اعتقاد بالاتر جذب شد، با قیمت تمام شده این بیت کوین‌ها در محدوده قیمتی 29 تا 40 هزار دلار.

این رفتار یک رویداد توزیع مجدد دست ضعیف به دست قوی در مقیاس گسترده را توصیف می‌کند.

نمودار توزیع قیمت واقعی در 20 جولای 2021

حرکت به سمت اصلاح بازار فعلی، و ما می‌توانیم شاهد توزیع یکنواخت قابل‌توجهی از عرضه بیت کوین در طی رالی صعودی از جولای 2021 تا نوامبر ATH باشیم. این توزیع نشان دهنده موارد زیر است:

بسیاری از سرمایه گذارانی که در اصلاح ماه مه و ژوئیه وار فاز انباشت شده بودند، در راه بازگشت سود کردند، و گره‌های حجمی در حدود 35 هزار دلار، 47 هزار دلار و 62 هزار دلار ایجاد کرد.

خریداران ارزش بیت کوین را درک کردند و در طول رالی اوت تا نوامبر وارد بازار شدند. این در حالی است که فعالیت‌های شبکه ای‌ای نشان می‌دهد که اکثر سرمایه گذاران بازار را ترک کرده‌اند و فقط هولدرها باقی مانده‌اند.

نمودار توزیع قیمت واقعی در 9 نوامبر 2021

می‌رسیم به الآن، جایی که می‌توانیم ببینیم که بخش عمده‌ای از این عرضه به طور مساوی از نوامبر باقی مانده است. علیرغم اصلاح 50%+، این سرمایه گذاران موقعیت خود را نقد نکرده اند.

علاوه بر این، به نظر می‌رسد که توزیع مجدد اولیه از سوی سرمایه‌گذارانی صورت می‌گیرد که محدوده 60 هزار دلاری را در بالاترین سطح تاریخ خریداری کرده‌اند، که صاحبان جدیدی در محدوده قیمت فعلی 35 تا 38 هزار دلار پیدا کرده است.

این رفتار خرج کردن، بازاری را توصیف می‌کند که تحت سلطه هولدرهای غیر حساس به قیمت است، که به نظر می‌رسد تمایلی به نقدینگی بیت کوین‌های خود ندارند، حتی اگر با ضرر نگه داشته شوند. در همین حال، خریداران برتر به‌طور قابل‌توجهی کنار گذاشته شده‌اند، و در مقایسه با ماه‌های مه-ژوئیه ۲۰۲۱، نسبت بسیار کمتری از گروه سرمایه‌گذاران را نشان می‌دهند.

نمودار توزیع قیمت واقعی در 27 فوریه 2022

و در آخر یک گروه وجود دارد که در چند هفته گذشته بر مبادلات فروشهای شبکه تسلط داشته است. سرمایه گذارانی که ریزش‌ها را خریدند، فقط متوجه شدند که کاهش‌های بیشتری در آینده وجود دارد. سرمایه‌گذاران با بیت کوین‌هایی با سن کمتر از 3 ماه، در فروش‌های با ضرر در 30 روز گذشته غالب بوده‌اند. مصرف این بیت کوین‌های جوان باعث از دست دادن 0.05- درصد از ارزش بازار در روز در ماه گذشته شده است، متناسب با پایین‌ترین سطح بازار نزولی تا نیمه اول سال 2018.

نمودار میانگین 30 روزه میزان سود و ضرر در صرافی‌ها

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته سوم فوریه 2022

سرمایه گذاران پیش از افزایش  قیمت‌ها، ریسک خود را کاهش می‌دهند.

با افزایش سازهای مخالف وضعیت اقتصاد کلان در کل دنیا، سرمایه گذاران بیت کوین، ریسک خود را کاهش داده اند. به ویژه، معامله گران به افزایش نرخ بهره پیشنهادی فدرال رزرو در ماه مارس چشم دوخته اند.

بیت‌کوین همچنان با مشکلات کلان متعددی دست و پنجه نرم می‌کند، از سخت‌تر شدن سیاست‌های فدرال رزرو که در ماه مارس انتظار می‌رفت، و اکنون سایه ترس ناشی از تشدید درگیری بالقوه در اوکراین روی سر بازار است. با یکسان شدن منحنی ساختار فعلی تا مارس، حق بیمه‌های فیوچرز تا پایان سال 2022 به طور قابل توجهی پایین است و فقط 6 درصد سالانه معامله می‌شود و بازار ترجیح می‌دهد که گزینه‌های فروش محافظ کارانه را نشان دهد.

به طور همزمان، پویایی عرضه در شبکه بازار به‌طور قابل ملاحظه‌ای پایدار است، که احتمالاً نشانه‌ای از این است که سرمایه‌گذاران آماده هستند تا از هر طوفانی که در پیش است، استفاده کنند و ترجیح می‌دهند از بازار مشتقات برای محافظت از ریسک‌های خود استفاده کنند. به طور کلی، این نشان دهنده بلوغ مداوم بازار بیت کوین است، زیرا نقدینگی عمیق تر می‌شود و ابزارهای مدیریت ریسک جامع تری در دسترس قرار می‌گیرند. این در مقایسه با چرخه‌های تاریخی بازار بیت کوین که در آن ریسک زدایی تنها با فروش بیت کوین‌ها در بازارهای نقدی امکان پذیر بود، بسیار متفاوت است.

برعکس، نگه‌داری‌های لحظه‌ای فعلی به جای خروج انبوه ناشی از ترس یا وحشت، همچنان به عنوان ویژگی‌های سازنده ظاهر می‌شوند.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه 2022/02/14

عدم قطعیت قیمت برای افزایش نرخ در ماه مارس

نمودار ساختار بازار فیوچرز بیت کوین

همانطور که بازارهای مشتقات بیت کوین بالغ می‌شوند و نقدینگی عمیق می‌شود، می‌توانیم اطلاعات مفیدی را از قیمت گذاری فیوچرز و بازار CME استخراج کنیم. در تمام صرافی‌هایی که ما دنبال می‌کنیم، ساختار دوره آتی تا ماه مارس، همزمان با افزایش نرخ‌های مورد انتظار پیشنهاد شده توسط فدرال رزرو، یکسان شده است. این امر حاکی از عدم اطمینان سرمایه گذاران در مورد تأثیر اقتصادی گسترده تر دلار آمریکا با توجه به سیاست پولی ضعیف دهه‌های گذشته است.

قراردادهای فیوچرز تا پایان سال 2022 در حال حاضر با حق بیمه سالانه بسیار اندک 6 درصد معامله می‌شوند، که نشان می‌دهد بازار از پیش بینی یک انگیزه صعودی هیجانی به این زودی فاصله دارد.

نمودار کارمزد معاملات باز فیوچرز بیت کوین

همچنین کاهش قابل توجهی در بازارهای فیوچرز در این هفته وجود داشته است، فروش/ مناقصه اجباری به دلیل انحلال و قیمت‌گذاری بی‌ثبات. به نظر می‌رسد بازار در پاسخ به انبوهی از عدم قطعیت‌های کلان، اهرم‌های معاملاتی را کاهش داده و همچنان کاهش می‌دهد.

مجموع کارمزد معاملات فیوچرز اکنون از 2.0% به 1.76% ارزش بازار کاهش یافته است. نشان داده شده است که اهرم نسبی به این بزرگی دامنه پایدار قابل توجهی برای بازار در طول سال 2021 است.

نمودار کارمزد معاملات آپشن صرافی DERIBIT

ما همچنین می‌توانیم ترجیح قوی برای محافظت از گزینه‌های فروش را با افزایش نسبت کارمزد معاملات باز مشاهده کنیم. گذار از معامله‌گرانی که طرفدار گزینه‌های خرید سفته‌بازی هستند، به سمت گزینه‌های فروش محافظه کارانه، پس از ATH های اکتبر و نوامبر 2021 کاملاً واضح است، که نشان‌دهنده یک سمت و سوی جدید از احساسات سرمایه‌گذار است.

هنگامی که به توزیع کارمزد معاملات باز برای قرار داد 4 مارس نگاه می‌کنیم، بازار ترجیح آشکاری برای قرارهایی دارد که دارای اعتصاب بین 38 تا 40 هزار دلار هستند، که بیش از 2.5 برابر کارمزد معاملات باز از بیشترین تعداد اعتصابات اختیار خرید، بین 48 تا 50 هزار دلار است.

نمودار کارمزد معاملات باز فیوچرز بیت کوین 2

به طور کلی، سیگنال‌های قیمت‌گذاری موجود در بازارهای مشتقات نشان‌دهنده اولویت برای حفاظت، اهرم محافظه‌کارانه و رویکرد محتاطانه نسبت به وضعیت پیش رو است. بر اساس قیمت‌گذاری فوچرز و معاملات آپشن، به نظر می‌رسد عدم قطعیت عمدتاً حول تأثیر افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه مارس است. در مرحله بعد، عملکرد معیارهای زنجیره ای را بررسی خواهیم کرد تا این مشاهدات را با احساسات سرمایه گذاران در بازارهای نقدی ترکیب کنیم.

دینامیک عرضه نقطه ای ثابت می‌ماند

نمودار خالص وضعیت ورود و خروج بیت کوین به صرافی‌ها

همانطور که در بالا ذکر شد، کاهش ریسک سرمایه‌گذاران در چرخه‌های قبلی بازار به بهترین وجه با فروش بیت کوین‌ها در بازارهای نقدی بیان می‌شود، زیرا سرمایه‌گذاران در معرض قرار گرفتن کاهش سود خود هستند. در این مثال، معمولاً انتظار داریم دوره‌ای از جریان خالص بیت کوین به صرافی‌ها را شاهد باشیم، پدیده‌ای که از ماه می تا جولای 2021 مشاهده شد.

با این حال، در بازار فعلی، ما همچنان شاهد خروج خالص بیت کوین با نرخ غیر ضروری هستیم. در تمام صرافی‌هایی که ما پیگیری می‌کنیم، بیت کوین با نرخ 42.9 هزار بیت کوین در ماه از ذخایر صرافی‌ها خارج می‌شود، و به کیف پول سرمایه گذاران می‌رود. این روند خروجی خالص اکنون برای حدود 3 هفته ادامه یافته است، و از جهش قیمت فعلی از پایین‌ترین سطح 33.5 هزار دلاری اخیر حمایت می‌کند.

نمودار کل موجودی هولدرهای بلند مدت

عرضه هولدرهای بلند مدت (LTH) همچنان روند جانبی خود را حفظ کرده است، با مجموع عرضه حدود 13.341 میلیون بیت کوین. تقریباً همیشه جریان ثابتی از بیت کوین‌ها وجود دارد که از سمت هولدرهای کوتاه‌مدت به سمت هولدرهای بلند مدت سرازیر می‌شوند. به این ترتیب، این نشان می‌دهد که میزان فروش LTH تقریباً برابر و مخالف درجه بلوغ بیت کوین است.

از ماه اکتبر ATH، LTH ها تنها 175 هزار بیت کوین را در شبکه فروخته اند، که علیرغم وضعیت مخالف اقتصاد کلان غالب، گروهی از هلدرها را به طرز قابل توجهی انعطاف پذیر نشان می‌دهد.

نمودار سود و ضرر هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین

گروه هولدرهای کوتاه‌مدت (STH، بیت کوین‌های جوان‌تر از 155 روز)، در حال حاضر 18.85 درصد از عرضه خارج از ذخایر مبادلاتی را در اختیار دارد. (توجه داشته باشید: عرضه LTH + عرضه STH + موجودی مبادله ~ عرضه در گردش).

7.20 درصد از این 18.85 درصد اخیراً در طی افزایش قیمت بالای 44 هزار دلار به سود غیر واقعی بازگشته است. این نشان می‌دهد که 1.178 میلیون بیت کوین خرج شده است (فرض می‌شود که دست به دست شده است) زیرا قیمت‌ها بین 33.5 تا 44.0 هزار دلار معامله می‌شود. به عبارت دیگر، 7.2 درصد از عرضه بیت کوین‌ها خارج از مبادلات طی سه هفته گذشته مجدداً انباشته شده است، که نشان دهنده تقاضای اساسی در محدوده قیمت فعلی است.

نمودار بالانس موجودی بیت کوین ماینرها

ماینرها همچنین ترجیحات جالبی برای انباشت یا توزیع بیت کوین نشان می‌دهند. نمودار زیر دو گروه مختلف از ماینرها را نشان می‌دهد که رفتارهای متفاوتی در برخورد با عرضه بیت کوین استخراج شده دارند:

BinancePool (آبی) از اواسط سال 2020 یک انباشته کننده خالص بیت کوین‌های استخراج شده بوده است، و ذخیره 33.2 هزار بیت کوین را جمع آوری کرده است. با این حال، در طول سال 2022، ماینرهای مرتبط با BinancePool در بخش‌های نیمه عادی بین 1.2 تا 1.6 هزار بیت کوین فروخته اند.

همه ماینرها و استخرهای دیگر (نارنجی) در طول سال‌های 2020-2021 توزیع‌کنندگان بسیار سنگین‌تری داشته‌اند، به طوری که موجودی کل به پایین‌ترین حد چند ساله خود در حدود 690 هزار بیت کوین در اکتبر تا نوامبر سال گذشته رسیده است. در مقابله با فروش‌های اخیر BinancePool، این گروه ماینر بین 5 تا 7 هزار بیت کوین به ذخایر کل خود در سال 2022 اضافه کرده است.

به طور کلی، موجودی ماینرها در مجموع در حال افزایش است، با این حال نمودار زیر نشان می‌دهد که اکثریت این عرضه انباشته توسط ماینرهای مرتبط با BinancePool هدایت می‌شود.

نمودار عرضه نهنگ‌ها

همچنین می‌توانیم دارایی‌های کیف پول‌های بزرگ را که اغلب به آن نهنگ گفته می‌شود، بررسی کنیم تا ببینیم آیا انباشت یا توزیع خالص در بازی وجود دارد یا خیر.

نمودار زیر دو منحنی را نشان می‌دهد که موجودی کیف پول میلیون‌ها دلاری را منعکس می‌کند:

• عرضه توسط نهادهای دارای 100-1 هزار بیت کوین (تیل)
• عرضه توسط نهادهای دارای 1.000 BTC (آبی تیره)

چیزی که می‌توانیم مشاهده کنیم، تغییر تقریباً مساوی و متضادی در کل عرضه در این دو گروه در طول سال 2021 است. از آنجایی که عرضه توسط نهنگ‌های 1.000 بیت کوینی همگروه با 520 هزار بیت کوین کاهش یافت، عرضه توسط 100 تا 1 هزار همگروه 488 هزار بیت‌کوین افزایش یافت. تجزیه و تحلیل دقیق‌تر نشان می‌دهد که آیا این بیت کوین‌ها خریداری شده، فروخته شده‌اند یا به سادگی در تعداد بیشتری UTXO با ارزش کوچک‌تر پیکربندی شده‌اند.

با این حال، در مجموع، در طول سال‌های 2021-2022، خالصی از -32 هزار بیت کوین باقی می‌ماند که از این گروه‌های کیف پول مهاجرت کردند. مسلماً این حجم کوچکی از بیت کوین است که در طول یک سال فرآیند توزیع مجدد و همچنین نسبت به نرخ فعلی ماهانه خروج ارز (42.9 هزار بیت کوین در هر ماه) است.

به طور خلاصه در این هفته، به نظر می‌رسد که سرمایه‌گذاران با نگاهی دقیق به افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه مارس، از بازارهای مشتقه برای محافظت از ریسک و خرید محافظت نزولی استفاده می‌کنند. در همین حال، به نظر می‌رسد پویایی کلی عرضه در زنجیره به شکلی از تعادل است. منابع هولدرهای بلند مدت و کوتاه مدت محدود به محدوده هستند، موجودی ماینرها در چند هفته گذشته اندکی بالاتر و در مجموع ثابت بوده و عرضه نهنگ‌ها (100-10 هزار کیف پول BTC) از دسامبر ثابت بوده است.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته اول فوریه 2022

بیت کوین همچنان در سراشیبی سقوط قرار گرفته است. روند نزولی کل بازار هنوز ادامه دارد، و قیمت‌ها به سطح شش ماه گذشته رسیده است. هفته گذشته کندل بیت کوین در قیمت 36244 دلار باز شد، و با افزایش 4.5 درصدی به عدد 38919 دلار رسید. کاهش بیشتر قیمت‌ها در اولین روز هفته همچنان ادامه دارد.

شاخص ترس طمع با کاهش سنگین از عدد 29 در روز گذشته به 20 رسید و مجدد بازار به شرایط ترس مطلق بازگشته است.

پس از چند روز رشد آهسته بیت کوین، فعالان بازار اندکی امیدوار شدند که بالاخره از شرایط ترس مطلق عبور کنند و کم کم به سمت شرایط نرمال حرکت کنند. اما با ریزش بیت کوین دوباره بازار در شرایط ترس مطلق قرار گرفت.

شاخص ترس و طمع 1

شاخص ترس و طمع 2

نمودار دیگر شاخص ترس و طمع را در طول قیمت مشاهده می‌کنید…

نمودار بیت کوین بر حسب این شاخص نشان می‌دهد که در کف‌های قیمتی، ترس‌های شدید و سقف‌های قیمتی طمع شدید حاکم است…

بررسی آدرس‌ها با موجودی بیش از 100 واحد بیت کوین

آدرس‌های با ارزش حدودی 3,800,000 دلار.

با ریزش سنگین قیمت از سقف تاریخی 69 هزار دلار ، دسته آدرس‌های با موجودی 100 واحد بیت کوین به بالا ، شروع به فروش سنگین کرده و تعداد این دسته نسبت به سایرین ، کاهش زیادی را تجربه کرد.

این گروه در سقف قیمتی و جایی که بیش از 16 هزار‌تعداد آدرس وجود داشت ، بعد از کاهش تقریبا 50 درصدی قیمت ، به محدوده 15.5 هزار آدرس رسید.

همچنان این دسته با فشار قوی در حال کاهش و در حال رسیدن به حمایت مهم این شاخص می‌باشد. جایی که قیمت بیت کوین شروع به سیکل صعودی کرد.در صورت ادامه کاهش تعداد آدرس‌ها و حفظ مومنتوم نزولی، تاثیر منفی بر قیمت خواهد گذاشت.

بررسی آدرس‌ها با موجودی بیش از 10 BTC

آدرس‌های با ارزش حدودی 380,000 دلار.

در ادامه آدرس‌های بالای 10 بیت کوینی را بررسی می‌کنیم و شاهد این هستیم که این دسته از آدرس‌ها همچنان با قدرت فروشنده هستند. بعد از اصلاح طی ریزش اخیر تا 38000 دلار، روند نزولی فروش این آدرس‌ها همچنان حفظ شده و با حفظ مومنتوم به روند خود ادامه داده است. در صورت ادامه کاهش و کم نشدن فشار فروش توسط این دسته از آدرس‌ها ، تأثیر منفی روی قیمت خواهد گذاشت.

آدرس‌نهنگ‌های بیت کوین با موجودی بیش از 10,000 BTC

آدرس‌های با ارزش بیشتر از 380.000.000 دلار

در ادامه تحرکات نهنگ‌های بیت کوین را بررسی می‌کنیم، که موجودی بالای 10,000 بیت کوین را در اختیار دارند. نهنگ‌ها و دسته آدرس‌های 10 هزارتایی، در قیمت‌های 47700 و 46500 دلار شاهد فروش سنگین این دسته بوده ایم، که همین موضوع  موجب تشکیل سقف دو قلو در این دسته و ریزش قیمت شد.

از 20 ژانویه میانگین 7 روزه این دسته ، کاهش زیادی داشته و روند نزولی خود را آغاز کرده است. در صورت ادامه کاهش و کم نشدن فشار فروش توسط این دسته از آدرس‌نهنگ‌ها ، تأثیر منفی روی قیمت خواهد گذاشت. احتمالا تاثیرات زیاد تر شدن مومنتوم فروش این آدرس‌ها در چند روز آینده خود را نشان می‌دهد.

خالص ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی‌ها

روز گذشته شاهد ورود حجم سنگین بیت کوین به صرافی‌ها بوده ایم. میزان ورودی بیت کوین به صرافی‌ها 37909 بیت کوین بیشتر از خروجی بوده است. بنابراین خالص رودی بیشتر موجب کاهش قیمت بیت کوین با شروع روز جدید شده است.

نمودار موجودی بیت کوین صرافی‌ها

کاهش موجودی بیت کوین صرافی‌ها در چند روز گذشته به کمترین میزان خود رسید. اما روز گذشته با مشاهده نبود قدرت خریدار این میزان افزایش یافت. ظاهرا دارندگان بیت کوین کم کم در حال ناامید شدن هستند، و اگر در روزهای آینده شاهد افزایش میزان ورودی به صرافی‌ها باشیم، می‌تواند نشانه ریزش بیشتر قیمت باشد.

نمودار سختی شبکه بیت کوین

سختی شبکه بیت کوین هنوز در بالاترین حد ممکن قرار دارد، و واگرایی تشکیل شده با قیمت بیت کوین مشابه زمانی است که بیت کوین اولین بار در سال 2021 ریزش سنگینی را تجربه کرد. بنابراین اگر شرایط مشابه ریزش قبلی را در نظر بگیریم، بیت کوین می‌تواند کاهش قیمت بیشتری را تجربه کند.

به طور کلی در صورتی که فشار فروش همچنان بالا باشد، و ترس در بازار ادامه داشته باشد، می‌توانیم انتظار ادامه روند نزولی را داشته باشیم.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته چهارم ژانویه 2022

بیت کوین همچنان در سراشیبی سقوط قرار گرفته است. روند نزولی کل بازار هنوز ادامه دارد، و قیمت‌ها به سطح شش ماه گذشته رسیده است. هفته گذشته کندل بیت کوین در قیمت 43071 دلار باز شد، و با کاهش 15.85 درصدی به عدد 36244 دلار رسید. کاهش بیشتر قیمت‌ها در اولین روز هفته همچنان ادامه دارد.

نمودار قیمتی بیت کوین بازه روزانه در 24 ژانویه 2022

شاخص ترس و طمع

شاخص ترس و طمع بازار عدد 13 را نشان می‌دهد. ترس شدیدی که در بازار وجود دارد، نسبت به هفته گذشته دو برابر شده است. حتی این شاخص عدد 11 را نیز به خود دیده است. شاخص‌تماماً در محدوده ترس مطلق قرار دارد. قدرت کامل بازار در دستان خرس‌ها می‌باشد، و هر بار که بیت کوین در محدوده ای متوقف می‌شود، باز هم با فشار فروش موجب ترس بیشتری در بازار می‌شود. این شخص در روزهای گذشته به عدد 11 نیز رسیده بود. بنابراین کاهش بیشتر این عدد باز هم مورد انتظار است.

نمودار هش ریت بیت کوین

هش ریت شبکه بیت کوین بعد از ثبت ATH جدیدی که در قیمت 42500 دلار بیت کوین ثبت کرد، با کاهش همراه بود. اما هنوز با اینکه قیمت بیت کوین در حال کاهش بیشتر می‌باشد، اما روند هش ریت همچنان صعودی است، و نشان می‌دهد که شبکه همچنان پویایی خود را حفظ کرده است. پایین‌ترین عددی که در هفته گذشته برای هش ریت به ثبت رسید، 164 اگزا هش بر ثانیه می‌باشد، که مربوط به زمان قبل از آخرین ریزش قیمت است.

نمودار سختی شبکه بیت کوین

استخراج بیت کوین هیچگاه در طول تاریخ 13 ساله به این میزان سختی نبوده است. سختی شبکه در این هفته سقف جدیدی به ثبت رساند، که حتی از سقف قبلی آن زمانی که بیت کوین در سال 2021 برای اولین بار به حمایت 30000 دلار برخورد کرد، نیز بالاتر می‌باشد. به نظر می‌رسد که ماینرها در قیمت‌های پایین با قدرت تمام در حال استخراج بیت کوین می‌باشند.

شاخص PUELL بررسی درآمد دلاری ماینرها

این شاخص بررسی قیمت بیت کوین بر اساس درآمد دلاری ماینرها را نشان می‌دهد، در واقع زمانی که درآمد ماینرها زیاد می‌شود، نشان می‌دهد که قیمت بیت کوین به سقف‌های خود نزدیک شده است، و احتمال فروش بیت کوین‌ها توسط ماینرها وجود دارد. اما زمانی که در کف قیمت قرار داریم، درآمد ماینرها کاهش می‌یابد، و تمایل به فروش ماینرها نیز کم می‌شود. البته مورد مهمی که وجود دارد، این است که  کاهش قیمت بیت کوین می‌تواند به ماینرها فشار وارد کند. باید دید که ماینرها تا چه حد توانایی تحمل کاهش قیمت بیت کوین را دارند.

دخایر موجودی بیت کوین صرافی Bitfinex

ذخایر موجودی بیت کوین در صرافی Bitfinex در حال افزایش می‌باشد، و روند صعودی دارد. در نمودار ملاحظه می‌کنید زمانی که موجودی بیت کوین در این صرافی افزایش پیدا کرده است، روند قیمت بیت کوین نزولی شده است. در واقع بیشتر کسانی که بیت کوین به این صرافی وارد می‌کنند، به قصد فروش می‌باشد. این نمودار نشان می‌دهد، که روند هر دو کاملا در خلاف جهت یکدیگر می‌باشد. بنابراین یکی از نشانه‌های کاهش مومنتوم و برگشت قیمت بیت کوین می‌تواند کاهش موجودی بیت کوین در این صرافی باشد. اما هنوز این اتفاق رخ نداده و باید منتظر ماند.

شاخص open interest

بیت کوین ار 11 نوامبر در قیمت 69 هزار دلار تا به امروز 24 ژانویه حدود 51 درصد اصلاح قیمت داشته است، و این در حالی است که شاخص open interest هم کاهشی بوده است، اما همچنان مقدار این شاخص عدد بالایی را نشان می‌دهد. عدد این شاخص حدود 14 میلیارد دلار می‌باشد، و همچنان می‌توان انتظار داشت کف بیت کوین اعداد پایین تری باشد.

زمانی که این شاخص تثبیت شود، نشان می‌دهد که ما احتمالا در منطقه تصمیم گیری هستیم، و شرایط بهتری برای تغییر روند ایجاد می‌شود، و در حال حاضر همچنان باید منتظر تثبیت قیمت‌ها بمانیم.

 با توجه به اینکه روند حرکت بیت کوین هنوز وضعیت مشخصی ندارد، باید تا آرام شدن جو منفی حاکم بر بازار و تثبیت قیمت‌ها منتظر ماند.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته سوم ژانویه 2022

بیت کوین در طول هفته ای که گذشت، با افزایش 2.88 درصدی قیمت همراه بود. کندل روزانه در اوایل هفته قبل در قیمت 41864 دلار باز شد، و در اواسط همان روز بیت کوین با کاهش قیمت شدیدی مواجه شد، و قیمت آن به 39650 دلار رسید. بعد از آن در طول هفته قیمت بیت کوین با افزایش تقاضا مواجه شد، و به سطح مقاومت 44500 دلار رسید. اما در این سطح نیز با واکنش و فشار فروش همراه بود. بنابراین در پایان هفته کندل آن در قیمت 43071 دلار بسته شد، که نشانه روند کاملا رنج در بازه‌های زمانی کوتاه تر می‌باشد.

اندیکاتور میانگین متحرک SMA با دوره زمانی 200 نیز بالای قیمت قرار گرفته است. که نشانه روند نزولی در بازه زمانی روزانه می‌باشد. اما در تایم هفتگی همچنان روند بلند مدت و میان مدت بیت کوین صعودی می‌باشد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی هفتگی:

نمودار شاخص ترس و طمع بازار

شاخص ترس و طمع بازار عدد 22 را نشان می‌دهد. هنوز بازار در شرایط ترس شدیدی قرار دارد. شرایط خسته کننده رنج بازار کاملا در شاخص ترس و طمع مشخص می‌باشد، و این شاخص برای چندمین روز در محدوده 20 نوسان می‌کند، و امروز به عدد 22 رسید، که نسبت به روز قبل 1 واحد رشد داشته است. شاخص‌تماماً در محدوده ترس مطلق قرار دارد که اخیراً زیاد شاهد این وضعیت بوده ایم، و به نظر می‌رسد تا وضعیت محدوده حمایت 39500 تا 40000 دلار مشخص نشود، در وضعیت ترس باقی خواهد ماند.

نمودار موجودی بیت کوین در تمام صرافی‌ها:

کاهش بیت کوین‌های موجود در صرافی‌ها همچنان ادامه دارد. این میزان به عدد 2327207 بیت کوین تا روز گذشته می‌باشد. با اینکه همچنان روند کوتاه مدت نزولی می‌باشد، و ترس شدیدی در بازار شاهد هستیم، اما فعالان بزرگ بازار در حال انباشت بیت کوین می‌باشند.

نمودار خالص ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی‌ها:

در اولین روز هفته قبل، خالص ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی‌ها حجم بسیار زیادی خروج بیت کوین از صرافی را نشان می‌دهد، که این مقدار، به تعداد 29371 عدد می‌باشد، و تعداد 25219 عدد از این مقدار مربوط به خروج از صرافی بایننس می‌باشد.

نمودار هش ریت بیت کوین

هش ریت شبکه بیت کوین در این هفته رقم بی سابقه ای به ثبت رساند، و به عدد 216 اگزاهش برثانیه رسید. افزایش هش ریت شبکه نشان از افزایش تمایلات ماینرها در محدوده‌های حمایت می‌باشد، بنابراین ماینرها اعتقاد دارند، که قیمت‌های فعلی قیمت‌های جذابی برای آینده خواهد بود.

نمودار سختی شبکه بیت کوین

سختی شبکه بیت کوین در این هفته به بالاترین سقف تاریخی خود نزدیک شده است. آخرین باری که سختی شبکه افزایش زیادی را تجربه کرد، بیت کوین با ریزش شدیدی همراه شد، و قیمت آن به محدوده 30 هزار دلار رسید. به طور کلی افزایش سختی شبکه، عملیات مایننیگ را برای ماینرها سخت تر خواهد کرد، و ماینرها به دستگاه‌های قوی تری نیاز پیدا خواهند کرد.

تعداد آدرس‌های بیت کوین با موجودی بیش از 100 عدد

تعداد آدرس‌هایی که بیشتر از 100 بیت کوین دارند، در طول مدت کاهش قیمت بیت کوین، در حال کاهش می‌باشد، و روند نزولی دارد. حتی با افزایش قیمت بیت کوین تا سطح 44000 دلار، این آدرس‌ها باز هم با کاهش بیشتری همراه بوده است. در واقع یکی از دلایل کاهش قیمت بیت کوین فروش توسط صاحبان این آدرس‌ها و هم چنین آدرس‌های بیش از 1000 بیت کوین که در تصویر بعدی ملاحظه می‌کنید، می‌باشد.

تعداد آدرس‌های بیت کوین با موجودی بیش از 1000 عدد

تعداد آدرس‌هایی که بیشتر از 1000 بیت کوین در اختیار دارند، و دست کم تعداد 2140000 بیت کوین در اختیار این نهنگ‌ها می‌باشد. این نمودار نیز به طور کلی جهت نزولی را نشان می‌دهد، اما به طور کلی در محدوده‌های 40000 دلار، تغییرات محسوسی نداشته است. و در حال رنج زدن می‌باشد.

تعداد آدرس‌های بیت کوین با موجودی بیش از 10 هزار عدد

و در نهایت تعداد آدرس‌هایی که بیش از 10 هزار بیت کوین در اختیار دارند. تعداد این آدرس‌ها در ابتدا با ریزش‌های بیت کوین با کاهش همراه بوده است، اما همان طور که ملاحظه می‌کنید، در محدوده‌های حمایت 40000 دلار، تقریبا بدون تغییر باقی مانده است. اما به طور کلی با کاهش قیمت بیت کوین، این تعداد افزایش پیدا کرده است. که نشان از وضعیت انباشت برای میان مدت و بلند مدت می‌باشد.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته دوم ژانویه 2022

بیت کوین شروع بسیار بدی در ابتدای سال 2022 میلادی داشت. بیت کوین در هفته گذشته با کاهش 11.47 درصدی قیمت همراه بود. قیمت باز شدن کندل روی عدد 47286 و قیمت بسته شدن کندل در شب گذشته در عدد 41864 دلار به ثبت رسید. حجم معاملات نسبت به ماه‌های گذشته هنوز پایین می‌باشد، اخبار منفی از سوی آمریکا و همچنین ویروس جدید کرونا تاثیر بدی روی بازار گذاشته است، و ترس شدیدی که در بازار وجود دارد، هنوز اجازه رشد قیمت به بیت کوین نداده است.

نمودار قیمت بیت کوین بازه زمانی روزانه:

نمودار شاخص ترس و طمع بازار ارزهای دیجیتال:

شاخص ترس و طمع نیز عدد 23 را نشان می‌دهد، و بیانگر ترس شدید در بازار می‌باشد. این شاخص در هفته گذشته عدد 29 را نشان می‌داد، و در مجموع برای ماه گذشته به عدد 16 رسیده بود، که عدد بسیار پایینی است.

نمودار حجم کل معاملات بازار در تمام صرافی‌ها:

در طول هفته گذشته، میانگین وزن حجمی معاملات همه صرافی‌ها، برای معاملات اسپات نسبت به هفته‌های گذشته اندکی افزایش داشت. اما حجم معاملات فیوچرز نسبت به هفته‌های گذشته، افزایش چشمگیری داشت. در ابتدای هفته معامله گران با رشد حجم معاملات فیوچرز و نوسانات شدیدی مواجه شدند. اما در ادامه حجم معاملات کاهش پیدا کرد، و مقدار زیادی از هیجانات کاسته شد.

حجم معاملات فیوچرز در صرافی‌های ارزهای دیجیتال:

این معاملات فیوچرز کماکان بیشترین حجم آنها در صرافی Kucoin با رتبه اول می‌باشد، و رتبه‌های دوم و سوم به صرافی‌های Binance و Bitmex تعلق دارد.

کارمزد معاملات باز در بازار فیوچرز:

Open Intrest یا کارمزد معاملات باز اعداد منفی را نشان می‌دهد، و بیانگر این است که عمده نظرات معامله گران هنوز روی معاملات فروش می‌باشد. بیشترین کارمزدها نیز مربوط به معاملات فیوچرز می‌باشد، که با کندل‌های نارنجی رنگ نمایش داده شده است.

نمودار موجودی بیت کوین در تمام صرافی‌ها:

حجم موجوی بیت کوین صرافی‌ها باز هم روند نزولی دارد، و نهنگ‌ها در کف‌های قیمت در حال جمع کردن بیت کوین می‌باشند. این کاهش موجودی‌ها می‌تواند نشانه‌های کاهش عرضه و افزایش قیمت در آینده باشد. نکته ای در این نمودار وجود دارد این است، هر بار که موجودی بیت کوین‌ها در صرافی‌ها یک رشد شارپ به خود گرفته، بعد از آن با افزایش قیمت همراه بوده است. در واقع زمانی که بیت کوین وارد صرافی می‌شود، دو حالت دارد. یا برای فروش به صرافی آورده شده، و یا برای تبدیل آن به آلت کوین‌های دیگر. بیت کوین‌هایی که در لحظات آخر به صرافی آورده شده اند، بیشتر برای تبدیل به سایر آلت کوین‌ها بوده است. در حال حاضر هنوز چنین وضعیتی روی نمودار نمایان نشده است.

نمودار خالص ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی‌ها:

نمودار خالص ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی‌ها نشانه‌های خاصی از جهت گیری بازار ندارد، و تقریبا مقدار ورودی با مقدار خروجی برابر می‌باشد، که نشان از عدم تصمیم گیری کامل معامله گران دارد. البته کف ترازو بیشتر سمت خروج بیت کوین می‌باشد. اما تاکنون عدد قابل توجهی نسبت به ورود و خروج‌های سنگین گذشته نبوده است.

شاخص PUELL بررسی درآمد دلاری ماینرها:

این شاخص بررسی قیمت بیت کوین بر اساس درآمد دلاری ماینرها را نشان می‌دهد، در واقع زمانی که درآمد ماینرها زیاد می‌شود، نشان می‌دهد که قیمت بیت کوین به سقف‌های خود نزدیک شده است، و احتمال فروش بیت کوین‌ها توسط ماینرها وجود دارد. اما زمانی که در کف قیمت قرار داریم، درآمد ماینرها کاهش می‌یابد، و تمایل به فروش ماینرها نیز کم می‌شود. بنابراین می‌توان در کف‌های قیمت به دلیل کاهش عرضه ماینرها، انتظار افزایش قیمت را داشت. البته این یکی از فاکتور‌های آن چین می‌باشد، و موارد دیگر نیز باید در نظر گرفته شوند.

خالص سود و زیان تحقق نیافته دارندگان بیت کوین:

سود و زیان خالص تحقق نیافته. به این معنی که چقدر از دارندگان بیت کوین در سود و چه اندازه در ضرر می‌باشند. زمانی که این شاخص اعداد بالای 0.5 تا 0.75 را نشان می‌دهد، بیانگر این است که هولدرها در سود هستند، و بالاتر رفتن آن می‌تواند هشدار برگشت روند و سیو سود خریداران باشد. اما زمانی که این شاخص زیر عدد 0.5 قرار می‌گیرد، افراد زیادی در ضرر هستند، و دارایی خود را با ضرر نگه داری می‌کنند. حال اگر ترس این افراد بیشتر شود، و دارایی خود را در ضرر بفروشند، کاهش بیشتر قیمت بیت کوین را می‌توان انتظار داشت.

نمودار بیت کوین‌های موجود در کیف پول ماینرها:

میزان موجودی بیت کوین در کیف پول ماینرها افزایش قابل توجهی در کف قیمت داشته است. به طور کلی این میزان موجودی در طول یک سال گذشته همچنان در حال افزایش می‌باشد، و ماینرها تمایلاتی برای فروش بیت کوین‌ها نشان نمی‌دهند.

به طور کلی رفتار معامله گران در هفته گذشته، تمایلات کاهشی داشته است، و با رسیذن قیمت به سطح حمایت 40000 دلار، این تمایلات کاهش پیدا کرده است. و بازار در حال حاضر روند رنجی دارد. اگر سطح حمایت بیت کوین حفظ شود، می‌توان انتظار برگشت قیمت به سمت مقاومت‌های گذشته را داشت. اما باید دید که در هفته جاری نشانه بیشتری برای برگشت قیمت مشاهده می‌شود، یا خیر.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال اول ژانویه

بیت کوین سال 2021 روند پرفراز و نشیبی داشت. به طور کلی روند بیت کوین در طول یک سال گذشته، صعودی اما با شیب کمی همراه بود. رشد 59.78 درصد که نسبت به سال گذشته رشد کمتری را تجربه کرد، و در این مدت از قیمت 28925 تا 46216 دلار نوسان داشت. در روزهای اول سال نو میلادی نیز حجم معاملات پایین و نوسانات کمی در بازار حاکم بوده  است. نه تنها در بازار ارزهای دیجیتال بلکه در تمام بازارها حجم معاملات در تعطیلات سال نو میلادی پایین می‌باشد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه:

نمودار حجم کل معاملات در طول یک ماه گذشته:

حجم معاملات صرافی‌ها در طول یک ماه گذشته نشان می‌دهد، که تمایل به خرید و فروش در بین معامله گران در چند روز اخیر کاهش پیدا کرده است. بیشترین معاملات مربوط به معاملات Perpetual می‌باشد. و یکی از دلایل رنج بودن روند افزایش حجم این نوع از معاملات می‌باشد. نوعی از معاملات فیوچرز است که بدون تاریخ سررسید می‌باشد. بنابراین تریدرها می‌توانند معاملات فیوچرز خود را تا مدت طولانی باز نگه دارند. بعد از آن بیشترین معاملات مربوط به معاملات اسپات می‌باشد.

نمودار حجم معاملات فیوچرز بیت کوین:

معاملات بخش فیوچرز از ماه May 2021 روند نزولی گرفته، و به شدت پایین است. از طرفی میزان لیکوییدیشن به زیر صد میلیون دلار رسیده است. بازار به شدت در شرایط نا مطمئن قرار دارد. و ترس معامله گران از ریزش قبلی بیت کوین باعث شده معاملات اهرمی باز نکنند.

نمودار موجودی بیت کوین در کیف پول ماینرها

موجودی بیت کوین در کیف پول ماینرها حتی با ریزش‌های اخیر بیت کوین نیز کاهش چشمگیری نداشته است، و صرفا روند صعودی آن کمی کند شده است. اکنون موجودی کل بیت کوین‌های ماینرها برابر با 1.8541 میلیون بیت کوین می‌باشد.

نمودار شاخص Puell Multiple

با بررسی این شاخص  می‌توان دید که ماینرها تمایل بیشتری برای نگهداری و هولد کردن بیت کوین‌های خود دارند. زیرا نسبت به اوایل سال 2021 دچار کاهش درآمد شدند و انتظار قیمت‌ها بیشتری از بیت کوین دارند. کاهش قیمت بیت کوین باعث شده ماینرها تمایل کمتری به عرضه بیت کوین‌های خود داشته باشند. بنابراین نشان از کاهش عرضه در برابر افزایش تقاضا می‌تواند تعریف مناسبی برای وضعیت فعلی باشد.

نمودار هش ریت بیت کوین

هش ریت شبکه بیت کوین دو روز گذشته به بالاترین سطح تاریخی خود از سال 2008 و به عدد 207 اگزاهش رسید، که نشانه بسیار قوی برای شبکه بیت کوین می‌باشد. همان طور که اطلاع دارید، اکثر مواقع در تاریخچه این شاخص، بین هش ریت و قیمت بیت کوین همبستگی وجود دارد. اما در حال حاضر این اتفاق رخ نداده و یک واگرایی دیگر بین قیمت بیت کوین و هش ریت به وجود آمده است. که این واگرایی نشان می‌دهد، نسبت به روند بلند مدت، قیمت بیت کوین ارزنده می‌باشد.

شاخص میزان بیت کوین صرافی‌ها

شاخص میزان موجود بیت کوین در تمام صرافی‌ها نشان می‌دهد که کاهش بیت کوین و خروج این ارز باز هم ادامه داشته، و حتی با کاهش بیشتر قیمت بیت کوین این میزان به عدد 2311000 بیت کوین رسیده است.

نمودار NetFlow بیت کوین

خالص ورود و خروج بیت کوین به صرافی‌ها در چهار روز پیاپی روند منفی داشته است، و بیت کوین از صرافی‌ها خارج شده است. اما روز گذشته میزان ورود بیت کوین 854 عدد بیشتر از خروج آن بوده است. که رقم قابل توجهی نمی‌باشد.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال آخرین هفته پایان سال 2021 میلادی

بیت کوین در طول یک سال گذشته با 68 درصد رشد همراه بوده است. و سال 2021 پر فراز و نشیب و نوسانی را تجربه کرد. ما بررسی کلان سال 2021 را در بازارهای زنجیره ای، صرافی‌ها، بازار فیوچرز و استخراج ارائه می‌دهیم. بیت کوین در پایان فصل تعطیلات سال فقط اندکی افزایش یافته است. کندل هفتگی در پایین‌ترین سطح تثبیت 45601 دلار باز شد، و به بالاترین سطح در طول هفته صعود کرد و به قیمت 51773 دلار رسید.

برای آخرین تحلیل آن چین در سال 2021 ، مروری مختصر از برخی تغییرات تا به امروز در مجموعه داده‌های زنجیره ای، مبادلات، بازارهای فیوچرز و استخراج ماینرها ارائه خواهیم کرد. وقتی به سال 2021 نگاه می‌کنیم، به طرز جالبی به نظر می‌رسد که سالی است که بهترین سال را به عنوان یک تثبیت کلان، با بازه زمانی بالا توصیف می‌کنیم، هرچند سالی پر نوسان بود، خلاصه سال تا به امروز برای بیت کوین به شرح زیر است:

1. قیمت‌بیت کوین نسبت به 1 ژانویه 68 درصد افزایش یافته است، و با کاهش فعلی 26 درصدی از زمان ATH در تاریخ 10 نوامبر. همراه بوده است.

2. مجموع بیت کوین‌هایی که در حال حاضر با ضرر نگه داری می‌شوند، 3.480 میلیون بیت کوین است، که معادل 18.34 درصد از عرضه در گردش است.

3. خالص خروج ساله بیت کوین از صرافی‌ها، شاهد خروج 67.8 هزار بیت کوین بود، که تنها 2.5 درصد کاهش داشت.

4. هولدرهای بلند مدت 1.846 میلیون بیت کوین به دارایی‌های خود اضافه کردند، در حالی که هولدرهای کوتاه مدت 1.428 میلیون بیت کوین از دست دادند.

5. نرخ بهره معاملات باز بازار CME  دو برابر شد، و 9.57 میلیارد دلار (97 درصد) افزایش یافت، در حالی که حجم معاملات فیوچرز در واقع با 16 درصد کاهش به 36.7 میلیارد دلار در روز رسید.

6. نرخ هش ریت ماینینگ در سال 2021 با افزایش 27 درصدی نسبت به سال گذشته، همراه بود. پس از ریکاوری کامل از مهاجرت بزرگ ماینرها که حدود 53 درصد از ماینرها تقریباً یک شبه دستگاه‌های ماینینگ خود را خاموش کردند، به پایان رسید.

نمودار بیت کوین در طول یک سالی که گذشت:

مروری کوتاه بر بیت کوین در سال 2021

نمودار توزیع قیمت واقعی بیت کوین:

از قیمت 45500 تا 50800 دلار، حدود 2.2 میلیون دلار بیت کوین معامله شده است، که 11.7 درصد از کل بیت کوین‌های در گردش می‌باشد. از نظر فاندامنتالی این منطقه به عنوان یک ناحیه حمایت و مقاومت عمل می‌کند، که جزییات دقیق تر آن در تحلیل‌های روزانه بیت کوین بررسی شده است.

نمودار درصد کل بیت کوین‌های در سود:

از آنجایی که قیمت به بالای محدوده تثبیت صعود کرده است، می‌توانیم شاهد افزایش 10.34 درصدی بیت کوین‌های در سود محقق نشده باشیم. ما می‌توانیم از این برای تخمین یک کران بالایی در انباشتگی که اخیراً رخ داده است استفاده کنیم (کران بالایی که احتمالاً بخشی از این بیت کوین‌ها از نمونه‌های قبلی نگهداری می‌شوند که قیمت در این محدوده بوده است).

نمودار شاخص کل بیت کوین‌های موجود در خارج از صرافی:

با توجه به گروه‌های زنجیره‌ای، توزیع مجدد قابل توجهی در عرضه بیت کوین‌ها صورت گرفته است، و از هولدرهای کوتاه‌مدت به هولدرهای بلند مدت صورت انتقال یافته است. در زمان نگارش:

هولدرهای بلند مدت 1.846 میلیون بیت کوین به دارایی‌های خود اضافه کردند، و مجموع انباشته‌های خود را به 13.33 میلیون بیت کوین رساندند. این نشان دهنده افزایش 16 درصدی در طول سال است.

دارایی هولدرهای کوتاه مدت 1.428 میلیون بیت کوین کاهش یافته است، و این گروه در حال حاضر 3.01 میلیون بیت کوین در اختیار دارد. این نشان دهنده کاهش 32 درصدی نسبت به سال گذشته است.

Sovereign Supply، که به عنوان تمام بیت کوین‌هایی که خارج از صرافی‌ها نگهداری می‌شوند، تعریف می‌شود، در حال حاضر در بالاترین رقم 16.34 میلیون بیت کوین قرار دارد.

نمودار میزان کل موجودی بیت کوین در صرافی‌ها:

همتای Sovereign Supply، موجودی صرافی‌ها است، که به طرز چشمگیری تغییر خالص بسیار کمی را در طول سال شاهد بوده است. ذخایر ارزی از 2.623 میلیون بیت کوین در ابتدای سال به 2.560 میلیون بیت کوین کاهش یافته است. این کاهش خالص 67.8 هزار بیت کوین است که تنها 2.5 درصد از موجودی اوایل سال کاهش یافته است. نمودار بیت کوین‌های نگهداری شده در صرافی‌ها یک نوسان کلی را در طول زمان نشان می‌دهد، با جریان خالص ورودی از ماه می تا جولای و همچنین خالص جریان خروجی را نشان می‌دهد.

نمودار نرخ بهره معاملات باز فیوچرز:

در ادامه به تغییرات بسیار جذاب YTD که در بازارهای فیوچرز رخ می‌دهد نگاه خواهیم کرد. مجموع نرخ بهره معاملات باز در بازار فیوچرز در سال جاری تقریباً دو برابر شده است، و با 9.57 میلیارد دلار (97 درصد) افزایش به مجموع 18.87 میلیارد دلار رسیده است. تنها در این هفته شاهد افزایش 2.5 میلیارد دلاری در بهره معاملات باز بوده ایم، که عمدتاً توسط معامله گران بایننس هدایت می‌شود.

نمودار حجم معاملات بازار فیوچرز:

در کنار احتمال افزایش فشار اهرم، کاهش کلی در حجم معاملات نیز داریم. فعالیت معاملات آرام‌تری در پایان سال شاهد هستیم، با این حال بر اساس میانگین 7 روزه، حجم بازار فیوچرز کاهش 16 درصدی نسبت به سال گذشته داشته است. حجم کم‌تر و افزایش بهره معاملات باز ترکیبی است که می‌تواند حداقل برای فشار موضعی اهرم در هفته‌های آینده مطلوب باشد.

نمودار هش ریت شبکه بیت کوین:

و در نهایت، ما به صنعت ماینینگ نگاه می‌کنیم تا بررسی ما را به پایان برساند. بازار ماینینگ در سال 2021 یک تحول واقعاً باورنکردنی را تجربه کرده است. تخمین زده می‌شود که 53 درصد از این صنعت در ماه مه کاهش پیدا کرد، که از طرف حوزه قضایی چین ممنوع شد، و تقریباً یک شبه مجبور به جابجایی شدند.

نرخ هش در سال 2021 با حدود 143 اگزاهش بر ثانیه شروع شد، و در اواسط ماه مه به ATH 1.80 اگزاهش برثانیه رسید. این امر با کاهش شدید 53 درصدی همراه شد، زیرا ماینرها در چین مجبور به توقف فعالیت‌ها و نقل مکان یا توزیع مجدد سخت افزارهای خود در حوزه‌های قضایی جدید شدند. به طور باورنکردنی، بازار ماینینگ به طور کامل از این تغییر عظیم بهبود یافته است، با افزایش نرخ هش به ATH های جدید در 182 اگزاهش برثانیه که 27 درصد بیشتر نسبت به سال 2020 می‌باشد.

نمودار درآمد کل ماینرها در طول سال 2021:

موفقیت این انتقال در بازار ماینینگ ناشی از انگیزه بازار آزاد درآمد ماینرها است، که توسط پروتکل بیت کوین به عنوان پاداشی برای حل بلوک‌ها ارائه شده است. برخی از آمارهای کلیدی مربوط به کل درآمد استخراج معدن (دلار آمریکا، کارمزدها به اضافه یارانه بلوکی به شرح ذیل خواهد بود):

8.5 میلیون دلار در روز پس از هاووینگ ماه مه در سال 2020.

29.1 میلیون دلار در روز در آغاز سال 2021، 242 درصد پس از هاووینگ افزایش یافته است.

46.0 میلیون دلار در روز در زمان نگارش مقاله، 441 درصد از زمان هاووینگ، و به طور کلی 58 درصد افزایش نسبت به سال گذشته می‌باشد.

در مجموع، سال 2021 برای سرمایه گذاران، معامله گران، هولدرها، تحلیلگران، ماینرها و منتقدان بیت کوین بسیار هیجان انگیز بوده است. در این پروتکل، Taproot پیاده‌سازی شد، استخراج‌کنندگان به خارج از مکان غالب تاریخی منتقل شدند. طبق سنت، بیت کوین نسبت به سال قبل، قوی‌تر و انعطاف‌پذیرتر بیرون می‌آید، آماده حل بلاک‌های بیشتر و ایجاد فرصت‌های بیشتر در سال 2022 است.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته چهارم دسامبر

در خدمت شما عزیزان هستیم با یک تحلیل درون شبکه دیگر از بازار ارزهای دیجیتال

بیت کوین پس از کاهش شدید قیمت در اوایل دسامبر، دومین هفته متوالی نوسان کاهش قیمت را تحمل کرد. پس از اینکه کندل روزانه در قیمت 50093 دلار باز شد، قیمت به بالاترین سطح 50189 دلار و در پایین‌ترین سطح به  45456 دلار رسید، محدوده فشرده ای که تنها 4733 دلار را در بر می‌گرفت، در حالی که BTC هفته گذشته را با 6.1- کاهش قیمت تجربه کرد.

نمودار بیت کوین بازه زمانی 4 ساعته:

بسیاری از نظرها به اظهارات رئیس فدرال رزرو پس از نشست کمیته بازار آزاد فدرال در روز چهارشنبه معطوف بود، و بازارهای گسترده تر به طور کلی در طول هفته گذشته، به صورت تلفیقی معامله می‌شدند.

شاخص میزان ورودی و خروجی بیت کوین به همه صرافی‌ها:

بررسی شاخص میزان ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی ها نشان می‌دهد که در طول روزهای گذشته، کاملا تمایلات به افزایش قیمت بیت کوین بوده است، و میزان خروجی از صرافی‌ها بیشتر از میزان ورودی بوده است. روز قبل نیز تعداد 520 بیت کوین خروجی بیشتر از ورودی بوده است. کاهش اخیر قیمت بیت کوین سبب خرید در کف‌های قیمت شده است، و بلا فاصله با خروج بیت کوین از صرافی‌ها همراه بوده است.

حجم واقعی معاملات اخیر بیت کوین:

حجم واقعی معاملات بیت کوین در بازه زمانی مشخص در کف قیمت نشان می‌دهد که در این روزها با معاملات زیادی نسبت به روزهای گذشته همراه نبوده است. واگرایی حجم می‌تواند نشان‌های برگشت قیمت به سمت بالا باشد.

شاخص مقدار بیت کوین‌های موجود در صرافی‌ها:

بررسی شاخص میزان بیت کوین‌های موجود در صرافی‌ها نیز نشان می‌دهد که روز به روز مقدار آن در حال کاهش بوده و خروج بیشتر بیت کوین از صرافی‌ها ادامه دارد. این مورد می‌تواند بیانگر این باشد که عرضه بیت کوین در حال کاهش می‌باشد. مقدار بیت کوین‌های موجود برابر با 2284726 بیت کوین می‌باشد.

هش ریت شبکه بیت کوین:

قدرت پردازش شبکه بیت کوین در طول بازه زمانی 6 ماهه، به طور پیوسته در حال افزایش بوده، و به عدد 194 اگزاهش رسیده است، که با بالاترین مقدار سقف تاریخی خود در 15 آپریل 2021، فقط 7 اگزاهش فاصله دارد. به نظر می‌رسد که شبکه به طور کامل احیا شده، و آماده ثبت رکورد جدیدی می‌باشد.

یبت کوین‌های موجود در کیف پول ماینرها:

در تصویر بالا، خط سفید رنگ نشان دهنده قیمت بیت کوین و خط آبی رنگ نشان دهنده موجودی بیت کوین کیف پول ماینرها است. در حال حاضر ۱.۸ میلیون (تقریبا ۱۰ درصد کل بیت کوین‌ها) بیت کوین در کیف پول ماینرها ذخیره شده است. تصویر بالا نشان می‌دهد که ماینرها به عنوان یکی از بازیگران عرضه کننده بیت کوین، در بازه زمانی مورد نظر ما همانند گذشته، بیشتر ترجیح می‌دهند تا بیت کوین‌های ماین شده خود را در کیف پول خود نگهداری کنند.

آدرس‌های فعال بیت کوین در شبکه:

تعداد آدرس‌های فعال تاثیر مشخصی در قیمت یک ارز دیجیتال مشخص دارند. جالب است بدانید که چگونه در اکثر موارد هر دو مولفه در یک دوره یکسان، رفتار مشابهی را تجربه کرده اند. این نظریه محتمل است که هر چه آدرس‌های بیشتری باز شود، علاقه به آن دارایی افزایش می‌یابد و بالعکس. مشاهده می‌کنید، که بار هر بار ریزش قیمت، تعداد آدرس‌های فعال شبکه نیز کاهش پیدا کرده است.

تعداد کل آدرس‌های موجود بیت کوین در شبکه:

تعداد کل آدرس‌های شبکه بیت کوین. 39.69 میلیون آدرس بیت کوین وجود دارد، و نشان دهنده این است که این دارایی، در طول زمان حتی با ریزش قیمت نیز همچنان توجه زیادی را سمت خود جلب کرده است، و حتی با کاهش قیمت بیت کوین، روز به روز بر تعداد این آدرس‌ها افزوده می‌شود. تعداد این آدرس‌ها زمانی که بیت کوین در سقف تاریخی خود قرار داشت، 38.6 میلیون آدرس بود، که از آن روز تاکنون بیش از یک میلیون آدرس به شبکه اضافه شده است.

سختی شبکه بیت کوین:

سختی شبکه بیت کوین نیز مجددا در این هفته با افزایش همراه بوده است. به دلیل اینکه در کف قیمت، تعداد ماینرها افزایش پیدا کرده است. و باعث بالا رفتن توان پردازش شبکه شده است. به همین دلیل برای اینکه هر بلاک همچنان در 10 دقیقه تولید شود، باز هم با افزایش سختی همراه بوده است.

به طور کلی، رفتار قیمت روی نمودار نیز نشان می‌دهد که تمایلات زیادی برای برگشت قیمت به سمت بالا وجود دارد. باید دید که محدوده‌های مقاومت 50000 دلار شکسته خواهد شد یا خیر.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته سوم دسامبر

گاوهای بیت کوین تلاش می‌کنند تا سطح قیمت 47 هزار دلار را حفظ کنند. زیرا حفظ این سطح برای ادامه روند بیت کوین حیاتی می‌باشد. با این حال، سود آوری شبکه نشان می‌دهد که این سطح محدوده مهمی برای عرضه و تقاضا می‌باشد.

بازار تلاش کرده است تا جایگاه خود را پس از یک رویداد پرتلاطم و بی ثبات در هفته گذشته به دست آورد. نوسانات قیمت بیت کوین تا حد زیادی محدود بود، و در 49,368 دلار باز شد، و بین 51,900 دلار و 46,942 دلار معامله شد.

پس از نوسانات قابل توجه بازار مانند رویداد کاهش اهرم‌زدایی هفته گذشته، ارزیابی واکنش گسترده سرمایه‌گذاران، تغییرات در الگوهای مخارج و احساسات، و روندهای نو ظهور جدید که در داده‌های زنجیره‌ای قابل مشاهده است، ارزشمند است. برای دستیابی به این هدف به بررسی چند شاخص در این هفته می‌پردازیم.

پس از کاهش شدید قیمت، طبیعی است که برخی از دارندگان به دلیل ترس از اینکه بازار با نزول بیشتری همراه باشد، در تسلیم قیمت‌های پایین‌تر از قیمت خرید هولدرها، متوجه ضرر شوند.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه

نمودار گرادیان واقعی مارکت در دوره 28 روزه

با استفاده از گرادیان واقعی بازار 28 روزه (MRG) به شتاب بازار نگاه کنیم. این ابزار حرکت نسبی بین عمل قیمت (Market Cap) و جریان سرمایه در زنجیره (Realized Cap) را اندازه گیری می‌کند. مقادیر بالا یا نزولی از لحاظ تاریخی سیگنالی برای احتیاط ارائه می‌دهند، و مقادیر پایین یا صعودی از لحاظ تاریخی سیگنالی برای رویکرد ریسک‌پذیرتر ارائه می‌دهند.

مقادیر کنونی MRG بیت کوین را در وضعیت فروش بیش از حد، با مقادیر MRG از لحاظ تاریخی پایین نشان می‌دهد. با این حال، این معیار هنوز به طور کامل یکسان نشده است و نشان می‌دهد که جریان قیمت و سرمایه هر دو هنوز در تلاش برای برقراری مجدد تعادل هستند. تایید اولیه در شکست بالاتر، و تایید کامل با شکست بالای کران صفر یافت می‌شود.

نمودار سود واقعی سرمایه گذاران بیت کوین

طرف دیگر معادله ، سرمایه گذارانی هستند که به سود می‌رسند، که اغلب دارندگان طولانی مدت هستند. میزان سود تحقق یافته کاهشی مشابه با آنچه در نیمه اول سال 2021 مشاهده شد، نشان می‌دهد که بیت کوین‌های سودآور کمتری در طول اصلاح قیمت به فروش می‌رسند. این تا حدی به دلیل قیمت‌های پایین‌تر است، اما همچنین نشان می‌دهد که دارندگان بلند مدت، چندان علاقه‌ای به فروش در سطوح فعلی ندارند.

با این حال، کاهش سود محقق شده در ژانویه و مه همراه با الگوی قیمتی بالا رخ داد، که نشان دهنده تقاضای ضعیف تر با گذشت زمان است. کاهش سودهای تحقق یافته در طی یک اصلاح، همانطور که در ماه‌های می-ژوئیه و در حال حاضر مشاهده می‌شود، احتمالاً نشان دهنده یک اعتقاد بازگشتی و کاهش تمایل به واگذاری در این قیمت‌ها است.

بازگشت قابل توجه به مقادیر بالا در این معیار، به ویژه اگر همراه با ضعف قیمت باشد، باعث نگرانی خواهد شد، زیرا احتمالاً نشان دهنده بدتر شدن اعتقاد در میان گروه سودآوری و ترس از نزول بیشتر است.

نمودار موجودی کل بیت‌ها در تمام صرافی‌ها

نمودار زیر وضعیت موجودی بیت کوین در صرافی‌ها را نشان می‌دهد. با اینکه قیمت در حال کاهش بوده است، این میزان نیز به کمترین مقدار خود در طول 2 سال گذشته رسیده است. که عدد 2304741 بیت کوین را برای روز قبل نشان می‌دهد. کاهش مقدار بیت کوین در صرافی‌ها می‌تواند نشانه ای کاهش عرضه و در نتیجه افزایش تقاضا باشد، که می‌تواند در میان مدت باعث رشد قیمت شود.

نمودار خالص ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی‌ها

نمودار خالص ورودی و خروجی به همه صرافی‌ها را نشان می‌دهد. و بیانگر این است که در روزهای گذشته خروج بیت کوین بیشتر از مقدار ورود آن به صرافی‌ها بوده است. و به طور کلی در هفته گذشته نیز میزان خروج بیت کوین بیش از ورود آن بوده است.

نمودار سختی شبکه بیت کوین

سختی شبکه بیت کوین در حالی افزایش پیدا کرده است که قیمت در روند نزولی قرار دارد. به دلیل اینکه افزایش تعداد ماینرها به شبکه می‌تواند باعث بالا رفتن این پارامتر شود، در واقع ماینرها حتی در ریزش‌های قیمت نیز در حال استخراج بیت کوین می‌باشند. البته با کاهش قیمت درآمد ماینرها نیز کاهش پیدا می‌کند.

از سوم دسامبر درآمد کلی ماینر‌ها به طور چشمگیری کاهش پیدا کرده است، و به سطح کلیدی خود نزدیک شده است. بنابراین اگر ماینرها تصمیم به خاموش کردن دستگاه‌های خود بگیرند، می‌تواند باعث کاهش سختی شبکه و همچنین کاهش بیشتر قیمت شود.

نمودار موجودی کیف پول بیت کوین ماینرها

این نمودار میزان بیت کوین‌های نگه داری شده توسط ماینرها را نشان می‌دهد، که در حال افزایش می‌باشد، و هنوز با فروش‌های بالا همراه نبوده است. ریزش سنگین قبلی بیت کوین نیز باعث فروش‌های سنگین ماینرها نشده است. و آخرین فروش سنگین مربوط به اواخر سال 2020 می‌باشد.

در پایان باید گفت که شرایط بازار در این هفته و به طور کلی در این محدوده‌های قیمتی بسیار حساس می‌باشد. و باید تا مشخص شدن وضعیت کلی روند منتظر ماند.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته اول دسامبر

بیت کوین در هفته گذشته در کنار ضعف در بسیاری از دارایی‌های سنتی کاهش قیمت داشت که عمدتاً به دلیل نگرانی‌های مجدد در مورد انواع ویروس‌های جدید بود. قیمت بیت کوین در بالاترین قیمت 59339 دلار باز شد، و به کمترین قیمت در ماه 53569 رسید. این به اصلاح قیمتی ادامه می‌دهد که در ادامه ماه نوامبر در جریان بوده است.

با توجه به اینکه بیت کوین اکنون بیش از 20 درصد پایین از رکورد تاریخی است، تیترهای رسانه‌های سنتی اعلام کرده اند که بیت کوین وارد بازار نزولی شده است. با این حال ممکن است برخی از خوانندگان را متعجب کند که این اصلاح بازار فعلی در واقع کمترین شدت را در سال 2021 دارد.

فروش در ماه‌های ژانویه، فوریه و آوریل همگی باعث کاهش 24.2- درصد از ATH شدند. بدیهی است که عمیق‌ترین کاهش در سال جاری مربوط به دوره مه تا ژوئیه بود، جایی که بازار در پایین‌ترین سطح به کاهش 54- درصد رسید. آخرین اصلاحات در سپتامبر در واقع دومین اصلاح عمیق بود که به 37.2- درصد از ATH آوریل رسید، و 25.2 درصد از بالاترین سطح در 53000 دلار کاهش یافت.

نمودار ریزش قیمت بیت کوین از بالاترین قیمت تاکنون:

در یک نکته خاص، از زمان راه اندازی ETF های بیت کوین در بازارهای ایالات متحده، تسلط هر دو بازار Open Interest (صورتی) و حجم معاملات فیوچرز (آبی) در بازار CME افزایش یافته است.

نمودار زیر نشان می‌دهد که قرارداد‌های باز شده در بازار CME اکنون بیش از 19.3٪ از کل سود معاملات فیوچرز Open Interest را نشان می‌دهد، که تقریباً دو برابر از برتری 10٪ در اوایل سپتامبر است. به طور مشابه، حجم تجارت در CME از 1.4 درصد به 6.0 درصد در مدت مشابه افزایش یافته است.

نمودار دامیننس فیوچرز در بازار CME:

در بررسی‌های دو هفته گذشته ما بر روی تعدادی از معیارهای مربوط به دارندگان کوتاه‌مدت، که بیت کوین‌ها یشان کمتر از 155 روز است، تمرکز کردیم. ما همچنین متوجه شدیم که قیمت واقعی گروه هولدرهای کوتاه مدت در حدود 53 هزار دلار در نوسان است، و احتمالاً پشتیبانی بازار را فراهم می‌کند.

در این هفته، قیمت تا پایین‌ترین سطح 53.5 هزار دلار معامله شد، که اگرچه هنوز به صورت قطعی این سطح را لمس نکرده است، اما نشان می‌دهد که سطح حمایت یکی از سطوح روانی بسیار مهم می‌باشد. اکنون این دومین آزمایش مجدد قیمت واقعی STH در روند فعلی است و شباهت‌هایی با اصلاحات عمده مشاهده شده در سال 2017 دارد، جایی که به عنوان حمایتی قابل اعتماد عمل کرد.

نمودار رفتارهای فروش هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین:

با تغییر تمرکز خود به هولدرهای بلند مدت، می‌توانیم ببینیم که نرخ معقول فروش در ماه گذشته وجود داشته است. از زمانی که اوج دارایی هولدرهای بلند مدت 13.5 میلیون بیت کوین بود، تا کنون 150 هزار بیت کوین (با فرض توزیع شده) به فروش رفته است. که معادل حدود 5.8 درصد از حجم انباشته شده از مارس 2021 است.

نمودار کل بیت کوین‌های نگه داری شده تاکنون:

در حالی که قیمت در حال آزمایش روحی هولدرهای کوتاه مدت می‌باشد، بازار در واقع در مقایسه با اصلاح سپتامبر در وضعیت سالم تری قرار دارد. مجموع بیت کوین‌های عرضه شده توسط دارندگان کوتاه مدتی که در سود هستند، 60 درصد افزایش یافته است، از 5.78 درصد عرضه در گردش در سپتامبر به 9.20 درصد تا به امروز رسیده است. بر این اساس، ضرر عرضه دارندگان کوتاه مدت از 12.3 درصد به 9.6 درصد از عرضه در گردش کاهش یافته است.

نمودار سود و ضرر هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین:

با انجام یک ارزیابی شکست مشابه برای دارندگان کوتاه مدت، می‌بینیم که نسبت عرضه دارندگان بلند مدت در سود نیز از پایین‌ترین سطح سپتامبر افزایش یافته است. در حالی که سود عرضه هولدرهای بلند مدت از 72.3 درصد به 75.8 درصد عرضه در گردش افزایش یافته است، نسبت ضرر از 9.65 درصد به 5.80 درصد کاهش یافته است.

در مقایسه با اصلاح در سپتامبر، تعادل سود در مقابل ضرر در واقع بسیار سالم‌تر است، هم برای هولدرهای کوتاه مدت و هم برای هولدرهای بلند مدت. در حالی که خطر نزول بیشتر مطمئناً وجود دارد، بعید است که فروش اجباری در کانال 50 هزار دلار توسط سرمایه گذارانی که ذخایر بیت کوین زیادی دارند، دلیل آن باشد.

نمودار سود و ضرر هولدرهای بلند مدت بیت کوین:

نمودار موجودی بیت کوین در تمام صرافی‌ها:

نمودار نشان می‌دهد که وضعیت موجودی کیف پول‌ها در صرافی‌های ارزهای دیجیتال همچنان بدون توقف رو به کاهش می‌باشد. این در حالی است که قیمت بیت کوین هنوز در حال کاهش می‌باشد، و موج جدید صعودی خود را شروع نکرده است.

نمودار خالص ورودی و خروجی بیت کوین به صرافی‌ها:

حجم ورود بیت کوین به صرافی‌ها در مقایسه با حجم خروج بیت کوین بسیار کمتر شده است. و این نشان می‌دهد که تمایلات صعودی برای این ارز همچنان وجود دارد. این مقدار خروجی در چند روز گذشته به رقم بالایی رسیده است.

گزارشات خرید و فروش موسسات مالی:

در این گزارش آمده است که تمایلات خرید همچنان رو به بالا بوده، و نسبت به روز گذشته 256 پوزیشن خرید به مجموع خریدهای موسسات مالی اضافه شده است.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته چهارم نوامبر

از آنجایی که قیمت بیت کوین در هفته گذشته از بالاترین قیمت ATH تا این لحظه کاهش داشته است، مکانیزم‌های عقب نشینی و تأثیر آن بر روند رو به جلوی کلان را تجزیه و تحلیل می‌کنیم.

قیمت بیت کوین این هفته از بالاترین سطح 66281 دلار به پایین‌ترین سطح 55705 دلار سقوط کرد، و روندی که قبلاً آرام و صعودی بود را تحت تأثیر قرار داد. در حالی که قیمت در زیر اوج‌های جدید و احساسات پراکنده باقی می‌ماند، سهامداران بیت کوین به طور فعال در حال تطبیق با اطلاعات جدید بازار هستند.

این به عنوان تغییر اخیر توزیع بیت کوین در بین دارندگان نشان داده شده است که احتمالاً بر واکنش کوتاه مدت بازار تأثیر خواهد گذاشت. خبرنامه این هفته تعادل را در تغییرات کلان و خرد در احساسات درون شبکه ای و دارایی بیت کوین‌ها به دنبال نوسانات قیمت در این هفته را ارزیابی می‌کند.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه:

نمودار سود تحقق یافته هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین

افزایش تحقق سود، تخمینی از فشار فروش است که باید با جریان فزاینده تقاضا جذب شود، تا حرکت قیمتی به سمت بالا حفظ شود. خریداران این بیت کوین‌ها (یعنی دارندگان کوتاه‌مدت) مبنای هزینه بالایی دارند، و آنها را نسبت به حرکت‌های کوتاه‌مدت قیمت حساس‌تر می‌کند. رمانی که قیمت در اوج بود هولدرهای کوتاه مدت دست به سیو سود زدند. در حال حاضر موجودی بیت کوین این هولدرها به کف خود رسیده است.

نمودار دارایی بیت کوین هولدرهای کوتاه مدت

نمودار زیر نشان می‌دهد که کل عرضه STH در پایین‌ترین حد خود در چند سال اخیر است (<3 میلیون BTC)، که به این معنی است که عرضه LTH در بالاترین حد خود در چند سال اخیر قرار دارد. عرضه کم STH در پایان بازارهای نزولی و در بازارهای صعودی اولیه، معمولاً پس از دوره‌های طولانی انباشت، معمول است. مشاهده عرضه STH در این پایین در حالی که قیمت آن نزدیک به ATH است، یک مورد نسبتاً منحصر به فرد است.

موجودی بیت کوین هولدرهای بلند مدت نیز به اوج حود رسیده است. و این مورد نشان می‌دهد که انباشت صورت گرفته است. با توجه به تحرکات قیمتی و فشار تقاضا می‌توان تصمیم گرفت که روند به چه صورت خواهد بود.

نمودار موجودی بیت کوین در صرافی‌ها

این شاخص نشان می‌دهد که بیت کوین‌های صرافی‌ها در حالی که قیمت همچنان کاهشی می‌باشد، رو به کاهش بوده و این مقدار کاهش در 3 سال گذشته بی سابقه بوده است.

خالص ورودی و خروجی بیت کوین به تمام صرافی‌ها

این شاخص بیانگر این است که در روزهای گذشته با کاهش قیمت بیت کوین، net flow همچنان منفی بوده. به این معنی است که میزان خروجی بیت کوین بیشتر از میزان ورودی به صرافی‌ها می‌باشد. و دارندگان بیت کوین در حال خارج کردن بیت کوین‌های خود از صرافی‌ها می‌باشند.

نمودار موجودی بیت کوین در کیف پول ماینرها

این نمودار بیانگر این است که ماینرها بیت کوین‌های خود را نمی‌فروشند و مقدار بیت کوین‌ها در حال افزایش می‌باشد. در حال حاضر موجودی بیت کوین ماینرها در کیف پول‌هایشان مقدار 1851728 عدد می‌باشد. و این مقدار در حال افزایش است.

شاخص فاندینگ ریت در تمام صرافی‌ها

با توجه به اینکه شاخص در محدوده صفر قرار دارد، می‌توان اینگونه برداشت کرد که فشار عرضه و تقاضا تقریبا برابر شده است. و بازار در حال جمع کردن انرژی و آماده شدن برای یک حرکت جدید می‌باشد.

گزارشات COT Report در مورد خرید و فروش موسسات مالی

و در نهایت این گزارش نشان می‌دهد که پوزیشن‌های خرید موسسات مالی (Asset Manager) که روی بیت کوین سرمایه گذاری می‌کنند، بیش از 6 برابر پوزیشن‌های فروش می‌باشد. این عدد روز گذشته 4980 بود. و مقدار 159 پوزیش نیز به عدد سرمایه گذاری قبلی اضافه شده است.

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته سوم نوامبر

با رسیدن پویایی زنجیره ای به نقطه عطف، بیت کوین به بالاترین رکورد در هفته گذشته رسید. ما تغییرات در الگوهای هزینه را تجزیه و تحلیل می‌کنیم، و ابزارهایی را برای پیمایش در بازار‌های صعودی شناسایی می‌کنیم.

بازار بیت کوین در این هفته به یک ATH دیگر فشار آورد، و به 69000 دلار رسید، و به پایین‌ترین سطح خود یعنی 62401 دلار برگشت. با حفظ بیشتر سود‌ها و یافتن حمایت در این ارتفاع جدید. این هفته همچنین شاهد فعال شدن ارتقاء بیت کوین Taproot بودیم که یک دستاورد قابل توجه برای شبکه، مشارکت کنندگان و دارندگان بیت کوین بود.

این هفته ما سه مفهوم اصلی را در تجزیه و تحلیل‌های زنجیره ای تحلیل خواهیم کرد، که نقطه عطف در جریان سرمایه، الگوهای مخارج و ابزارهایی را برای کمک به حرکت در مرحله بعدی بازار افزایشی توصیف می‌کند:

• افزایش فروش توسط دارندگان بلند مدت که در شرایط ماکرو (کلی) تاثیر آن از بین رفته است.
• تخمین بزرگی جریان سرمایه به هنگام خرید بیت کوین‌های توزیع شده توسط سرمایه گذاران جدید.
• مدل‌هایی برای شناسایی چرخه‌های بازار با استفاده از روش‌های بازگشت میانگین تاریخی و مشاهدات فروش زنجیره‌ای.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه:

نقطه عطف خرید و فروش‌ها

در نگارش هفته‌های گذشته، دو مرحله معمولی از یک بازار صعودی و چگونگی انتقال ساختار بازار از انباشت پول هوشمند به توزیع را شرح دادیم.

یکی از قدرتمندترین ابزار‌های زنجیره ای برای ردیابی این نقطه عطف، مفهوم طول عمر است، که با توزیع بیت کوین‌ها (CDD) اندازه گیری می‌شود. هر واحد بیت کوین روزانه یک توزیع جمع آوری می‌کند (یعنی 0.5 بیت کوین نیم سکه در روز را جمع می‌کند). هنگامی که بیت کوین خرج می‌شود، طول عمر انباشته شده از بین می‌رود، به صفر می‌رسد، و دوباره شروع به انباشتن می‌کند.

نمودار زیر میانگین متحرک 30 روزه CDD را نشان می‌دهد، و انتقال فعلی از انباشت سنگین در ماه جولای تا نوامبر و به یک روند صعودی را نشان می‌دهد. که نشان دهنده افزایش هزینه‌ها است. همچنین توجه داشته باشید که چگونه بزرگی CDD در نیمه اول سال 2021 به طور قابل توجهی بالاتر است، و برای ماه‌ها حفظ شده است. این نشان می‌دهد که چگونه تقاضای فراوان از طریق گاو‌ها قادر به جذب عرضه تازه توزیع شده است.

نمودار میانگین متحرک 30 روزه CCD:

CDD باینری، با میانگین متحرک 7 روزه اعمال شده، این روندها را در قالبی پاسخگو تر نشان می‌دهد. زمانی که CDD از میانگین بلند مدت برای دوره‌های طولانی‌مدت بالاتر باشد، این معیار بیشتر خواهد شد. می‌توانیم ببینیم در حالی که در حال حاضر افزایش یافته است، CDD باینری به سختی از مقدار 0.2 بالاتر است، که مشابه‌هایی با سپتامبر تا نوامبر 2020 قبل از استارت اولیه صعودی دارد. خرج کردن بیت کوین‌های قدیمی‌تر در حال انجام است، اگر چه از نظر مقدار نسبی کم است.

نمودار باینری CCD بیت کوین:

در مقیاس کلان، ما به Liveliness نگاه می‌کنیم، که نسبت بین تخریب تجمعی در بیت کوین و ایجاد تجمعی در بیت کوین را می‌گیرد. تعبیر ساده این است:

هنگامی که هولد کردن بیشتر در جریان است، روند سرزندگی کاهش می‌یابد.

هنگامی که تخریب و هزینه‌های بیشتری در بیت کوین در جریان است، سرزندگی بیشتر می‌شود.

منحنی‌های تند تر به معنای هولد کردن/توزیع بیشتر در صورت لزوم است.

در اینجا می‌بینیم که پس از 6 ماه هولد کردن، (روند نزولی، سبز)، Liveliness صعود کرده و یک روند صعودی بسیار خفیف را آغاز کرده است. مشابه CDD و CDD باینری، این روند صعودی به تازگی در حال ایجاد است، و بسیار کم‌عمق‌تر از آن چیزی است که در نیمه اول سال 2021 دیده شد. این روند دوباره به این نقطه عطف در رفتار خرج کردن توسط دست‌های قدیمی‌تر اشاره می‌کند.

نمودار سرزندگی بیت کوین:

معیار جدیدی که این هفته به عنوان پیش تنظیم به Workbench معرفی شده است، Binary Liveliness است. این متریک با وام گرفتن مفاهیم از CDD باینری، یک نوسانگر مشابه برای شناسایی روند انباشت (0) و توزیع (1) با استفاده از دو روش ایجاد می‌کند:

• سبز: وقتی Liveliness بالاتر از 30DMA است، به سمت 1 بر می‌گردد، در غیر این صورت به سمت 0 بر می‌گردد.
• آبی: هنگامی که Liveliness بالاتر از روز قبل است، بازده 1، در غیر این صورت 0 خواهد بود. (با میانگین متحرک 7 روزه اعمال می‌شود)

مجدداً، می‌توانیم افزایشی را در هفته‌های اخیر مشاهده کنیم، که افزایش محسوس توزیع بیت کوین را تأیید می‌کند. با این حال، مانند نمودار‌های قبلی ما، از نظر اندازه کم باقی می‌ماند. اگر فاز بعدی بازار صعودی واقعاً برقرار باشد، می‌توان انتظار داشت که این معیار برای هفته‌ها تا ماه‌ها به سطوح بالاتری برسد و حفظ شود.

نمودار سرزندگی بیت کوین:

برآورد جریان سرمایه

ما ثابت کرده‌ایم که رفتار خرج کردن توسط سرمایه‌گذاران با تجربه‌تر اخیراً افزایش یافته است. مرحله بعدی تخمین میزان فشار سمت فروش و در نتیجه جریان ورودی سرمایه مورد نیاز برای جذب آن است. در حالی که حجم زیادی از معاملات خارج از زنجیره در مبادلات نقطه‌ای و مشتقات انجام می‌شود، ما می‌توانیم در مجموعه داده‌های زنجیره‌ای لایه‌بندی کنیم تا یک مرز پایین‌تر از ورودی و خروجی سرمایه به شبکه ایجاد کنیم.

یکی از بصری‌ترین نمونه‌های آن Realized Cap است (در این مورد برای فیلتر کردن انتقال‌های داخلی تنظیم شده است). این معیار، هر بیت کوین موجود در عرضه را با قیمتی که آخرین بار در زنجیره حرکت کرده است، ارزش گذاری می‌کند، که منعکس کننده انباشت سود خالص منهای زیان است. هر بار که یک بیت کوین با سود حرکت می‌کند، به سقف تحقق یافته ارزش افزوده می‌شود. بر عکس، زیان‌های تحقق یافته از آن کم می‌شود که منعکس کننده خروج سرمایه است.

Realized Cap روند صعودی خود را از سر گرفته و به ATH 450 میلیارد دلار رسیده است، زیرا بیت کوین‌ها توزیع و ارزش گذاری بالاتری دارند. این نشان دهنده جریان خالص سرمایه 50 میلیارد دلاری از زمان اوج قبلی در ماه مه است، که در زمان فروش تعیین شده بود.

نمودار نقل و انتقالات داخلی در مارکت بیت کوین:

به صورت روزانه، ارزش کل بیت کوین‌هایی که با سود یا زیان فروخته می‌شوند، نیاز به خریدار با سرمایه دارد تا آن را جذب کند. نمودار زیر نشان می‌دهد که بین 1.5 تا 2.1 میلیارد دلار ارزش کل روزانه توسط بیت کوین‌های خرج شده در این ماه محقق می‌شود. با توجه به اینکه قیمت تا ماه نوامبر تا حد زیادی یک طرفه تثبیت شده است، بنابراین می‌توانیم آن را به عنوان یک حد پایین‌تر برای کل ورودی سرمایه به بیت‌کوین تخمین بزنیم.

نمودار کل سود و زیان واقعی:

به صورت نسبی، می‌توانیم این ارزش کل تحقق‌یافته را با ارزش بازار یا سقف تحقق یافته مقایسه کنیم، تا بر اساس اندازه بازار نرمال شود. این یک نوسان ساز ساده برای جریان ورودی کل سرمایه در مقابل ارزش گذاری شبکه ایجاد می‌کند.

بالاترین بازار‌های قبلی (یعنی سال‌های 2017 و 2021) زمانی اتفاق می‌افتند که کل ارزش تحقق‌یافته با هزینه‌ها از 0.3 درصد ارزش بازار و 1.0 درصد از سقف تحقق یافته (اغلب بسیار بالاتر می‌رود) فراتر رفت. در بازار فعلی، هزینه کمتر از 50 درصد از این آستانه‌ها را تشکیل می‌دهد. این شواهد اضافی را ارائه می‌دهد که یک تقاضای سالم بازار گاوی باید بتواند توزیع بیت کوین‌ها را به میزان قابل توجهی جذب کند.

نمودار ارزش گذاری کل سود و زیان واقعی:

یافتن تاپ‌های بازار

شناسایی برترین‌های بازار کار ساده ای نیست. با این حال، با بیش از یک دهه داده‌های زنجیره‌ای و بازار در اختیارمان، می‌توانیم از ابزارهایی برای شناسایی رفتارها و الگوهای چرخه‌ای استفاده کنیم، که نشان‌دهنده برتری‌های بازار در گذشته بود.

ابزار اول Mayer Multiple است، که به عنوان یک نسبت ساده و در عین حال موثر بین قیمت و 200DMA محاسبه می‌شود. با استفاده از روش‌های آماری، می‌توانیم ثابت کنیم که مقدار چندگانه Mayer 2.4 منعکس‌کننده یک حد غیر محتمل است، جایی که قیمت به 2.4 برابر بلند مدت افزایش یافته است، و 200DMA به خوبی مشاهده شده است. این یک باند قیمتی بالا را فراهم می‌کند، که در حال حاضر 110 هزار دلار است، اگر چه با تغییر قیمت 200DMA روند بالاتر (یا پایین تر) خواهد داشت.

نمودار Mayer Multiple:

مدل Top Price در اصل توسط Willy Woo ایجاد شد، و یک مدل تجربی بر ازش است، که میانگین قیمت تمام وقت (6.1k دلار) را در ضریب 35 ضرب می‌کند. این مقدار بالای چرخه فعلی 214k دلار را به دست می‌دهد. توجه داشته باشید که میانگین قیمت تمام وقت نسبت به 200DMA بسیار کندتر تغییر می‌کند، و بنابراین Top Price یک مدل برتر با نوسان کمتر خواهد بود.

نمودار مدل تاپ پرایس بیت کوین:

نمودار بعدی متریک MVRV Z-Score تست شده در نبرد است. با استفاده از نرمال سازی آماری، این متریک اندازه گیری می‌کند که قیمت لحظه ای چند انحراف استاندارد از قیمت واقعی فاصله دارد.

راه دیگری برای فکر کردن در مورد این معیار این است که، مقادیر بسیار بالا به این معنی است که بازار سودهای غیر واقعی زیادی را در اختیار دارد، و بنابراین انگیزه برای فروش حداکثر است. بر عکس، زمانی که بازار به شدت زیر آب است، و به احتمال زیاد تسلیم سرمایه‌گذاران در جریان است، می‌توان کف‌ها را پیدا کرد. بازار فعلی پس از استراحت چشمگیر پس از اوج گیری در آوریل، تقریباً «نیمه راه» است.

نمودار متریک MVRV Z-Score:

با پیشرفت بازارهای صعودی، دست‌های قدیمی‌تر به فروش ادامه می‌دهند، و خریداران جدیدتر و با تجربه کمتر، عرضه را جذب می‌کنند. کف بازار زمانی ایجاد می‌شود که پول هوشمند حداکثر عرضه را خریداری می‌کند، و HODL را حداکثر عرضه می‌کند، و برعکس، زمانی که حجم بیت کوین‌های بزرگ به دست سفته بازان ضعیف منتقل شده باشد، بالا‌ها رخ می‌دهد.

نسبت RHODL با در نظر گرفتن نسبت بین باندهای موج Realized Cap HODL 1 هفته ای و 1 ساله این پدیده را به تصویر می‌کشد. به زبان ساده، زمانی که تعداد بیت کوین‌های بسیار جوان نسبت به بیت کوین‌های قدیمی‌تر زیاد باشد، به اوج خود می‌رسد. RHODL در حال حاضر در حال تثبیت است، به طرز عجیبی شبیه به سال 2013، که حاکی از تعادل پایدار بین بیت کوین‌های یک هفته ای و یک ساله است.

نمودار نسبت سود تحقق یافته هولدرهای بیت کوین:

در نهایت، ما معیار ریسک ذخیره را داریم، ابزاری که مملو از سرمایه‌های خرد روی زنجیره است. می‌توان آن را به صورت زیر در نظر گرفت:

قیمت‌های بالاتر انگیزه فروش را افزایش می‌دهد.

هر روز که یک HODLer تصمیم می‌گیرد که نفروشد، فرصت فروش را قربانی می‌کند، با این انتظار که قیمت‌ها در آینده بالاتر باشد.

وقتی تعداد بیشتری از HODLers تصمیم به عدم فروش داشته باشند، توزیع بیت کوین کمتر می‌شود، و ریسک ذخیره کاهش می‌یابد.

با افزایش قیمت‌ها، HODLers بیشتری در نهایت به قیمت فروش هدف خود خواهند رسید. در نتیجه، بیت کوین‌های بیشتری فروخته می‌شوند، هزینه فرصت محقق می‌شود، و ریسک ذخیره روند بالاتری خواهد داشت، و به اوج خود می‌رسد.

با توجه به انباشت قابل توجهی که در 6 ماه گذشته رخ داده است، ریسک ذخیره در حال حاضر به طرز چشمگیری پایین است. با این حال CDD افزایش یافته اخیراً شروع به از سرگیری روند صعودی می‌کند، هرچند با مقدار زیادی ذخیره در مخزن باقی مانده است.

نمودار اجزای ریسک ذخیره بیت کوین:

تحلیل On Chain ارزهای دیجیتال هفته دوم اکتبر

به نظر می‌رسد که اعتقاد سرمایه‌گذاران بیت‌کوین در بالاترین حد خود، در کنار معیارهای متعددی از قیمت، نرخ هش و نسبت عرضه بیت کوین وجود داشته باشد.

بیت کوین هفته بسیار قدرتمندی را پشت سر گذاشت، و بین 59743 تا 64242 دلار تثبیت شد. تقریباً تمام سودهای اکتبر را حفظ کرد. از آنجایی که قیمت بیت کوین به یک پرچم بسیار فشرده تبدیل می‌شود، بازار زنجیره ای همچنان قدرت خود را در پویایی عرضه نشان می‌دهد، در حالی که فعالیت روی شبکه بسیار پایین تر از اوج‌های بازار گاوی باقی می‌ماند.

دارندگان بلند مدت بخش بسیار کوچکی از دارایی‌های خود را توزیع کرده اند، همانطور که معمولاً در تمام چرخه‌های قبلی مشاهده می‌شود. با این حال، علیرغم اینکه دقیقاً زیر ATH ها معلق است، فعالیت شبکه ای فقط کمی بالاتر از سطوح نزولی بازار باقی می‌ماند. علاوه بر این، موجودی مبادلات همچنان رو به اتمام است، و هش ریت ماینرها و درآمد دلاری آنها به بالاترین حد خود نزدیک می‌شود.

این ترکیبی از پویایی عرضه قوی، بازیابی شبکه استخراج و فعالیت نسبتاً کم شبکه به چشم‌انداز نسبتاً سازنده بیت کوین در هفته‌های آینده اشاره می‌کند.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه:

ارزیابی دینامیک سمت عرضه

تجزیه و تحلیل Onchain به ما دیدی از حرکت بیت کوین‌ها بین سرمایه گذار، صرافی و سایر کیف پول‌ها ارائه می‌دهد. به طور کلی، ما از ترکیبی از طول عمر بیت کوین‌ها (زمان از آخرین مصرف) و روش‌های اکتشافی برای تمایز بین سرمایه گذاران جدید با تجربه و بی تجربه استفاده می‌کنیم.

رفتار معمول با نزدیک شدن قیمت بیت کوین به ATH این است، که دارندگان بلندمدت (LTHs) (سرمایه گذاران با تجربه) توزیع خود را آغاز می‌کنند. همانطور که بیت کوین به ATH اخیر 66 هزار دلاری رسید، عرضه در اختیار LTH ها نیز به «پیک HODL» رسید. این نقطه زمانی است که آنها مجموعاً مالک حداکثر 81.5 درصد  از کل عرضه بیت کوین، در این مورد بودند.

از آن زمان، LTH ها 0.73 درصد از عرضه بیت کوین‌ها را در جریان گردش خرج کرده اند، که تخمین کران بالایی را برای درجه فشار فروش که از این گروه منشأ می‌گیرد، ارائه می‌دهد.

نمودار سود و ضرر هولدرهای بلند مدت و کوتاه مدت:

این رفتار فروش حتی معیار تغییر موقعیت خالص دارندگان بلند مدت را که از آوریل امسال در یک دوره انباشته بزرگ قرار داشت، کند کرده است. نرخ تجمع LTH به بیش از 400 هزار بیت کوین در ماه برای حدود 5 ماه تا اواخر سپتامبر رسید، و اکنون به سطح خنثی بازگشته است. این نشان می‌دهد که در 30 روز گذشته، عرضه LTH ثابت بوده است، و حجم معادلی از بیت کوین‌ها در حال رسیدن به وضعیت LTH هستند، همانطور که از آن خرج می‌شود.

نمودار خالص تغییرات پوزیشن هولدرهای بیت کوین:

ما می‌توانیم رفتار فروش مشابهی را در باندهای سنی حجم مصرف شده مشاهده کنیم، جایی که تسلط بیت کوین‌های قدیمی‌تر از 1 ماه به 6 درصد از کل حجم شبکه افزایش یافته است. با این حال توجه داشته باشید که سطح 6 درصد در بیشتر سال 2021 رایج بود، به ویژه در سه ماهه اول که با افزایش بازار صعودی به بیش از 10 درصد رسید.

این معیار نشان می‌دهد که در حالی که بیت کوین‌های قدیمی‌تر به طور فزاینده‌ای در حال حرکت هستند، به نظر می‌رسد بازار در حال جذب سمت فروش بدون صدور است. همچنین توجه داشته باشید که بازارهای صعودی اغلب می‌توانند این فشار بالا در سمت فروش را برای مدتی قبل از رسیدن به بالاترین سطح حفظ کنند.

نمودار حجم باندهای سنی مصرف شده بیت کوین:

برای ارائه یک تخمین کمی از سمت فروش، می‌توانیم به معیار عرضه احیا شده نگاه کنیم، و ردیابی کنیم که چند بیت کوین قدیمی‌تر از یک سال به گردش بازمی‌گردند. به طور کلی، سرمایه‌گذارانی که نوسانات بیت‌کوین را به مدت 12 ماه پشت سر گذاشته‌اند، به احتمال زیاد دارای معیار معقولی از ریسک بازار و آنچه بیت کوین‌های گران در مقابل ارزان تلقی می‌شوند، دارند.

چیزی که می‌بینیم این است که در حال حاضر حدود 6.5 هزار بیت کوین به صورت روزانه احیا می‌شود. آنچه همچنین آشکار است، این است که این سطح نسبتاً پایینی در مقایسه با دوره‌های صعودی 2017، 2019 و 2021 است، که بیش از 20 هزار بیت کوین در روز احیا می‌شد. در واقع سطوح فعلی عرضه احیا شده مشابه الگوهای فروش در اواخر سال 2019 تا 2020 است، که عمدتاً یک بازار نزولی در اواخر مرحله در نظر گرفته می‌شود.

نمودار عرضه احیا شده بیش از یک سال برای بیت کوین:

برای اینکه هزینه‌های فعلی نسبتاً سبک باشد، می‌توانیم امواج HODL را بررسی کنیم، که برای بیت کوین‌های کمتر از 3 ماه فیلتر شده‌اند. زمانی که بیت کوین‌های قدیمی‌تر که توسط سرمایه‌گذاران با تجربه نگهداری می‌شوند توزیع و فروخته شوند، این معیار افزایش می‌یابد.

طبق تعریف، با توجه به اینکه عرضه کمتر از 3 ماه بیت کوین در پایین‌ترین حد خود 15 درصد است، این بدان معناست که بیت کوین‌های قدیمی تر از 3 ماه در بالاترین حد خود یعنی 85 درصد از عرضه هستند. بیش از 85 درصد از عرضه بیت کوین از آگوست 2021 متوقف شده است. سرمایه گذاران فقط بیت کوین‌های خود را خرج نمی‌کنند.

دینامیک عرضه فوق تصویر قانع کننده ای از دارندگان بلند مدت که اکثریت قریب به اتفاق آنها پشت هم هستند را ترسیم می‌کند. به نظر می‌رسد هزینه‌های جاری به دلیل گران بودن این قیمت‌ها به جای خروج از بازار، به کسب سود استراتژیک نزدیک تر است.

نمودار موج هولدرها (جوان تر از سه ماه):

ارزیابی پویایی تقاضا

پویایی تقاضا در بازار صعودی در دو مرحله است:

انباشت پول هوشمند (قبل از ATH)، که در آن فعالیت شبکه‌ای کم است، پویایی عرضه همچنان سازنده باقی می‌ماند و بیشتر فروش‌ها به نظر می‌رسد که سود استراتژیک گرفته شده است.

هیاهو و سرخوشی (پس از ATH)، با افزایش پوشش رسانه‌ای از دارایی، علاقه معامله‌گران خرده‌فروش افزایش می‌یابد و فعالیت‌های شبکه ای شروع به افزایش می‌کند. دست‌های قدیمی‌تر و با تجربه‌تر معمولاً از این نقطه به بعد توزیع خود را افزایش می‌دهند.

هم پویایی عرضه در سمت فروش که در بالا توضیح داده شد، و هم پویایی تقاضا که به دنبال آن می‌آید، هر دو به شدت حاکی از ویژگی‌های بازار فعلی هستند، که هنوز در فاز اول هستند: انباشت پول هوشمند، البته نزدیک تر به گذار از این مرحله.

اولین شواهد این امر، جریان‌های خالص مبادله ای است که همچنان تسلط قابل توجه جریان‌های خروجی را نشان می‌دهد. جریان خروجی در این هفته سرعت گرفته است، و روزانه به بیش از 5 هزار بیت کوین در برداشت خالص رسیده است.

نمودار خالص حجم نقل و انتقالات به صرافی‌ها:

در نتیجه تداوم جریان‌های خروجی مبادلات، کل موجودی مبادله بیت کوین به پایین‌ترین سطح چند ساله 12.9 درصدی عرضه در گردش سقوط کرده است. حتی با اینکه بیت کوین زیر ATH ادغام می‌شود، ذخایر مبادله ای همچنان رو به اتمام است.

نمودار درصد بالانس در صرافی‌ها:

در همین حال، فعالیت‌های شبکه ای در حال بهبود است، هرچند بسیار آهسته، و مطمئناً بسیار کمتر از نمونه‌های تاریخی Hype و Euphoria در سال 2017 و سه ماهه اول 2021. تعداد تراکنش‌ها بسیار پایین‌تر از اوج‌های مشاهده شده در نیمه اول سال 2021 است، در حال حاضر حدود 225 هزار تراکنش/ روز این با سطوحی است که در سراسر بازار نزولی 2019-2020 مشاهده شده است.

نمودار تعداد تراکنش‌های بیت کوین:

یک الگوی بسیار مشابه را می‌توان در تعداد موجودیت‌های جدید روی زنجیره قابل مشاهده در فضای تراکنش شبکه ای مشاهده کرد. یک روند صعودی بسیار معتدل با موجودیت‌های جدید که به 110 هزار در روز می‌رسد در حال بازی است. باز هم، این به سختی بالاتر از سطحی است که در بازار نزولی 20-2019 حفظ شده است، جایی که فعالیت بین 90 تا 110 هزار موجودیت جدید در روز بود.

این مشاهده قیمت‌ها در نزدیکی ATH ها، در حالی که فعالیت‌های زنجیره ای نزدیک به پایین‌ترین سطح بازار نزولی است، یک واگرایی کاملاً قابل توجه است. این به یک مورد قانع‌کننده اشاره می‌کند که در آن بازار احتمالاً هنوز در مرحله انباشت آرام است، که با فعالیت کم، جریان‌های خروجی مبادلات بزرگ و هزینه‌های استراتژیک بسیار کم توسط دارندگان با تجربه مشخص می‌شود.

نمودار تعداد آدرس‌های جدید بیت کوین:

ویژگی هفتگی: بازیابی بازار ماینینگ

صنعت ماینینگ پس از رویداد خارق‌العاده‌ای که 52 درصد از قدرت شبکه هش به‌طور آفلاین، تقریباً یک شبه، به‌طور آفلاین قطع شد، به بهبودی خود ادامه می‌دهد. بر اساس MA 7 روزه، نرخ هش از 176 EH/s به 84EH/s در نیمه دوم ماه مه کاهش یافت.

این کاهش 92 EH/s معادل کل قدرت هش شبکه تا اکتبر 2019 بود. از زمان اوایل ژوئن، نرخ هش 95 درصد بهبود یافته، و به 164 EH/s رسیده است. با توجه به روند بهبود فعلی، نرخ هش بازار ماینینگ می‌تواند تا قبل از پایان سال 2021 به ATH های جدید برسد.

نمودار هش ریت بیت کوین:

به خوبی می‌دانیم که درآمد ماینرها به صورت بیت کوین هر چهار سال یکبار کاهش می‌یابد، زیرا جزء یارانه‌های بلوکی به طور برنامه‌ریزی شده به نصف کاهش می‌یابد. با احتساب کارمزد تراکنش‌ها، مجموع درآمد استخراج‌کنندگان فعلی بین 900 تا 1000 BTC در روز در نوسان است.

بحث در مورد اینکه آیا این رویدادهای نصف شدن احتمالاً بر امنیت پروتکل در دراز مدت تأثیر منفی می‌گذارد، وجود دارد. ما در اینجا این را به طور کامل تجزیه و تحلیل نخواهیم کرد، اما نمودارهای زیر توضیحاتی را در مورد روند فعلی و وضعیت بازار ارائه می‌دهند.

نمودار درآمد ماینرهای بیت کوین:

در حالی که درآمد ماینرها بر حسب بیت کوین است، هزینه‌های سخت افزاری، لجستیکی، نیرو و تامین مالی آن‌ها به ارز فیات محاسبه می‌شود. در حالی که یارانه بلوکی در واقع در پایین‌ترین سطح تاریخ است، درآمد استخراج‌کنندگان با ارز فیات چیزی غیر از این است.

از زمان وقوع نصف شدن در می 2020، درآمد کل USD بیش از 550 درصد افزایش یافته است، از 9.3 میلیون دلار در روز به بیش از 60 میلیون دلار در روز افزایش یافته است. در واقع درآمد روزانه تقریباً در بالاترین حد خود قرار دارد، تنها 5 درصد از اوج 67 میلیون دلار در روز که در ماه می تعیین شده بود. این بدان معناست که صنعت ماینینگ تقریباً در بالاترین سطح تاریخ برای خدمات خود دستمزد می‌گیرد.

نمودار درآمد ماینرهای بیت کوین:

یک رویکرد برای ارزیابی کل سرمایه گذاری کل در صنعت استخراج بیت کوین از طریق Thermocap است، معیاری که مجموع کل پاداش‌های بلوک ارزش دلار را از زمان پیدایش محاسبه می‌کند. فرض بر این است که ماینرها بازیگرانی منطقی و با انگیزه سود هستند، و بنابراین تا 99.99 دلار سرمایه گذاری خواهند کرد تا 100 دلار پاداش دریافت کنند.

Thermocap بیت کوین از نظر فنی همیشه در ATH است، اما رشد آن در کنار افزایش قیمت اخیر سرعت گرفته و به 32.8 میلیارد دلار رسیده است. در حدود 18 ماه از نصف شدن ماه می 2020، Thermocap  93 درصد رشد کرده است، در مجموع 15.8 میلیارد دلار افزایش یافته است. به عبارت دیگر، 93 درصد از کل بودجه امنیتی دلار آمریکا در 18 ماه گذشته حتی پس از آخرین رویداد هاوینگ صادر شده است.

با توجه به اینکه نرخ هش بیت کوین تقریباً به طور کامل از کاهش 52 درصدی، درآمد استخراج کننده دلار آمریکا نزدیک به ATH ها، و 93 درصد از بودجه امنیتی صادر شده در 1.5 سال گذشته بهبود یافته است، به نظر می‌رسد که امنیت سیستم و مشوق‌های بیت کوین به طور استثنایی خوب عمل می‌کند.

چنین طراحی پروتکل ساده، با نتایج به این سادگی خارق العاده است.

نمودار تجمیع امنیت سرمایه گذاری در بازار:

تحلیل آن چین ارز‌های دیجیتال امروز 12 آبان 1400

از آنجایی که بیت کوین پس از بالاترین رکورد اخیر، تثبیت قیمت داده است، تحولات سازنده در بازارهای مشتقه و نقدی نشان می‌دهد که صعود بیشتر محتمل‌ترین نتیجه است.

پس از یک هفته هیجان انگیز که رکورد جدیدی را برای بیت کوین ایجاد کرد، روزهای پایانی ماه اکتبر شاهد کاهش قیمت به پایین‌ترین سطح هفتگی 58,208 دلار و بالاترین قیمت 63,698 دلار بود.

با وجود نرم شدن بازار از اوج‌ها و افت قیمت برای مدت کوتاهی به زیر 60 هزار دلار، بیت کوین همچنان 40 درصد در ماه اکتبر افزایش یافته است، که تا حدی به دلیل هیجان در راه اندازی ETF استراتژی بیت کوین ProShares (BITO) است. این علامت 40٪+ بالاترین یک ماه سود برای BTC از دسامبر 2020 است. در واقع، محدوده قیمت کل قیمت ماهانه شمع اکتبر (شامل فیتیله) 23205 دلار بود، که از نظر ارزش دلاری بزرگتر از کل محدوده قیمت بیت کوین از پیدایش تا دسامبر 2020 می‌باشد.

نمودار قیمت بیت کوین بازه زمانی روزانه:

بیت کوین تنها بازیگر بازار نبوده است، اتریوم همچنین در این هفته به بالاترین قیمت خود یعنی 4455 دلار دست یافت، و بالاترین سطح قبلی 4362 دلاری را که در 12 می‌تعیین شده بود را تحت الشعاع قرار داد.

نمودار قیمت اتریوم بازه زمانی روزانه:

سطوح سود و فروش‌ها کم شده است

هنگامی که اوج‌های جدید ایجاد می‌شود، رفتار دارندگان و فعالیت‌های سودآور سرمایه گذاران می‌تواند ما را در مورد سلامت و احساس بازار آگاه کند. شاخص SOPR (نسبت سود خروجی فروخته شده) سودآوری بیت کوین‌های فروخته شده نسبت به ارزش تحقق یافته به صورت روزانه است. در اینجا ما با استفاده از Adjusted SOPR (aSOPR)، برای فیلتر کردن نویز معاملات روزانه، تراکنش‌بیت کوین‌های کمتر از ۱ ساعت را نادیده می‌گیریم.

سطوح کنونی سود فروخته شده در زنجیره، ملایم است، با توجه به اینکه بالاترین رکورد ده روز پیش شکسته شد، و شبیه فعالیت‌های یک بازار صعودی اولیه است. به نظر می‌رسد که دارندگان فعلی به طور عمده تمایلی به انتقال بیت کوین‌های خود به اینجا ندارند، و منتظر قیمت‌های بالاتر هستند. aSOPR مثبت در طول تثبیت یا افزایش قیمت، سازنده است، زیرا نشان می‌دهد که بازار می‌تواند سمت فروش را با حفظ سطوح حمایت قیمت جذب کند.

نمودار aSORP برای بیت کوین:

توجه زیادی به دارندگان بلندمدت می‌شود، اما همتایان ترجیحی آنها (دارندگان کوتاه مدت) نیز می‌توانند ما را از شرایط بازار مطلع کنند. سطح سود ثابت دارندگان کوتاه‌مدت (STH) در طول زمان نشانه‌ای قابل اعتماد برای احساسات گاو/خرس است زیرا STH اغلب نماینده خریدار/فروشنده حاشیه‌ای است.

در نمودار زیر:

مقادیر بیش از 1 (مناطق سبز) نشان می‌دهد که دارندگان کوتاه‌مدت زمانی که قیمت به پایه هزینه‌شان نزدیک می‌شود، برای خرید اقدام می‌کنند، که با جهش از خط سیاه مشاهده می‌شود. فروشندگان در حال یافتن نقدینگی هستند، و دارندگان جدیدتر بیت کوین‌ها را در نقطه سربه سر یا سود نگه می‌دارند.

مقادیر زیر 1 (مناطق قرمز) دوره‌هایی را نشان می‌دهد که دارندگان کوتاه مدت در مجموع بیت کوین‌ها را با ضرر نگه می‌دارند. هنگامی که خط سیاه به عنوان مقاومت سربار عمل می‌کند، به این معنی است که گروه دارنده کوتاه مدت قادر به کشیدن خود به حالت سود نیستند.

نمودار درصد سود و ضرر هولدرهای کوتاه مدت بیت کوین:

چشم‌انداز دیگر سودآوری زنجیره‌ای از طریق معیار سود و زیان خالص (NUPL) است، که در زیر فیلتر می‌شود تا فقط دارندگان بلند مدت (LTH) را شامل شود. این سطح کل سود ثابت تمام نهادهایی است که حداقل 155 روز بیت کوین‌هایشان را نگه داشته اند.

منطقه NUPL بین 0.50 و 0.75 (به این معنی که LTH روی 50-75٪ سود خالص قرار دارد) از لحاظ تاریخی نقطه محوری برای بازار بوده است. وقتی LTH این منطقه را آزمایش می‌کند، و با عدم فروش ثابت می‌ماند، قیمت در هفته‌ها و ماه‌های بعد افزایش می‌یابد.

این پویایی در بازار صعودی دوگانه در سال‌های 2013- 14 و همچنین در سال 2017 رخ داد. در سال 2019، هولدرهای بلند مدت موفق نشدند و تسلیم شدند. در اینجا دوباره در سال 2021، دارنده بلندمدت NUPL به دنبال پشتیبانی خارج از این منطقه کلیدی هستند. در هر نمونه قبلی که LTH-NUPL از این منطقه بالاتر خارج می‌شد، قیمت بالاترین سطح تاریخ را می‌شکست.

نمودار شاخص NUPL سود و زیان خالص زنجیره ای:

معامله گران بلند مدت اهرمی ضرر می‌کنند

با راه اندازی ETF استراتژی بیت کوین ProShares در همان هفته با بالاترین رکوردهای تاریخ، فعالیت در بازار آتی سنگین و شلوغ بوده است. اگرچه ETF در بازار قراردادهای در حال انقضای سنتی وجود دارد، اما فعالیت در سوآپ‌های دائمی که در آن نرخ تامین مالی بر نرخ‌های حق بیمه (فاندینگ ریت) حاکم است نیز بی ثبات بوده است.

نرخ سرمایه گذاری مثبت به این معنی است که کسانی که پوزیشن‌های لانگ باز کرده اند، (شرط بندی روی افزایش قیمت) دارای عدم تعادل اهرمی هستند، و آن معامله گران برای امتیاز باز نگه داشتن موقعیت‌های خود، حق بیمه (فاندینگ ریت) را به کسانی که پوزیشن‌های شورت باز کرده اند، (شرط بندی روی کاهش قیمت) می‌پردازند. تفاوت‌های بین سوگیری تامین مالی و قیمت می‌تواند ریسک‌هایی را برای معامله‌گرانی که طرف مقابل را اتخاذ می‌کنند برجسته کند، به‌ویژه زمانی که open interest بالا باشد.

اگر فاندینگ ریت مثبت باشد و قیمت همچنان به افزایش خود ادامه دهد، آنگاه حق بیمه با احساسات همسو می‌شود، و هزینه آن صرف انجام معاملات می‌شود.

اگر فاندینگ ریت مثبت باشد و قیمت به سمت و سویی یا پایین بیاید، معامله گران طولانی مدت با اهرمی که در برابر قیمت شرط بندی می‌کنند، به طور منحصر به فردی در برابر نقدینگی آسیب پذیر هستند.

نمودار زیر لحظات ضعف قیمت (فلش‌های قرمز) را به دنبال افزایش سرمایه (فلش‌های آبی) و کاهش اهرم‌زدایی بعدی (فلش‌های نارنجی) نشان می‌دهد که هنگام بسته شدن موقعیت‌های زیان‌ده رخ می‌دهد. در حال حاضر، نرخ‌های فاندینگ ریت در کنار قیمت کاهش می‌یابد، که نشان می‌دهد معامله‌گران اهرمی رویکرد محتاطانه‌تری را در پیش گرفته‌اند، که به طور کلی موقعیت سالم‌تری برای بازار است.

نمودار فاندینگ ریت در معاملات فیوچر:

مقادیر زیادی از لیکویید شدن‌هایی که پوزیشن لانگ داشتند، وجود دارد، که با قیمت جانبی یا کاهشی مواجه می‌شود. به نوبه خود، لیکویید شدن کوتاه مدت آبشاری می‌تواند زمانی اتفاق بیفتد که نرخ‌های فاندینگ ریت منفی (که نشان دهنده فراوانی اهرم کوتاه مدت) با افزایش قیمت مواجه شود.

در نمودار زیر، فلش‌های قرمز از نمودار قیمت فاندینگ ریت بالا منتقل شده اند، که مقدار لیکویید شده‌ها را نشان می‌دهد، که واگرایی بین فاندینگ ریت و قیمت را به دنبال دارد. نکته قابل توجه 3.5 میلیون دلار پوزیشن لیکویید شده است که هر ساعت پس از وقفه ATH در 21 تا 22 اکتبر رخ می‌دهد. پس از رسیدن به قیمت‌های گران، مدت زیادی را پشت سر گذاشتند، و به سرعت تحت فشار قرار گرفتند.

همزمان با مشاهده نرخ سرمایه ما در بالا، لیکویید‌ها در چند روز گذشته کند شده است، که نشان می‌دهد معامله گران دارای اهرم بیشتر مراقب موقعیت خود هستند.

نمودار پوزیشن‌های لیکووید شده در بازار فیوچر:

آخرین نمودار مربوط به معاملات فیوچر که امروز به آن نگاه خواهیم کرد، درصد معاملات فیوچر دارای حاشیه رمزنگاری است که از اوج بهار 2021 به شدت کاهش یافته است. قراردادهای فیوچر را می‌توان به دو طریق وثیقه کرد: رمزنگاری یا نقدی.

معاملات فیوچر با حاشیه نقدی با پول نقد یا معادل‌های نقدی مانند استیبل کوین‌های متصل به دلار آمریکا قرار می‌گیرد. این دارایی‌های وثیقه‌ای پایدارتر از همتایان کریپتو خود هستند.

قراردادهای فیوچر دارای حاشیه رمز ارز با دارایی‌های رمزنگاری مانند بیت کوین قرار می‌گیرند. در این قراردادها، ریسک و وثیقه معامله گر بر اساس یک دارایی است، بنابراین نوسانات یکسان (یعنی BTC). اگر هم موقعیت و هم حصار ارزش خود را از دست بدهند، معامله‌گر فضای کمی پیش از شروع لیکویید شدن دارد، که ریسک را ترکیب می‌کند اما پاداش بالقوه را چند برابر می‌کند.

از زمان شور و شوق روند صعودی بهار 2021، قراردادهای فیوچر با حاشیه کریپتو در حال کاهش بوده اند، و از میانگین حدود 66 تا 69 درصد به 46 درصد امروز کاهش یافته اند. این بدان معنی است که بیش از نیمی (54٪) از قراردادهای فیوچر در حال حاضر با وجه نقد یا معادل‌های نقدی حاشیه می‌شوند، که اثرات نوسانات مرکب را کاهش می‌دهد.

نمودار معاملات open interest فیوچرز در همه صرافی‌ها:

عرضه و دینامیک شبکه، صعودی به نظر می‌رسد

نسبت RVT، که در ابتدا توسط Checkmate خود Glassnode ارائه شد، با هدف مقایسه ارزش دلاری منتقل شده در شبکه با ارزش نسبی آن است. RVT به عنوان یک نسبت روی زنجیره به زنجیره، یک نوسان ساز ثابت و قابل اعتماد برای چرخه‌های گاو/خرس ارائه می‌دهد. ما در اینجا به آن به عنوان یکی از نمودارهای Community Workbench اخیراً منتشر شده نگاه می‌کنیم.

مقادیر پایین تر RVT به معنای حجم انتقال USD، و در نتیجه استفاده از شبکه، نسبت به Realized Cap (مبنای هزینه زنجیره ای شبکه) در حال رشد است. این را می‌توان به عنوان یک سیگنال صعودی تفسیر کرد.

مقادیر RVT بالاتر به این معنی است که حجم انتقال شبکه نسبت به ارزش واقعی بیت کوین (Realized Cap) کمتر است، که نشان می‌دهد ارزش گذاری شبکه از مطلوبیت تقاضای آن پیشی می‌گیرد. این معمولا یک سیگنال نزولی است.

نسبت RVT در حال حاضر در پایین‌ترین حد تاریخی معامله می‌شود، که نشان می‌دهد حجم تراکنش شبکه نسبت به مقدار ذخیره شده در بیت کوین بسیار بالا است و یک سیگنال صعودی کلان است.

نمودار نسبت RVT بیت کوین:

دینامیک عرضه اغلب یک شاخص پیشرو برای تغییر احساسات HODLer است. همانطور که قیمت‌ها به بالاترین حد جدید می‌رسد، بیت کوین‌های قدیمی دوباره به چرخه باز می‌گردند و به دنبال نقدینگی خروج برای تحقق سود هستند. باندهای سنی حجم فروخته شده (SVAB) که در زیر فیلتر شده اند، تا فقط بیت کوین‌های فروخته شده قدیمی تر از 1 ماه را نشان دهند، اخیراً به منطقه صعودی (بیش از 6٪ حجم روزانه) رسیده اند. این به دنبال سپتامبر است که شاهد برخی از آرام‌ترین فعالیت‌ها برای این گروه در تاریخ اخیر بود (کمتر از 2٪ حجم روزانه).

نمودار حجمی سنی بیت کوین‌های خرج شده:

برای تأیید افزایش حجم روزانه بیت کوین‌های قدیمی‌تر از 1 ماه فروخته شده، ما به میانگین عمر خروجی فروخته شده (ASOL) نگاه می‌کنیم – میانگین سنی تمام خروجی‌های فروخته شده در طول زمان، بدون توجه به حجم. همانند جهش صعودی در SVAB که قبلاً به آن اشاره کردیم، ASOL افزایشی را نسبت به خط میانگین 40 روزه مشاهده کرده است، که معمولاً با نوسانات قیمت درهرجهت مطابقت دارد.

نمودار تنظیم شده توسط نهاد ASOL:

هنگام ترکیب مشاهدات افزایش فعالیت بیت کوین‌های قدیمی با سطوح کم سود گیری که قبلاً پوشش داده شد، یک پرتره صعودی روی زنجیره ترسیم می‌شود. اگر بیت کوین بتواند فضای کم فروش را حفظ کند، بیت کوین ممکن است به زودی خود را در کشف قیمت‌های جدید پیدا کند.

تحلیل آن چین ارز‌های دیجیتال امروز 5 آبان 1400

بیت کوین این هفته پس از راه اندازی ETF استراتژی بیت کوین Pro Shares (Ticker $BITO) به بالاترین حد خود رسیده است. بازار بالاتر از ATH قبلی آوریل (64,717 دلار) قرار گرفت، و به اوج جدید 66,928 دلار رسید. بازار از آن زمان اصلاح کرد، و به پایین‌ترین سطح هفتگی 59722 دلار رسید.

BITO ETF از 1.1 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت در دو روز اول معاملات فراتر رفت، و از رکورد 18 ساله ثبت شده توسط ETF طلای GOLD پیشی گرفت. از آنجایی که زیربنای ETF BITO معاملات فیوچرز بیت کوین در بورس CME است، این هفته رشد انفجاری در open interest و حجم در بازارهای CME را تحلیل خواهیم کرد.

همچنین ارزیابی خود را از رفتار فروش دارندگان بلند مدت بیت کوین ادامه می‌دهیم، که به نظر می‌رسد با بازگشت اعتقاد در طول این عقب‌نشینی کند می‌شود. ما تجزیه و تحلیل خود را با معرفی معیارهای جدید و مدل‌های قیمت‌گذاری که توسط جامعه تحلیل‌گران ما ایجاد شده‌اند، به پایان می‌رسانیم.

نمودار بیت کوین بازه زمانی روزانه:

راه اندازی ETF با حمایت معاملات فیوچرز بیت کوین

خبر اصلی در صنعت هفته گذشته، راه اندازی محصول BITO ETF بود که از قراردادهای فیوچرز CME به عنوان زیربنا استفاده می‌کند. Open interest به قراردادهای CME تا ماه اکتبر افزایش یافته است، و 3.95 میلیارد دلار (265٪) افزایش یافته است. این یک رکورد جدید 5.44 میلیارد دلاری را برای Open interest معاملات فیوچرز در بورس CME ایجاد کرد.

نمودار اون اینترست فیوچر در بازار CME:

حجم معاملات همچنین در روز 20 اکتبر، قیمت ATH، به بالاترین حد خود یعنی 7.66 میلیارد دلار رسید. معامله گران 490 میلیون دلار حجم اضافی را در معاملات فیوچرز CME نسبت به اوج قبلی در فوریه 2021 منتقل کردند.

نمودار حجم معاملات فیوچرز در بازار CME:

فاندینگ ریت در بازارهای فیوچرز سوآپ دائمی نیز در همان روزی که قیمت‌ها به 66 هزار دلار رسید، به بالاترین سطح جدید رسیده بود. این نشان می‌دهد که بسیاری از معامله گران در میان هیجان رالی و راه اندازی ETF در حال باز کردن موقعیت‌های خرید اهرمی بودند. همانطور که اغلب در دوره‌های پر رونق و اهرم بالا اتفاق می‌افتد، قیمت‌ها به سرعت اصلاح می‌شوند، اهرم‌های مازاد را از بین می‌برند، به حد ضرر می‌رسند و فاندینگ ریت را به سطوح پایین‌تر باز می‌گردانند.

توجه داشته باشید که فاندینگ ریت در همان سطوحی باقی می‌ماند که درست قبل از تخلیه اولیه سپتامبر مشاهده شد. با توجه به اینکه Open interest معاملات فیوچر نزدیک به بالاترین حد خود باقی مانده است، خطر نزول بیشتر برای پاکسازی اهرم‌های بیشتر همچنان در جریان است.

نمودار فاندیت ریت معاملات فیوچر در تمام صرافی‌ها:

در نهایت در بازارهای مشتقات، و در یک نگاه سازنده تر، نسبت حاشیه نوسان فیوچرز وثیقه شده (مارجین) توسط دارایی‌های کریپتو همچنان رو به کاهش است. قراردادهای فیوچرز مارجین از 70.1% در آوریل (در فهرست مستقیم Coinbase)، به 44.6% امروز کاهش یافته است.

عکس این مشاهدات این است که استیبل کوین یا وثیقه فیات اکنون برای 55.4 درصد از معاملات فیوچرز Open interest (در مقابل 29.9 درصد در آوریل) ثبت شده است. این وضعیت بسیار سالم تری از اهرم در سراسر بازار است، جایی که نوسانات قیمت در مارجین ارسال شده به تدریج به نفع دارایی‌های با ارزش ثابت و ارز فیات کاهش می‌یابد.

نمودار درصد معاملات مارجین فیوچرز در اوپن اینترست:

بیت کوین‌های قدیمی در حال حرکت

هفته گذشته نشانه‌های اولیه بیت کوین‌های قدیمی‌تر را پوشش دادیم، که بازتاب دارندگان طولانی‌مدت با تجربه‌تر (LTH)، خرج شدن و کسب سود است. این یک رفتار معمولی در مورد ATH های قیمتی است، و پس از یک هفته دیگر اقدام قیمت، می‌توانیم وضعیت این روند را مجددا ارزیابی کنیم.

عرضه بلندمدت دارندگان در دو هفته گذشته حدود 39.5 هزار بیت کوین کاهش یافته است. با این حال، وقتی به این موضوع نگاه می‌کنیم، دوره‌ای از انباشت و هولدینگ باورنکردنی را دنبال می‌کنیم، که در آن عرضه نگه‌داشته شده LTHها، 2.42 میلیون BTC از پایین‌ترین حد در ماه مارس افزایش یافت.

عرضه LTH فعلی 680 هزار بیت کوین بالاتر از این زمان در سال گذشته است، و حتی پس از هفته‌ها فروش، شروع به بازگشت به سمت بالا می‌کند. این مشاهدات نشان می‌دهد که شاید توزیع LTH تاکنون بیشتر یک “رویداد” بوده است تا یک روند.

نمودار عرضه کل دارندگان بلند مدت بیت کوین:

ما می‌توانیم بزرگی طول عمر تخریب شده توسط این بیت کوین‌های قدیمی را در حال حرکت در متریک Dormancy ببینیم. Dormancy میانگین تعداد روزهای بیت کوین (طول عمر) تخریب شده به ازای هر واحد بیت کوین صرف شده در آن روز را نشان می‌دهد. تفسیر کلی این است:

مقادیر بالاتر به معنای میانگین سنی بالاتر است، و معمولاً نشان می‌دهد که بیت کوین‌های قدیمی در حال توزیع هستند (معمولاً در بازارهای گاوی)

مقادیر پایین تر به این معنی است که میانگین سنی بیت کوین‌ها نسبتاً جوان است، و برای بازارهای نزولی و دوره‌های انباشت معمول است.

یک خط پایه ای افقی قبل از بازار گاوی در حدود 50 روزه در طول 2019-2020 ایجاد شده. این به ما یک نقطه مرجع برای آنچه که انباشت در مقابل توزیع را تشکیل می‌دهد. به طور باورنکردنی، انباشتگی از ماه مه تا سپتامبر به صورت مقادیر بسیار کم Dormancy نشان داده می‌شود، و در اواسط سپتامبر به زیر 25 روز می‌رسد.

(سیگنال انباشت قوی) طی دو هفته گذشته افزایش جزئی در این معیار وجود داشته است، با این حال به معاملات آن در حوالی خط پایه قبل از صعودی 50 روزه ادامه می‌دهد، که نشان می‌دهد فروش LTH ها متوسط است، اما افراطی نیست.

نمودار DORMANCY تنظیم شده با دوره 7 روزه:

یک الگوی مشابه را می‌توان در متریک باینری کوین-روزهایی که بازار اصلاح داشته مشاهده کرد، که شروع به معامله بالاتر بر اساس میانگین 7 روزه کرده است. این دوباره بسیار شبیه به رفتار مشاهده شده در بازارهای افزایشی قبلی است، که در آن LTH ها توزیع در حدود ATH های قیمتی را آغاز می‌کنند. الگوی مشابهی از اکتبر 2020 تا ژانویه 2021 در طول رالی از 10 تا 42 هزار دلار قابل مشاهده است.

نمودار باینری CCD بیت کوین:

امواج Realized Cap HODL مشاهدات فوق را تایید می‌کنند، زیرا نوارهای بیت کوین‌های جوان‌تر (رنگ‌های گرم‌تر) اندکی افزایش یافته‌اند. همانطور که بیت کوین‌های قدیمی تر فروخته می‌شوند، ارزش واقعی بیشتری از بیت کوین‌ها به این باندهای جوان تر منتقل می‌شود، و باندهای قدیمی تر به نسبت کوچک می‌شوند.

نمودار حجم واقعی بیت کوین‌های هولد شده:

معیار SOPR دارنده کوتاه‌مدت نیز نشان‌دهنده بازگشت اعتقاد است، با برگشت به مقدار 1.0. SOPR منعکس کننده سودآوری کل بیت کوین‌های فروخته شده در آن روز است، با مقادیر بیشتر از 1.0 نشان دهنده سود خالص و کمتر از 1.0 زیان خالص.

STH ها معمولا خریداران و فروشندگان حاشیه ای هستند، و STH-SOPR اغلب هنگامی که به مقدار 1.0 بر گشت داده می‌شود، پشتیبانی ( گاوها) و مقاومت (خرس‌ها) را نشان می‌دهد. این نشان می‌دهد که برای هر دو طرف سود آور بوده و نشان‌دهنده بازگشت اعتقاد است. در یک بازار صعودی، تنظیم مجدد SOPR یک مورد معقول برای پایین‌ترین حد یک اصلاح ارائه می‌کند، حتی اگر فقط برای یک جهش کوتاه‌مدت باشد.

نمودار SORP دارندگان کوتاه مدت بیت کوین:

به طور کلی، تعداد انگشت شماری از دارندگان بلندمدت شروع به فروختن بیت کوین‌های خود برای رسیدن به سود کرده اند، و در معیارهای افزایش طول عمر تخریب شده ظاهر می‌شوند. با این حال، افزایش در Dormancy و Binary CDD نسبت به توزیع‌های چرخه گاوی قبلی نسبتاً کوچک باقی می‌ماند، و حتی STH ها در طول این اصلاح فروش را متوقف کرده‌اند.

با توجه به اینکه عرضه LTH در حال حاضر شروع به بهبود کرده است، محتمل‌ترین تفسیر این است که اکثریت قریب به اتفاق دارندگان بیت کوین همچنان منتظر قیمت‌های بالاتر هستند و منتظر هم می‌مانند.

ویژگی هفتگی: نمودارهای میز کار جامعه

اولین مورد، مدل Top Cap است که توسط پدربزرگ خود تجزیه و تحلیل زنجیره ای، woonomic، سرمایه گذاری شده است. این مدل مضربی از 35 را برای میانگین قیمت بیت کوین در تمام دوران اعمال می‌کند، تا یک مدل چرخه ای بالا ایجاد کند، که هر چهار رأس بازار کلان قبلی را انتخاب کرده است.

نمودار مدل تاپ کپ:

دومین نسبت شوک عرضه غیر قابل تبدیل به پول (ISS) است، که توسط WClementeIII پیشنهاد شده است. در جایی که بیت کوین‌ها عمدتاً از گردش پولی خارج می‌شوند، نسبت ISS روند بالاتری خواهد داشت، که نشان دهنده افزایش احتمال شوک عرضه است. برعکس، روند نزولی در ISS Ratio زمانی رخ می‌دهد که بیت کوین‌ها در گردش پولی خرج می‌شوند و احتمال شوک عرضه را کاهش می‌دهند.

نمودار نسبت شوکه عرضه بیت کوین:

نسبت قیمت واقعی به سرزنده بودن (RPLR) توسط dorinvesting معرفی شد، که قیمت واقعی را با استفاده از Liveliness تغییر می‌دهد. با در نظر گرفتن نسبت بین این دو، می‌توان یک مدل “ارزش منصفانه” برای بیت کوین ایجاد کرد، که دوره‌های زمانی را که هولد کردن یا خرج کردن بر رفتار سرمایه گذاران غالب است را محاسبه می‌کند.

در جایی که هولد بیشتری صورت می‌گیرد، روزهایی که بیت کوین بیشتری استخراج می‌شود، Liveliness به سمت صفر می‌رود، و ارزش منصفانه RPLR بالاتر تخمین زده می‌شود.

در جایی که هولد کمتری انجام می‌شود، روزهایی که بیت کوین بیشتری از بین می‌روند، Liveliness به سمت وحدت گرایش پیدا می‌کند، و ارزش منصفانه RPLR کمتر تخمین زده می‌شود.

نمودار نسبت LIVELINESS به قیمت واقعی بیت کوین:

در نهایت، ما دمای قیمت بیت کوین را داریم، که توسط dilutionproof ساخته شده است، و برای ایجاد یک مدل بازگشت متوسط بر اساس ماهیت چرخه ای سرمایه گذاری بیت کوین و چرخه‌های هاوینگ استفاده می‌شود. هم یک نوسان ساز و هم باندهای قیمت گذاری را برای ارزیابی اینکه کدام سطح قیمت با چند برابر انحراف استاندارد ارزش منصفانه یا پرت شدید منطبق است فراهم می‌کند.

نمودار دمای قیمت بیت کوین:

تحلیل آن چین ارز‌های دیجیتال امروز 28 مهر 1400

گزارش داده‌های آن چین هفته 42 سال 2021

هفته گذشته، هفته ای هیجان انگیز برای سرمایه گذاران بیت کوین بود، زیرا SEC اولین محصول ETF با پشتیبانی فیوچرز بیت کوین را تایید کرد. بازار همچنان از پایین‌ترین سطح 54،370 دلار به بالاترین سطح 62،503 دلار رسید. در اوج هفتگی، قیمت‌ها در حدود 2،214 دلار از بالاترین سطح فعلی در 64،717 دلار بود.

هیجان در بازار را می‌توان در تعدادی از شاخص‌ها و معیارها، هم در الگوهای فروش‌های شبکه ای و هم در بازارهای فیوچرز مشاهده کرد. این هفته ما به دنبال نشانه‌هایی هستیم، که نشان می‌دهد دارندگان بلند مدت سود خود را افزایش می‌دهند، اهرم فزاینده در بازارهای فیوچرز و انفجار در حجم معاملات بالاست. گاوها به صورت انبوه گزینه‌های بای را فشار می‌دهند و قیمت‌های اعتصابی ترجیحی تا پایان سال بالای 100 هزار دلار است.

نمودار بیت کوین بازه زمانی هفتگی:

نمودار بیت کوین بازه زمانی هفتگی

دارندگان بلند مدت شروع به کسب سود می‌کنند.

برای آماده سازی این مرحله، ما به بررسی معیار URPD می‌پردازیم، که توزیع قیمتهایی است که آخرین بار بیت کوین‌های در گردش در شبکه فروخته شده است. در زمان نگارش این مقاله، تنها 311.8k BTC آخرین بار با قیمت‌های بالاتر جابجا شد. همچنین توجه داشته باشید که صاحبان این بیت کوین‌ها در تمام فراز و نشیب‌ها و نوسانات 6 ماه گذشته هولدر بوده اند، و فروشی نداشته اند.

با وجود تنها 1.66 درصد از عرضه با زیان تحقق نیافته، این بدان معناست که 98.34 درصد از بیت کوین‌ها در حال حاضر با سود تحقق نیافته نگهداری می‌شود.

نمودار توزیع سودهای تحقق یافته UTXO برای بیت کوین:

همانطور که بازار به سمت ATH پیش می‌رود، و سرمایه گذاران به طور فزاینده ای سودهای تحقق نیافته دارند، انگیزه فروش افزایش می‌یابد.

ما اخیراً مقاله ای منتشر کردیم، که رفتارهای دوره ای کلان قوی‌ترین دستان بازار بیت کوین را بررسی می‌کند: دارندگان بلند مدت (LTH)، این نهادها به عنوان صاحبان بیت کوین‌هایی که 155 روز یا بیشتر نگهداری شده اند طبقه بندی می‌شوند، و عموماً “پول هوشمند بیت کوین” محسوب می‌شوند.

رفتارهای معمولی شبکه ای ای LTH ها را می‌توان به صورت خرید کم (تجمع در یک بازار خرسی) و فروش بالا (فروش با قدرت در روند صعودی) خلاصه کرد. روند افزایش هزینه LTH ها برای خرید بیت کوین معمولاً همزمان با شکست قیمت ATH قبلی است. بنابراین انتظار می‌رود که این روند با فروش بیت کوین‌های قدیمی با افزایش قیمت بازار افزایش یابد.

طی هفته گذشته، ما می‌توانیم ملایم شدن معیار تغییر موقعیت خالص LTH را مشاهده کنیم. این نشان می‌دهد که بخشی از هزینه‌های LTH در حال افزایش است زیرا قیمت‌ها بالای 60 هزار دلار افزایش می‌یابد. ملاحظه می‌کنید که دوباره در حال کم شدن است.

نمودار خالص تغییر موقعیت هولدرهای بلند مدت بیت کوین:

این رفتار فروش‌ها به امواج HODL Cap Realized سرازیر شده است. این معیار نشان می‌دهد که ارزش واقعی بیت کوین‌ها در گروه‌های زمانی مختلف طبقه بندی شده اند.

در اینجا می‌بینیم که روند نزولی بیت کوین‌های کمتر از 1 ماه، که از ماه فوریه ادامه داشت، این هفته با افزایش جزئی روبرو شده است. هنگامی که نوارهای بیت کوین‌های جدیدتر ضخیم می‌شوند، این فقط می‌تواند ناشی از مصرف بیت کوین‌های قدیمی باشد، که عمر انباشته آنها را از بین می‌برد و فرض بر این است که دست خود را تغییر می‌دهند.

نمودار موجی سرمایه هولدرهای واقعی بیت کوین:

با افزایش حجم در فضای معاملات زنجیره ای، ما دوباره می‌توانیم معیار Binary Coin-days Destroyed را دوباره مرور کنیم. این معیار دارای میانگین متحرک 7 روزه است، و برای شناسایی روند بیت کوین‌های قدیمی فروخته شده بسیار مفید است. تفسیر کلی این معیار به شرح زیر است:

• ارزش‌های جانبی پایین: انباشت به عنوان بیت کوین‌های قدیمی خاموش باقی می‌مانند.
• روندهای صعودی: با فروش بیت کوین‌های قدیمی ، معمولاً با قدرت در بازار توزیع می‌شود.
• روند نزولی: پس از اوج گیری بازار ، صاحبان بیت کوین‌های قدیمی فروش‌های خود را کند کرده و برای انباشت آماده می‌شوند.

در این هفته نشانه اولیه ای از افزایش فروش‌های قدیمی مشاهده شد، و تأیید کرد که تعداد روزهای بیت کوین بیشتر از میانگین بلند مدت از بین رفته است. با این اوصاف ، بازارهای صعودی اغلب می‌توانند ماهها رفتارهای توزیعی را که در همه چرخه‌های قبلی مشاهده می‌شود ، جذب کنند.

نمودار باینری CCD بیت کوین:

با استفاده از ابزار Workbench، ما می‌توانیم حجم BTC را که فروخته شده است، هم متوجه ضرر و هم سود بدست آوریم. نمودار زیر مجموع 90 روزه سودهای تحقق یافته (سبز) و زیانهای تحقق یافته (قرمز) را که هر دو به BTC نشان داده شده است نشان می‌دهد.

تغییرات کلان کلیدی در احساسات و جهت، مانند قله‌های بازار و پایین کاپیتولاسیون مشخص شده است. طی 90 روز گذشته، در مجموع 1.63 میلیون BTC سود و 676 هزار BTC زیان (مجموع 2.3 میلیون BTC) محقق شده است. توجه داشته باشید که معیار سود تحقق یافته در سال 2018 (5.99M BTC)، 2019 (2.50M BTC) و اخیراً در Q2 2021 (4.58M BTC) به طور قابل توجهی زیر صعود بازار باقی مانده است.

نمودار سود و زیان تحقق یافته بیت کوین در طول 90 روز:

نمودار نسبت سود واقعی به ارزش (RPV) مقیاس این سودهای تحقق یافته بر اساس هزینه‌های زنجیره ای بازار (سقف تحقق یافته).

این معیار اندازه حجم سودآور صرف شده در شبکه (فشار فروش فرض شده) را با ارزشی که سرمایه گذاران در بیت کوین ذخیره کرده اند، (مجموع تمام ارزش سکه به قیمت آخرین هزینه مصرف) مقایسه می‌کند.

در مقایسه با بازارهای قبلی و بازارهای صعودی، هزینه‌های جاری در مقایسه با ارزش گذاری شبکه نسبتاً ناچیز است. در حالی که ما اکنون تأیید کرده ایم که بیت کوین‌های سودآور در حال حرکت هستند ، این معیارها نشان می‌دهد که تقاضای فعلی برای جذب هرگونه فشار جانبی فروش کافی است.

نمودار نسبت سود واقعی تحقق یافته بیت کوین:

سرانجام، با اتمام تحقیقات خود در مورد ساختار بازار در شبکه، می‌توانیم به معیار تغییر وضعیت خالص بورس نگاه کنیم تا ببینیم آیا این بیت کوین‌ها به صرافی های فروش سرازیر می‌شوند یا خیر. آنچه می‌توانیم ببینیم این است که پس از یک دوره طولانی مدت خروج‌های پایدار، تغییرات موجودی خالص موجودی‌های ارزی به حالت خنثی بازگشت.

این نشان می‌دهد که طی 30 روز گذشته، جریانهای ورودی با خروجی‌ها مطابقت داشته است، که نشان می‌دهد تقاضای کافی در حال حاضر برای جذب طرف فروش وجود دارد. با این حال، این نشان می‌دهد که تعداد کمتری بیت کوین در حال برداشت است و بدیهی است که از نظر قیمت خالص کمتر از خروجی‌های خالص است.

جالب اینجاست که این ساختار بازار بسیار شبیه دوره اواخر سال 2020 است، زیرا بیت کوین به آخرین چرخه‌های 20 هزار دلاری ATH نزدیک شد. در مجموع، بازار همچنان صعودی است، با این حال به احتمال زیاد این سیگنال اولیه بیت کوین‌های قدیمی، متعلق به LTHs که در شبکه هزینه می‌شوند، مانند همه چرخه‌های قبلی بیت کوین ادامه خواهد داشت.

نمودار خالص تغییرات پوزیشن در تمام صرافی‌ها برای بیت کوین:

انفجار بیشتر بازارهای فیوچرز

بازارهای فیوچرز برای بیت کوین با افزایش قابل توجه علاقه و حجم باز شده، به ویژه در فضای اختیار معامله، مواجه شده اند. سود باز گزینه‌ها تنها در طول ماه اکتبر به میزان قابل توجهی +107 درصد ((6.3 میلیارد دلار) افزایش یافت. در حالی که یک رکورد عالی نیست، اما همه چیز چندان دور از ذهن نیست.

نمودار معاملات باز فیوچرز در تمام صرافی‌ها برای بیت کوین:

حجم معاملات فیوچرز نیز به طور مشابه، هفته فوق العاده ای را تجربه کرده است، زیرا قیمت بیت کوین از سطح قیمت 60 هزار دلار عبور کرده و حجم تا 1.5 میلیارد دلار افزایش یافته است. حجم معاملات فیوچرز تنها در سه مورد قبلی به بالاترین سطح خود رسیده است ، همه در نقاط مشابه قیمت بین مارس و مه امسال.

نمودار حجم معاملات بیت کوین در فیوچرز برای همه صرافی‌ها:

در بازارهای فیوچرز، Open interest افزایش یافته است، اگرچه مطمئناً به همان نسبت نسبی در فضای اختیار معامله نیست. نمودار زیر سود باز معاملات آتی دائمی در BTC را نشان می‌دهد، تا به جداسازی رشد بهره باز از تأثیر قیمت بیت کوین کمک کند.

Open interest در بازارهای فیوچرز در حال حاضر حدود 225 هزار BTC است، که همزمان با تعداد یا دوره‌های قبل از خروج اهرم است. نمونه‌های اولیه آوریل، مه و سپتامبر قله‌های محلی هستند، که همه آنها با انحلال‌های طولانی آبشار همراه بود. با این حال، سطح بالایی از Open interest در ماه ژوئیه مشاهده شد، قبل از اینکه شورت‌ها در کف 29 هزار دلار قرار بگیرند.

نمودار معاملات فیوچرز بدون تاریخ انقضا برای بیت کوین:

حجم معاملات در مقیاس کلان در حال کاهش است، و از زمان فروش در ماه مه بوده است. در یک محیط باز با حجم بالا، اما با حجم کم، می‌تواند زمینه را برای افزایش احتمال آبشار انحلال فراهم کند، زیرا ممکن است حجم‌ها برای پشتیبانی از شستشو پس از شروع کافی نباشند.

در حالی که بازار به طور کلی نسبتاً سالم است، و تقاضا از طرف فروش LTH برآورده می‌شود، اما با توجه به افزایش اهرم در بازارهای آتی و اختیار معامله، احتیاط می‌شود.

نمودار حجم معاملات فیوچرز بیت کوین:

با نزدیک شدن قیمت به سقف تاریخی خود، شاخص خالص سود و ضرر کسب نشده، تقریبا با اوج تاریخی خود فاصله ای ندارد. در وضعیت کنونی که قیمت در محدوده مقاومتی خود در حال نوسان است، 63 درصد از ارزش بازار، سود اکتساب نشده محسوب میشود.

نمودار شاخص خالص سود و ضرر کسب نشده:

شاخص ترس و طمع بیت کوین، امروز پس از گذشت 8 ماه به درجه طمع شدید رسیده. بنابراین باید معامله گران و سرمایه گذاران مراقب سودهای خود باشند.

نمودار شاخص ترس و طمع بازار:

منبع: زوم ارز