جریان نقدی آینده؛ مفهومی که از 1773 تا امروز در تحلیل دارایی‌ها استفاده می‌شود

به گزارش زوم ارز، “ارزش هر سهم، اوراق قرضه یا BusinessToday توسط جریان‌های نقدی و سرمایه‌هایی که در طول عمر باقی‌مانده دارایی مورد انتظار است، تعیین می‌شود.” – وارن بافت

وارن بافت در حال توضیح این بود که ارزش هر دارایی، سهام، اوراق قرضه یا سایر ابزارهای مالی، به میزان جریان نقدی آینده آن مرتبط است. این مفهوم به نحوی توسط جان ویلیام بور در سال 1938 به نام “جریان نقدی تخفیف” (DCF) مطرح شد. اما اولین استفاده ثبت شده از مفهوم تخفیف جریان نقدی آینده به سال 1773 برمی‌گردد، زمانی که ادوارد اسمیت، یک مهندس، بر اساس جریان درآمد آینده، ارزش یک معدن ذغال سنگ را برآورد کرد. این ایده بیشتر از هر زمان دیگری استفاده شده است.

به همین ترتیب، تحلیل ریاضی پیش از آن نیز انجام شد و از جمله لئوناردو پیسانو که به عنوان فیبوناچی شناخته می‌شد، در کتاب خود “Liber Abaci” در سال 1202، مدل ارزش فعلی برای مقایسه ارزش اقتصادی جریان‌های نقدی جایگزین، ارائه کرد. امروزه، این مدل هنوز به عنوان یک رویکرد موثر برای ارزیابی مالی شناخته می‌شود و از لحاظ عملی واقعی، بهترین روش برای انجام آن به حساب می‌آید.

گرچه تجارت سهام، به دلایل مختلفی از جمله جریان نقدی آینده، تحت تأثیر قرار می‌گیرد، اما بورس‌ها و ارزش سهام به شدت تحت تأثیر عوامل رفتاری و غیرقابل پیش بینی هستند. این امر نشان می‌دهد که استفاده از مدل‌های DCF برای ارزش گذاری برای سهام، امری پیچیده است و ممکن است به حدس و گمان‌های بسیاری نیاز داشته باشد، زیرا آینده معمولاً غیرقطعی است.

با این حال، مدل‌های DCF همچنان یکی از رویکردهای معتبر برای ارزش‌گذاری مالی هستند، و از لحاظ تئوری هنوز هم یکی از مدل‌های مورد استفاده برای فهم ارزش دارایی‌ها می‌باشد. اگرچه به ندرت برای سهام استفاده می‌شود، اما در مورد دارایی‌های مالی دیگر همچون اوراق قرضه مؤثر است.

در نهایت، برای انجام ارزیابی مالی موثر، ممکن است الزامات پیچیده و بسیاری نیاز باشد. اما عموماً استفاده از روش تخفیف جریان نقدی آینده می‌تواند به انجام این کار کمک زیادی کند، زیرا این روش امکان تخمین ارزش اجاره‌ای یک دارایی یا سرمایه را با دقت بیشتری فراهم می‌کند.

Burr ایده‌های پشت محاسبات خود را اختراع نکرد.

در سال 1773 ، ادوارد اسمیت نخستین نمونه ثبت شده از تخفیف جریان نقدی آینده را ابداع کرد. او به عنوان یک مهندس ، ارزش جاری یک عملیات استخراج ذغال سنگ را بر اساس درآمد آینده خود تخمین زد.

در سال 1202، لئوناردو پیسانو (الذي به اشهره با اسم فیبوناچی) با انتشار کتاب Liber Abaci به عنوان اولین شخص شناخته شد که تحلیلی ریاضی از ارزش‌های فعلی را برای مقایسه ارزش اقتصادی جریان نقدینگی مختلف ارائه کرد.

823 سال بعد، هنوز بهترین روش برای این کار استفاده از جریان نقدی با تخفیف است، زیرا این روش به شما اجازه می‌دهد تا به یک حقیقت اساسی در تجزیه و تحلیل مالی برسید.

ندرتاً کسی احساس می‌کند که مدل محاسبه ارزش خالص پول، یا به‌عبارت مختصر “DCF” گیج‌کننده است. بهترین دلیل برای رد کردن DCF این است که با تجربه زندگی ما به عنوان سرمایه‌گذاران همخوانی ندارد.

سهام‌ها، ممکن است به دلایلی که کاملاً مربوط به جریان نقدی آینده نیستند، به طور متناوب افزایش، کاهش یا تغییر جهت داده و معامله شوند. به هر حال، تشخیص دقیق هیچگونه الگوی مشخصی از نظر جریان نقدی در نمودار قیمت سهام به دلیل پیچیدگی بازار، غیرممکن است.

جان مینارد کینز درست فرمود که بهتر است با سرمایه‌گذاری در “مسابقه زیبایی”، که مربوط به اصول است، تازه شروع کنیم، تا به جای سرمایه‌گذاری در بازار سرمایه، پول خود را دستمزد بگیریم. این در حالی است که رابرت شیلر معتقد است که قیمت سهام بسیار ناپایدارتر از آن است که با تغییرات پول‌های تقسیم‌شده بعدی توجیه داده شود، و اختلاف نظری در این باره وجود ندارد.

من بازگویی مفهوم اساسی اقتصاددان اتریشی کارل منگر را پیش می‌کشم و آن این است که “ارزش از آگاهی خود افراد بروز می‌کند.”

برداشت از حرکات قیمت (و رفتار انسان) معمولاً مانند این است که ما نگاه می‌کنیم به چگونگی تغییرات و ارزیابی‌های آن – همانطور که ستاره‌ها در آسمان به نظر ما از دور دور می‌چرخند.

صحیح است که اثبات ریاضی DCF ممکن نیست، زیرا این یک قانون فیزیکی محسوب نمی‌شود.

در امور مالی، می‌توانیم به همان اندازه که مبانی و قوانینی که اعمال می‌شوند را رعایت کنیم، موفق باشیم. این موضوع همچنان از اهمیت برخوردار است، چرا که قیمت دارایی‌ها در بازار باز هم با دنیای واقعی مربوطیت دارد.

می‌توانیم این کار را با یک آزمایش فکر شبیه تجربه کنیم.

به عنوان مثال ، “سرمایه گذار Ethereum” رایان Berckmans ، با رد این ایده مبنی بر اینکه این یک تجارت در حال فروش Blockspace است ، استدلال می‌کند: “آنچه Ethereum می‌فروشد آزادی و رونق جهانی است.”

به عنوان یک مثال ، فرض کنید که از شما درخواست شده است که بین دو دارایی گزینه‌های زیر را انتخاب کنید:

دارایی A: تضمین می‌شود که سالانه 10 دلار برای 10 سال آینده پرداخت خواهد شد.

دارایی B: این دارایی ممکن است در زمان‌هایی به شما پرداخت غیرمنتظره‌ای نکند.

اعتبار خود را برای چه نوع پول یا ارزی انتقال می‌دهید؟

دارایی A قابلیت اختلاف است زیرا با قرار دادن جریان نقدی آینده آن از جریان نقدی حاصله در یک مدل اکسل می‌توانید ارزش آن را نسبت به مقدار کنونی آن محاسبه کنید و تخفیف دهید.