سرمایه‌گذاران خرد ۱۷ میلیارد دلار در سهام بیت‌کوین زیان کردند

بر اساس گزارش جدید 10x Research، سرمایه‌گذاران خرد که از طریق سهام شرکت‌های عمومی مرتبط با بیت‌کوین به دنبال دسترسی به این دارایی بودند، در مجموع حدود ۱۷ میلیارد دلار زیان متحمل شده‌اند. گزارش می‌گوید عامل اصلی این زیان، فروپاشی پریمیومی است که پیشتر روی قیمت سهام شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین سوار شده بود.

گزارش 10x Research نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران خرد به طور تجمعی نزدیک به ۲۰ میلیارد دلار بیشتر از ارزش واقعی برای دستیابی به بیت‌کوین از طریق سهام شرکت‌ها پرداخت کرده‌اند. این مبلغ اضافی یا پریمیوم مدت‌ها امکان بالا رفتن قیمت سهام شرکت‌های مرتبط را فراهم کرده بود، اما با از بین رفتن این فاصله قیمتی، ارزش بازار این شرکت‌ها به شدت افت کرده است. در گزارش آمده است: «دوران جادوی مالی برای شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین به پایان رسیده است.»

مکانیسم زیان برای سرمایه‌گذاران خرد نسبتاً روشن است: زمانی که بازار برای سهام شرکت‌های دارای ذخایر بیت‌کوین پریمیوم قائل می‌شود، خریداران خرد عملاً برای دسترسی به بیت‌کوین از طریق سهام، مبلغی بالاتر از نسبت دارایی واقعی پرداخت می‌کنند. شرکت‌ها اما توانسته‌اند از همین پریمیوم برای افزایش ذخایر بیت‌کوین خود استفاده کنند؛ یعنی بخشی از بازده ارزش‌گذاری غیرمستقیم نصیب شرکت شده و بخشی نصیب سهامداران جدید شده است. وقتی قیمت این پریمیوم کاهش یافت، سهام شرکت‌ها نیز همراستا با ارزش دارایی‌های بیت‌کوینی‌شان ریزش کردند و زیان نقدی برای سهامداران خرد شکل گرفت.

نمونه متاپلنت

10x Research به طور مشخص به نمونه شرکت متاپلنت اشاره کرده است. ارزش بازار این شرکت در دوره اوج از حدود ۱ میلیارد دلار به نزدیک ۸ میلیارد دلار رسید و سپس با کاهش قابل توجه تا ۳.۱ میلیارد دلار سقوط کرد. در مقابل، ارزش بیت‌کوین‌های نگهداری‌شده توسط این شرکت در زمان گزارش حدود ۳.۳ میلیارد دلار برآورد شده است. این اختلاف نشان‌دهنده سطح بالای پریمیوم در دوره صعودی و بازگشت قیمت‌ها به سمت ارزش ذاتی بوده است که زیان قابل‌توجهی را برای کسانی که در اوج قیمت وارد شده بودند ایجاد کرد.

علاوه بر متاپلنت، گزارش به جمع‌بندی رفتار کلی بازار سهام شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین می‌پردازد و می‌گوید با نزدیک‌تر شدن قیمت سهام به ارزش خالص دارایی‌ها (NAV)، ساختار بازار وارد فازی جدید خواهد شد. در این مرحله، شرکت‌هایی که مدیریت حرفه‌ای و کارآمدی دارند ممکن است فرصت تولید بازده سالانه ۱۵ تا ۲۰ درصد را داشته باشند؛ زیرا دیگر چشم‌انداز رشد قیمت سهام بر مبنای پریمیوم متورم شده قرار نخواهد داشت و بازدهی از عملکرد واقعی مدیریت و کارایی سرمایه‌گذاری ناشی خواهد شد.

برای سرمایه‌گذاران خرد این گزارش چند پیام کلیدی دارد: اول اینکه بررسی نسبت قیمت به دارایی خالص و میزان پریمیوم بازار نسبت به NAV باید بخشی از ارزیابی قبل از خرید سهام شرکت‌های مرتبط با بیت‌کوین باشد. دوم اینکه خرید صرف به امید ادامه یافتن پریمیوم می‌تواند ریسک بزرگی باشد، به ویژه اگر ورود در سطوح قیمتی بالاتر از ارزش ذاتی صورت گیرد. سوم اینکه در صورتی که بازار به سمت قیمت‌گذاری منطقی‌تر حرکت کند، فرصت برای شرکت‌های دارای مدیریت حرفه‌ای و شفافیت اطلاعاتی برای خلق بازدهی از طریق مدیریت ذخایر بیت‌کوین و فعالیت‌های عملیاتی فراهم می‌شود.

در پایان، 10x Research تأکید کرده است که دوره‌ای که قیمت سهام شرکت‌های خزانه‌دار بیت‌کوین به شکل نامتناسبی از ارزش دارایی‌ها جدا می‌شد به پایان رسیده و سرمایه‌گذاران خرد باید با دقت بیشتری نسبت به ارزیابی ریسک و تعیین استراتژی ورود و خروج خود اقدام کنند. این گزارش می‌تواند هشداری برای بازنگری در نحوه دسترسی به بیت‌کوین از طریق بازار سهام و توجه بیشتر به مفاهیم NAV و مدیریت ریسک باشد.